國家統(tǒng)計局9日公布：10月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲5.5%,，漲幅較上月回落0.6個百分點,，連續(xù)3個月回落。尤其是引發(fā)本輪通脹的食品價格環(huán)比出現(xiàn)了自今年6月份以來的首次下降,，讓市場相信年內(nèi)物價漲幅逐月回落趨勢已經(jīng)確認,，隨著經(jīng)濟增長壓力增大,，央行下調(diào)存款準備金率的可能增加。
趨勢 通脹逐月回落
CPI漲幅連續(xù)3個月回落,，尤其是食品價格環(huán)比下降,，讓市場相信年內(nèi)的物價漲幅回落趨勢已經(jīng)確認。
中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤認為,，從近幾個月物價運行情況來看,，7月份CPI增長6.5%，8月份回落至6.2%,，9月回落至6.1%,，10月進一步回落到5.5%；同時由于政策效果的繼續(xù)顯現(xiàn),、基數(shù)效應(yīng)即翹尾因素的減小甚至消除,，未來幾個月物價漲幅還會繼續(xù)走低。因此可以肯定,，我國CPI漲幅在7月達到6.5%的峰值之后,，物價將逐月回落，本輪物價上漲的“峰值”已經(jīng)基本確立,，所以未來幾個月抑制通脹的壓力將逐月減輕,。
“受翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價可能會繼續(xù)回落,�,！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員陸志明對《經(jīng)濟參考報》記者說,。他給出三點原因：首先,，主要商品價格延續(xù)了前期的回落態(tài)勢。商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)10月份的后三周連續(xù)小幅回落,，環(huán)比累計跌幅達1.2%,，其中前期漲幅較大的蔬菜、水產(chǎn)品,、雞蛋和豬肉價格跌幅較大,，如第四周豬肉價格比9月中旬下降4.9%、后三周蔬菜價格回落較大,，累計在10個百分點以上,。生產(chǎn)資料價格也延續(xù)了上月的下跌趨勢，10月連續(xù)四周小幅回落,，其中鋼材,、橡膠、尿素等產(chǎn)品的價格明顯下跌,。
其次,，前期政府調(diào)控措施逐漸起效,。1至9月份廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速分別降至13%和8.9%,，已接近歷史底部的水平,，物價上漲的貨幣因素明顯舒緩。而政府降低物流成本,、促進農(nóng)產(chǎn)品流通交易的措施也逐步實施到位,，加上近期農(nóng)產(chǎn)品集中上市、農(nóng)產(chǎn)品價格周期性下跌,，食品價格環(huán)比上漲壓力明顯緩解,。
最后，受歐元區(qū)債務(wù)危機進一步擴大的影響,，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇狀況出現(xiàn)較大幅度的下滑,。全球經(jīng)濟增長乏力導(dǎo)致大宗商品價格震蕩下行，商品價格持續(xù)回落有助于緩解生產(chǎn)資料和非食品價格壓力,。
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛則側(cè)重于強調(diào)輸入型通脹壓力減緩對通脹的影響,。除公布了CPI漲幅較上月大幅回落0.6個百分點外，國家統(tǒng)計局同日還公布了全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲5%,，漲幅也較上月驟降1.5個百分點,。劉利剛說，受國際大宗商品價格及境內(nèi)鐵礦石價格暴跌的影響,，PPI指數(shù)出現(xiàn)了大幅度的下滑,，也大大低于市場預(yù)期，這表明中國面臨的輸入型通脹壓力正在明顯減輕,。由于PPI一般而言走勢領(lǐng)先CPI,，預(yù)計未來的幾個月CPI將繼續(xù)走弱，未來兩個月的CPI漲幅可能低于5%,�,！�
北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟學(xué)家董先安對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從環(huán)比趨勢折年率分析,，CPI已從今年5月的7.3%持續(xù)下降至10月的2.8%,。“除非貨幣政策預(yù)期發(fā)生大幅變化,，令CPI,、PPI環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，否則對應(yīng)同比可能逐步降至明年年中,�,！�
回落 經(jīng)濟增長的壓力增大
除了物價數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局還公布了10月份規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)運行情況,、固定資產(chǎn)投資主要情況以及消費品市場情況,。從數(shù)據(jù)來看,，盡管10月份的投資數(shù)據(jù)略有回升，消費數(shù)據(jù)也基本保持平穩(wěn),，但是工業(yè)增加值同比實際增長為13.2%,，增幅不僅較9月份回落0.6個百分點，也遠低于1至10月份的14.1%,。
