24日發(fā)布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽顯示,，10月匯豐制造業(yè)PMI初值51.1，為5個月來最高值。這不僅是匯豐PMI指數(shù)近3個月來首次上升,，也是3個月來首次位于50的枯榮線以上,，表明未來中國制造業(yè)將擴張。繼月初發(fā)布的9月官方PMI連續(xù)第二個月回升,，月中發(fā)布的用電量數(shù)據(jù)回升之后,，10月匯豐PMI初值再次反彈緩解了市場對中國經(jīng)濟“失速”的擔(dān)憂，也預(yù)示著四季度政策調(diào)整的可能性正在減弱,。
市場 經(jīng)濟“失速”擔(dān)憂緩解
受國內(nèi)政策緊縮影響,，今年前三季度我國經(jīng)濟增長速度呈逐季放緩態(tài)勢。再加上三季度歐洲債務(wù)危機再度爆發(fā),，9月以來市場一度擔(dān)心中國經(jīng)濟增長可能“失速”,。
中國銀行日前發(fā)布的四季度展望報告的觀點很有代表性。報告稱：從當(dāng)前國際形勢來看,，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體復(fù)蘇的困難重重,；新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，經(jīng)濟表現(xiàn)也多欠佳,，世界經(jīng)濟徘徊在“二次探底”的邊緣。從國內(nèi)形勢來看,，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊,，股票市場低位徘徊，民間借貸在高風(fēng)險中運營,，問題頻出,，外部環(huán)境不斷趨緊。受此影響,，四季度我國宏觀經(jīng)濟景氣將繼續(xù)回落,，三大需求不同程度放緩。如世界經(jīng)濟滑坡和國內(nèi)經(jīng)濟減速“雙碰頭”,，建議做好中短期政策調(diào)整甚至轉(zhuǎn)向(比如降低存款準(zhǔn)備金)的預(yù)案,，為可能到來的經(jīng)濟“失速”做好應(yīng)對準(zhǔn)備。
然而10月以來多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈,，緩解了這種擔(dān)憂,。先是1日中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的9月PMI環(huán)比回升0.3個百分點，最近兩月連續(xù)回升,；然后在18日,，國家能源局發(fā)布的9月全社會用電量又較8月大幅反彈3.1個百分點；到了24日,，已經(jīng)兩個月收縮的匯豐PMI的10月初值也一舉彈上了枯榮線,。
對于24日發(fā)布的匯豐PMI初值，匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌評論稱：受益于新訂單和產(chǎn)出的增長，10月份匯豐PMI的初值反彈至增長的景氣區(qū)間,，預(yù)示制造業(yè)四季度開局良好,。同時，PMI結(jié)果顯示產(chǎn)出成品價格增長趨于穩(wěn)定而投入品價格增長放緩,�,？傮w而言這些數(shù)據(jù)再次確認(rèn)了我們的觀點：中國經(jīng)濟并無硬著陸之憂。
屈宏斌日前接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時曾表示：三季度GDP同比增長9.1%,，季調(diào)后的環(huán)比增速2.3%,，較二季度的2.2%略有加快，顯示盡管前期緊縮政策效果顯現(xiàn)已經(jīng)為整體經(jīng)濟降溫,，但增長勢頭溫和放緩的同時國內(nèi)需求仍然相對強勁,，四季度增長仍有望延續(xù)這一態(tài)勢，預(yù)計GDP同比增速保持在8.5%至9%的水平,，不會出現(xiàn)部分人所擔(dān)憂的經(jīng)濟硬著陸,。
展望中國的經(jīng)濟形勢，北京天則經(jīng)濟研究所學(xué)術(shù)委員會主席張曙光也表示并不擔(dān)心,。他對《經(jīng)濟參考報》記者說：“經(jīng)濟增長稍有回落,，有些人就擔(dān)心經(jīng)濟‘失速’，要求改變政策以刺激經(jīng)濟,，難道9%以上的經(jīng)濟增長還慢嗎,？國內(nèi)的經(jīng)濟運行短期內(nèi)問題不大�,！�
受匯豐PMI初值重回枯榮線上這一利好消息提振,，24日上海期貨交易所期銅強勢漲停，上證綜指收盤反彈,。
分析 外部沖擊不宜夸大
對中國經(jīng)濟增長的擔(dān)心,，很大程度上來自于三季度再次爆發(fā)的歐債危機。從13日海關(guān)總署公布的進出口數(shù)據(jù)來看,，歐債危機對中國經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn),。9月中國出口同比增長17.1%，大幅低于上月的24.5%,，而且中國對美國以及歐盟出口的同比增幅與上月相比均出現(xiàn)了下滑,。而且市場普遍預(yù)測，四季度歐債危機對中國經(jīng)濟的影響將進一步加大,。
但是專家認(rèn)為,，盡管歐債危機可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟“二次探底”進而沖擊中國經(jīng)濟增長，但是對這種沖擊的影響不宜過于夸大,。
