“中國概念股”(下稱“中概股”)自今年以來屢遭渾水獵殺。這一次，江南春的分眾傳媒淪為了獵殺目標,。上周,，一份來自美國做空機構渾水(Muddy Waters)的做空報告，讓分眾傳媒的股價一夜縮水近四成,，約14億美元的市值一天之內灰飛煙滅,。22日凌晨的微博上，作為分眾傳媒的CEO,，江南春用了三個感嘆號寫道,，“這種到處造謠聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒人告他們呢？這些人應該得到法律的懲處�,。,。 �
然而,，分眾傳媒與渾水的博弈仍在繼續(xù),。
“二襲”分眾 渾水再發(fā)質疑
29日晚間，渾水公司再度發(fā)出了針對分眾傳媒的質疑,。公司在谷歌存放文件的目錄下上傳了第二份質疑分眾傳媒的報告,，并對分眾傳媒的回應給出了三點質疑。這份質疑報告仍然維持了對分眾傳媒“強烈賣出”的評級,，稱對于分眾傳媒核心的LCD商業(yè)模式的質疑仍然存在,，同時再次質疑分眾高價收購好耶存在內幕交易。
對此,，30日凌晨消息,，分眾傳媒亦迅速作出回應，再度駁斥渾水公司不實指責,。有業(yè)內人士認為,，渾水公司拋出的第二份報告，基本上是對其第一份報告觀點的再闡述,，沒有新的觀點,，對此前分眾傳媒的回應也缺乏有力的證據(jù)再度應對。
當日,，分眾股價曾一度下跌,，但回應一出，股價應聲反彈,，最終收報每股17.08美元,，漲幅0.53%,。不過,，分眾股價仍離渾水11月21日發(fā)布公告前的每股25 .5美元仍有一定差距。
關于渾水公司質疑分眾傳媒依舊高估LCD屏幕數(shù)，分眾傳媒給予了詳細的回應,，并表示,，目前，公司審計委員會已經聘請兩家權威的獨立調查機構,，對分眾傳媒LCD屏幕數(shù)量進行核查,，這次核查除了樓宇網絡的屏幕數(shù)量以外，還將包括框架網絡的所有媒體數(shù)量,。
分眾傳媒副總裁嵇海榮表示,，在過去的報告中公司所列的樓宇網絡設備點位總數(shù)是完全正確的，只是沒有進行詳盡的區(qū)分來顯示整個樓宇網絡設備包括樓宇電視,，樓宇2.0數(shù)碼海報和由樓宇網絡部門開發(fā)的1.0樓宇平面海報三個部分,。而公司在向客戶銷售時，會根據(jù)客戶需求提供不同的媒體資料和價格表,。在與客戶簽訂的合同后都附有其購買的樓宇點位表,，清晰列明了設備類型，設備數(shù)量和設備所在位置等信息,。
此外,，渾水在報告中質疑，公司在北京約10%的LCD屏幕為向北京索迪廣告有限公司租借使用,。事實上,，北京索迪廣告有限公司僅是分眾聘用的、負責在北京地區(qū)幫助分眾開發(fā),、安裝及維護的一家服務供應商,。公司重申，它們擁有所有一級城市LCD屏幕所有權,，包括北京的所有LCD屏幕,。
關于渾水對分眾傳媒根本就沒有收購6家手機廣告業(yè)務公司的指責，公司回應稱,，股權收購協(xié)議可以充分證明公司收購了這6家手機廣告業(yè)務公司的境外控股公司,。
而關于好耶的質疑，分眾傳媒方面表示：渾水報告稱,，兩位外部人士James Zhang和Xiong Xiangdong在2010年1月對好耶進行了投資,。事實上，James Zhang時任好耶的CFO,，Xiong Xiangdong此前是好耶的法人代表,，他對好耶的業(yè)務非常熟悉，鑒于他的經驗對好耶的業(yè)務重組是一項重要財富,，他當時被聘為好耶的戰(zhàn)略顧問,。渾水報告中對這兩人為外部人士的指責是完全錯誤的。
突如其來的渾水 分眾驚魂一周
渾水第二輪狙擊的殺傷力要小于首輪突襲。過去一周,，分眾傳媒所經歷的是一場驚心動魄的戰(zhàn)役,。
在江南春的指揮下，分眾傳媒上周迅速展開一連串絕地反擊,。22日晚間約21時,，分眾發(fā)布公告回應渾水質疑，公司否認渾水所有指責,，稱渾水報告所涉及的內容在分眾的SEC年報和新聞稿中早已披露,。此外，分眾宣布將依照先前公布的計劃繼續(xù)回購股票,，江南春也將購買1100萬美元的分眾股票,，分眾的大股東復星國際也在次日宣布購入1035萬美元美國存托股份(ADS)以示支持。而與此同時,，渾水的官方網站也離奇被黑,。
