昨日,，央行在《2011年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱(chēng)《報(bào)告》)中稱(chēng),，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,。與此同時(shí),，央行還表示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。
一方面，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策,，另一方面提出適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),。表述上的如此搭配預(yù)示著,，下一步貨幣政策并不會(huì)有大的轉(zhuǎn)向，但將可能在若干領(lǐng)域進(jìn)行局部調(diào)整,。對(duì)此,，中行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬認(rèn)為，在此政策基調(diào)下,，未來(lái)存準(zhǔn)率可能適度降低,，而最好的時(shí)間窗口則可能在今年12月份。
央行還強(qiáng)調(diào),，要保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模的合理適度增長(zhǎng),。并將“合理安排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度,，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平”,。
M2增速并不低
對(duì)于今年前三個(gè)季度的貨幣政策，央行總體認(rèn)為,，穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn),，貨幣信貸增長(zhǎng)向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)相適應(yīng),。
《報(bào)告》顯示,，2011
年9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為78.7
萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13%,。而在2010年的12月，M2增速曾經(jīng)高達(dá)19.7%,。到了今年10月末，M2增速更是下降至12.9%,，這一水平甚至低于正常年份,。
但央行認(rèn)為，總體看,，2011
年以來(lái)M2 和M1 增長(zhǎng)逐季放緩,，貨幣總量增速平穩(wěn)回調(diào)，符合宏觀調(diào)控預(yù)期和穩(wěn)健貨幣政策要求,。此外,，考慮到2011 年以來(lái)表外理財(cái)?shù)冉鹑趧?chuàng)新對(duì)M2
增速回落的影響因素，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貨幣條件仍保持適度合理水平,。
9 月末,，商業(yè)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額為3.3
萬(wàn)億元，比年初增加9275億元,。住房公積金中心存款余額為6992億元,，比年初增加1130 億元,。非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款為2.8
萬(wàn)億元，比年初增加5499
億元,。
上述三者在今年的增量之和達(dá)到1.59萬(wàn)億元,，占9月末M2余額78.7萬(wàn)億元的2%。
針對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)的影響日益加大,，在10月份,，央行還將非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款、住房公積金中心存款納入M2的統(tǒng)計(jì)范圍,。但規(guī)模更大的銀行表外理財(cái)資金卻并未納入M2的范圍,。
農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤認(rèn)為，央行可能覺(jué)得理財(cái)資金快速增長(zhǎng)的持續(xù)性有待觀察,。今年負(fù)利率情況下,，理財(cái)需求十分旺盛，但隨著通脹的下降以及監(jiān)管趨嚴(yán),，明年增長(zhǎng)不會(huì)像今年這么迅速,。
貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)
央行認(rèn)為，在一系列政策措施綜合作用下,，物價(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭得到初步遏制,，政策效果逐步顯現(xiàn)。
統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月CPI上漲5.5%,，這比全年最高點(diǎn)——7月份的6.5%，整整下降了一個(gè)百分點(diǎn),。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),，此輪通脹下行態(tài)勢(shì)已確定，CPI將繼續(xù)降低,。
但另一方面,，調(diào)控政策收緊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩之下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正逐漸趨緩：第一,、二、三季度GDP增速分別是9.7%,、9.5%以及9.1%,，而在第四季度甚至可能破九。
在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),，決策層提出“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策,。央行在昨日發(fā)布的《報(bào)告》中也指出，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。但需要指出的是,，央行同時(shí)也提到了，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,。
溫彬表示,，目前商業(yè)銀行資金緊張，可以考慮適當(dāng)降低存準(zhǔn)率,�,！吧习肽辏�(wěn)健貨幣政策框架下,，連續(xù)多次上調(diào)存準(zhǔn)率,。”因此,，如今下調(diào)存準(zhǔn)率也應(yīng)算作預(yù)調(diào)微調(diào)的一種,。
在溫彬看來(lái)，最好的下調(diào)時(shí)間窗口就在12月,�,！�10月份PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)在下降，如果11月份PMI再降低的話,，12月就該放松了,。”
海通證券發(fā)布的報(bào)告也認(rèn)為,，在11,、12月，新增貸款規(guī)模應(yīng)該在比較高的水平,，在5500億到6000億左右,。而準(zhǔn)備金率可能在明年一季度下調(diào)。
不過(guò),，央行對(duì)物價(jià)走勢(shì)依然保持足夠警惕,。“也要看到,，未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍有不確定性,，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固,�,！毖胄性凇秷�(bào)告》中列了三點(diǎn)原因。一是當(dāng)前物價(jià)仍在較高水平,；二是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張的壓力依然存在,；三是，勞動(dòng)力成本,、服務(wù)業(yè)及非貿(mào)易品價(jià)格等可能會(huì)有持續(xù)和剛性上升的過(guò)程,，資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待理順,，這些因素都可能會(huì)加劇通脹預(yù)期。
