一場(chǎng)在2009年底始于希臘、逐漸蔓延至愛(ài)爾蘭和葡萄牙的歐債危機(jī),，經(jīng)過(guò)兩年多的掙扎,，最終還是無(wú)法避免的將西班牙、意大利乃至法國(guó)等歐元區(qū)核心國(guó)家拖下了水,。
進(jìn)入12月以來(lái),，所有人將目光聚焦于挽救歐洲“最后的希望”——?dú)W盟峰會(huì)，但與之前所有的努力一樣,，這一次峰會(huì)沒(méi)能力挽狂瀾,，以國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為代表的各方發(fā)出的質(zhì)疑之聲不絕于耳，降級(jí)警告接連來(lái)襲,。“最后的希望”帶來(lái)的也許只是又一次幻滅,。
十月峰會(huì)拿不出“定心丸”
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在希臘雅典街頭,，一名婦女走過(guò)一家“一歐元”商店。新華社發(fā) |
2011年10月26,、27日,，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人召開(kāi)了危機(jī)爆發(fā)21月以來(lái)的第14次危機(jī)峰會(huì)。經(jīng)過(guò)將近11小時(shí)的艱難談判,，各方終于在27日凌晨達(dá)成“全面?zhèn)鶆?wù)解決方案”的一攬子協(xié)議,。從會(huì)后各方表態(tài)來(lái)看，會(huì)議取得了相當(dāng)積極的成果。
協(xié)議內(nèi)容包括,，歐元區(qū)計(jì)劃將歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)杠桿化,，但協(xié)議并未給出具體數(shù)值；在銀行業(yè)資本重組方面,，各國(guó)達(dá)成共識(shí),，歐元區(qū)銀行需在2012年6月前達(dá)成9%的一級(jí)資本充足率。
此外,，作為一攬子協(xié)議中談判最艱難的部分,，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人與私人部門(mén)投資者在一度陷入談判僵局之后，最終同意將其所持希臘債務(wù)進(jìn)行50%的減記,，也就是按照票面價(jià)值將損失一半,，以減輕希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
這三大支柱方案的出臺(tái)似乎是降低了歐債危機(jī)的外溢效應(yīng),，歐元也隨即一躍而起,，兌美元再創(chuàng)近六個(gè)月新高。然而,，市場(chǎng)曇花一現(xiàn)式的反應(yīng)印證了人們對(duì)這場(chǎng)危機(jī)救贖依然存在非常大的質(zhì)疑,。
回想一下，希臘苦撐兩年,，可終究未能逃脫債務(wù)違約的命運(yùn),。由于形勢(shì)所迫，今年7月,，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人首次提出讓持有希臘國(guó)債的銀行等私人投資者參與對(duì)希臘的救助,，以換發(fā)新債等形式接受希臘延期還款，相當(dāng)于減記21%的債務(wù),，但時(shí)隔僅3個(gè)月后,，這一數(shù)額已增至50%。
單就EFSF救助規(guī)模就足以讓人們打上一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)——資金從何而來(lái),？歐盟表示希望通過(guò)擔(dān)保的形式,，將EFSF通過(guò)4至5倍杠桿化放大至萬(wàn)億規(guī)模。但關(guān)鍵是,，誰(shuí)將扮演歐元區(qū)“最后貸款人”的角色,，來(lái)充當(dāng)這個(gè)“杠桿”？從歐盟峰會(huì)后的發(fā)債表現(xiàn)看,，意大利最新發(fā)行的11年期國(guó)債收益率高達(dá)6.06%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于9月份發(fā)債時(shí)5.86%的水平，也是歐元區(qū)成立以來(lái)的新紀(jì)錄,。
顯然,，債權(quán)人和投資者并不認(rèn)可歐盟的所謂“全面危機(jī)解決方案”,。
