11月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將對(duì)榮科科技股份有限公司(下稱“榮科科技”)進(jìn)行IPO首發(fā)審核。然而榮科科技招股說明書(申報(bào)稿)卻顯示,，其實(shí)際控制人并不參與實(shí)際運(yùn)作,，保薦機(jī)構(gòu)的子公司是公司的機(jī)構(gòu)投資者,，毛利率較龍頭企業(yè)更是高得出奇。
1、疑問：控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)能否平衡？
招股資料顯示,，位于遼寧省的榮科科技自成立以來一直專注于為重點(diǎn)行業(yè)客戶提供IT服務(wù)，并在東北區(qū)域市場(chǎng)確立了較為突出的市場(chǎng)地位,。公司控股股東為付艷杰和崔萬濤,。本次發(fā)行前，兩人分別持有公司1963.33萬股股份,，持股比例分別為38.50%,，是共同實(shí)際控制人。
然而,，招股資料顯示,，身為一家IT企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制人，付艷杰和崔萬濤兩人卻“不是IT服務(wù)行業(yè)的專業(yè)人士”,，未在公司擔(dān)任除董事以外的職務(wù),。因此，榮科科技的真實(shí)情況是：實(shí)際控制人不參與具體經(jīng)營(yíng),，而選聘具有IT專業(yè)背景和管理能力的家族成員付永全和崔萬田擔(dān)任董事。
那么,，一旦實(shí)際控制人與管理團(tuán)隊(duì)之間不能保持相互信任和有效溝通,，并在公司重大決策方面達(dá)成共識(shí)，公司何去何從將成問題,。
2,、疑問：保薦機(jī)構(gòu)是否能保持獨(dú)立性？
招股資料顯示,，2010年3月11日,，榮科科技通過增資擴(kuò)股引入了3位機(jī)構(gòu)投資者,，其中，平安財(cái)智以1020萬元的出資獲得346.8037萬股,，占發(fā)行前總股本的6.8%,，一躍成為發(fā)行人的第四大股東。
事實(shí)上,，平安財(cái)智成立于2008年9月,，由平安證券100%控股。亦即,，保薦人通過控股子公司間接持有發(fā)行人6.8%的股權(quán),。那么，保薦人的第三方姿態(tài)何以保持,？
據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定,，保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人,、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人的股份合計(jì)超過7%,，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)的股份超過7%的,，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時(shí),，應(yīng)聯(lián)合一家無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu),。
顯然,，平安財(cái)智及榮科科技在進(jìn)行增資擴(kuò)股時(shí)，將股權(quán)比例較好地控制在6.8%,，盡管未過紅線,，是否就能保證平安證券在進(jìn)行相關(guān)保薦工作時(shí)“公私分明”？顯然,，這也是一個(gè)待解之謎,。
3、疑問：毛利率遠(yuǎn)超龍頭企業(yè),？
招股資料顯示,，榮科科技主要面向東北地區(qū)的重點(diǎn)行業(yè)用戶提供IT服務(wù)，近3年來,，來自東北地區(qū)的收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重一直超過93%,。基于以上數(shù)據(jù),，榮科科技認(rèn)為神州數(shù)碼,、華勝天成、太極股份、東軟集團(tuán)等國(guó)內(nèi)IT服務(wù)的龍頭企業(yè)“本地化服務(wù)支撐不夠,，在除總部外的區(qū)域覆蓋能力不足”,。
實(shí)際情況是，東軟集團(tuán)不僅創(chuàng)立于東北大學(xué),，是榮科科技的近鄰,，更是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的中國(guó)最大IT解決方案與服務(wù)供應(yīng)商之一。
此外,，榮科科技蒸蒸日上的毛利率水平也讓行業(yè)龍頭無比汗顏,。招股資料顯示，2008年度至2010年度,，榮科科技毛利總額復(fù)合增長(zhǎng)率為82.40%,，比同期營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率27.98%高出54.42個(gè)百分點(diǎn)。2008年,、2009年,、2010年、2011年1-6月份,，榮科科技的綜合毛利率分別為17.20%,、24.04%、34.94%,、38.51%,。
隨后，記者對(duì)比了太極股份,、華勝天成,、東軟集團(tuán)近兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)的毛利率水平發(fā)現(xiàn)，3家企業(yè)毛利率大幅落后于榮科科技,�,？磥恚堫^企業(yè)該向后起之秀認(rèn)真討教賺錢之道了,。
