昨天,，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，并首次提出適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。對比二季度的措辭,，央行并未提及“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”,，調(diào)控重心發(fā)生微妙變化,。
物價(jià)穩(wěn)定基礎(chǔ)不牢固
在一系列政策措施綜合作用下,，物價(jià)過快上漲的勢頭得到初步遏制,。CPI自8月起連續(xù)回落,，10月份跌至5.5%。央行認(rèn)為,，8月份以來CPI環(huán)比增速顯現(xiàn)放緩跡象,，目前看同比CPI漲幅有繼續(xù)回落的可能。若國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩,，物價(jià)漲幅回落還可能加快,。不過央行仍然認(rèn)為未來物價(jià)走勢仍有不確定性，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固,。
“當(dāng)前物價(jià)仍在較高水平,，尤其是在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴(kuò)張較快的大環(huán)境下,，通脹預(yù)期短期內(nèi)難以輕易改變,。”央行表示,。此外,，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張的壓力依然存在，物價(jià)調(diào)控不能松懈,，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏,。
中國勞動(dòng)力成本、服務(wù)業(yè)及非貿(mào)易品價(jià)格等可能會(huì)有持續(xù)和剛性上升的過程,，資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待理順,，這些因素都可能會(huì)加劇通脹預(yù)期，物價(jià)對總需求擴(kuò)張的敏感性也會(huì)更強(qiáng),。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師宋啟超表示,，由于前期緊縮的持續(xù)，加上食品價(jià)格季節(jié)性等因素,，通脹正處于階段性的快速下降進(jìn)程,，明年通脹形勢將明顯好轉(zhuǎn)，中國將告別高通脹時(shí)代,。
貨幣政策微妙變化
CPI逐步回落之際,，貨幣政策的方向也發(fā)生微妙變化。在三季度貨幣政策報(bào)告對于下一階段調(diào)控思路表述中,，今年一,、二季度報(bào)告中重點(diǎn)提出的“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”并未出現(xiàn)。
央行昨天表示，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線,，
將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏,，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭,，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定,，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。
近期,，央行已經(jīng)開始逐步微調(diào)貨幣政策,。央票利率連續(xù)三期下降，10月份信貸投放環(huán)比大幅上漲20%,，資金面緊張局面得以緩解,。
銀河證券研究報(bào)告指出，調(diào)控政策的關(guān)注點(diǎn)開始出現(xiàn)一些微妙的變化——從抑制通脹逐步向兼顧經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變,，貨幣政策工具操作已進(jìn)入前瞻把握和審慎平衡的階段,。
- 分析
存準(zhǔn)金率下調(diào)概率上升
通脹的回落，為政府在通脹和經(jīng)濟(jì)增長之間尋找平衡提供了空間,。近期央行也頻頻釋放微調(diào)信號,，而專家預(yù)測最快今年年底央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為,，面臨著通脹下降,，但經(jīng)濟(jì)增速卻因?yàn)橥饨缧蝿莶幻骼屎头康禺a(chǎn)市場降溫等因素可能迅速下滑的大環(huán)境，中國應(yīng)該盡快放松貨幣政策,，來保證經(jīng)濟(jì)的軟著陸,。他預(yù)測央行將很快調(diào)降存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，本月底或者下月初召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將是關(guān)鍵時(shí)間窗口,。
國泰君安分析報(bào)告指出,，1年期央票利率低于同期的定期存款利率已經(jīng)釋放了降息的信號，預(yù)計(jì)接下來將會(huì)看到存準(zhǔn)率的下調(diào),、然后是基準(zhǔn)利率的下降,。目前年底下調(diào)存準(zhǔn)率的概率顯著上升，而2012年1季度以后存在降息可能,。
但匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為,，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為時(shí)尚早，他表示,，但從短期來看,，政策完全反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)尚未成熟,，畢竟目前的通脹率仍高于4%的官方目標(biāo)。更重要的是,，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)增速依然保持在8.5%-9%的水平,，政府還沒有必要通過降息或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等方式全面放松貨幣政策。野村證券指出,，今年內(nèi)央行將保持存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率不變,，但會(huì)通過公開市場進(jìn)行微調(diào)。
動(dòng)態(tài),、差別的存款準(zhǔn)備金率調(diào)控方式可能成為央行的首選,。央行昨天在報(bào)告中也透露“繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施”,。劉利剛認(rèn)為,，為了給中小企業(yè)減負(fù)，央行將對中小型銀行采取幅度更大的準(zhǔn)備金率調(diào)降幅度,。
- 相關(guān)
央行稱目前貨幣供應(yīng)適量
今年以來貨幣供應(yīng)量M2增速快速下滑,，已經(jīng)從上年末19.7%的高位回調(diào)至今年9月末的13%，市場擔(dān)心貨幣供應(yīng)量的萎縮將影響到經(jīng)濟(jì)增長,。不過,，央行昨天表示，考慮金融創(chuàng)新導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量低估,，當(dāng)前的貨幣總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要基本相適應(yīng),。
“在上一輪穩(wěn)健貨幣政策時(shí)期(1998-2007年)M2增速平均為15.9%，在加入金融創(chuàng)新等因素后,，目前實(shí)際貨幣增速只比這一平均水平略低一些,。”央行表示,，如果再考慮到過去兩年為應(yīng)對國際金融危機(jī)形成了較高水平的貨幣存量,，以及中國經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，那么現(xiàn)在的貨幣總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要是基本相適應(yīng)的,。
目前金融工具不斷創(chuàng)新,，企業(yè)與居民投資渠道日漸豐富，分流了企業(yè)與居民存款,，使貨幣供應(yīng)量有所低估,，央行也正在逐步擴(kuò)大M2的統(tǒng)計(jì)范圍。剛剛公布的10月份M2數(shù)據(jù)中,，央行首次將非存款類金融機(jī)構(gòu)的存款和住房公積金納入M2統(tǒng)計(jì)范圍,。
此外，央行還指出,，銀行表外理財(cái)資金,、境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款也一定程度上影響貨幣供應(yīng),。央行數(shù)據(jù)顯示，9月末,，商業(yè)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額為3.3萬億元,，比年初增加9275億元，同比增長45.7%,。分析人士指出,，這意味著央行接下來可能將銀行表外理財(cái)資金、境外金融等機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款等數(shù)據(jù)逐步納入M2中,。
全球經(jīng)濟(jì)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)
央行昨天發(fā)行的報(bào)告指出,，歐債危機(jī)、美國政治僵局和惡化的金融狀況,、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期寬松的貨幣政策將是全球經(jīng)濟(jì)未來面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),。
央行認(rèn)為，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題導(dǎo)致金融市場持續(xù)動(dòng)蕩,，若危機(jī)進(jìn)一步向核心國家蔓延,，可能引發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前歐元區(qū)正在會(huì)同IMF等國際機(jī)構(gòu)探討如何加速實(shí)施紓困方案,，如果危機(jī)的救助和處理能取得市場認(rèn)可的成效,，將有助于提振信心，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
除了歐債危機(jī),，美國財(cái)政整頓的政治僵局、持續(xù)疲弱的住房市場及不斷惡化的金融狀況也為全球經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn),，目前的狀況可能持續(xù)抑制美國的復(fù)蘇勢頭,，從而影響全球經(jīng)濟(jì)。此外,，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將在較長時(shí)間內(nèi)維持寬松的貨幣政策,，可能加劇跨境資本無序流動(dòng)和金融市場動(dòng)蕩，影響全球金融穩(wěn)定,。
在這種背景下,，新興經(jīng)濟(jì)體的政策制定難度加大。央行表示,，雖然商品價(jià)格近期趨穩(wěn),，但由于需求較為旺盛，主要新興經(jīng)濟(jì)體的通脹水平仍有可能維持在高位,。一方面,，新興經(jīng)濟(jì)體希望加息以抑制通脹上漲，而另一方面由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率普遍較低,，加息可能吸引更多熱錢涌入,。
