“中國(guó)概念股”(下稱“中概股”)自今年以來(lái)屢遭渾水獵殺,。這一次，江南春的分眾傳媒淪為了獵殺目標(biāo),。上周，一份來(lái)自美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水(Muddy Waters)的做空?qǐng)?bào)告,，讓分眾傳媒的股價(jià)一夜縮水近四成,，約14億美元的市值一天之內(nèi)灰飛煙滅。22日凌晨的微博上,，作為分眾傳媒的CEO,，江南春用了三個(gè)感嘆號(hào)寫(xiě)道,，“這種到處造謠聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒(méi)人告他們呢？這些人應(yīng)該得到法律的懲處�,。,。 �
然而,，分眾傳媒與渾水的博弈仍在繼續(xù),。
“二襲”分眾 渾水再發(fā)質(zhì)疑
29日晚間，渾水公司再度發(fā)出了針對(duì)分眾傳媒的質(zhì)疑,。公司在谷歌存放文件的目錄下上傳了第二份質(zhì)疑分眾傳媒的報(bào)告,，并對(duì)分眾傳媒的回應(yīng)給出了三點(diǎn)質(zhì)疑。這份質(zhì)疑報(bào)告仍然維持了對(duì)分眾傳媒“強(qiáng)烈賣出”的評(píng)級(jí),，稱對(duì)于分眾傳媒核心的LCD商業(yè)模式的質(zhì)疑仍然存在,，同時(shí)再次質(zhì)疑分眾高價(jià)收購(gòu)好耶存在內(nèi)幕交易。
對(duì)此,，30日凌晨消息,，分眾傳媒亦迅速作出回應(yīng)，再度駁斥渾水公司不實(shí)指責(zé),。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，渾水公司拋出的第二份報(bào)告，基本上是對(duì)其第一份報(bào)告觀點(diǎn)的再闡述,，沒(méi)有新的觀點(diǎn),，對(duì)此前分眾傳媒的回應(yīng)也缺乏有力的證據(jù)再度應(yīng)對(duì)。
當(dāng)日,，分眾股價(jià)曾一度下跌,，但回應(yīng)一出，股價(jià)應(yīng)聲反彈,，最終收?qǐng)?bào)每股17.08美元,，漲幅0.53%。不過(guò),，分眾股價(jià)仍離渾水11月21日發(fā)布公告前的每股25 .5美元仍有一定差距,。
關(guān)于渾水公司質(zhì)疑分眾傳媒依舊高估LCD屏幕數(shù)，分眾傳媒給予了詳細(xì)的回應(yīng),，并表示,，目前,，公司審計(jì)委員會(huì)已經(jīng)聘請(qǐng)兩家權(quán)威的獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)，對(duì)分眾傳媒LCD屏幕數(shù)量進(jìn)行核查,，這次核查除了樓宇網(wǎng)絡(luò)的屏幕數(shù)量以外,，還將包括框架網(wǎng)絡(luò)的所有媒體數(shù)量,。
分眾傳媒副總裁嵇海榮表示，在過(guò)去的報(bào)告中公司所列的樓宇網(wǎng)絡(luò)設(shè)備點(diǎn)位總數(shù)是完全正確的,，只是沒(méi)有進(jìn)行詳盡的區(qū)分來(lái)顯示整個(gè)樓宇網(wǎng)絡(luò)設(shè)備包括樓宇電視,，樓宇2.0數(shù)碼海報(bào)和由樓宇網(wǎng)絡(luò)部門(mén)開(kāi)發(fā)的1.0樓宇平面海報(bào)三個(gè)部分。而公司在向客戶銷售時(shí),，會(huì)根據(jù)客戶需求提供不同的媒體資料和價(jià)格表,。在與客戶簽訂的合同后都附有其購(gòu)買(mǎi)的樓宇點(diǎn)位表,，清晰列明了設(shè)備類型,，設(shè)備數(shù)量和設(shè)備所在位置等信息,。
