在一般情況下,，中央銀行都是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的“最終貸款人”(Lender of Last Resort),。所謂“最終”,，按照曾任《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》主編的英國商人沃爾特·白芝浩(Walter Bagehot)在19世紀(jì)所提出的理論，即在出現(xiàn)金融恐慌時(shí),，貨幣當(dāng)局應(yīng)向出現(xiàn)困難但具償債能力的銀行提供無限量的流動(dòng)性,，但可征收懲罰性利率。
但在歐元區(qū),，情況卻有些特殊,。歐元區(qū)由17個(gè)主權(quán)國家組成，位于法蘭克福的歐洲央行權(quán)力卻相當(dāng)有限,，且不是“最終貸款人”,。于是，隨著歐債危機(jī)愈演愈烈,，許多人就將之歸因于懦弱的歐洲央行,，斥責(zé)它“有央行之名，無央行之實(shí)”,。
須知,，三年前金融海嘯席卷華爾街時(shí)，作為美國央行的美聯(lián)儲就曾赤膊上陣,，除了大幅降息外,，更全力開動(dòng)印鈔機(jī)為市場融資。至少在不少人看來,，很大程度上正是美聯(lián)儲的大膽操作,，方將美國經(jīng)濟(jì)從懸崖邊緣拯救回來，美聯(lián)儲主席伯南克也因此榮膺2009年《時(shí)代周刊》“年度人物”,。
兩相對照,，歐洲央行“作壁上觀”卻成了這次歐債危機(jī)的一道風(fēng)景，金融市場很失望,，“笨豬國家”很憤怒,。即使在歐元區(qū)最核心的德法之間，分歧也在擴(kuò)大,，法新社不久前一篇報(bào)道說,，圍繞著歐洲央行新角色，德法兩國開始“交鋒”(Cross Swords),。
“交鋒”是意譯,，更形象的說法，或許可以這樣講：在歐債鴻門宴上,，法國舞劍,，意在挾歐洲央行以令天下；但德國不為所動(dòng)，扮演了護(hù)主的樊噲,。項(xiàng)莊是斗不過樊噲的,，在經(jīng)濟(jì)上，德國的影響力也非法國所能撼動(dòng),。因此,，法國總理菲永就說，他們現(xiàn)在面臨的主要困難,，就是在讓歐洲央行承擔(dān)新角色上，如何“說服德國”,。
法國想讓歐洲央行扮演什么新角色呢,？其實(shí)也基本如市場所期望的，扮演“最終貸款人”,。換言之,，在當(dāng)前各國政府對救援囊中羞澀的時(shí)候，歐洲央行要開動(dòng)印鈔機(jī),，為各國債券提供無限量融資,，即主權(quán)債務(wù)貨幣化。
但身為歐洲領(lǐng)頭羊的德國態(tài)度卻很強(qiáng)硬：不行,。德國央行行長魏德曼對此有兩點(diǎn)立論,。一是違反規(guī)則，禍害獨(dú)立性,。因?yàn)榘凑找?guī)定,，歐洲央行不能為成員國提供財(cái)政資金，“假如它成為高負(fù)債成員國的‘最終貸款人’,，這將突破規(guī)則并產(chǎn)生獨(dú)立性的疑問”,。二是可能引發(fā)嚴(yán)重通脹，最終帶來“顯著的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)”,。
德國如此保守,，除了一貫的嚴(yán)謹(jǐn)和節(jié)儉外，一些西方人認(rèn)為,，其實(shí)還與德國對歷史的刻骨銘心有關(guān)：上世紀(jì)20年代,，德國央行也曾積極介入危機(jī)，但全力印鈔的結(jié)果,，則是通脹的惡化,，經(jīng)濟(jì)也陷入蕭條，最終導(dǎo)致納粹的崛起,，德國進(jìn)入歷史上最黑暗的時(shí)期,。
當(dāng)然，德法在央行問題上出現(xiàn)分歧,，還有某種只可意會不可言傳的利益糾葛,。在當(dāng)前歐洲財(cái)政不一統(tǒng)的情況下,，歐洲央行成為“最終貸款人”，實(shí)則是擁有AAA評級的德國在讓渡信用,，其他希臘,、意大利等信用較差國家順便“搭車”。至于法國,，其AAA評級岌岌可危,，在當(dāng)前危機(jī)有向法國蔓延之時(shí)，讓歐洲央行成為“最終貸款人”,，對法國來說,，肯定是利大于弊。
這是微妙的國家利益博弈,。因此,，在很多場合，法國等國強(qiáng)調(diào)的是救急第一,，德國更愿意談的是著眼長遠(yuǎn),。比如德國外長韋斯特韋勒就說，歐洲央行開動(dòng)印鈔機(jī),，或許能帶來短期的緩解,，但這將帶來可怕的后果，既會加劇通脹,，又會使極其重要的“改革激勵(lì)”化為烏有,，“最終，我們只會剩下貶值的貨幣和更不穩(wěn)定的歐元區(qū)”,。
當(dāng)然,，從未來發(fā)展看，歐洲央行必定會成為“最終貸款人”,，但前提是歐元區(qū)的財(cái)政一統(tǒng),。因?yàn)槿绻麤]有嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律，貿(mào)然讓歐洲央行開動(dòng)印鈔機(jī),，對德國來說是一個(gè)噩夢,，形同于將自己財(cái)富扔進(jìn)一個(gè)無底洞。當(dāng)前的爭執(zhí)不下,，看似是在加深危機(jī),，但危機(jī)關(guān)頭，實(shí)則也是改革最容易突破的轉(zhuǎn)折點(diǎn),。在德國的堅(jiān)持下,，歐洲很可能加快財(cái)政一統(tǒng)改革，一旦德國掌控了財(cái)政紀(jì)律大權(quán)，歐洲央行成為“最終貸款人”也將水到渠成,。
