新任證監(jiān)會(huì)主席剛剛上任,，有關(guān)國際板隨時(shí)可能推出的言論再度甚囂塵上。誠然,，從開放經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)發(fā)展的邏輯來看,，上海開放國際板應(yīng)該只是時(shí)間問題。不過,，真實(shí)經(jīng)濟(jì)世界最大的特點(diǎn)就是講究約束條件,。
國際企業(yè)熱望在上海上市的動(dòng)機(jī)，明眼人都應(yīng)該看得出。從全球新興資本市場(chǎng)的未來獲益程度來看,，已經(jīng)是超級(jí)新興經(jīng)濟(jì)體的中國無疑是一座巨大的金礦,。假如A股市場(chǎng)的高市盈率在國際板被復(fù)制，則意味著美歐等國企業(yè)可以在中國獲得高出成熟市場(chǎng)數(shù)倍的融資,。而看起來似乎不差錢的中國投資者,，尤其是那些有著國際偏好的國內(nèi)投資者羊群般的趕集，或許可以讓匯豐控股,、聯(lián)合利華等本就在中國市場(chǎng)獲利豐厚的國際企業(yè)再次大賺一把,。
其實(shí)，國際板的推出,，盡管有諸多理由,，但既然是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，其內(nèi)在的邏輯安排理應(yīng)是中國資本市場(chǎng)發(fā)育的自然延伸,，而非應(yīng)時(shí)之作。在資本市場(chǎng)要素發(fā)育,、制度環(huán)境與監(jiān)管水準(zhǔn)尚未獲得突破性進(jìn)展之前,，絕不應(yīng)高估國際板推出對(duì)國內(nèi)有關(guān)市場(chǎng)主體和上海國際金融中心建設(shè)的溢出效應(yīng)。某種意義上說,，國際板的出爐,，既需要高明的國家戰(zhàn)略，更離不開精明的策略安排,。
早先證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士的說法沒錯(cuò),，國際板的出爐應(yīng)該是“順產(chǎn)”而非“剖腹產(chǎn)”。所謂的“順產(chǎn)”,，按照筆者的理解,，不僅是在規(guī)則論證和起草、技術(shù)準(zhǔn)備以及監(jiān)管方面的水到渠成和社會(huì)共識(shí)的不斷凝聚,，更是整個(gè)中國證券市場(chǎng)內(nèi)生性的發(fā)育過程到一定階段的產(chǎn)物,。而以通約的國際標(biāo)準(zhǔn)來衡量，滬深股市盡管市值早已比肩日本,，但需要補(bǔ)課的環(huán)節(jié)依然很多,。無論是制度設(shè)計(jì)還是交易主體發(fā)育乃至極為重要的監(jiān)管執(zhí)行，等等,，絕非一蹴而就,。某種意義上A股市場(chǎng)還主要只是一個(gè)為融資服務(wù)的交易平臺(tái)，廣受詬病的“三高”發(fā)行現(xiàn)象一直難以消除,。尤其是監(jiān)管水準(zhǔn)與市場(chǎng)期望存在巨大差距,。中國股市20年的運(yùn)行和發(fā)展路線圖表明，A股距離成熟市場(chǎng)還有相當(dāng)長一段路要走。
另外,，在內(nèi)地投資者的投資渠道依然比較單一,、投資利益難以得到有效保護(hù)的情況下，能夠真正從國際板推出過程中獲益的除了國際企業(yè)之外,，就是那些極少數(shù)市場(chǎng)主體,。如果開放國際板的初衷與真實(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)嚴(yán)重不一致，則轟轟烈烈的國際板大戲或許變成新的圈錢工具,。
其實(shí),，真正擔(dān)心國際板“難產(chǎn)”的倒是對(duì)中國市場(chǎng)以及投資者口袋越來越期待的國際企業(yè)。筆者并不認(rèn)為國際板可以被當(dāng)作一張“牌”來打,，在當(dāng)今的國際金融與經(jīng)濟(jì)棋局中,，中國當(dāng)然不能自我隔離于國際市場(chǎng)之外,，但盲目擁抱肯定不是明智之舉,。