此外,，渾水在報(bào)告中質(zhì)疑,，公司在北京約10%的LCD屏幕為向北京索迪廣告有限公司租借使用,。事實(shí)上,，北京索迪廣告有限公司僅是分眾聘用的,、負(fù)責(zé)在北京地區(qū)幫助分眾開(kāi)發(fā)、安裝及維護(hù)的一家服務(wù)供應(yīng)商,。公司重申,，它們擁有所有一級(jí)城市LCD屏幕所有權(quán),，包括北京的所有LCD屏幕,。
關(guān)于渾水對(duì)分眾傳媒根本就沒(méi)有收購(gòu)6家手機(jī)廣告業(yè)務(wù)公司的指責(zé),，公司回應(yīng)稱,，股權(quán)收購(gòu)協(xié)議可以充分證明公司收購(gòu)了這6家手機(jī)廣告業(yè)務(wù)公司的境外控股公司,。
而關(guān)于好耶的質(zhì)疑,，分眾傳媒方面表示：渾水報(bào)告稱，兩位外部人士James Zhang和Xiong Xiangdong在2010年1月對(duì)好耶進(jìn)行了投資,。事實(shí)上,，James Zhang時(shí)任好耶的CFO,，Xiong Xiangdong此前是好耶的法人代表,，他對(duì)好耶的業(yè)務(wù)非常熟悉,，鑒于他的經(jīng)驗(yàn)對(duì)好耶的業(yè)務(wù)重組是一項(xiàng)重要財(cái)富，他當(dāng)時(shí)被聘為好耶的戰(zhàn)略顧問(wèn)。渾水報(bào)告中對(duì)這兩人為外部人士的指責(zé)是完全錯(cuò)誤的,。
突如其來(lái)的渾水 分眾驚魂一周
渾水第二輪狙擊的殺傷力要小于首輪突襲,。過(guò)去一周,，分眾傳媒所經(jīng)歷的是一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的戰(zhàn)役,。
在江南春的指揮下,，分眾傳媒上周迅速展開(kāi)一連串絕地反擊,。22日晚間約21時(shí),，分眾發(fā)布公告回應(yīng)渾水質(zhì)疑，公司否認(rèn)渾水所有指責(zé),，稱渾水報(bào)告所涉及的內(nèi)容在分眾的SEC年報(bào)和新聞稿中早已披露,。此外,，分眾宣布將依照先前公布的計(jì)劃繼續(xù)回購(gòu)股票，江南春也將購(gòu)買(mǎi)1100萬(wàn)美元的分眾股票,，分眾的大股東復(fù)星國(guó)際也在次日宣布購(gòu)入1035萬(wàn)美元美國(guó)存托股份(ADS)以示支持,。而與此同時(shí)，渾水的官方網(wǎng)站也離奇被黑,。
來(lái)自分眾傳媒的回應(yīng)指出,，渾水公司質(zhì)疑分眾報(bào)樓宇聯(lián)播網(wǎng)的屏數(shù)是178382個(gè)，實(shí)際只有116026個(gè),，其實(shí)116026個(gè)是樓宇LCD的數(shù)據(jù),，但渾水公司完全不了解分眾的業(yè)務(wù)，樓宇聯(lián)播網(wǎng)由兩個(gè)部分組成,，一個(gè)是樓宇LCD,，一個(gè)是樓宇海報(bào)，14個(gè)城市有32478個(gè)樓宇數(shù)碼海報(bào),，還有29878個(gè)樓宇平面海報(bào),。渾水公司質(zhì)疑分眾的屏幕40%在三四線城市，而實(shí)際上分眾的屏幕主要在一二線城市，數(shù)據(jù)明顯有誤,。
對(duì)于渾水公司認(rèn)為分眾的屏幕30%在寫(xiě)字樓,，其余在公寓樓的說(shuō)法，分眾回應(yīng)稱：“分眾30%屏在寫(xiě)字樓,，其余在公寓樓,、商場(chǎng)和娛樂(lè)場(chǎng)所等。寫(xiě)字樓人流聚集,，一個(gè)屏幕覆蓋的人流遠(yuǎn)大于公寓樓,，因此30%覆蓋寫(xiě)字樓的屏實(shí)際上覆蓋了分眾70%的人流�,！�
“關(guān)于2740萬(wàn)美元高價(jià)收購(gòu)廣告船一事,，渾水公司引用的數(shù)據(jù)是有問(wèn)題的”分眾方面表示，關(guān)于高價(jià)收購(gòu)廣告船一事,，分眾收購(gòu)縱橫品譽(yù)花費(fèi)510萬(wàn)美元,。此外分眾建廣告船花費(fèi)1100萬(wàn)美元左右，由于世博會(huì)政府停駛,，分眾的LED廣告船無(wú)法運(yùn)行,，故減記當(dāng)時(shí)殘余的賬面價(jià)值1270萬(wàn)美元(含收購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)320萬(wàn)美元及設(shè)備950萬(wàn)美元)。
針對(duì)渾水公司質(zhì)疑,，分眾內(nèi)部人士歷史上出售了17億美元股票的問(wèn)題,，分眾回應(yīng)稱，“這其中主要是高盛,、凱雷,、鼎輝、軟銀,、IDG,、Capital等機(jī)構(gòu)投資者和被分眾收購(gòu)的聚眾及框架的創(chuàng)始人，而分眾管理層在2009年前只出售了2億多美元,�,！�
關(guān)于好耶的收購(gòu)的質(zhì)疑，分眾方面表示,，好耶的收購(gòu)是董事會(huì)根據(jù)投行的分析報(bào)告而投票同意的,，與好耶相關(guān)的董事均未參與投票。據(jù)介紹,，好耶在2007年,、2008年兩年發(fā)展正常，2009年遭遇金融風(fēng)暴市場(chǎng)沖擊,，并發(fā)生大規(guī)模管理團(tuán)隊(duì)流失,，包括總裁,、COO、CTO等離職,，業(yè)務(wù)受到重大沖擊,，2009年中權(quán)威第三方公司給予的估值是3500萬(wàn)美元，好耶團(tuán)隊(duì)希望送股,，分眾管理層希望按3500萬(wàn)美元估值大家現(xiàn)金入股,，為說(shuō)服好耶管理團(tuán)隊(duì)個(gè)人出現(xiàn)金入股，分眾CEO和CFO率先現(xiàn)金出資入股以表示對(duì)好耶的信心,，從而成功地推動(dòng)了好耶團(tuán)隊(duì)也以現(xiàn)金方式入股,。2010年6月30日，權(quán)威第三方給予好耶的估值為3800萬(wàn)美元,。
在投資者溝通會(huì)上,，分眾指出中國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)，分眾專注內(nèi)需,、專注消費(fèi)升級(jí)，將長(zhǎng)期受益,，分眾CEO江南春表示：這幾年在各大城市覆蓋率不斷加大,，覆蓋人流量持續(xù)增長(zhǎng)，其主流價(jià)值受到絕大部分客戶認(rèn)同,，除地產(chǎn)外絕大部分行業(yè)的龍頭客戶都是分眾的重要客戶,，在分眾中有較大的投放,，他們已經(jīng)把分眾當(dāng)作最重要的平臺(tái),，最近走訪300多家大中型客戶,，明年預(yù)算增長(zhǎng)均在20%以上，分眾將爭(zhēng)取在客戶預(yù)算中取得更大的份額,。
在談到分眾正在展開(kāi)的互動(dòng)屏業(yè)務(wù)時(shí),，江南春指出,，互動(dòng)屏的產(chǎn)生有了許多互動(dòng)性,，所以在未來(lái)它將在互動(dòng)媒體領(lǐng)域區(qū)分部分預(yù)算,。同時(shí)分眾互動(dòng)屏是Online to Offline的典型,，它用LCD+手機(jī)+RFID技術(shù)+LBS組成的系統(tǒng),，把互動(dòng)從虛擬世界指向?qū)嶓w終端,，指向產(chǎn)品體驗(yàn),，指向優(yōu)惠券,，把顧客通過(guò)互動(dòng)帶到身邊的店鋪產(chǎn)生銷售。