包括當(dāng)時(shí)尚未卸任的歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在內(nèi)的政界人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家也紛紛表示,，峰會(huì)雖取得積極成果,，但由于各國(guó)達(dá)成的協(xié)議還缺乏細(xì)節(jié)，而且落實(shí)協(xié)議內(nèi)容還需要大量工作,，因而對(duì)一攬子協(xié)議的作用僅僅保持“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”,。
不僅如此，危機(jī)之源的希臘在此刻出人意料地上演了一場(chǎng)公投“鬧劇”,。
10月31日,，希臘總理帕潘德里歐提議對(duì)峰會(huì)達(dá)成的希臘援助計(jì)劃進(jìn)行全民公投，令歐盟官員和希臘國(guó)會(huì)感到震驚,，引發(fā)歐美股市連日大跌,，令歐債危機(jī)前景再生變數(shù)。
法國(guó)總統(tǒng)薩科齊和德國(guó)總理默克爾誓言要采取一切必要手段阻止希臘公決導(dǎo)致歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議泡湯,，他們警告稱(chēng),，若希臘政府拒絕采納10月26日歐盟峰會(huì)一致通過(guò)的決議，希臘有可能退出歐元區(qū),，將不會(huì)獲得第六批援助貸款,。
意大利國(guó)債“步步驚心”
在希臘鬧劇以政府更迭暫告一段落之后，歐債危機(jī)的“風(fēng)暴眼”正式轉(zhuǎn)向意大利,。
11月以來(lái),，意大利10年期國(guó)債收益率一再超出7%的危險(xiǎn)水平，全球金融市場(chǎng)受到重創(chuàng),，意大利會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約,，更擔(dān)心意大利債務(wù)規(guī)模會(huì)大得無(wú)法救助而傷及全球經(jīng)濟(jì)。在此背景下,，意大利總理貝盧斯科尼政府受到來(lái)自國(guó)內(nèi)外各方的壓力,，遭遇空前的信任危機(jī)。
11月8日,，意大利國(guó)會(huì)眾議院對(duì)本國(guó)政府財(cái)長(zhǎng)預(yù)算改革方案的投票表決,，這被視為對(duì)貝盧斯科尼政府獨(dú)力應(yīng)對(duì)本國(guó)債務(wù)困局的信任投票，但結(jié)果顯示貝盧斯科尼領(lǐng)導(dǎo)的政府已失去了優(yōu)勢(shì)地位,。無(wú)奈之下,，此前多次否認(rèn)辭職傳言的意大利總理西爾維奧·貝盧斯科尼宣布，將在意大利議會(huì)通過(guò)歐洲聯(lián)盟要求的經(jīng)濟(jì)改革方案后辭職,。
投票結(jié)果公布后，意大利股市股指下跌超過(guò)200點(diǎn),，其國(guó)債與德國(guó)同期國(guó)債的利差逼近500個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn),，再創(chuàng)歐元區(qū)成立以來(lái)新高，十年期國(guó)債年收益率超過(guò)6.7%，逼近外界認(rèn)定的對(duì)外求援標(biāo)準(zhǔn)7%,。
由于意大利國(guó)債收益率持續(xù)亮紅燈,，歐洲清算所LCHClearnet9日宣布提高對(duì)意大利各期限債券相關(guān)的初始保證金要求。針對(duì)7至10年內(nèi)到期債券的保證金要求提高5個(gè)百分點(diǎn),，至11.65%,，針對(duì)10至15年內(nèi)到期債券的保證金要求提高5個(gè)百分點(diǎn)，至11.80%,。針對(duì)15至30年內(nèi)到期債券的保證金要求提高5個(gè)百分點(diǎn)至20%,。
這一消息令市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)難以收拾。意大利2年期,、5年期和10年期國(guó)債收益率全面突破7%關(guān)口,。意大利2年期、5年期和10年期國(guó)債收益率分別飆升至7.52%,、7.71%和7.44%的歐元誕生以來(lái)最高水平,，該國(guó)主權(quán)債務(wù)信用違約掉期(CDS)費(fèi)率也再度走高至530個(gè)基點(diǎn)以上。
