時近2011年底，中國央行貨幣政策做出微妙調(diào)整,。
央行決定從12月5日起,，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是3年多來存款準(zhǔn)備金率的首次下調(diào),。幾乎在同時，全球六大央行聯(lián)手釋放流動性：美聯(lián)儲、歐洲央行,，以及加拿大,、英國、日本,、瑞士央行同意下調(diào)現(xiàn)有的臨時性美元流動性互換協(xié)議定價50個基點,，以緩解金融市場的緊張情況，幫助提振經(jīng)濟(jì),。
“這是一個轉(zhuǎn)折性的變化,。”對于上述央行舉動,，國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示,，接下來的政策變動還需要觀察一段時間的經(jīng)濟(jì)形勢。
央行的這一舉動,，既出乎市場意料之外卻又在情理之中,。意外的是政策轉(zhuǎn)變時點的提前，此前市場普遍預(yù)計下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能發(fā)生在2012年1月,；情理之中的含義是,，在黯淡的全球經(jīng)濟(jì)局勢和國內(nèi)緊縮的調(diào)控政策抑制雙重作用下，內(nèi)外需均亮起紅燈,，中國經(jīng)濟(jì)再次面臨考驗,。
本刊記者從權(quán)威人士處獲悉，經(jīng)濟(jì)走勢下行給宏觀調(diào)控提供了空間,。而2012年物價上漲也不會成為一個主要問題,。對于轉(zhuǎn)型壓力急迫的中國經(jīng)濟(jì)來說，財政政策會在下一輪保增長中更有作為,。
貨幣微調(diào)背后
上一次央行下調(diào)存準(zhǔn)金率是在2008年12月,，時隔3年后的貨幣政策轉(zhuǎn)向，發(fā)出了貨幣松動的信號,。
流動性趨緊,、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、通脹下行等因素,，決定了此次政策調(diào)整的必然性,。歐債危機(jī)的惡化導(dǎo)致美元持續(xù)走強，人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期,，使得外匯占款出現(xiàn)凈減少,；此前央行頻繁上調(diào)準(zhǔn)備金率，大型和中小金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)金率均達(dá)歷史高點,，分別為21.5%和18%,。
作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，11月PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)）降至49%，反映了經(jīng)濟(jì)的放緩程度,。這也是自2009年3月以來第一次降到榮枯分界線50%以下,；同時，主要反映中小企業(yè)狀況的匯豐PMI也創(chuàng)下32個月以來的新低,，至47.7%,。除了制造業(yè)需求不振，11月非制造業(yè)PMI更是比上月大幅下降了8個百分點,，至49.7%,。
盡管政策調(diào)整有其必然性，但調(diào)整的時點在市場預(yù)料之外,。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩撰寫報告認(rèn)為，由于12月末銀行間流動性將趨緊,，所以央行提早下調(diào)存準(zhǔn)率,，以保證銀行有足夠資金備借出。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松分析認(rèn)為,，調(diào)整首先是保持銀行體系流動性相對平穩(wěn)的要求,，增加流動性4000億元左右，其背景是外匯占款出現(xiàn)46個月來首次負(fù)增長,、12月到期央票僅有800億元,、銀行體系存款增幅減緩等。
市場將這一舉措,，解讀為中央的政策重心已從“控通脹”轉(zhuǎn)為“保增長”,，但仍停留在猜測水平。
決策層近期在各種場合提出保增長的重要性印證了上述預(yù)期,。國家主席胡錦濤在11月12日的亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會上強調(diào),，當(dāng)前形勢下我們必須堅定不移保增長、促穩(wěn)定,，尤其要努力實現(xiàn)強勁增長,；國務(wù)院副總理王岐山在11月21日的22屆中美商貿(mào)聯(lián)委會上表示，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù),，“不平衡的復(fù)蘇比平衡的衰退要好”,。
存在爭議的是貨幣政策轉(zhuǎn)變的速度。換言之,，貨幣政策將會就此拉開全面放松的大幕,，還是暫時的微調(diào)？
巴曙松認(rèn)為,，目前的貨幣放松應(yīng)當(dāng)是階段性,、結(jié)構(gòu)性的。到目前為止，經(jīng)濟(jì)回落主要是宏觀緊縮因素推動的,，從PMI分類指數(shù)看,，外部惡化的負(fù)面影響目前還不明顯。
央行貨幣政策委員會委員,、清華大學(xué)教授李稻葵也撰文指出,，此舉屬于微調(diào)預(yù)調(diào)的范疇。國際上歐債危機(jī)加劇,，資金有流出跡象,，國內(nèi)貨幣內(nèi)生增速放緩。但是否是貨幣政策整體轉(zhuǎn)向,？他認(rèn)為不好說,，需要監(jiān)測瞬息萬變的國際國內(nèi)形勢。
而瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光則認(rèn)為,，鑒于通脹和房價的拐點已經(jīng)出現(xiàn),，貨幣政策下調(diào)的時機(jī)成熟，放松大幕正式拉開,。預(yù)計12月信貸額度會繼續(xù)有大幅提升,，未來幾月準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù)下調(diào)，2012年上半年的下調(diào)頻率可能會一月一次,。但利率下調(diào)意義有限,，可能性不大。