不過(guò)也有人指出,，公司并未對(duì)渾水公司的指控直接反駁,。也有金融市場(chǎng)人士指出,，分眾收入有問(wèn)題的事早在2007年就有人提出了,，只是沒(méi)有渾水說(shuō)得這么直白而已,。
渾水做空牟利 大摩高盛等機(jī)構(gòu)力挺
既有渾水的做空獲利，亦有大摩,、高盛等機(jī)構(gòu)的“增持”評(píng)級(jí),。在渾水做空分眾傳媒后,，仍有一些長(zhǎng)期追蹤和研究分眾的投行依舊表示繼續(xù)看漲。
摩根士丹利在分眾傳媒股價(jià)大幅下跌后,，發(fā)布報(bào)告繼續(xù)給予其“增持”評(píng)級(jí),，并將其目標(biāo)股價(jià)定位46.50美元。大摩著名分析師季衛(wèi)東指出,，渾水公司報(bào)告所提出的許多收購(gòu)估值過(guò)多及減記等問(wèn)題都是2009年以前的問(wèn)題,，當(dāng)時(shí)做收購(gòu)的許多高管也已不在，從2009年江南春回來(lái)做CEO起,，分眾已吸取了之前的教訓(xùn)，三年內(nèi)沒(méi)有再做什么收購(gòu),，從而使業(yè)績(jī)大幅上升,。大摩預(yù)計(jì)分眾傳媒今后三年的利潤(rùn)年增幅可能會(huì)達(dá)到30%左右，而對(duì)于公司當(dāng)前的股價(jià)大跌局面,，大摩認(rèn)為可能會(huì)給投資者買(mǎi)進(jìn)分眾傳媒公司股票提供良機(jī),。
高盛也給予了公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。其認(rèn)為,，分眾傳媒充足的現(xiàn)金流主要來(lái)自于核心業(yè)務(wù),，而非持續(xù)并購(gòu)，分眾主要靠?jī)?nèi)部增長(zhǎng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流并未受到渾水挑戰(zhàn),，高盛特別指出分眾歷史上的某些并購(gòu)確實(shí)未達(dá)預(yù)期效果,，但分眾已公開(kāi)了所有相關(guān)重組成本，高盛把分眾目標(biāo)價(jià)定為45美元,。里昂證券表示,，維持分眾傳媒44美元的目標(biāo)股價(jià)不變，即使經(jīng)歷了最近的股價(jià)下跌,，這一預(yù)期依舊穩(wěn)固,。
此外,，野村證券也表示，在過(guò)去的兩年中,，分眾傳媒不斷提高業(yè)績(jī)預(yù)期,，并且持續(xù)打破業(yè)績(jī)預(yù)期，表明分眾傳媒經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和管理投資者預(yù)期方面表現(xiàn)出色,，盡管全球經(jīng)濟(jì)依舊低迷,，分眾傳媒業(yè)務(wù)基礎(chǔ)完好無(wú)損，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大,。
據(jù)悉,，一些大型中資機(jī)構(gòu)如主權(quán)財(cái)富基金中投公司、復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始大量買(mǎi)入分眾股票,。復(fù)星國(guó)際表示,，對(duì)分眾傳媒的投資秉持價(jià)值投資理念，對(duì)分眾傳媒管理團(tuán)隊(duì)及公司發(fā)展充滿信心,。
中概股屢遭渾水獵殺 下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)