市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心,，意大利或許將成為繼希臘,、愛(ài)爾蘭和葡萄牙之后的第四張“多米諾骨牌”。7%一向被認(rèn)為是歐債危機(jī)中各國(guó)國(guó)債收益率的“生死線(xiàn)”,，希臘,、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)就是在國(guó)債收益率突破這一“生死線(xiàn)”后不得不尋求歐盟援助,。
意大利總負(fù)債高達(dá)1.9萬(wàn)億歐元,，超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三國(guó)負(fù)債總合,，具有“大而不能倒”的系統(tǒng)影響力,。分析人士表示，意大利2012年有近2000億歐元國(guó)債到期,，還有逾1000億歐元的融資需求,。面對(duì)意大利規(guī)模龐大的未償付債務(wù)，EFSF只是杯水車(chē)薪,，而擴(kuò)容EFSF至1萬(wàn)億歐元的能力仍面臨諸多不確定性,。
意大利緊縮法案于11日、12日分別在意大利參,、眾兩院獲得通過(guò),。12日，貝盧斯科尼向總統(tǒng)納波利塔諾遞交辭呈,，成為歐債危機(jī)兩年前引爆以來(lái)歐元區(qū)國(guó)家第四位下臺(tái)的總理,。次日,，馬里奧·蒙蒂接任總理，負(fù)責(zé)組建過(guò)渡政府,。
市場(chǎng)對(duì)意大利的“換帥”之舉持樂(lè)觀態(tài)度,，任命宣布后，歐元對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下兩周以來(lái)最大漲幅,，意大利國(guó)債收益率也因新政府組建前景而回落,。各界此前認(rèn)為，意大利或許出現(xiàn)了一絲希望,。
但好景不長(zhǎng),，15日，意大利10年期國(guó)債收益率在短暫回歸7%以后重新升至這一關(guān)口上方,，5年期國(guó)債信用違約掉期(CDS)也有史以來(lái)第一次升至600個(gè)基點(diǎn)上方,。
意大利主權(quán)債券市場(chǎng)無(wú)法阻止地陷入崩潰狀態(tài)，歐洲由此進(jìn)入更危險(xiǎn)階段,，意大利不得不尋求歐盟援助的日子或許不再遙遠(yuǎn),。
歐元區(qū)全面“淪陷”
幾日之后，西班牙就此拉響債務(wù)危機(jī)警報(bào),。18日,，西班牙發(fā)售35.6億歐元10年期國(guó)債，收益率卻大幅飆升,，10年期國(guó)債平均收益率為6.975%,，最高收益率更突破7%，創(chuàng)下近14年以來(lái)的最高水平,。而在一個(gè)月前,，西班牙發(fā)行10年期國(guó)債的收益率還只有5.433%。
20日,，西班牙提前舉行大選,，薩帕特羅政府下臺(tái)，拉霍伊領(lǐng)導(dǎo)的人民黨以壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)贏得選舉,。至此,，“歐豬五國(guó)”都已完成政權(quán)更迭。
危機(jī)步伐并未就此打住,，一向被認(rèn)為安全的歐洲核心國(guó)相繼“淪陷”,。
18日，法國(guó)拍賣(mài)70億歐元債券,，2年期國(guó)債的收益率由10月時(shí)的1.31%升至1.85%,，5年期國(guó)債利率由上月的2.31%升至2.82%。雖然這一收益率尚且處于安全水平,，但值得一提的是,，法國(guó)10年期國(guó)債收益率擴(kuò)大8個(gè)基點(diǎn)至3.79%,，與德國(guó)同期國(guó)債收益率的價(jià)差突破200個(gè)基點(diǎn)，這是歐元區(qū)創(chuàng)立以來(lái)的首次,，也標(biāo)志這歐債危機(jī)正式向歐元區(qū)核心國(guó)蔓延。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司21日表示,，法國(guó)國(guó)債收益率上揚(yáng),，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景更趨疲弱，可能對(duì)法國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)構(gòu)成負(fù)面影響,。穆迪指出,，在當(dāng)時(shí)的國(guó)債收益率的水平下，法國(guó)所需支付的長(zhǎng)期融資成本是德國(guó)的兩倍,。
穆迪的警告引發(fā)市場(chǎng)各界對(duì)法國(guó)AAA評(píng)級(jí)的質(zhì)疑,，不少人說(shuō)，法國(guó)的最高主權(quán)評(píng)級(jí)其實(shí)已是“名存實(shí)亡”,。