中國企業(yè)聯(lián)合會研究部副主任胡遲對《經(jīng)濟參考報》記者分析說,，從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)可以看出當(dāng)前經(jīng)濟增長下行的態(tài)勢比較明顯。此前發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也證實了這一點,。10月份的PMI為50.4%,，比上月回落0.8個百分點。該指數(shù)雖然已經(jīng)連續(xù)32個月位于經(jīng)濟擴張區(qū)間,，但已非常接近50%的臨界點,，并降至2009年3月以來最低點。這顯示出美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力,、歐債危機愈演愈烈等因素對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響,，雖然制造業(yè)經(jīng)濟總體仍然還在增長，但增速明顯回落,。
清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵預(yù)測,，由于世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，未來一到兩年中國經(jīng)濟增長速度可能只有8.5%左右,，甚至更低,。一方面，西方國家應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟探底在國內(nèi)會強調(diào)政府干預(yù),，在國際政治上會把矛盾引向中國,；另一方面，本輪換屆的因素對中國經(jīng)濟的拉動作用可能顯著減弱,，因為下一屆的各級政府領(lǐng)導(dǎo)人都知道中國經(jīng)濟不能再粗放增長,。
不過，匯豐銀行宏觀經(jīng)濟分析師孫君瑋認為,，雖然經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩，但是不會大幅下滑,。她對《經(jīng)濟參考報》記者分析說,，10月份的工業(yè)增加值從9月份的13.8%回落到13.2%，但是這仍然是穩(wěn)健的增長,，與9%以上的經(jīng)濟增速是一致的,。而消費和投資數(shù)據(jù)依然強勁，短期內(nèi)并無“硬著陸”之憂,�,！�
孫君瑋說,，未來中國經(jīng)濟增長的最大不確定因素在于出口，預(yù)計出口增速會繼續(xù)放緩,，但不大可能全面崩潰,。第一，全球經(jīng)濟特別是發(fā)達市場仍然是弱勢復(fù)蘇,，但不會像2008至2009年一樣陷入大幅衰退,；第二，中國出口已經(jīng)相對更加多元化,，對發(fā)達國家的依存度有所降低,，而新興市場的相對較好表現(xiàn)會對出口提供支撐。
政策 近期可能降存準
一方面是物價漲勢趨緩,，另一方面是增長壓力加大,，市場預(yù)期從10月份開始的政策微調(diào)可能有進一步動作，尤其是本月可能下調(diào)存款準備金率,，但是年內(nèi)降息的可能不大,。
“從未來宏觀經(jīng)濟變化趨勢看，我們預(yù)計我國經(jīng)濟和物價將呈現(xiàn)‘雙降’態(tài)勢,，如果這個判斷正確,，那么央行可能小幅或者適度下調(diào)存款準備金率�,！敝芫巴畬Α督�(jīng)濟參考報》記者說,。
周景彤說，我國的存款準備金率在2010年開始,，連續(xù)12次上調(diào),，累計提高6個百分點，大型銀行存款準備金率已經(jīng)高達21.5%的歷史高位,。隨著存款準備金率的上調(diào)和準備金上繳基數(shù)的調(diào)整,，目前我國銀行體系的信貸投放能力已經(jīng)大大減弱，實體經(jīng)濟的正常貸款需求得不到正常滿足,，企業(yè)尤其是中小企業(yè)出現(xiàn)了資金運轉(zhuǎn)困難,，部分企業(yè)資金鏈斷裂，已經(jīng)出現(xiàn)停產(chǎn)或破產(chǎn)現(xiàn)象,。鑒于未來一段時間我國社會流動性過剩狀況還會不斷緩解,、通脹壓力還會不斷減小、經(jīng)濟增長還會繼續(xù)放緩,，因此可以考慮在今年年末或者明年年初1到2次下調(diào)存款準備金率,。
“我們預(yù)測，中國央行將很快調(diào)降存款類金融機構(gòu)的存款準備金率,，同時,，為了給中小企業(yè)減負,，央行將對中小型銀行采取幅度更大的準備金率調(diào)降幅度。8日拍賣的一年期央票的中標利率,，在一定程度上可以被視為貨幣政策的風(fēng)向標,，一年期央票的中標利率在28個月以來首次下降，盡管其下降幅度僅為1.07個基點,，但其政策導(dǎo)向意義卻較為明顯,。與此同時，近期以來人民幣各期限的利率互換價格也大幅跳水,，這些市場信號均表明,，人民幣的流動性開始放松，將很快開始貨幣政策放松的操作,�,！眲⒗麆傉f。
“我們也相信,，目前是開始實施‘放松’政策的正確時點,，需要貨幣政策來對沖外需以及內(nèi)部投資下滑的風(fēng)險，這樣的‘放松’,，配合為中小企業(yè)減負的財政和稅收政策,，將有利于中國經(jīng)濟實現(xiàn)在今年第四季度的軟著陸�,！眲⒗麆偫^續(xù)說,。
不過市場并不認為利率會在近期下調(diào)。陸志明說,，隨著物價漲幅回落的趨勢逐步明朗,，加息的必要性已經(jīng)很低。此外,，加息還受到中外利差擴大引致資本流入,、加重房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險以及進一步抬高中小企業(yè)融資成本的制約。但考慮到勞動力成本上升,，中國經(jīng)濟雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長期通脹因素仍然存在,，短期降息的可能性也不大。
陸志明認為,，未來的貨幣政策調(diào)控將可能更倚重公開市場操作,。“預(yù)計以凈投放為主,，同時保持市場流動性合理適度和優(yōu)化資金分布、調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu),。同時信貸定向?qū)捤煽赡軙M一步細化實施,，尤其對小微企業(yè),、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域�,！�
