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重慶啤酒疫苗難育,，大元股份金礦難買,，科力遠(yuǎn)稀土夢碎。
三家公司復(fù)牌即連續(xù)跌停,，重倉的基金公司幾乎無路可逃,。
近年來頻踩“地雷”、飽受詬病的公募基金,，是否又一次面臨來自持有人的信任之劫,？
基金的本質(zhì)是組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn),、專業(yè)理財(cái),，如果配置偏離度太多，或在單只個(gè)股上賭太多,，組合平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力肯定會(huì)大大減弱,，何談分散風(fēng)險(xiǎn)？更無從體現(xiàn)專業(yè)的資產(chǎn)管理能力,。
什么是公募基金的投資本色,？基金到底應(yīng)該賺上市公司利潤增長的錢？還是參與市場游戲賺博弈的錢,？事實(shí)上,，業(yè)內(nèi)對(duì)這一問題早有反思。
一問：基金投資是否發(fā)生了偏離,？
10天前,，在第十屆基金業(yè)國際論壇上，曾有監(jiān)管層人士對(duì)基金投資中的投機(jī)行為提出質(zhì)疑,。數(shù)日后,，在重慶啤酒引爆的這場風(fēng)波中，又有基金被推到了“極端配置”和“投資偏離”的風(fēng)口浪尖上,。
“基金投資上的問題早已有之,，重啤的疫苗風(fēng)波不過是最新的導(dǎo)火索，讓行業(yè)不得不再次正視和反思公募基金投資偏離的問題,�,！�
有基金業(yè)資深人士認(rèn)為，毋庸諱言,，業(yè)內(nèi)有公司傾向于“坐莊式”的持股,，個(gè)別基金股票池里就敢只放十只股票，只要看好,，單只股票就敢拿10個(gè)點(diǎn),。“不可否認(rèn)他們也做了充分調(diào)研,，確實(shí)看好未來前景,，但對(duì)一些不確定性較大的個(gè)股，應(yīng)保持較低的持股比例,，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),。”
基金過于集中持股,，或者行業(yè)配置過于偏離,，還將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。特別是近年來市場相當(dāng)流行追概念,、講故事,，一些講故事的公司，雖然故事看起來無比美好,，但總是有很高的不確定性,，如果故事的結(jié)局沒有預(yù)期中的美好，或者美妙的故事根本子虛烏有,，一旦真相揭開,，公司股價(jià)遭遇連續(xù)跌停，引發(fā)重倉基金巨額贖回,，其沖擊成本影響不僅是持有公司的資產(chǎn),，更會(huì)累及其他重倉股，導(dǎo)致基金凈值全面下挫,，影響持有人利益,。“故事講不下去的時(shí)候,，相關(guān)公司可能從鳳凰變?yōu)貘f,，估值也將面臨大幅度的調(diào)整，二級(jí)市場的價(jià)格波動(dòng)肯定極其劇烈,，這種類風(fēng)險(xiǎn)投資并不適合公募基金,，尤其不應(yīng)該重倉持有�,！�
上海一位基金經(jīng)理表示,，基金的本質(zhì)是組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái),，如果配置偏離度太多,，或在單只個(gè)股上賭太多，組合平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力肯定會(huì)大大減弱,，何談分散風(fēng)險(xiǎn),？更無從體現(xiàn)專業(yè)的資產(chǎn)管理能力。在2009年下半年以來,，對(duì)行業(yè)和個(gè)股的極端配置情況在公募基金中表現(xiàn)得尤為明顯,，“但事實(shí)上，不成功便成仁的道路并不適合公募基金的投資風(fēng)格,�,！�
二問：基金到底該賺什么樣的錢？
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，上市公司新業(yè)務(wù)遇阻很正常,，不正常的是市場對(duì)不確定利潤的瘋狂追逐。從投資的原理來說,，不確定性是大牛股的運(yùn)作原理,，科技前進(jìn)的道路上必然有很多坎坷，買股票就是買未來,，但錯(cuò)在不該把太多身家都放在“一個(gè)籃子里”,，作為風(fēng)險(xiǎn)高、收益高,、概率小的投資,，應(yīng)該多目標(biāo)、小倉位,。
上月底,，深圳一家中型基金公司的總經(jīng)理在接受調(diào)研時(shí)，曾對(duì)證券時(shí)報(bào)記者談到困擾基金業(yè)的一個(gè)頑疾——基金投資嚴(yán)重偏離公募基金的方向,。
他舉例說,，“賭行業(yè)”、對(duì)某一行業(yè)甚至個(gè)股持有比例過高的現(xiàn)象在基金公司中比比皆是,�,！氨热纾f到某一個(gè)行業(yè)或者某一只股票,，人們總是很容易想到與之相關(guān)‘一戰(zhàn)成名’的基金公司,，似乎這成了一種潮流和值得遵循的投資方法，但實(shí)際上公募基金的投資正在發(fā)生嚴(yán)重偏離,，是時(shí)候大聲疾呼回歸公募基金的投資本色了,�,！彼f，“賭行業(yè)”涌現(xiàn)出來很多“流星”,，可能今年業(yè)績很靠前,，靠一只產(chǎn)品的明星效應(yīng)迅速拉升了公司規(guī)模；為了維持排名靠前,，第二年不得不再賭,，但連續(xù)賭對(duì)的概率畢竟很小，第二年很有可能就押錯(cuò)行業(yè),，業(yè)績非常靠后,，規(guī)模也隨之“來得快去得快”,，產(chǎn)品業(yè)績和公司規(guī)模的波動(dòng)都很大，增加了持有人的投資風(fēng)險(xiǎn),。
