深圳紅嶺中路國(guó)信證券大廈20樓—這里是最具實(shí)力的券商國(guó)信證券投行總部基地,。
今年1到9月，在股票承銷金額榜單中,，國(guó)信證券以164.45億元的承銷金額位列榜首,，以10.3億的投行總收入、占約8%的市場(chǎng)份額列券商第二,。
2011年國(guó)信證券投行部雖然業(yè)績(jī)不俗,，卻非風(fēng)平浪靜。2011年1月1日-11月15日,，在被否的54家公司中,，國(guó)信證券“獨(dú)中七元”，其保薦的千禧之星珠寶,、溫州瑞明,、安徽廣信農(nóng)化、福建諾奇,、深圳中航信息,、上海豐科生物科技、盛瑞傳動(dòng),，分別在今年11月14日,、11月9日、11月2日,、10月24日,、7月4日、6月21日,、5月13日被否,。值得注意的是，在2010年,，國(guó)信證券所保薦的IPO項(xiàng)目亦有6家被否,，仍是當(dāng)年度IPO被否數(shù)量最多的券商,。
兩年13個(gè)項(xiàng)目胎死腹中
證監(jiān)會(huì)11月14日晚間發(fā)布公告稱，發(fā)審委當(dāng)日審核了廣西綠城水務(wù)和千禧之星珠寶首發(fā)申請(qǐng),，兩家公司均未獲得通過(guò),。千禧之星珠寶保薦人即為國(guó)信證券，這已是其今年第7個(gè)被否的項(xiàng)目,。
11月9日,，主營(yíng)汽車零部件的溫州瑞明首發(fā)申請(qǐng)未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，保薦人為國(guó)信證券,。溫州瑞明因何被否,？“由于投行競(jìng)爭(zhēng)激烈，各券商爭(zhēng)奪到IPO資源后,，在招股書中過(guò)度包裝,，保薦質(zhì)量令人擔(dān)憂�,！鄙钲诓珜�(shí)資本總裁李秉恒對(duì)時(shí)代周報(bào)(微博)記者分析說(shuō),。
招股書顯示，瑞明股份本次擬發(fā)行2633萬(wàn)股,，募集資金擬用于年新增150萬(wàn)件汽車發(fā)動(dòng)機(jī)汽缸蓋固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總投資4.4億元,，有媒體質(zhì)疑,，這家闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，其高新技術(shù)企業(yè)資格卻疑霧重重,。
溫州瑞明2008年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè),，而在過(guò)去三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度均享受了企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，而這些優(yōu)惠對(duì)其凈利潤(rùn)影響較大,。成為高新技術(shù)企業(yè)之后,，溫州瑞明按2008年至2010年享受企業(yè)所得稅減按15%征收的稅收優(yōu)惠。另外,，其同時(shí)還享受國(guó)產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅優(yōu)惠,。
此外，瑞明股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也疑霧重重,。招股書顯示,，其2011年1-6月、2010年,、2009年和2008年的凈利分別為3228.24萬(wàn)元,、7474.96萬(wàn)元、6824.33萬(wàn)元和1892.13萬(wàn)元,。在籌備上市期間,，2008年到2009年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)忽然以3倍數(shù)度暴增,，惹人生疑。
國(guó)信證券承銷被否的其他5家企業(yè)分別為豐科生物,、中航信息,、廣信農(nóng)化、諾奇股份以及盛瑞傳動(dòng),。上述企業(yè)中,，豐科生物旗下4子公司僅1家盈利；其余3家子公司均為空殼公司,，尚處于籌建期,，且無(wú)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。青島豐科甚至因?yàn)榛I建費(fèi)用問(wèn)題,，2010年出現(xiàn)51.7萬(wàn)元的虧損,。