事實(shí)上,，從荷蘭到芬蘭乃至奧地利，幾乎其他所有歐元區(qū)國(guó)債均遭遇拋售,，國(guó)債收益率均出現(xiàn)大幅上升,。
23日，一直作為歐元區(qū)“穩(wěn)定劑”的德國(guó)10年期國(guó)債發(fā)行也遭遇挫折,。當(dāng)日,，10年期德國(guó)國(guó)債標(biāo)的利率為1.98%，超額認(rèn)購(gòu)率為1.1,，遠(yuǎn)低于1.56的年內(nèi)平均超額認(rèn)購(gòu)率,。在市場(chǎng)乏人問(wèn)津的情況下，德國(guó)央行被迫自行購(gòu)買(mǎi)了此次國(guó)債拍賣(mài)規(guī)模39%的國(guó)債,，才保證了此次拍賣(mài)順利進(jìn)行,。
穆迪稱(chēng)，歐洲的債務(wù)危機(jī)正在威脅全部歐洲主權(quán)國(guó)家的信貸情況,，意味即使Aaa評(píng)級(jí)的德國(guó),、法國(guó)、奧地利和荷蘭都有危險(xiǎn),。
共同債券不是希望之光
債務(wù)危機(jī)彌漫至歐元區(qū)的幾乎每個(gè)角落,，歐元似乎走到了前所未有的瀕死狀態(tài)，歐洲的守護(hù)者終于被陰霾籠罩的歐洲又帶來(lái)了一絲希望之光,。
11月23日,，歐盟委員會(huì)將一項(xiàng)已經(jīng)討論一年之久的方案再次擺上了臺(tái)面——發(fā)行歐盟共同債券，只是這一次,，它以新名字“穩(wěn)定債券”出現(xiàn),，歐盟委員會(huì)還第一次詳細(xì)說(shuō)明了發(fā)行共同債券的三種可行性參考方案,。
被歐盟委員會(huì)認(rèn)定為最有效的方案是由歐元區(qū)發(fā)行統(tǒng)一債券，17個(gè)成員國(guó)為共同債券提供共同擔(dān)保并停止發(fā)行各自的國(guó)債,。其他兩個(gè)方案分別是歐元區(qū)發(fā)行統(tǒng)一債券,，為部分重債國(guó)融資，所有成員國(guó)提供共同,、有限的擔(dān)保,，但仍各自發(fā)行國(guó)債；歐元區(qū)發(fā)行統(tǒng)一債券,，替換一部分成員國(guó)國(guó)債,，各成員國(guó)根據(jù)所替換的份額提供相應(yīng)擔(dān)保。
歐元區(qū)和歐盟的第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)始終堅(jiān)持反對(duì)發(fā)行共同債券,。德國(guó)總理默克爾在多個(gè)場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào),，德國(guó)拒絕將歐元區(qū)共同債券作為克服歐洲債務(wù)危機(jī)的手段，同時(shí)批評(píng)歐盟委員會(huì)在歐元區(qū)推出歐元債券的設(shè)想,。
默克爾領(lǐng)導(dǎo)的中間偏右聯(lián)合政府中的許多議員都對(duì)歐元區(qū)國(guó)家聯(lián)合發(fā)債的做法持懷疑的態(tài)度,，認(rèn)為這種做法會(huì)使歐洲南部揮霍無(wú)度的國(guó)家控制政府支出的壓力減輕。除了德國(guó)議員,、選民和媒體難以接受以外,，歐元區(qū)債券想要成功發(fā)行可能還需要德國(guó)修改憲法，而修憲一事需要德國(guó)的各政黨達(dá)成廣泛共識(shí)才能進(jìn)行,。
目前國(guó)債市場(chǎng)上德國(guó)的國(guó)債收益率是歐元區(qū)最穩(wěn)定的,，如果歐元區(qū)向投資者發(fā)行共同債券并共同為債券提供擔(dān)保，德國(guó)的融資成本將會(huì)提高,，同時(shí)債券利率互動(dòng)機(jī)制也會(huì)間接地推高德國(guó)國(guó)內(nèi)的融資成本并不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),。
拯救歐元區(qū)最重要的力量德國(guó)堅(jiān)決不松口，歐元區(qū)共同債券的提議也只能暫時(shí)擱置,。
EFSF擴(kuò)容
在哀鴻一片中,，市場(chǎng)迎來(lái)了11月底召開(kāi)的歐元區(qū)和歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，會(huì)議最大的成果便是推出了拯救歐元區(qū)的最新舉措：通過(guò)了歐洲穩(wěn)定金融工具(EFSF)擴(kuò)容操作細(xì)節(jié),。
