股東大會在即,，飛樂音響股價以跌幅超過大盤來回應(yīng),。
12月8日，飛樂音響公告,，董事會通過欲將摩根士丹利補(bǔ)償款劃撥給華鑫證券,。此后該股跌幅越加增大,。12月12日至15日，其跌幅分別為3.1%,、3.31%,、6.23%均超過大盤。15日股價收報7.67元,。對比7日收盤價8.86元,，其跌幅已達(dá)13.4%；同期,，上證指數(shù)的跌幅為6.5%,。
一位不愿透露姓名的券商認(rèn)為，股價的表現(xiàn)表明,，隨著時間的推移,，越來越多的投資者對飛樂音響將高達(dá)2.04億元的補(bǔ)償款劃撥給華鑫證券表示擔(dān)憂。
2億款項步步淪陷
12月8日,，飛樂音響發(fā)布《關(guān)于改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補(bǔ)償金方式的關(guān)聯(lián)交易公告》,。
至15日，飛樂音響稱,，公司2011
年第三次臨時股東大會日期定為12月23日,，《關(guān)于改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補(bǔ)償金方式的議案》的審議是本次大會主要議程。
上述議案聚焦于2.04億元等值美元的處理方式,。而這2.04億元,，源于飛樂音響持股24%的華鑫證券與摩根士丹利的一項合作。
根據(jù)華鑫證券控股股東上海儀電控股(集團(tuán))公司(下稱“儀電控股”)與摩根士丹利就設(shè)立合資公司——摩根士丹利華鑫證券——所簽訂的文件,，儀電控股可以獲得相當(dāng)于人民幣8.5
億元的等值美元的補(bǔ)償金,。按比例計算，飛樂音響可得其中2.04億元,。根據(jù)上海儀電和摩根士丹利達(dá)成的協(xié)議,，“一旦實際收到該筆補(bǔ)償金后，將該補(bǔ)償金由華鑫證券各股東按其各自持有的華鑫證券股比分享,，或歸華鑫證券直接享有,。”
7個月前,，飛樂音響一紙公告表明該公司打算放棄一部分補(bǔ)償金了,。
據(jù)飛樂音響5月14日發(fā)布的《關(guān)于參加華鑫證券有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股及向關(guān)聯(lián)方出具承諾書領(lǐng)取補(bǔ)償金的關(guān)聯(lián)交易公告》稱，“為充分保護(hù)華鑫證券各股東的利益,，在華鑫證券各股東簽署《承諾書》的前提下,，該補(bǔ)償金由華鑫證券各股東按其各自持有的華鑫證券股比分享。”但是,，話還沒完,。飛樂音響又稱，華鑫證券欲增資7億元,。飛樂音響董事會通過了向華鑫證券增資的方案,，按照24%的持股比例，飛樂音響欲出資1.68億元,。而這筆增資款正是來自大摩的補(bǔ)償款,。即便這樣，飛樂音響仍可以獲得3600萬元的現(xiàn)金,。
7個月后,，飛樂音響提出了另一方案。
12月15日該公司公告顯示,，飛樂音響董事會同意改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補(bǔ)償金方式,，該筆補(bǔ)償金改由華鑫證券直接享有或繼續(xù)由公司直接享有，并授權(quán)公司總經(jīng)理根據(jù)實際情況,，選擇享有方式并簽署相關(guān)文件,。
“該筆補(bǔ)償金改由華鑫證券直接享有或繼續(xù)由公司直接享有�,！薄M管公告采用如此含蓄的措辭,，但對比5月份的公告，“由華鑫證券直接享有”無疑是如今的重點,。
“我們不缺錢,。放棄補(bǔ)償金對飛樂音響沒有影響�,！憋w樂音響證券事務(wù)部一人士12月8日對記者表示,。
儀電系靜觀“股東會”
華鑫證券的股東結(jié)構(gòu)是：儀電控股(66%)、飛樂音響(24%),、上海金陵(8%),、上海貝嶺(2%)。而飛樂音響,、上海金陵和上海貝嶺的實際控制人亦都是儀電控股,。
可以說在對待華鑫證券一事上，這些股東都是一致行動人,。
但是由于上海金陵和上海貝嶺獲得大摩補(bǔ)償金的款項較少,，(分別為6800萬元和1700萬元。)因此,，只要董事會通過即可決定款項用處,，所以不必要開股東大會表決,。
“怎么處理補(bǔ)償金還沒定�,！�12月15日,，上海金陵董秘陳炳良告訴記者，跟飛樂音響不一樣,，上海金陵不用開股東大會，只要董事會通過就可以了,。結(jié)果要等23日才出來,。
陳炳良表示，董事會的決定將由三位獨立董事,，以及一位公司董事做出,，獨立董事有決定權(quán)。董事長毛辰因涉及關(guān)聯(lián)交易而回避,，參與此次決定的董事為田明,。田明在上海金陵之前曾在同樣是儀電系旗下的上海廣電股份工作過。
12月15日記者致電上海貝嶺董秘嚴(yán)海容,，她稱目前不予回應(yīng),，等飛樂音響股東大會結(jié)束再說。
但是飛樂音響的證券事務(wù)部人士透露,，華鑫證券的其他股東很可能也會像飛樂音響一樣處理補(bǔ)償金,。這意味著，只要飛樂音響的股東會通過2.04億元的補(bǔ)償款劃撥給華鑫證券,，那么8.5億元的資金也就給了華鑫證券,。
上海金陵董秘陳炳良則模糊地表示：“(這筆資金的去處)很難說。很多東西都在變化中,，目前還沒完全搞清楚,。都有可能�,！彼Q,，一切都要看飛樂音響股東大會的結(jié)果。
作為A股第一只全流通的上市公司,，飛樂音響股權(quán)結(jié)構(gòu)也是非常分散,。上海儀電只持有11.66%的股權(quán)。其他機(jī)構(gòu)持有量也很低,。根據(jù)飛樂音響三季報,，中信證券持有3.96%、南方隆元基金持有2.83%,、比爾蓋茨基金會持有1.62%,、基金開元持有0.96%,、國元證券持有0.41%、中海信托持有0.28%,。有78.28%的股權(quán)是掌握在非機(jī)構(gòu)手中,。
這意味著飛樂音響想要將2.04億元劃撥給華鑫證券需要更多的投資者的支持。
另有一種說法稱,，有資金已經(jīng)在慢慢吸籌來為股東大會做準(zhǔn)備,。從11月1日至11月7日，5個交易日,，飛樂音響換手率高達(dá)20%,。