來自分眾傳媒的回應指出，渾水公司質疑分眾報樓宇聯(lián)播網的屏數(shù)是178382個,，實際只有116026個,，其實116026個是樓宇LCD的數(shù)據(jù)，但渾水公司完全不了解分眾的業(yè)務,，樓宇聯(lián)播網由兩個部分組成,，一個是樓宇LCD，一個是樓宇海報,，14個城市有32478個樓宇數(shù)碼海報,，還有29878個樓宇平面海報。渾水公司質疑分眾的屏幕40%在三四線城市,，而實際上分眾的屏幕主要在一二線城市,，數(shù)據(jù)明顯有誤。
對于渾水公司認為分眾的屏幕30%在寫字樓,，其余在公寓樓的說法,，分眾回應稱：“分眾30%屏在寫字樓，其余在公寓樓,、商場和娛樂場所等,。寫字樓人流聚集，一個屏幕覆蓋的人流遠大于公寓樓,，因此30%覆蓋寫字樓的屏實際上覆蓋了分眾70%的人流,。”
“關于2740萬美元高價收購廣告船一事,，渾水公司引用的數(shù)據(jù)是有問題的”分眾方面表示,，關于高價收購廣告船一事,，分眾收購縱橫品譽花費510萬美元。此外分眾建廣告船花費1100萬美元左右,，由于世博會政府停駛,，分眾的LED廣告船無法運行,，故減記當時殘余的賬面價值1270萬美元(含收購產生的無形資產320萬美元及設備950萬美元),。
針對渾水公司質疑，分眾內部人士歷史上出售了17億美元股票的問題,，分眾回應稱,，“這其中主要是高盛、凱雷,、鼎輝,、軟銀、IDG,、Capital等機構投資者和被分眾收購的聚眾及框架的創(chuàng)始人,，而分眾管理層在2009年前只出售了2億多美元�,！�
關于好耶的收購的質疑,，分眾方面表示，好耶的收購是董事會根據(jù)投行的分析報告而投票同意的,，與好耶相關的董事均未參與投票,。據(jù)介紹，好耶在2007年,、2008年兩年發(fā)展正常,，2009年遭遇金融風暴市場沖擊，并發(fā)生大規(guī)模管理團隊流失,，包括總裁,、COO、CTO等離職,，業(yè)務受到重大沖擊,，2009年中權威第三方公司給予的估值是3500萬美元，好耶團隊希望送股,，分眾管理層希望按3500萬美元估值大家現(xiàn)金入股,，為說服好耶管理團隊個人出現(xiàn)金入股，分眾CEO和CFO率先現(xiàn)金出資入股以表示對好耶的信心,，從而成功地推動了好耶團隊也以現(xiàn)金方式入股,。2010年6月30日，權威第三方給予好耶的估值為3800萬美元,。
在投資者溝通會上,，分眾指出中國內需強勁增長,，分眾專注內需、專注消費升級,，將長期受益,，分眾CEO江南春表示：這幾年在各大城市覆蓋率不斷加大，覆蓋人流量持續(xù)增長,，其主流價值受到絕大部分客戶認同,，除地產外絕大部分行業(yè)的龍頭客戶都是分眾的重要客戶，在分眾中有較大的投放,，他們已經把分眾當作最重要的平臺,，最近走訪300多家大中型客戶，明年預算增長均在20%以上,，分眾將爭取在客戶預算中取得更大的份額,。
在談到分眾正在展開的互動屏業(yè)務時，江南春指出,，互動屏的產生有了許多互動性,，所以在未來它將在互動媒體領域區(qū)分部分預算。同時分眾互動屏是Online to Offline的典型,，它用LCD+手機+RFID技術+LBS組成的系統(tǒng),，把互動從虛擬世界指向實體終端，指向產品體驗,，指向優(yōu)惠券,，把顧客通過互動帶到身邊的店鋪產生銷售。
不過也有人指出,，公司并未對渾水公司的指控直接反駁,。也有金融市場人士指出，分眾收入有問題的事早在2007年就有人提出了,，只是沒有渾水說得這么直白而已,。
渾水做空牟利 大摩高盛等機構力挺
既有渾水的做空獲利，亦有大摩,、高盛等機構的“增持”評級,。在渾水做空分眾傳媒后，仍有一些長期追蹤和研究分眾的投行依舊表示繼續(xù)看漲,。
