24日發(fā)布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽顯示，10月匯豐制造業(yè)PMI初值51.1，為5個(gè)月來(lái)最高值,。這不僅是匯豐PMI指數(shù)近3個(gè)月來(lái)首次上升，也是3個(gè)月來(lái)首次位于50的枯榮線以上,，表明未來(lái)中國(guó)制造業(yè)將擴(kuò)張。繼月初發(fā)布的9月官方PMI連續(xù)第二個(gè)月回升,，月中發(fā)布的用電量數(shù)據(jù)回升之后,，10月匯豐PMI初值再次反彈緩解了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“失速”的擔(dān)憂，也預(yù)示著四季度政策調(diào)整的可能性正在減弱,。
市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)“失速”擔(dān)憂緩解
受國(guó)內(nèi)政策緊縮影響,，今年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度呈逐季放緩態(tài)勢(shì)。再加上三季度歐洲債務(wù)危機(jī)再度爆發(fā),，9月以來(lái)市場(chǎng)一度擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能“失速”,。
中國(guó)銀行日前發(fā)布的四季度展望報(bào)告的觀點(diǎn)很有代表性。報(bào)告稱：從當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)來(lái)看,，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的困難重重,；新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力,，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也多欠佳,，世界經(jīng)濟(jì)徘徊在“二次探底”的邊緣,。從國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊,，股票市場(chǎng)低位徘徊,，民間借貸在高風(fēng)險(xiǎn)中運(yùn)營(yíng)，問(wèn)題頻出,，外部環(huán)境不斷趨緊,。受此影響，四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將繼續(xù)回落,，三大需求不同程度放緩,。如世界經(jīng)濟(jì)滑坡和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速“雙碰頭”，建議做好中短期政策調(diào)整甚至轉(zhuǎn)向(比如降低存款準(zhǔn)備金)的預(yù)案,，為可能到來(lái)的經(jīng)濟(jì)“失速”做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,。
然而10月以來(lái)多項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，緩解了這種擔(dān)憂,。先是1日中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的9月PMI環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn),，最近兩月連續(xù)回升；然后在18日,，國(guó)家能源局發(fā)布的9月全社會(huì)用電量又較8月大幅反彈3.1個(gè)百分點(diǎn),；到了24日，已經(jīng)兩個(gè)月收縮的匯豐PMI的10月初值也一舉彈上了枯榮線,。
對(duì)于24日發(fā)布的匯豐PMI初值,，匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌評(píng)論稱：受益于新訂單和產(chǎn)出的增長(zhǎng)，10月份匯豐PMI的初值反彈至增長(zhǎng)的景氣區(qū)間,，預(yù)示制造業(yè)四季度開局良好,。同時(shí)，PMI結(jié)果顯示產(chǎn)出成品價(jià)格增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定而投入品價(jià)格增長(zhǎng)放緩,�,？傮w而言這些數(shù)據(jù)再次確認(rèn)了我們的觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)硬著陸之憂。
屈宏斌日前接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示：三季度GDP同比增長(zhǎng)9.1%,，季調(diào)后的環(huán)比增速2.3%,，較二季度的2.2%略有加快，顯示盡管前期緊縮政策效果顯現(xiàn)已經(jīng)為整體經(jīng)濟(jì)降溫,，但增長(zhǎng)勢(shì)頭溫和放緩的同時(shí)國(guó)內(nèi)需求仍然相對(duì)強(qiáng)勁,，四季度增長(zhǎng)仍有望延續(xù)這一態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)GDP同比增速保持在8.5%至9%的水平,，不會(huì)出現(xiàn)部分人所擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)硬著陸,。
展望中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，北京天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會(huì)主席張曙光也表示并不擔(dān)心。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稍有回落,，有些人就擔(dān)心經(jīng)濟(jì)‘失速’,，要求改變政策以刺激經(jīng)濟(jì)，難道9%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還慢嗎,？國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期內(nèi)問(wèn)題不大,。”
受匯豐PMI初值重回枯榮線上這一利好消息提振,，24日上海期貨交易所期銅強(qiáng)勢(shì)漲停,，上證綜指收盤反彈。
分析 外部沖擊不宜夸大
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心,，很大程度上來(lái)自于三季度再次爆發(fā)的歐債危機(jī),。從13日海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn),。9月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)17.1%,，大幅低于上月的24.5%，而且中國(guó)對(duì)美國(guó)以及歐盟出口的同比增幅與上月相比均出現(xiàn)了下滑,。而且市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè),，四季度歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將進(jìn)一步加大。
但是專家認(rèn)為,，盡管歐債危機(jī)可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”進(jìn)而沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，但是對(duì)這種沖擊的影響不宜過(guò)于夸大。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部主任陳佳貴認(rèn)為,，不能拿中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和2008年下半年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)候的情況類比,，現(xiàn)在的情況與2008年有四點(diǎn)不同。首先,，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中涌現(xiàn)出的新問(wèn)題,，而是2008年危機(jī)的持續(xù)；其次,，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,，近兩年出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大幅下降，今年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)為負(fù)值,，所以世界經(jīng)濟(jì)的回落雖然會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生沖擊,，但是這種沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于2008年；再次,，今年中國(guó)的GDP增速雖然有所回落,，但仍在合理區(qū)間，如果全年為9.4%,，僅比去年低一個(gè)百分點(diǎn),；最后,，中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變幻的經(jīng)驗(yàn)越來(lái)越豐富，同時(shí)面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)也具有較為充足的思想準(zhǔn)備,。
