專家認(rèn)為,，準(zhǔn)備金率下調(diào)可期，信貸投放約束將放松
16日,，央行發(fā)布《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,。在這份重要的政策聲明中,，許多政策口徑發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變,，“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”如期加入，而“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”這一提法則淡出,，并首次提出“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”。
分析師表示,，穩(wěn)物價(jià)已不是當(dāng)前政策的首要任務(wù),，調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性凸顯，宏觀政策有必要進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。下一階段,，政策操作將更倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活調(diào)節(jié)，以補(bǔ)充外匯占款供應(yīng)量下降。如果外部環(huán)境繼續(xù)惡化,，將促使央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。央行提及的宏觀審慎政策框架參數(shù)調(diào)整,，將有利于放松差別準(zhǔn)備金政策對(duì)信貸投放的約束,。
三季度報(bào)告對(duì)未來(lái)政策展望的表述是,，“下一階段,，中國(guó)人民銀行將按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署,，以科學(xué)發(fā)展為主題,，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線,，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化,，把握好政策的力度和節(jié)奏,，更加注重政策的針對(duì)性,、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭,，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定,，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范,�,！�
此前,，在9月30日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)聲明中,，央行仍強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”。央行當(dāng)時(shí)表示,，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性,、有效性和前瞻性，注意把握好政策的節(jié)奏和力度,。要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性,，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量,。
對(duì)于上述兩個(gè)聲明中明顯的措辭變化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這表明了央行政策重心的轉(zhuǎn)移,。
華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師華中煒接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，中國(guó)既往控制通脹主要從三個(gè)方面著手，一是控制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,，二是管住貨幣,，三是控制總需求，從目前的數(shù)據(jù)看這三方面都取得較大的成效�,，F(xiàn)在,，物價(jià)下行、經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)得以確認(rèn),，前期貨幣緊縮的力度也比較大,，所以穩(wěn)物價(jià)已不是當(dāng)前的首要任務(wù)。他預(yù)測(cè)明年CPI在3%至4%,。
三季度報(bào)告對(duì)流動(dòng)性管理的態(tài)度,，是另一個(gè)重要的取向變化。報(bào)告表示,，“繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理,，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和資本流動(dòng)的變化，合理安排工具組合,、期限結(jié)構(gòu)和操作力度,，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平，合理引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率�,！�
此前,，央行對(duì)流動(dòng)性管理的表述，或是“有效”或是“強(qiáng)化”,。在貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)聲明中,，央行表示，“有效管理流動(dòng)性,，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量,。”在《2011年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,，央行表示,，“加強(qiáng)流動(dòng)性管理”。
“對(duì)于流動(dòng)性而言,，目前的資本流動(dòng)發(fā)生較大變化,，10月份外匯占款大幅下滑，所以流動(dòng)性管理有必要從‘加強(qiáng)’轉(zhuǎn)向‘優(yōu)化’,，防止貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng),。”華中煒說(shuō),。
三季度報(bào)告還透露了另一個(gè)重要調(diào)整,，即央行將調(diào)整差別準(zhǔn)備金政策的有關(guān)參數(shù)。
央行表示,，健全宏觀審慎政策框架,，把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來(lái)，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)狀況和信貸政策執(zhí)行情況對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整,，繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施,，引導(dǎo)并激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力,。加強(qiáng)對(duì)社會(huì)融資總量的監(jiān)測(cè)與調(diào)節(jié),，保持社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng),。
分析師認(rèn)為,，如果調(diào)整有關(guān)參數(shù)，更大的可能是適度放松差別準(zhǔn)備金政策對(duì)銀行信貸投放的約束,。
對(duì)于未來(lái)的政策操作,，華中煒表示，10月央行擴(kuò)大了M2余額核算口徑,，加入“住房公積金中心存款”和“非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款”,，這一調(diào)整為央行未來(lái)“下調(diào)準(zhǔn)備金率但同時(shí)擴(kuò)大準(zhǔn)備金率繳存范圍”的政策組合提供了可能。