會(huì)議決定,，采取兩種方式擴(kuò)充EFSF規(guī)模：一種是對(duì)發(fā)債困難國(guó)家新發(fā)行的國(guó)債提供20%至30%的擔(dān)保。具體而言,，歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債將與一份“部分保護(hù)憑證”共同發(fā)售,，該憑證將向債券購(gòu)買(mǎi)者提供20%至30%的本金擔(dān)保，“部分保護(hù)憑證”將由歐元區(qū)在盧森堡設(shè)立的特殊目的實(shí)體(SPV)發(fā)行,。
第二種方式是設(shè)立一個(gè)共同投資基金(CIF)以吸引投資者購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債券,，CIF將被賦予干預(yù)債市的功能。
會(huì)議雖然取得成果，但依然未能平復(fù)市場(chǎng)焦慮,。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》援引消息人士的話(huà)稱(chēng),，財(cái)長(zhǎng)會(huì)議期間的分析顯示，EFSF將可能籌集到5000億至7500億歐元資金,，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)期的1萬(wàn)億至2萬(wàn)億歐元,。市場(chǎng)人士擔(dān)心，由于近期市場(chǎng)環(huán)境急劇惡化,，EFSF通過(guò)發(fā)行債券低價(jià)籌集資金的能力嚴(yán)重受到質(zhì)疑,，因此通過(guò)擔(dān)保機(jī)制杠桿化EFSF的效果也將受到影響。
此外,，歐元區(qū)還將尋求國(guó)際貨幣基金組織(IMF)擴(kuò)充“彈藥”，以彌補(bǔ)EFSF資金的不足,。但事實(shí)是,，IMF目前約有3900億美元的可貸資金，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)和近期意大利,、西班牙等國(guó)國(guó)債收益率的攀升,，IMF的“彈藥庫(kù)”是否足以抵御歐債危機(jī)惡化的局面還需畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)。IMF2日表示,，倘若歐債危機(jī)升級(jí),，該組織需要進(jìn)一步擴(kuò)大資金規(guī)模以抵御危機(jī)，新增資金可以來(lái)自歐元區(qū)成員國(guó)央行等渠道,。
12日,，包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行在內(nèi)的全球六大央行聯(lián)手救市,，旨在降低全球美元融資成本,，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，為解決歐債爭(zhēng)取時(shí)間,，美股立即狂飆4%,，形勢(shì)似乎一片大好。但如此漲勢(shì)卻一如既往地短命,，六大央行的聯(lián)合救市效果竟然一天后便消退,。周四美股低開(kāi)低走，一片頹靡,，前一日的高昂已恍如隔世,，全被遺忘。
短暫的利好刺激過(guò)后,，金融市場(chǎng)關(guān)心的便只剩下一個(gè)話(huà)題,，那就是12月9日的歐盟峰會(huì)。
標(biāo)普連續(xù)出擊 施壓峰會(huì)
在這場(chǎng)被稱(chēng)為拯救歐洲“最后的希望”的會(huì)議召開(kāi)之前,，各界爭(zhēng)相發(fā)出聲音,、施加壓力,，以期峰會(huì)能取得實(shí)質(zhì)性的成果，勒住歐債危機(jī)這匹野馬,。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普公司三天連續(xù)發(fā)出降級(jí)警告,。12月5日，標(biāo)普宣布把歐元區(qū)15個(gè)國(guó)家列入“評(píng)級(jí)觀察”名單,，包括德國(guó),、法國(guó)等6個(gè)A A A評(píng)級(jí)國(guó)家，這一舉措意味著這些歐元區(qū)成員國(guó)今后90天可能遭“集體降級(jí)”,。