中航信息被否的主要原因和其自身成長(zhǎng)性不足也有關(guān)系。在中航信息上會(huì)前,，市場(chǎng)就質(zhì)疑,，其利潤(rùn)近三年突飛猛進(jìn)是因?yàn)檎a(bǔ)貼。廣信農(nóng)化同樣如此,，其主營(yíng)業(yè)務(wù)大起大落,。
10月24日被否的諾奇股份也存在諸多問(wèn)題：產(chǎn)品生產(chǎn)依賴外包、產(chǎn)品多次抽檢不合格,、股權(quán)轉(zhuǎn)讓存疑問(wèn),，因此未能首發(fā)過(guò)會(huì)。上半年5月份被否決的盛瑞傳動(dòng),，除控股權(quán)“模糊”和銷售收入高度依賴單一客戶外,，上市前與保薦商國(guó)信證券有關(guān)聯(lián)的紅嶺創(chuàng)投PE突擊入股也備受關(guān)注。
影子公司涉嫌利益輸送
券商以保薦人身份賺取高額承銷費(fèi),，以旗下直投公司入股保薦項(xiàng)目,，甚至以有裙帶關(guān)系的創(chuàng)投PE機(jī)構(gòu)影子公司突擊入股。這個(gè)玩法,，國(guó)信證券或許是始作俑者,。時(shí)代周報(bào)記者調(diào)查，除國(guó)信證券直投子公司國(guó)信弘盛外,，國(guó)信證券IPO業(yè)務(wù)中最重要的兩個(gè)影子公司是紅嶺創(chuàng)投,、和泰創(chuàng)投。
在奧康股份IPO中,，以紅嶺創(chuàng)投為主的國(guó)信系潛伏已久,。2010年6月1日，紅嶺創(chuàng)投,、王振滔與奧康股份簽訂《關(guān)于浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司的增資擴(kuò)股協(xié)議》,，紅嶺創(chuàng)投以現(xiàn)金向公司增資1億元,，認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本374.25萬(wàn)元。增資完成后,，紅嶺創(chuàng)投占奧康股份股權(quán)比例為3.33%,。
紅嶺創(chuàng)投正是奧康股份保薦人國(guó)信證券的關(guān)聯(lián)方。據(jù)了解,，華潤(rùn)深國(guó)投持有國(guó)信證券30%的股份,，同時(shí)為紅嶺創(chuàng)投的有限合伙人，占紅嶺創(chuàng)投出資額的9.08%,。紅嶺創(chuàng)投的股東為15名自然人和7個(gè)法人,。
其實(shí)，某種程度上,，紅嶺創(chuàng)投算是奧康鞋業(yè)的“自己人”,。仔細(xì)查看紅嶺創(chuàng)投的情況，十足一個(gè)“深圳富豪俱樂(lè)部”,，其核心股東都是與國(guó)信證券股東華潤(rùn)深國(guó)投等有著重大關(guān)聯(lián)關(guān)系的“內(nèi)部人”,。事實(shí)上，這已不是國(guó)信證券和紅嶺創(chuàng)投的第一次合作,。2011年2月25日上市的尚榮醫(yī)療的保薦人也是國(guó)信證券,，而紅嶺創(chuàng)投也在該公司上市之前獲得原始股份。
國(guó)信證券保薦的騰邦國(guó)際,，同樣有其關(guān)聯(lián)方的身影,。2009年3月，騰邦國(guó)際分別向深圳創(chuàng)新投和福田創(chuàng)投增發(fā)540萬(wàn)股和500萬(wàn)股,，增發(fā)價(jià)格為4元；同年6月,，騰邦國(guó)際再向國(guó)信證券的直投公司國(guó)信弘盛增發(fā)400萬(wàn)股,，增發(fā)價(jià)格也為4元。資料顯示,，深圳創(chuàng)新投持有福田創(chuàng)投52%股權(quán),，為其控股股東，如此一來(lái),，福田創(chuàng)投同樣可算是國(guó)信證券的關(guān)聯(lián)方,。
國(guó)信證券與和泰創(chuàng)投的關(guān)系最初展露在公眾面前，是在三川股份身上,，三川股份上市日是2010年3月26日,，此前不到一年的2009年6月20日，和泰創(chuàng)投與國(guó)信弘盛共同對(duì)三川股份增資,，每股3.90元,。此后三川股份以49元/股確定發(fā)行價(jià),。自此，和泰創(chuàng)投與國(guó)信證券如影隨形,，國(guó)信證券保薦的安居寶,、亞星錨鏈及江粉磁材，和泰創(chuàng)投均采用類似模式“投資”,。
在媒體質(zhì)疑和泰創(chuàng)投和國(guó)信證券的影子關(guān)系是否涉嫌利益輸送后,，國(guó)信證券曾回應(yīng)稱：“我公司僅是‘和泰創(chuàng)投’財(cái)務(wù)顧問(wèn)，按照雙方協(xié)議提供合規(guī)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù),；‘和泰創(chuàng)投’自主運(yùn)作,，按其章程對(duì)投資等事項(xiàng)獨(dú)立決策。經(jīng)再次核查,，我公司員工不存在持有‘和泰創(chuàng)投’股份的情況,。”