摩根士丹利在分眾傳媒股價大幅下跌后,，發(fā)布報告繼續(xù)給予其“增持”評級，并將其目標股價定位46.50美元,。大摩著名分析師季衛(wèi)東指出,，渾水公司報告所提出的許多收購估值過多及減記等問題都是2009年以前的問題，當時做收購的許多高管也已不在,，從2009年江南春回來做CEO起,，分眾已吸取了之前的教訓,，三年內沒有再做什么收購，從而使業(yè)績大幅上升,。大摩預計分眾傳媒今后三年的利潤年增幅可能會達到30%左右,，而對于公司當前的股價大跌局面，大摩認為可能會給投資者買進分眾傳媒公司股票提供良機,。
高盛也給予了公司“買入”評級,。其認為，分眾傳媒充足的現(xiàn)金流主要來自于核心業(yè)務,，而非持續(xù)并購,，分眾主要靠內部增長而產生的現(xiàn)金流并未受到渾水挑戰(zhàn),，高盛特別指出分眾歷史上的某些并購確實未達預期效果,，但分眾已公開了所有相關重組成本，高盛把分眾目標價定為45美元,。里昂證券表示,，維持分眾傳媒44美元的目標股價不變，即使經歷了最近的股價下跌,，這一預期依舊穩(wěn)固,。
此外，野村證券也表示,，在過去的兩年中,，分眾傳媒不斷提高業(yè)績預期，并且持續(xù)打破業(yè)績預期,，表明分眾傳媒經營業(yè)務和管理投資者預期方面表現(xiàn)出色,，盡管全球經濟依舊低迷，分眾傳媒業(yè)務基礎完好無損,，受宏觀經濟環(huán)境的影響不大,。
據(jù)悉，一些大型中資機構如主權財富基金中投公司,、復星集團已經開始大量買入分眾股票,。復星國際表示，對分眾傳媒的投資秉持價值投資理念,，對分眾傳媒管理團隊及公司發(fā)展充滿信心,。
中概股屢遭渾水獵殺 下一個會是誰
分眾傳媒是渾水今年以來對“中概股”的第七次獵殺。在做空分眾傳媒之前,，渾水公司的上一個目標是市值70億美元的嘉漢林業(yè),。有投資人士進一步指出，未來更多“中概股”可能成為做空機構的牟利工具,。
此前被渾水盯上的企業(yè)中已有4家退市或暫停交易,，如中國高速傳媒,、嘉漢林業(yè)等；而東方紙業(yè)雖曾發(fā)布獨立報告,，堅稱公司沒有造假,，但股價至今依然下跌超過60%；只有展訊是個例外,，公司股價在渾水報告后不僅沒有受到影響,，還持續(xù)走高上漲了83%。
美國對沖基金Catoosa Fund執(zhí)行合伙人勞頓就表示,，作為一名基金管理人,，如果看到來自渾水的賣出報告，反應是趕緊將所持股票賣出,，然后再來問問題,，“渾水此次做空分眾傳媒后，投資者似乎也采取了與我一樣的做法,�,！�
今年以來，“中概股”屢遭做空,。而從做空機構獵殺對象的變化來看,，市場人士表示其做空風格正悄然變化。據(jù)介紹,，今年上半年,，做空目標主要是中國小型的逆向收購企業(yè)�,！皽喫痹诎l(fā)布針對東方紙業(yè),、綠諾、中國高速傳媒,、多元環(huán)球水務,、嘉漢林業(yè)等公司“強烈賣出”評級報告后，這些公司股價在一個月內都紛紛下跌30%-80%以上,。分析人士指出,，這種“揭騙性做空”獲得市場認可，讓“渾水”等名聲大噪,，也賺得盆滿缽滿,。而如今它們開始轉向“投資性做空”，挖掘市場前景比當前股價反映要糟糕的公司,，奇虎360,、新東方和分眾傳媒等均先后被獵殺。
28日晚間,，受歐美利好消息刺激,，美股一掃陰霾強勢反彈,。然而，新浪,、分眾等中概股卻依舊不如意,，新浪股價更是逆勢大跌。雖然“渾水”目前并未發(fā)布針對新浪的任何做空報告,，但是還是有投資者擔心,，自分眾傳媒被“渾水”獵殺后，新浪將可能成為下一個目標,。此外,，有消息稱，凡客誠品原本預計遞交的IPO申請因故臨時推遲,，分眾等公司接連遭獵殺是重要原因,。
面對做空機構的行為，已經有一些公司開始考慮法律訴訟,。據(jù)悉,，紐約國際此目前就在幫助希爾威,、德爾等被襲公司通過訴訟反擊做空機構,。消息稱，德爾和希爾威公司已掌握了大量訴訟材料,，德爾的美股訴訟律師甚至對參與拋空的中美相關人士的真實身份,、地址等有了具體的了解。
不過,，這也并非易事,。一位法務人士表示，類似渾水這類做空機構的行為在美國常見,。而被做空受傷的企業(yè)想追究其法律責任,，除非有絕對確鑿的證據(jù)證明對方有通過造謠操縱市場的故意，且與做空基金有事先明知的約定,。此外,，相關訴訟通常曠日持久，消耗上市公司大量金錢,、精力,，還可能會持續(xù)影響公司聲譽。
