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12月7日晚或會(huì)是無(wú)數(shù)重慶啤酒股東的不眠夜,；在當(dāng)晚,，隨著重慶啤酒的一則公告《關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度暨復(fù)牌公告》刊登，一直被市場(chǎng)寄予厚望的“乙肝疫苗”走下神壇,，12月8日重慶啤酒股東紛紛選擇用腳投票,，創(chuàng)造了故事落幕后的第一個(gè)跌停板,。
記者于12月8日多次撥打重慶啤酒投資者關(guān)系科的電話，但無(wú)人接聽(tīng),。
故事背后的吆喝聲
11月25日,，重慶啤酒報(bào)收81.36元的歷史高位，市值約400億,。也在當(dāng)天,，公司成為A股中市值最高的醫(yī)藥企業(yè)，無(wú)任何實(shí)質(zhì)性醫(yī)藥產(chǎn)品,、僅依靠一個(gè)故事成就了這一壯舉,。回顧歷史,，每只成功的故事股背后,，總有給力的研究機(jī)構(gòu)在賣力吆喝，這次的乙肝疫苗故事也不例外。
查看研究機(jī)構(gòu)對(duì)重慶啤酒的跟蹤報(bào)告,，近一年共有13個(gè)“強(qiáng)烈推薦”的公司評(píng)級(jí),；主要發(fā)布自興業(yè)證券和華創(chuàng)證券兩家機(jī)構(gòu)，當(dāng)中興業(yè)證券給出11個(gè)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),，華創(chuàng)證券給了2個(gè),。
當(dāng)中對(duì)乙肝疫苗故事最賣力吆喝的當(dāng)屬興業(yè)證券分析師王晞，王晞分析師在2009年8月發(fā)表第一篇針對(duì)重慶啤酒的深度研究報(bào)告《橘子快紅了》,，文中對(duì)公司的治療性乙肝疫苗進(jìn)行了詳盡的病理分析,。最后作了十分浪漫的總結(jié)：“此前已經(jīng)有10多年的等待，都屬于播種期,、澆灌期,，而現(xiàn)在已經(jīng)開花結(jié)果，不久后有望迎來(lái)豐收,。橘子快紅了,，我們所做的應(yīng)該是等在樹下�,！�
此后兩年間,，王晞分析師一直不遺余力地為這故事吆喝，先后推出十多份“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的分析報(bào)告,。在2011年11月24日發(fā)表最新的文章《治療性乙肝疫苗II期臨床即將揭盲》,，文中提到：“我們對(duì)治療性乙肝疫苗的前景樂(lè)觀。治療性乙肝疫苗從機(jī)理上是可行的...,。,。將給廣大慢性乙肝患者帶來(lái)治愈的希望。一旦該項(xiàng)目獲得成功,，在此機(jī)理基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)研發(fā)其他針對(duì)此類病毒性疾病的藥物,，這一研發(fā)平臺(tái)的價(jià)值潛力巨大,。”
可見(jiàn),，在文章最后筆者巧妙地為下一個(gè)更大的“故事”埋下了伏筆,，把重慶啤酒的前景描繪成一幅能拯救人類的藥物研發(fā)平臺(tái)的藍(lán)圖。
記者于12月8日多次致電興業(yè)證券的分析師王唏,，但無(wú)人接聽(tīng),。
重慶啤酒每股值156元
除了給力的興業(yè)證券外，華創(chuàng)證券的分析師廖萬(wàn)國(guó)也于2011年3月24日對(duì)重慶啤酒給出每股156元的目標(biāo)價(jià),，理由是：“治療用合成肽乙肝疫苗2014年上市的可能性極大,。保守測(cè)算治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗上市后10年可以產(chǎn)生800億元以上的銷售收入和過(guò)百億元的凈利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)隨著2011年10月2b臨床試驗(yàn)結(jié)束并顯示優(yōu)異的安全性和療效結(jié)果，重慶啤酒股價(jià)將上升至一個(gè)新的臺(tái)階,，預(yù)計(jì)將可以達(dá)到其未來(lái)5年連續(xù)經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)價(jià)值的一半即每股144元,，加上啤酒業(yè)務(wù)價(jià)值12元，即每股價(jià)值在156元,�,！�
若按廖萬(wàn)國(guó)分析師估算的每股156元，重慶啤酒的市值高達(dá)755億,，將令后面市值350億的恒瑞醫(yī)藥和市值240億的上海醫(yī)藥汗顏,。
記者于12月8日多次致電華創(chuàng)證券的分析師廖萬(wàn)國(guó)，同樣無(wú)人接聽(tīng),。
走下神壇還有15個(gè)跌停
隨著故事的落幕,，重慶啤酒的身份將從“中國(guó)最大市值的醫(yī)藥上市企業(yè)”回歸到?jīng)]故事性的地區(qū)啤酒企業(yè)，一向信奉“墻倒眾人推”的市場(chǎng)也將無(wú)情地撇清啤酒上厚厚的泡沫,。
查看啤酒行業(yè)目前的估值水平,，燕京啤酒16倍動(dòng)態(tài)市盈率、青島啤酒21倍,、惠泉啤酒33倍,、珠江啤酒69倍，取以上四家公司的均值為34倍動(dòng)態(tài)市盈率,。若重慶啤酒目前165倍的動(dòng)態(tài)市盈率回歸到34倍的行業(yè)均值,，那股價(jià)約為15元每股、企業(yè)市值約為72億,，距離12月8日72.95元的收盤價(jià)還有15個(gè)跌停板,！
四只基金持股市值接近臨界線
日虧3.64億元 大成基金深陷噩夢(mèng)
雙匯發(fā)展的夢(mèng)魘才剛剛過(guò)去，大成基金不幸又踩上了重慶啤酒,。昨日隨著重慶啤酒乙肝疫苗研制進(jìn)程受阻的公告一出,，資本市場(chǎng)上吹的一個(gè)大大的“泡沫”破滅了。昨日重慶啤酒復(fù)牌,，毫無(wú)懸念地?zé)o量跌停,，深陷其中的機(jī)構(gòu)恐無(wú)力逃脫。
大成基金一日浮虧3.64億元
公開數(shù)據(jù)顯示,，共有大成,、富國(guó)、國(guó)泰,、中海,、易方達(dá)、泰信等公司旗下共20只基金重倉(cāng)重慶啤酒,，合計(jì)持有4936.94萬(wàn)股,，占流通股的比例為10.20%,。其中大成旗下共有9只基金重倉(cāng)“觸雷”，受此事件影響最大,。
截至2011年9月30日,，重慶啤酒前十大流通股東中有6家股東是大成旗下基金，分別是大成創(chuàng)新成長(zhǎng),、大成財(cái)富管理,、大成優(yōu)選、基金景福,、大成精選,、大成景陽(yáng)。另有三只重倉(cāng)重慶啤酒的大成旗下基金未進(jìn)入十大股東行業(yè),，分別是基金景宏,、大成核心、大成行業(yè),。這9只基金持重慶啤酒共計(jì)4495.16萬(wàn)股,，如果四季度大成旗下基金持重慶啤酒股數(shù)未變，以復(fù)牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)計(jì)算,，大成基金持有重慶啤酒的市值達(dá)36.44億元,，這意味著大成基金可能昨日一天便浮虧了3.64億元。
大成4只基金持股市值占凈值比超9%
從基金所持重慶啤酒占基金凈值的角度來(lái)看,，持股市值在基金凈值比例超過(guò)8%的那些基金,，無(wú)疑是受此次重慶啤酒影響最大的一批。
但大成基金對(duì)重慶啤酒的重倉(cāng)程度,，讓人吃驚,。數(shù)據(jù)顯示，大成基金旗下目前共有13只主動(dòng)偏股型基金(不包括今年6月新成立的大成內(nèi)需增長(zhǎng)),。但三季度末就有9只基金重倉(cāng)重慶啤酒,，占比接近70%，且4只基金的持股市值占基金凈值接近10%的零界線,，大成基金對(duì)重慶啤酒的豪賭程度讓人吃驚,。
具體資料顯示，三季度末,，重慶啤酒是大成創(chuàng)新、基金景福,、大成行業(yè),、大成核心四只基金的第一大重倉(cāng)股，持股市值在基金凈值的比例分別為9.75%,、9.52%,、9.74%,、6.50%；雖是大成優(yōu)選的第三大重倉(cāng)股,，但期末持股市值也占到了基金凈值的9.52%,。
同時(shí)，重慶啤酒還是大成財(cái)富管理,、大成景陽(yáng)的第二大重倉(cāng)股,，占基金凈值的比例為6.40%、5.22%,。這個(gè)比重讓人吃驚,。如果重慶啤酒在二級(jí)市場(chǎng)上有3個(gè)跌停，持股市值占凈值10%的基金,，其凈值影響將在3%左右,。
