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作者：利奧·梅拉梅德
鮑勃·塔瑪金
出版社：機械工業(yè)出版社 |
美國國務卿約翰·海伊在世紀之交曾說過：“地中海代表過去，大西洋代表現(xiàn)在,，而太平洋代表未來,。”
盡管這句話說得早,，但說得卻不錯,。我們已經(jīng)邁入了21世紀，未來也已經(jīng)到來,。在鄧小平先生的帶領下,，開始于1978年的、以市場為導向的改革已經(jīng)深深扎根于中國,，中國已經(jīng)由中央計劃型經(jīng)濟體制轉變?yōu)橐粋�逐步運用市場經(jīng)濟規(guī)則的國家,。如此一來，中國又進一步鞏固了其領先的世界地位,。
然而,，持續(xù)的增長必然伴隨一些煩惱,。中國的市場距離完全的市場經(jīng)濟還有一定差距。今天,，富國和窮國的最大區(qū)別在于它們能否自由,、有效地利用資源。自由而高效的資本市場能夠確保合理的資源配置,。經(jīng)濟體制越有效率,，資源配置也越有效率。高效的市場可以極大地提高市場的流動性,。而一個流動的市場能夠反映真實的價格水平,，提高投資者對市場的信心。如此一來,，可以增強資本市場的實力,、降低資本成本，更加有效地利用資本,，并最終使整個社會受益,。
發(fā)展良好的期貨及其衍生品市場在一個流動的市場的培育上，能夠起到無可估量的作用,。衍生品工具的功能就是提供一個經(jīng)濟“安全網(wǎng)”,，將業(yè)務的內(nèi)在風險加以歸類，把風險分解為幾個基本組成部分,，再將它們轉嫁給那些能夠并愿意管理這些風險的交易商,。因此，無論是在集中的期貨和期權交易所還是在特定的OTC市場中,，金融衍生品都好比是一個巨大的保險公司,，較其他方式更快速、準確,、低成本地調(diào)整金融市場的風險,。這一過程增強了資本市場的實力，促進了國民生產(chǎn)力的增長,，并提高了人們的生活水平,。
金融期貨和衍生品最初誕生于1972年5月16日的芝加哥商業(yè)交易所（CME），《逃向期貨》講述的就是美國金融期貨和衍生品的發(fā)展過程,。20年后,，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主默頓·米勒將它的產(chǎn)生譽為是“過去20年中金融領域最重要的創(chuàng)新”。
這些金融工具提供了3個重要的經(jīng)濟功能：（1）風險管理,；（2）價格發(fā)現(xiàn),；（3）交易效率。
風險管理經(jīng)常被提到,，但也經(jīng)常被誤解,。其主要目的是保護“已有的”利潤--而不是創(chuàng)造“新的”利潤,。我們必須了解這個目的和它的功能。風險管理過程包括構建金融合約,，創(chuàng)造利潤（或損失）來抵消價格變動產(chǎn)生的損失（或利潤）,。這樣，大多數(shù)金融機構都能夠通過運用衍生品交易,，以各種方式來降低風險,、提高利潤水平。
第二個功能是價格發(fā)現(xiàn)機制,。這代表了一種獲取和傳播價格信息的能力,。如果缺少價格信息，投資者,、消費者和生產(chǎn)者就無法制定出合理的決策,。這將會妨礙他們有效地利用資本。而衍生品則很好地扮演了提供價格信息的角色,，它們能夠幫助市場中的交易者決定價值水平,。衍生品的運用范圍越廣，價格信息傳播的范圍也就越廣,。
第三,，可以提高交易效率。交易效率是市場流動性的產(chǎn)物,。流動性不足將會導致較高的交易成本。這會阻礙交易,，延緩資本積累,。衍生品交易則可以改善這種情況，大大地提高市場流動性,。最終結果是,，降低了交易成本，提高了業(yè)務效率,，融資成本降低,，并擴大了投資的資本數(shù)量。
當然,，在談到市場效率的時候也不能忘記投機者所扮演的角色,。所有的分析都可以得出以下結論：有競爭力的投機者在提高價格有效性方面起到了非常重要的作用。投機活動帶來了更高的交易水平和更小的買賣價差,，提高了市場的流動性,。交易量越大，價差越小,，市場價格就越接近其真實水平,。更多的投資者就會相信市場價格反映了真實準確的信息,，他們也就更愿意在進行投資時加上一個比較低的風險溢價。因此,，哪里的投機活動頻繁,，哪里的資本成本就越低，資本配置也就更有效,。換言之,，正如亞當·斯密很久以前所說的，投機者通過進行投機活動使整個經(jīng)濟受益,。
但是,，凡事小心，才會秩序井然：利用復雜的衍生品工具進行交易是需要相關知識的,。從事商業(yè)活動有4種內(nèi)在風險--無論是否運用衍生品工具,，這些風險都是存在的。它們是：（1）信用風險：由于交易對手違約而導致?lián)p失的可能性,；（2）市場風險：金融資產(chǎn)或商品價格的反向波動而導致?lián)p失,；（3）法律風險：由于法院或監(jiān)管機構的相關措施而導致合約失效；（4）操作風險：由于監(jiān)控不足,、步驟不完善,、人為失誤或系統(tǒng)出錯而產(chǎn)生的風險。只有先充分了解了這些風險,，我們才能更好地在衍生品市場中建立頭寸,。
在這樣一個全球金融環(huán)境中--充滿了持續(xù)變換的市場風險、及時快速的信息流動和復雜精妙的科學技術,，期貨市場和金融衍生品是必不可少的金融工具,。而對于那些代表著未來的新興市場來說，這些工具更是培育自由,、有效的資本市場所必備的,。
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