6日,，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將歐洲金融穩(wěn)定工具(E FSF)列入“負(fù)面評(píng)級(jí)觀察”名單。7日,，該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將整個(gè)歐盟的A A A長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單,，稱(chēng)可能在短期內(nèi)調(diào)降歐盟評(píng)級(jí)。
峰會(huì)如期舉行,，經(jīng)過(guò)與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人長(zhǎng)達(dá)10個(gè)小時(shí)的艱苦談判,，歐洲理事會(huì)常任主席范龍佩9日凌晨宣布，歐元區(qū)17國(guó)以及歐盟其他6個(gè)成員國(guó)就“財(cái)政契約”達(dá)成一致,，同意簽署政府間條約,。幾乎與此同時(shí)，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊在自己的記者會(huì)上迫不及待的宣布：法德兩國(guó)的目標(biāo)全部實(shí)現(xiàn),。
范龍佩還宣布了峰會(huì)另一成果,，同意提前推出ESM救助基金，應(yīng)在2012年7月開(kāi)始運(yùn)行,。ESM將取代目前規(guī)模為4400億歐元的EFSF臨時(shí)基金,，領(lǐng)導(dǎo)人確定應(yīng)通過(guò)一種提供部分保障的機(jī)制以及多家聯(lián)合投資基金，擴(kuò)大該基金的救助能力,，并迅速將資金撥付出去,。這兩支基金在2012年中至2013年中期間并行運(yùn)作，領(lǐng)導(dǎo)人將在2012年3月評(píng)估是否有必要改變?cè)冗_(dá)成的協(xié)議,，即限制兩支基金的總貸款能力不能超過(guò)5000億歐元,。
峰會(huì)成果遠(yuǎn)水難解近渴
但市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)峰會(huì)的帳，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛出來(lái)“興風(fēng)作浪”,，全球股市應(yīng)聲而落,。
12日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)公司表示,，歐盟峰會(huì)發(fā)表的聲明沒(méi)有宣布實(shí)質(zhì)性的新措施,，因此不足以改變?cè)摴緦?duì)歐元區(qū)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。穆迪重申，除非信貸市場(chǎng)狀況在近期明顯趨穩(wěn),，否則有可能在2012年第一季度下調(diào)所有歐盟國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí),。
惠譽(yù)則表示，短期之內(nèi)歐洲將出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)衰退,，歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)或被下調(diào),。該公司稱(chēng)，歐盟峰會(huì)根本沒(méi)有提出“全面性的危機(jī)解決方案”,，這加大了歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的短期風(fēng)險(xiǎn),。此外，同此前會(huì)議一樣,，峰會(huì)達(dá)成的幾項(xiàng)積極措施也面臨著“執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)”,，這意味著在2012年一整年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，歐債危機(jī)將會(huì)以不同強(qiáng)度等級(jí)持續(xù)下去,，直到歐元區(qū)能夠支撐廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