和泰創(chuàng)投的40位自然人股東來(lái)自廣東,、北京,、江西、浙江等多個(gè)地方,，均不與國(guó)信證券存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或者代持,。盡管相關(guān)方已出示了深圳和泰創(chuàng)投和國(guó)信證券不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的證明，但必須承認(rèn)的是,，國(guó)信證券是深圳和泰創(chuàng)投的財(cái)務(wù)顧問(wèn),。有創(chuàng)投公司的高管質(zhì)疑，保薦加投顧的IPO利益模式,，不過(guò)是保薦加直投的一個(gè)翻版而已,，國(guó)信證券并不能洗刷嫌疑。
保薦上市公司頻繁變臉
胡華勇是國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部總裁,，同時(shí)也是國(guó)信證券直投公司國(guó)信弘盛的董事長(zhǎng),。他擁有一支足以笑傲國(guó)內(nèi)任何券商的投行隊(duì)伍。投行部接近500人,，保代約120人,，準(zhǔn)保代約50人。僅保代的數(shù)量就足以媲美一家中型券商的整個(gè)投行部門,。
2004年保薦制實(shí)行,，迄今，國(guó)信投行的業(yè)績(jī)也稱雄業(yè)界,。從2004年5月截至今年5月16日,，國(guó)信共完成IPO項(xiàng)目90個(gè)。其中,，2010年完成31家,。這一年投行凈收入17億元,。
“國(guó)信這兩年發(fā)展太快了，保薦項(xiàng)目良莠不齊,�,！币患彝缎腥耸扛袊@。
國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部在北京,、上海,、深圳、杭州分設(shè)了18個(gè)業(yè)務(wù)部門,，以數(shù)字命名,。據(jù)國(guó)信內(nèi)部員工說(shuō)，總部深圳設(shè)有大概6個(gè)分部,，北京2個(gè),。2004年，國(guó)信證券投行部的隊(duì)伍從150人減少到70人,。也是在這一年,，保薦制度開始實(shí)施。
胡華勇有一個(gè)深刻體會(huì)：“保薦制就是把這個(gè)權(quán)利放給了證券公司,、保薦人,，由保薦人去選擇企業(yè)。以前國(guó)信投行沒(méi)有權(quán)利選擇企業(yè),，只有跟地方政府搞好關(guān)系,。”
2004年,，國(guó)信三個(gè)IPO項(xiàng)目成功上市,。保薦人有胡華勇，有現(xiàn)在國(guó)信上海部門老總吳衛(wèi)鋼,，還有因涉嫌PE腐敗而正被通緝的謝風(fēng)華,。
2007年，國(guó)信IPO項(xiàng)目迎來(lái)小高潮,，全年完成16個(gè)項(xiàng)目。2010年則是最為輝煌的一年,，全年完成31個(gè)IPO項(xiàng)目,。今年截至目前，國(guó)信完成IPO項(xiàng)目16個(gè),，居行業(yè)首位,。
2010年到2011年，國(guó)信證券IPO業(yè)務(wù)發(fā)展兇猛,，不過(guò)兩年13個(gè)保薦項(xiàng)目被否,，上市項(xiàng)目破發(fā)屢見不鮮,。時(shí)間證明，國(guó)信投行保薦的項(xiàng)目不乏上市一年即業(yè)績(jī)變臉的情況,。2010年,，國(guó)信證券保薦上市的31家公司中就有5家，上市不到一年,，業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉,。其中，永安藥業(yè)凈利潤(rùn)下滑29.12%,，中南重工業(yè)績(jī)下滑26.9%,、亞星錨鏈業(yè)績(jī)下滑20.14%。
“國(guó)信投行隊(duì)伍龐大,，保薦人多,，包工頭這種模式太粗放，質(zhì)量控制難以統(tǒng)一,。國(guó)信投行在內(nèi)部管理環(huán)節(jié)上還是比較薄弱的,。”上海一長(zhǎng)期跟蹤國(guó)信證券的機(jī)構(gòu)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō),。