中國社會科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部主任陳佳貴認(rèn)為,，不能拿中國當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和2008年下半年國際金融危機爆發(fā)時候的情況類比,，現(xiàn)在的情況與2008年有四點不同。首先,，當(dāng)前的經(jīng)濟狀況不是經(jīng)濟發(fā)展過程中涌現(xiàn)出的新問題,，而是2008年危機的持續(xù)；其次,，國際金融危機爆發(fā)后,，近兩年出口對于中國經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)大幅下降，今年預(yù)計貢獻(xiàn)為負(fù)值,，所以世界經(jīng)濟的回落雖然會對中國的出口產(chǎn)生沖擊,，但是這種沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于2008年；再次,，今年中國的GDP增速雖然有所回落,，但仍在合理區(qū)間，如果全年為9.4%,，僅比去年低一個百分點,；最后，中國應(yīng)對國際經(jīng)濟形勢變幻的經(jīng)驗越來越豐富,，同時面對復(fù)雜的經(jīng)濟局勢也具有較為充足的思想準(zhǔn)備,。
“我們認(rèn)為，鑒于金融危機以后中國對于外部需求的依賴已經(jīng)大大降低,，歐洲衰退對于中國的影響尚處于可控范圍內(nèi),。”澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛也對《經(jīng)濟參考報》記者表示,。
據(jù)劉利剛分析，歐洲衰退影響中國的傳導(dǎo)機制有三個,。首先是直接投資(FDI),。隨著歐洲商業(yè)和流動性情況的惡化，歐洲公司可能將海外利潤向總部轉(zhuǎn)移,。然而考慮到歐洲公司FDI僅占中國FDI總額的5%,，而中國的外匯儲備多達(dá)3萬億美元，歐洲公司利潤轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的資本流出風(fēng)險幾乎可以忽略,。
其次,，貿(mào)易機制。歐盟是中國目前最大的貿(mào)易伙伴,，每年中國出口中23%流向歐洲,。但是考慮到中國對歐出口的產(chǎn)品大多用于滿足剛性需求，彈性較低,，所以歐洲衰退的影響仍然較輕,。
此外還有金融機制,。雖然中國資本賬戶開放程度仍然很低，但是歐洲銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化仍會導(dǎo)致交易量減少,、流動性危機和融資額上升,，這將導(dǎo)致中國銀行的風(fēng)險厭惡情緒上升。而在最壞情況下,，歐洲銀行將會收回“非承諾”部分的企業(yè)貸款,，依賴于歐洲銀行提供貸款和流動性的中國企業(yè)將會受到嚴(yán)重影響�,！安贿^歐洲銀行在華總資產(chǎn)約為1080億元,，僅占中國銀行業(yè)總資產(chǎn)的1.3%，總量較�,�,；此外，中國銀行業(yè)的存貸比仍低于75%,，資本充足率情況良好,，我們不認(rèn)為歐洲銀行危機將對境內(nèi)金融市場產(chǎn)生重大影響�,！眲⒗麆傉f,。
判斷 政策調(diào)整預(yù)期減弱
隨著經(jīng)濟指標(biāo)的回暖，此前市場普遍預(yù)期的“四季度宏觀調(diào)控政策可能調(diào)整”的可能性正在減弱,。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的問題不大，物價壓力仍然不小,，所以四季度的宏觀調(diào)控政策應(yīng)該“穩(wěn)住別動”,。他建議在貨幣政策方面不宜進一步緊縮，以防止企業(yè)經(jīng)營更加困難,；而財政政策則應(yīng)該繼續(xù)“積極”,，尤其是應(yīng)該進一步給生產(chǎn)企業(yè)減稅，降低過路費,、過橋費這樣的物流成本,，通過擴張性的供給管理政策保證經(jīng)濟增長的穩(wěn)定。
“目前,，歐美債務(wù)問題增加了外部環(huán)境的不確定性,，國內(nèi)通貨膨脹壓力趨緩但仍處于高位，要實現(xiàn)有效抑制通貨膨脹,，保持宏觀經(jīng)濟又好又快發(fā)展,，宏觀調(diào)控應(yīng)以穩(wěn)為主，政策搭配審慎靈活,�,！敝袊缈圃簲�(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所副所長李雪松說,。
中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤也預(yù)測四季度“積極財政政策保持不變，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健”,。他對記者說,，預(yù)計四季度財政政策仍會保持積極的大方向，在保障房建設(shè),、農(nóng)業(yè)補貼,、企業(yè)和居民減稅等方面繼續(xù)推動，增強經(jīng)濟增長動力,。在投資消費和工業(yè)生產(chǎn)的壓力下,，貨幣政策進一步收緊的可能性很小，貨幣政策基調(diào)保持不變,，即仍執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間已十分有限，利率調(diào)整的可能性進一步減小,。貨幣政策將主要通過公開市場操作等市場和技術(shù)因素進行調(diào)節(jié),。
不過，經(jīng)濟學(xué)家在建議四季度調(diào)控政策不宜轉(zhuǎn)向的同時,，也建議加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,。中國社科院經(jīng)濟所研究員趙農(nóng)對記者表示，中國經(jīng)濟的主要問題在于國際金融危機爆發(fā)以后,，積極的財政政策始終沒有淡出,，物價的上漲用貨幣政策對沖。由于財政政策主要照顧國有企業(yè),，貨幣政策收緊更是使得民營企業(yè)融資困難,，再加上民間融資不能陽光化，只能私下交易,，結(jié)果導(dǎo)致了諸如溫州等地高利貸者“跑路”事件的發(fā)生,。雖然政府主導(dǎo)的模式可能保證中國經(jīng)濟在近幾年繼續(xù)保持高速增長，但要認(rèn)識到政府發(fā)揮作用的力度是遞減的,，一旦有一天政府?dāng)U張不足以支撐經(jīng)濟的高增長，中國可能面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟危機,，所以加快經(jīng)濟體制改革刻不容緩,。
