在一般情況下,，中央銀行都是一個經(jīng)濟(jì)體的“最終貸款人”(Lender of Last Resort),。所謂“最終”,，按照曾任《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》主編的英國商人沃爾特·白芝浩(Walter Bagehot)在19世紀(jì)所提出的理論,，即在出現(xiàn)金融恐慌時，貨幣當(dāng)局應(yīng)向出現(xiàn)困難但具償債能力的銀行提供無限量的流動性,，但可征收懲罰性利率,。
但在歐元區(qū)，情況卻有些特殊,。歐元區(qū)由17個主權(quán)國家組成,，位于法蘭克福的歐洲央行權(quán)力卻相當(dāng)有限，且不是“最終貸款人”,。于是,，隨著歐債危機(jī)愈演愈烈，許多人就將之歸因于懦弱的歐洲央行,，斥責(zé)它“有央行之名,，無央行之實(shí)”。
須知,，三年前金融海嘯席卷華爾街時,，作為美國央行的美聯(lián)儲就曾赤膊上陣,，除了大幅降息外，更全力開動印鈔機(jī)為市場融資,。至少在不少人看來，很大程度上正是美聯(lián)儲的大膽操作,，方將美國經(jīng)濟(jì)從懸崖邊緣拯救回來,，美聯(lián)儲主席伯南克也因此榮膺2009年《時代周刊》“年度人物”。
兩相對照,，歐洲央行“作壁上觀”卻成了這次歐債危機(jī)的一道風(fēng)景,，金融市場很失望，“笨豬國家”很憤怒,。即使在歐元區(qū)最核心的德法之間,，分歧也在擴(kuò)大，法新社不久前一篇報道說,，圍繞著歐洲央行新角色,，德法兩國開始“交鋒”(Cross Swords)。
“交鋒”是意譯,，更形象的說法,，或許可以這樣講：在歐債鴻門宴上，法國舞劍,，意在挾歐洲央行以令天下,；但德國不為所動，扮演了護(hù)主的樊噲,。項(xiàng)莊是斗不過樊噲的,，在經(jīng)濟(jì)上，德國的影響力也非法國所能撼動,。因此,，法國總理菲永就說，他們現(xiàn)在面臨的主要困難,，就是在讓歐洲央行承擔(dān)新角色上,，如何“說服德國”。
法國想讓歐洲央行扮演什么新角色呢,？其實(shí)也基本如市場所期望的,，扮演“最終貸款人”。換言之,，在當(dāng)前各國政府對救援囊中羞澀的時候,，歐洲央行要開動印鈔機(jī)，為各國債券提供無限量融資,，即主權(quán)債務(wù)貨幣化,。
但身為歐洲領(lǐng)頭羊的德國態(tài)度卻很強(qiáng)硬：不行。德國央行行長魏德曼對此有兩點(diǎn)立論。一是違反規(guī)則,，禍害獨(dú)立性,。因?yàn)榘凑找?guī)定，歐洲央行不能為成員國提供財政資金,，“假如它成為高負(fù)債成員國的‘最終貸款人’,，這將突破規(guī)則并產(chǎn)生獨(dú)立性的疑問”。二是可能引發(fā)嚴(yán)重通脹,，最終帶來“顯著的穩(wěn)定風(fēng)險”,。
德國如此保守，除了一貫的嚴(yán)謹(jǐn)和節(jié)儉外,，一些西方人認(rèn)為,，其實(shí)還與德國對歷史的刻骨銘心有關(guān)：上世紀(jì)20年代，德國央行也曾積極介入危機(jī),，但全力印鈔的結(jié)果,，則是通脹的惡化，經(jīng)濟(jì)也陷入蕭條,，最終導(dǎo)致納粹的崛起,，德國進(jìn)入歷史上最黑暗的時期。
當(dāng)然,，德法在央行問題上出現(xiàn)分歧,，還有某種只可意會不可言傳的利益糾葛。在當(dāng)前歐洲財政不一統(tǒng)的情況下,，歐洲央行成為“最終貸款人”,，實(shí)則是擁有AAA評級的德國在讓渡信用，其他希臘,、意大利等信用較差國家順便“搭車”,。至于法國，其AAA評級岌岌可危,，在當(dāng)前危機(jī)有向法國蔓延之時,，讓歐洲央行成為“最終貸款人”，對法國來說,，肯定是利大于弊,。
這是微妙的國家利益博弈。因此,，在很多場合,，法國等國強(qiáng)調(diào)的是救急第一，德國更愿意談的是著眼長遠(yuǎn),。比如德國外長韋斯特韋勒就說,，歐洲央行開動印鈔機(jī),，或許能帶來短期的緩解，但這將帶來可怕的后果,，既會加劇通脹,，又會使極其重要的“改革激勵”化為烏有，“最終,，我們只會剩下貶值的貨幣和更不穩(wěn)定的歐元區(qū)”,。
當(dāng)然，從未來發(fā)展看,，歐洲央行必定會成為“最終貸款人”，但前提是歐元區(qū)的財政一統(tǒng),。因?yàn)槿绻麤]有嚴(yán)格財政紀(jì)律,，貿(mào)然讓歐洲央行開動印鈔機(jī)，對德國來說是一個噩夢,，形同于將自己財富扔進(jìn)一個無底洞,。當(dāng)前的爭執(zhí)不下，看似是在加深危機(jī),，但危機(jī)關(guān)頭,，實(shí)則也是改革最容易突破的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在德國的堅持下,，歐洲很可能加快財政一統(tǒng)改革,，一旦德國掌控了財政紀(jì)律大權(quán)，歐洲央行成為“最終貸款人”也將水到渠成,。