只是如此高的持股集中度，公司旗下基金集體抱團(tuán)豪賭,，大成基金的風(fēng)控是否起到作用,，其對(duì)基民的責(zé)任心在哪里？前有雙匯發(fā)展,，現(xiàn)有重慶啤酒,，大成基金抱團(tuán)豪賭個(gè)股的品行顯然并未改變，只是如今這樣一個(gè)癱局,，大成基金該如何面對(duì),？
基民可贖回規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)
受此消息影響，昨日大成旗下的兩只封閉式基金放量大跌,，基金景福跌6.77%,，基金景宏跌5.86%。由于重慶啤酒的不確定性,，未來(lái)將遭遇多少個(gè)跌停仍難以判斷,，但若按照啤酒行業(yè)的平均市盈率來(lái)計(jì)算，重慶啤酒還將面臨15個(gè)跌停,。如果是這樣的話,，重倉(cāng)重慶啤酒的基金估值將大幅下調(diào)。有消息稱,，部分保險(xiǎn)公司已經(jīng)采取行動(dòng),，贖回大成基金。
這是否會(huì)像雙匯事件一樣,，引發(fā)基金的贖回潮,。歷史資料顯示，今年一季度末,，大成系旗下8只基金重倉(cāng)雙匯發(fā)展,。在雙匯“瘦肉精事件”爆發(fā)后,，大成旗下基金贖回相當(dāng)嚴(yán)重，一季度總體贖回比例達(dá)到12.28%,，其中債券基金大成強(qiáng)化收益份額被總贖回1.60億份,，贖回比例高達(dá)56.53%，雙匯發(fā)展凈值占比亦達(dá)到10%的上限,。大成核心雙動(dòng)力其份額總額則被贖回4.25億份,，贖回比例高達(dá)41.46%。大成景陽(yáng)則被贖回17.87億份,，贖回比例為23.06%,。
而這次重慶啤酒巨大泡沫的破滅，投資者又是否該贖回遭遇重挫的基金呢,？昨日德圣基金研究中心肖峰對(duì)記者表示,，這要看投資者自己對(duì)重慶啤酒未來(lái)的判斷，加上贖回手續(xù)費(fèi)等,，如果短期下跌對(duì)基金凈值的影響在3%以上,，交易型的投資者就可以去進(jìn)行贖回，規(guī)避這種明顯的風(fēng)險(xiǎn),，操作才會(huì)有價(jià)值,。如果在3%以內(nèi)就沒(méi)必要去進(jìn)行操作了。
“當(dāng)然如果看好這只基金,，且打算中長(zhǎng)期持有的話,，那這種短期的波動(dòng)就不要在乎。這個(gè)要從基金本身的投資能力以及基金公司的綜合實(shí)力來(lái)判斷,�,！毙し逶诮邮苡浾卟稍L時(shí)稱，“在這種弱勢(shì)環(huán)境下,，大成基金優(yōu)勢(shì)不大,，倉(cāng)位高，收益并不明顯,�,！�
易天富數(shù)據(jù)顯示，大成基金旗下10只具有可比數(shù)據(jù)的主動(dòng)偏股型基金今年以來(lái)平均虧損了19.61%,，且6只基金排到了同類型基金后50%部分,。大成價(jià)值成長(zhǎng)、大成藍(lán)籌穩(wěn)健,、大成行業(yè)輪動(dòng)虧幅則超過(guò)了20%,，其中大成行業(yè)輪動(dòng)虧26.76%，在375只股票型基金中排第342名,，位于后10%的位置,。
賭博成癮 大成基金成接二連三“踩雷”
豪賭重組股，重倉(cāng)消息股,，不是每個(gè)人都能像王亞偉一樣能玩得轉(zhuǎn),。12月初始，頻頻爆出科力遠(yuǎn),、ST傳媒,、大元股份重組失敗，股價(jià)連續(xù)無(wú)量跌停腰斬的悲劇,，連累其中的重倉(cāng)基金損失慘重,。如今這群腰斬股估計(jì)又要添多一個(gè)重慶啤酒，但是這次大成基金的豪賭損失,，恐怕更加是難以估計(jì),。
“又一個(gè)科力遠(yuǎn)！”當(dāng)前晚重慶啤酒的初步疫苗揭盲結(jié)果公告結(jié)果出來(lái)后,，網(wǎng)絡(luò)上一片驚呼聲層出不窮,。公告顯示，疫苗組應(yīng)答率(編者注：即醫(yī)學(xué)上的有效率指標(biāo))與安慰劑組相差無(wú)幾,。網(wǎng)上評(píng)價(jià)“打這個(gè)疫苗跟喝白開水一個(gè)效果”,。顯然這個(gè)結(jié)果與當(dāng)初市場(chǎng)預(yù)期的差天共地。除了散戶,，恐怕?lián)p失更大的是那些手持重倉(cāng)的基金,。有網(wǎng)友稱：“科力遠(yuǎn)(600478)別名死去吧，向重慶啤酒發(fā)去慰問(wèn)電：我在下面等著你歸來(lái),。今夜,，又是很多基金經(jīng)理的不眠之夜”。