2012年“穩(wěn)健的貨幣政策”表述不變,，但實際可能由過緊回歸中性,，以避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。穩(wěn)增長或成為2012年政策主基調(diào),。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為,，全面放松可能會比預(yù)期的要快。理由是工業(yè)新訂單和產(chǎn)出增速有加速下滑苗頭,，加上出口和房地產(chǎn)都會降,，不放松恐怕經(jīng)濟(jì)會下滑到8%以下。他預(yù)計2012年上半年準(zhǔn)備金率還有150個基點的下調(diào)空間,，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)可能為16%,。
“但CPI降到3%以前不會降息�,！鼻瓯笳f,。
目前的物價回穩(wěn)意味著之前的貨幣調(diào)控目標(biāo)達(dá)到了效果。下一步,，“隨著經(jīng)濟(jì)的下行,、需求的收縮,，盡管穩(wěn)健的貨幣政策取向不變，但其節(jié)奏和力度應(yīng)該體現(xiàn)前瞻性,，做出調(diào)整,。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部高級經(jīng)濟(jì)師王遠(yuǎn)鴻說,。
財政發(fā)力：不一樣的“保增長”
經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)發(fā)生,，中國經(jīng)濟(jì)無疑將告別過去的高增長。結(jié)構(gòu)調(diào)整下的增速減慢不一定是壞事,。
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所國際金融室副主任張斌在接受采訪時認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)不會因放緩而出現(xiàn)硬著陸，整個經(jīng)濟(jì)基本面還好,，企業(yè)和金融部門總體健康,；同時，政府會改變當(dāng)前總體偏緊的政策態(tài)度,。
被2008年國際金融危機(jī)阻斷的中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐,，該如何走下去？在4萬億刺激計劃下,，為保增長，本該調(diào)整的高耗能產(chǎn)業(yè)仍然發(fā)展較快,，政府主導(dǎo)的基建投資增速明顯,，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不快，投資與消費比例失衡還在加劇,。貨幣政策控制總量,，財政政策調(diào)整結(jié)構(gòu)。正如國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌指出,，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在邏輯決定了經(jīng)濟(jì)增速要趨緩,，而經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)調(diào)整,，“不要指望貨幣的松動”,。而王遠(yuǎn)鴻也向記者強調(diào)，有必要降低對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,。
對于轉(zhuǎn)型壓力急迫的中國經(jīng)濟(jì)來說,，財政政策應(yīng)該在下一輪保增長中更有作為，而且也完全有這個條件,。
財政部數(shù)據(jù)顯示,，今年1-10月累計全國財政收入90851.68億元，比去年同期增長28.1%,�,！耙阅壳柏斦杖胪冉�30%的增速,，加之財政存款余額達(dá)到GDP的9%，完全有實力在保增長上做得更多,�,！鼻瓯蟾嬖V記者。
啟動內(nèi)需是當(dāng)務(wù)之急,。財政部財科所所長賈康指出,，與央行下調(diào)存準(zhǔn)金率相配套，財政政策需要有保有壓,，保障和改善民生,。結(jié)構(gòu)性減稅應(yīng)繼續(xù)，在全局來說更有長遠(yuǎn)影響的是增值稅擴(kuò)圍,；對中小微企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅也應(yīng)更積極,。屈宏斌預(yù)計未來會有更多中小企業(yè)減稅政策出臺，總量或達(dá)GDP的1%,。
建立擴(kuò)大內(nèi)需的長效機(jī)制需要一個突破口,。對此，國家行政學(xué)院宏觀部主任王健認(rèn)為,，突破口是財政政策從“以資為本”轉(zhuǎn)向“以民為本”,。
具體而言，要將原來補貼出口企業(yè)和生產(chǎn)消費品企業(yè)的資金直接補貼居民消費,，將財政家電補貼等以消費券的形式直接補給消費者,；同時，提高個稅起征點,，逐步實現(xiàn)以家庭為單位的綜合稅制,，并給小型、微型企業(yè)主減免稅收,。
更長遠(yuǎn)來看,，為啟動內(nèi)需，有必要擴(kuò)大帶有準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的醫(yī)療,、教育和保障房支出,。“但落實上要把細(xì)節(jié)做好,�,！睆埍髮Α敦斀�(jīng)國家周刊》記者說，要界定好政府支出的邊界,，醫(yī)療,、住房等民生領(lǐng)域主要還是要靠市場的力量，“政府要做的是彌補市場缺陷,�,！�
也就是說,，除了出錢，政府還應(yīng)該通過稅收優(yōu)惠,、放松服務(wù)業(yè)管制等政策吸引私人部門在這些領(lǐng)域的投資,，創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。
釋放民間資本活力“道阻且長”,，經(jīng)濟(jì)體制與行政管理體制改革缺一不可,。張斌強調(diào)，放松管制和公平競爭的市場環(huán)境非常重要,。對私人部門來說,，醫(yī)療、教育,、能源等領(lǐng)域都有大量潛在投資機(jī)會,，發(fā)展的障礙是不合理的準(zhǔn)入政策和不公平的市場競爭環(huán)境。