分眾傳媒是渾水今年以來(lái)對(duì)“中概股”的第七次獵殺,。在做空分眾傳媒之前，渾水公司的上一個(gè)目標(biāo)是市值70億美元的嘉漢林業(yè),。有投資人士進(jìn)一步指出,，未來(lái)更多“中概股”可能成為做空機(jī)構(gòu)的牟利工具。
此前被渾水盯上的企業(yè)中已有4家退市或暫停交易,，如中國(guó)高速傳媒,、嘉漢林業(yè)等；而東方紙業(yè)雖曾發(fā)布獨(dú)立報(bào)告,，堅(jiān)稱公司沒(méi)有造假,，但股價(jià)至今依然下跌超過(guò)60%；只有展訊是個(gè)例外,，公司股價(jià)在渾水報(bào)告后不僅沒(méi)有受到影響,，還持續(xù)走高上漲了83%。
美國(guó)對(duì)沖基金Catoosa Fund執(zhí)行合伙人勞頓就表示,，作為一名基金管理人,，如果看到來(lái)自渾水的賣出報(bào)告，反應(yīng)是趕緊將所持股票賣出,，然后再來(lái)問(wèn)問(wèn)題,，“渾水此次做空分眾傳媒后，投資者似乎也采取了與我一樣的做法,�,！�
今年以來(lái)，“中概股”屢遭做空,。而從做空機(jī)構(gòu)獵殺對(duì)象的變化來(lái)看,，市場(chǎng)人士表示其做空風(fēng)格正悄然變化,。據(jù)介紹，今年上半年,，做空目標(biāo)主要是中國(guó)小型的逆向收購(gòu)企業(yè),。“渾水”在發(fā)布針對(duì)東方紙業(yè),、綠諾,、中國(guó)高速傳媒、多元環(huán)球水務(wù),、嘉漢林業(yè)等公司“強(qiáng)烈賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告后,，這些公司股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)都紛紛下跌30%-80%以上。分析人士指出,，這種“揭騙性做空”獲得市場(chǎng)認(rèn)可,，讓“渾水”等名聲大噪，也賺得盆滿缽滿,。而如今它們開(kāi)始轉(zhuǎn)向“投資性做空”,，挖掘市場(chǎng)前景比當(dāng)前股價(jià)反映要糟糕的公司，奇虎360,、新東方和分眾傳媒等均先后被獵殺,。
28日晚間，受歐美利好消息刺激,，美股一掃陰霾強(qiáng)勢(shì)反彈,。然而，新浪,、分眾等中概股卻依舊不如意,，新浪股價(jià)更是逆勢(shì)大跌。雖然“渾水”目前并未發(fā)布針對(duì)新浪的任何做空?qǐng)?bào)告,，但是還是有投資者擔(dān)心，自分眾傳媒被“渾水”獵殺后,，新浪將可能成為下一個(gè)目標(biāo),。此外，有消息稱,，凡客誠(chéng)品原本預(yù)計(jì)遞交的IPO申請(qǐng)因故臨時(shí)推遲,，分眾等公司接連遭獵殺是重要原因。
面對(duì)做空機(jī)構(gòu)的行為,，已經(jīng)有一些公司開(kāi)始考慮法律訴訟,。據(jù)悉，紐約國(guó)際此目前就在幫助希爾威,、德?tīng)柕缺灰u公司通過(guò)訴訟反擊做空機(jī)構(gòu),。消息稱,，德?tīng)柡拖 柾疽颜莆樟舜罅吭V訟材料，德?tīng)柕拿拦稍V訟律師甚至對(duì)參與拋空的中美相關(guān)人士的真實(shí)身份,、地址等有了具體的了解,。
不過(guò)，這也并非易事,。一位法務(wù)人士表示,，類似渾水這類做空機(jī)構(gòu)的行為在美國(guó)常見(jiàn)。而被做空受傷的企業(yè)想追究其法律責(zé)任,，除非有絕對(duì)確鑿的證據(jù)證明對(duì)方有通過(guò)造謠操縱市場(chǎng)的故意,，且與做空基金有事先明知的約定。此外,，相關(guān)訴訟通常曠日持久,，消耗上市公司大量金錢(qián)、精力,，還可能會(huì)持續(xù)影響公司聲譽(yù),。