傷害股東利益？
雖然飛樂音響在12月8日的公告中強(qiáng)調(diào)“無論采用兩種方式中任何一種方式享有,，均對公司損益及權(quán)益不構(gòu)成影響”,。
從會計角度，或許確實如此,。因為這2.04億元若劃撥給華鑫證券那么將記作“投資收益”,，如果自己留著，將記作“營業(yè)外收入”,。最后都會歸于利潤的一部分,。
但是，從飛樂音響自身經(jīng)營和華鑫證券能給飛樂音響創(chuàng)造的回報來看,，“飛樂音響顯然留著這筆錢有好處,。”上海有券商人士表示,。
雖然飛樂音響認(rèn)為,，“不差錢”，但是觀察飛樂音響的現(xiàn)金流量表即可看出,，公司還是缺錢的,。
其三季報仍顯示，飛樂音響1—9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9845.6元,，比上年同期變化幅度為-2995.8%,。
并且其融資性現(xiàn)金流和凈現(xiàn)金流都是負(fù)數(shù)。只有投資收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流為正,。而投資收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流是最不穩(wěn)定的,。
此外，華鑫證券從來未分過紅,，也就是說飛樂音響對華鑫證券的投資收益只能停留在賬面上,，對公司實體的經(jīng)營不能帶去好處。
飛樂音響的股東們在股吧中還期望華鑫證券做大了可以上市,。借殼和IPO都有被討論,，這也是游資炒作飛樂音響盛行兩年的題材,。
但是這很難。
“如果華鑫證券能做大,，實現(xiàn)上市,，對飛樂音響等上市公司的投資者肯定是大利好，但華鑫證券上市的可能性幾乎為零,�,！鄙虾Ｄ橙探鹑谛袠I(yè)分析師告訴記者，華鑫證券還完全不滿足監(jiān)管層對券商上市所要求的基本硬性條件,。
事實上,，相對于其他行業(yè)而言，券商上市更不容易,。
2009年年末,，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》,，突出券商IPO標(biāo)準(zhǔn)須“具有較強(qiáng)的市場競爭力”和“具有良好的成長性”,。
具體而言，公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、承銷與保薦業(yè)務(wù),、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十,，應(yīng)當(dāng)至少有一項業(yè)務(wù)凈收入增長率近兩年位列行業(yè)中等水平以上,。
2011年11月份，監(jiān)管部門下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》,，將券商IPO申請涉及業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大,，在原來的經(jīng)紀(jì)、承銷與保薦,、資產(chǎn)管理三項業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,，增加券商投顧、財務(wù)顧問及新業(yè)務(wù)作為評價券商上市標(biāo)準(zhǔn),，同時對相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求有所放寬,。
這被業(yè)內(nèi)解讀為券商IPO門檻的降低。
但《通知》仍要求,，申請IPO的券商必須在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、承銷與保薦業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三項業(yè)務(wù)中有一項業(yè)務(wù)近兩年均位于行業(yè)中等水平以上。而如果上述主要業(yè)務(wù)中有兩項業(yè)務(wù)凈收入近兩年均位于行業(yè)前十名的券商,，可不要求其“具有良好的成長性”,。
要達(dá)到上述要求，華鑫證券的路還很遙遠(yuǎn),。
今年以來,，已有方正證券,、東吳證券兩只券商股在A股上市。但華鑫證券與他們的距離,，不是一點點,。
據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的2010年度證券公司財務(wù)指標(biāo)排名情況，總資產(chǎn)排名中,，方正證券列第19名,，總資產(chǎn)263.9億元，東吳證券為第28位,，總資產(chǎn)186.9億元,，與此相比，華鑫證券難以望其項背,，華鑫證券排名為64位,，總資產(chǎn)73.4億元。
其他方面,，華鑫證券凈資產(chǎn)為20.3億元,，列第65位；營業(yè)收入4.9億元,，排名74位,；凈利潤1.1億元，排名73位,。
而在2010年度證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入中位數(shù)以上排名(合并口徑),、2010年度證券公司凈資本收益率中位數(shù)以上排名(合并口徑)、2010年證券公司承銷與保薦業(yè)務(wù),、并購重組等財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入增長率中位數(shù)以上排名(合并口徑)中,，均無華鑫證券身影。
實際上,，華鑫證券的經(jīng)營正處下滑趨勢,。
根據(jù)飛樂音響2010年的年報，公司參股24%的華鑫證券實現(xiàn)凈利潤10865萬元,，為公司貢獻(xiàn)投資收益2,，569.07萬元，同比下降49.66%,。
今年以來華鑫證券的盈利還更差,。據(jù)飛樂音響此次董事會文件披露，華鑫證券前三季度的凈利潤只有4448萬元,，尚不足去年的一半,。