什么是公募基金的投資本色,？基金到底應(yīng)該賺上市公司利潤增長的錢？還是參與市場游戲賺博弈的錢,？事實(shí)上,，業(yè)內(nèi)對(duì)這一問題早有反思。
南方一家大型基金公司投資總監(jiān)對(duì)此早有論述,。他認(rèn)為,，源自上市公司業(yè)績?cè)鲩L的錢，是基金等機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該賺也有能力賺到的錢,。但現(xiàn)在整個(gè)市場都充滿了博弈心態(tài),，公募基金也不能免俗。采取對(duì)行業(yè)很極端的配置策略,，以及押寶重組股的做法,，可能的結(jié)果是光輝一年，第二年就被遺忘,，但這樣做可以贏得媒體的關(guān)注,、持有人的追捧以及股東的認(rèn)可。大家都要博出彩,，導(dǎo)致基金的投資行為愈發(fā)短期化,，投資邏輯也很混亂，買一樣?xùn)|西很快又賣出,，這種短線行為已經(jīng)偏離了機(jī)構(gòu)投資者的選股方向,，更談不上實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
三問：基金投資決策流程是否完善,？
據(jù)深圳一內(nèi)資基金公司的基金經(jīng)理介紹,，基金公司的投資決策流程應(yīng)該是一套完備的系統(tǒng)，基金經(jīng)理如果要下重手買入一些有相當(dāng)多不確定性的個(gè)股，投研決策部門至少應(yīng)該要在投資比例上有所限制,，否則,，基金公司的投資決策流程就是形同虛設(shè)。
“如果研究員有選擇性的偏向,，有意無意回避掉公司的一些不確定因素,，但公司應(yīng)該有機(jī)制制衡研究員與基金經(jīng)理的行為，否則,，干脆基金公司一個(gè)人做投資決策算了,，要那么多人干嘛？”一位私募基金老總頗為不解地表示,，公募基金確實(shí)應(yīng)該在投資決策流程等方面好好反思一下,，否則，就是對(duì)持有人的極端不負(fù)責(zé)任,。
有基金公司投資總監(jiān)表示,，公募基金與私募基金完全不同，私募基金有100萬的門檻,，服務(wù)的是有錢人,，他們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較高，可以做一些風(fēng)險(xiǎn)較高的集中投資,。而公募基金的持有人多為銀行客戶,，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，公募基金組合投資的目的就是要分散風(fēng)險(xiǎn),，過于集中持股,，已背離公募基金的本源。
“基金在投資的時(shí)候,，心里一定要裝著持有人,，一定要把投資利益與持有人利益、公司利益保持一致,�,！痹撏顿Y總監(jiān)表示。
四問：基金為何頻踩“地雷”,？
有醫(yī)藥行業(yè)研究員微博轉(zhuǎn)發(fā)稱：“做投機(jī)的要排除中恒集團(tuán)這個(gè)業(yè)績泡泡雷,，要排除華蘭生物這個(gè)政策雷，再排除重慶啤酒這個(gè)高科技?jí)粝肜�,，還能抓住迪康藥業(yè),、江蘇吳中這種火箭票實(shí)屬不易�,？峙逻�沒抓到,，早就被雷震沒了,。”
事實(shí)上,，不光是近期的醫(yī)藥行業(yè)頻現(xiàn)“黑天鵝”事件,，近年來，基金投資踩雷事件著實(shí)不少,。2008年的伊利股份和中國平安,，分別由于三聚氰胺事件沖擊和投資富通虧損巨大，致使其二級(jí)市場價(jià)格跌幅達(dá)50%左右,。進(jìn)入2011年,，“黑天鵝”事件更加頻繁，瘦肉精,、尼美舒,、高鐵風(fēng)波、舉報(bào)門,、疫苗風(fēng)波等事件，受傷的都是基金重倉的明星股,，對(duì)應(yīng)的分別是雙匯發(fā)展,、康芝藥業(yè)、中國南車,、中國北車,、伊利股份、重慶啤酒的股價(jià)受挫,。頻繁發(fā)生的此類事件讓基金防不勝防,，頗為受傷，也讓人們不得不質(zhì)疑——基金為何頻頻踩中“黑天鵝”,？
投資永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn),，黑天鵝事件注定要發(fā)生。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者,，只要參與整個(gè)市場,，基金就躲不過“黑天鵝”。但是,，除了“不可抗力”,，基金能否通過一些主動(dòng)而行之有效的方法降低這一概率，而非目前頻頻發(fā)生的狀況,？
上市公司講故事,，總有基金愿意聽。如果成功,，基金自然名利雙收,；一旦失敗,，有多風(fēng)光便有多慘痛。有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)說：“重慶啤酒疫苗難育,，大元股份金礦難買,，科力遠(yuǎn)稀土夢碎”，三家公司復(fù)牌即連續(xù)跌停,，重倉的基金公司幾乎無路可逃,，“所以，對(duì)公募基金來說,，做投資一定要堅(jiān)守社會(huì)責(zé)任,，對(duì)于缺乏社會(huì)責(zé)任的公司，即使短期有獲利機(jī)會(huì)也要堅(jiān)決回避”,。
“如果說‘黑天鵝’事件不在我們的掌控中,，那么避免極端配置則是基金公司可以自己掌控的，這也是減小‘黑天鵝’事件影響的最好預(yù)防辦法,�,！币晃换鸾�(jīng)理透露，他在投資策略上基本不做極端配置,，四平八穩(wěn)的情況居多,，雖然幾次“黑天鵝”事件對(duì)于公司凈值確實(shí)有一定影響，但從長期業(yè)績上來看,，影響并不大,。這也和該公司的業(yè)績考核體系有關(guān)，該公司不同期限的業(yè)績考核各占一定比例,，這使得基金經(jīng)理更加注重基金的長期收益而非短期收益,。
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