昨日，央行在《2011年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)中稱,，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,。與此同時，央行還表示,，將根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化,，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。
一方面,，強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策,，另一方面提出適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。表述上的如此搭配預(yù)示著,，下一步貨幣政策并不會有大的轉(zhuǎn)向,，但將可能在若干領(lǐng)域進行局部調(diào)整。對此,，中行國際金融研究所高級分析師溫彬認(rèn)為,，在此政策基調(diào)下，未來存準(zhǔn)率可能適度降低,，而最好的時間窗口則可能在今年12月份,。
央行還強調(diào),，要保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模的合理適度增長。并將“合理安排工具組合,、期限結(jié)構(gòu)和操作力度,，保持銀行體系流動性處于適當(dāng)水平”。
M2增速并不低
對于今年前三個季度的貨幣政策,，央行總體認(rèn)為,，穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸,，與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應(yīng),。
《報告》顯示，2011
年9 月末,，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為78.7
萬億元,，同比增長13%。而在2010年的12月,，M2增速曾經(jīng)高達(dá)19.7%,。到了今年10月末，M2增速更是下降至12.9%,，這一水平甚至低于正常年份,。
但央行認(rèn)為，總體看,，2011
年以來M2 和M1 增長逐季放緩,，貨幣總量增速平穩(wěn)回調(diào)，符合宏觀調(diào)控預(yù)期和穩(wěn)健貨幣政策要求,。此外,，考慮到2011 年以來表外理財?shù)冉鹑趧?chuàng)新對M2
增速回落的影響因素，當(dāng)前實體經(jīng)濟的實際貨幣條件仍保持適度合理水平,。
9 月末,，商業(yè)銀行表外理財產(chǎn)品余額為3.3
萬億元，比年初增加9275億元,。住房公積金中心存款余額為6992億元,，比年初增加1130 億元。非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款為2.8
萬億元,，比年初增加5499
億元,。
上述三者在今年的增量之和達(dá)到1.59萬億元，占9月末M2余額78.7萬億元的2%,。
針對金融創(chuàng)新對貨幣統(tǒng)計的影響日益加大,，在10月份，央行還將非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款、住房公積金中心存款納入M2的統(tǒng)計范圍,。但規(guī)模更大的銀行表外理財資金卻并未納入M2的范圍,。
農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤認(rèn)為，央行可能覺得理財資金快速增長的持續(xù)性有待觀察,。今年負(fù)利率情況下,，理財需求十分旺盛，但隨著通脹的下降以及監(jiān)管趨嚴(yán),，明年增長不會像今年這么迅速,。
貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)
央行認(rèn)為，在一系列政策措施綜合作用下,，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制,，政策效果逐步顯現(xiàn)。
統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月CPI上漲5.5%，這比全年最高點——7月份的6.5%,，整整下降了一個百分點,。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，此輪通脹下行態(tài)勢已確定,，CPI將繼續(xù)降低,。
但另一方面，調(diào)控政策收緊,，國際經(jīng)濟形勢動蕩之下,，中國經(jīng)濟增速正逐漸趨緩：第一、二,、三季度GDP增速分別是9.7%,、9.5%以及9.1%，而在第四季度甚至可能破九,。
在此關(guān)鍵節(jié)點,，決策層提出“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策。央行在昨日發(fā)布的《報告》中也指出,，將根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化,，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。但需要指出的是,，央行同時也提到了,，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。
溫彬表示,，目前商業(yè)銀行資金緊張,，可以考慮適當(dāng)降低存準(zhǔn)率。“上半年,，穩(wěn)健貨幣政策框架下,，連續(xù)多次上調(diào)存準(zhǔn)率�,！币虼�,，如今下調(diào)存準(zhǔn)率也應(yīng)算作預(yù)調(diào)微調(diào)的一種。
在溫彬看來,，最好的下調(diào)時間窗口就在12月,。“10月份PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)在下降,，如果11月份PMI再降低的話,，12月就該放松了�,！�
海通證券發(fā)布的報告也認(rèn)為,，在11、12月,，新增貸款規(guī)模應(yīng)該在比較高的水平,，在5500億到6000億左右。而準(zhǔn)備金率可能在明年一季度下調(diào),。
不過,，央行對物價走勢依然保持足夠警惕�,！耙惨吹�,，未來物價走勢仍有不確定性，物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固,�,！毖胄性凇秷蟾妗分辛辛巳c原因。一是當(dāng)前物價仍在較高水平,；二是經(jīng)濟內(nèi)在擴張的壓力依然存在,；三是，勞動力成本,、服務(wù)業(yè)及非貿(mào)易品價格等可能會有持續(xù)和剛性上升的過程,，資源性產(chǎn)品價格也有待理順，這些因素都可能會加劇通脹預(yù)期,。