惠譽(yù)警告，短期內(nèi)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍面臨著“嚴(yán)重下滑”的風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)整個(gè)歐洲地區(qū)短期內(nèi)將出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)期2012年僅增長(zhǎng)0.4%,。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾13日表示,，評(píng)級(jí)可能被下調(diào)的實(shí)體的數(shù)量出現(xiàn)大幅增加，從11月1日的457家增至12月6日的463家,。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛拉響警報(bào),，令各界對(duì)歐峰會(huì)解決歐債危機(jī)的質(zhì)疑升溫，全球市場(chǎng)應(yīng)聲而落,。
降級(jí)威脅令投資者保持避險(xiǎn)情緒,，意大利和西班牙國(guó)債再次遭到拋售。意大利10年期國(guó)債收益率一度超過(guò)6.8%,，逼近7%的警戒線(xiàn),，在歐洲央行干預(yù)后回到6.6%，日內(nèi)仍走高20個(gè)基點(diǎn),。西班牙10年期國(guó)債一度回到6%上方,，多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家公債信用違約互換(CDS)上揚(yáng)。同時(shí)德國(guó)10年期國(guó)債收益率下跌1 0.5個(gè)基點(diǎn)至1.996%,。
分析人士認(rèn)為,，歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議都是長(zhǎng)期措施，峰會(huì)對(duì)短期內(nèi)如何化解希臘,、意大利債務(wù)危機(jī),，以及歐洲銀行業(yè)危機(jī)并無(wú)解決方案，歐元區(qū)政府與銀行業(yè)未來(lái)三個(gè)月將如何融資以度過(guò)難關(guān)，這個(gè)問(wèn)題依然沒(méi)有答案,。市場(chǎng)的目光投向了歐洲央行,。
歐洲央行或許才是最終答案
外界還普遍寄希望于歐洲央行能充當(dāng)最后貸款人角色，這符合常理,。
按照曾任《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》主編的英國(guó)商人沃爾特·白芝浩在19世紀(jì)所提出的理論,，在出現(xiàn)金融恐慌時(shí)，貨幣當(dāng)局應(yīng)向出現(xiàn)困難但具償債能力的銀行提供無(wú)限量的流動(dòng)性,，但可征收懲罰性利率,。但歐元區(qū)卻情況特殊。歐元區(qū)由17個(gè)主權(quán)國(guó)家組成,，位于法蘭克福的歐洲央行權(quán)力卻相當(dāng)有限,，且不是“最終貸款人”。隨著歐債危機(jī)愈演愈烈,，歐洲央行被指“有央行之名,，無(wú)央行之實(shí)”。
在歐元區(qū)諸國(guó)中,，法國(guó)希望歐洲央行扮演“最終貸款人”,。換言之，在當(dāng)前各國(guó)政府對(duì)救援囊中羞澀的時(shí)候,，歐洲央行要開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī),，為各國(guó)債券提供無(wú)限量融資，即主權(quán)債務(wù)貨幣化,。
但身為歐洲領(lǐng)頭羊的德國(guó)卻堅(jiān)決反對(duì),。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼認(rèn)為，這種做法一是違反規(guī)則,，禍害獨(dú)立性,。因?yàn)榘凑找?guī)定，歐洲央行不能為成員國(guó)提供財(cái)政資金,。二是可能引發(fā)嚴(yán)重通脹,，最終帶來(lái)“顯著的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)”。
市場(chǎng)不停地猜測(cè),，當(dāng)一切可用之計(jì)失敗之后,，歐洲央行必定會(huì)成為“最終貸款人”，但前提是歐元區(qū)的財(cái)政一統(tǒng),。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在峰會(huì)前表示,，如果跟過(guò)能夠就加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的問(wèn)題達(dá)成一致，歐洲央行將更大力度的介入危機(jī)的救助,，眼下的方案還沒(méi)能讓他真正放心,。