“我們認(rèn)為,，鑒于金融危機(jī)以后中國(guó)對(duì)于外部需求的依賴已經(jīng)大大降低，歐洲衰退對(duì)于中國(guó)的影響尚處于可控范圍內(nèi),�,！卑男裸y行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。
據(jù)劉利剛分析,，歐洲衰退影響中國(guó)的傳導(dǎo)機(jī)制有三個(gè)。首先是直接投資(FDI),。隨著歐洲商業(yè)和流動(dòng)性情況的惡化,，歐洲公司可能將海外利潤(rùn)向總部轉(zhuǎn)移。然而考慮到歐洲公司FDI僅占中國(guó)FDI總額的5%,，而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備多達(dá)3萬(wàn)億美元,，歐洲公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的資本流出風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略。
其次,，貿(mào)易機(jī)制,。歐盟是中國(guó)目前最大的貿(mào)易伙伴，每年中國(guó)出口中23%流向歐洲,。但是考慮到中國(guó)對(duì)歐出口的產(chǎn)品大多用于滿足剛性需求,，彈性較低，所以歐洲衰退的影響仍然較輕,。
此外還有金融機(jī)制,。雖然中國(guó)資本賬戶開放程度仍然很低，但是歐洲銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化仍會(huì)導(dǎo)致交易量減少,、流動(dòng)性危機(jī)和融資額上升,，這將導(dǎo)致中國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升。而在最壞情況下,，歐洲銀行將會(huì)收回“非承諾”部分的企業(yè)貸款,，依賴于歐洲銀行提供貸款和流動(dòng)性的中國(guó)企業(yè)將會(huì)受到嚴(yán)重影響�,！安贿^(guò)歐洲銀行在華總資產(chǎn)約為1080億元,，僅占中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的1.3%，總量較�,�,；此外，中國(guó)銀行業(yè)的存貸比仍低于75%,，資本充足率情況良好,，我們不認(rèn)為歐洲銀行危機(jī)將對(duì)境內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,。”劉利剛說(shuō),。
判斷 政策調(diào)整預(yù)期減弱
隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回暖,，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的“四季度宏觀調(diào)控政策可能調(diào)整”的可能性正在減弱。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題不大,，物價(jià)壓力仍然不小，所以四季度的宏觀調(diào)控政策應(yīng)該“穩(wěn)住別動(dòng)”,。他建議在貨幣政策方面不宜進(jìn)一步緊縮,，以防止企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難；而財(cái)政政策則應(yīng)該繼續(xù)“積極”,，尤其是應(yīng)該進(jìn)一步給生產(chǎn)企業(yè)減稅,，降低過(guò)路費(fèi)、過(guò)橋費(fèi)這樣的物流成本,，通過(guò)擴(kuò)張性的供給管理政策保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定,。
“目前，歐美債務(wù)問(wèn)題增加了外部環(huán)境的不確定性,，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力趨緩但仍處于高位,，要實(shí)現(xiàn)有效抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展,，宏觀調(diào)控應(yīng)以穩(wěn)為主,，政策搭配審慎靈活�,！敝袊�(guó)社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)李雪松說(shuō),。
中國(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤也預(yù)測(cè)四季度“積極財(cái)政政策保持不變，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健”,。他對(duì)記者說(shuō),，預(yù)計(jì)四季度財(cái)政政策仍會(huì)保持積極的大方向，在保障房建設(shè),、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼,、企業(yè)和居民減稅等方面繼續(xù)推動(dòng)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力,。在投資消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)的壓力下,，貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性很小，貨幣政策基調(diào)保持不變,，即仍執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間已十分有限，利率調(diào)整的可能性進(jìn)一步減小。貨幣政策將主要通過(guò)公開市場(chǎng)操作等市場(chǎng)和技術(shù)因素進(jìn)行調(diào)節(jié),。
不過(guò),，經(jīng)濟(jì)學(xué)家在建議四季度調(diào)控政策不宜轉(zhuǎn)向的同時(shí)，也建議加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員趙農(nóng)對(duì)記者表示,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題在于國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，積極的財(cái)政政策始終沒(méi)有淡出,，物價(jià)的上漲用貨幣政策對(duì)沖,。由于財(cái)政政策主要照顧國(guó)有企業(yè)，貨幣政策收緊更是使得民營(yíng)企業(yè)融資困難,，再加上民間融資不能陽(yáng)光化,，只能私下交易，結(jié)果導(dǎo)致了諸如溫州等地高利貸者“跑路”事件的發(fā)生,。雖然政府主導(dǎo)的模式可能保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近幾年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),，但要認(rèn)識(shí)到政府發(fā)揮作用的力度是遞減的,，一旦有一天政府?dāng)U張不足以支撐經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng),，中國(guó)可能面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以加快經(jīng)濟(jì)體制改革刻不容緩,。