豪賭成性 大成基金“再次買套”
重慶啤酒的疫苗故事已經(jīng)講很久了,。最早自1998年收購(gòu)佳辰生物52%股權(quán),，到2001年將佳辰生物股權(quán)比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股,，遭遇反復(fù)炒作,。股價(jià)從2.13元升值停牌前最高價(jià)83.12元，而市值也隨之膨脹至近400億,，甚至超過(guò)了云南白藥,、東阿阿膠、同仁堂等百年老牌藥企,，但是,，這家400億市值的企業(yè)，至今還沒(méi)有一個(gè)真正可供銷售的乙肝疫苗產(chǎn)品,！但就是這樣的一個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)的故事,，令到市場(chǎng)如癡如醉,，甚至一擲千金。有評(píng)論甚至將重慶啤酒的疫苗概念炒作與當(dāng)年億安科技的電池車概念相提并論,，最后得出的結(jié)論是：“中國(guó)股票的莊家越來(lái)越會(huì)講故事,，而中國(guó)的股市也越來(lái)越喜歡聽(tīng)故事�,！�
被重慶啤酒的故事吸引的不單是散戶,，還有一眾“專業(yè)機(jī)構(gòu)人士”。公開資料顯示,，三季度末共有21家基金機(jī)構(gòu)進(jìn)駐重慶啤酒,，合共持倉(cāng)接近5000萬(wàn)股。其中最大份額的是大成基金公司,，共有9家共4500萬(wàn)股,，占A股流通比例9.29%，其中單只基金持股超過(guò)凈值9%以上的比比皆是,，離政策紅線10%只有一步之遙,。大成基金如此重的倉(cāng)位，已經(jīng)和豪賭沒(méi)有區(qū)別,。一旦公司利好落空,，隨之而來(lái)的就是股價(jià)直線下跌，基金損失數(shù)以億計(jì),。
歷史資料顯示,，大成基金已經(jīng)不是第一次踩中地雷。2001年銀廣夏事件曝光,，同年9月10日復(fù)牌,，在此后4個(gè)多月的時(shí)間里股價(jià)從每股30多元一路跌至每股2元。大成基金旗下的基金景福和景宏均損失慘重,。而這一次,，恰恰又是這兩只基金重倉(cāng)買入了重慶啤酒。盡管這兩只基金當(dāng)年針對(duì)銀廣廈事件已經(jīng)發(fā)出聲明,，“未能識(shí)破該公司精心設(shè)計(jì)的騙局,。深感無(wú)奈和痛心”，并對(duì)基金持有人“深表歉意”,。有基民對(duì)這次大成基金又被套仍然表示不解：“怎么又是你�,。俊绷硗�,，2011年3月份的“雙匯瘦肉精”事件中,，大成基金公司也有多家基金中招，難怪有投資者戲稱大成基金公司是“踩雷專業(yè)戶”。
各路基金將面臨贖回潮
由于在跌停價(jià)位積累了大量賣單,，有券商估計(jì)重慶啤酒的無(wú)量跌停態(tài)勢(shì)會(huì)持續(xù)幾個(gè)交易日,，除了二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易的封閉式基金外，為了應(yīng)付基金持有人的贖回潮,，有部分基金公司使用了價(jià)值重估法來(lái)計(jì)算相關(guān)開放式基金的凈值,，以應(yīng)對(duì)贖回。國(guó)泰基金管理有限公司昨日發(fā)出公告,，對(duì)旗下基金持有的重啤股票使用“指數(shù)收益法”進(jìn)行價(jià)值計(jì)算。有基金專家表示,，用指數(shù)收益法而不是用市價(jià)法進(jìn)行基金凈值計(jì)算,，實(shí)質(zhì)上是提前將未來(lái)的股價(jià)損失反映到目前的基金凈值上，令到基金凈值的下跌大于股票市價(jià)下跌的影響,。因此針對(duì)基金持有人而言,，急忙贖回可能會(huì)導(dǎo)致手中的基金被“賤賣”，因此投資者在贖回前應(yīng)考慮這部分的因素,。
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