攀鋼釩鈦又被業(yè)績(jī)狠抽了一記耳光,。
半年報(bào)凈利潤(rùn)下滑70%遠(yuǎn)非谷底。10月14日公司預(yù)告,，1-9月凈利潤(rùn)將下滑近100%,。當(dāng)日股價(jià)隨即下跌3.19%，收于7.88元,，并連續(xù)6天拉出陰線,，10月21日創(chuàng)下了年內(nèi)新低點(diǎn)6.57元，4個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅高達(dá)19.29%,。
鋼鐵行業(yè)積弱難返,，攀鋼不得不尋找新標(biāo)簽。去年12月10日,，攀鋼釩鈦給資本市場(chǎng)造了一個(gè)“重組”夢(mèng)：公司擬以鋼鐵相關(guān)資產(chǎn)置換鞍鋼旗下的鞍千礦業(yè),、鞍鋼香港及鞍澳公司的全部股權(quán)。
如若美夢(mèng)成真,，攀鋼釩鈦將坐擁攀西、東北,、澳大利亞三大鐵礦——鞍千礦業(yè)下屬的胡家廟子鐵礦,、金達(dá)必鐵礦、卡拉拉鐵礦,，并成功變身為鐵礦資源航母,。否則，卸去“重組”的狼皮,，攀鋼只是一只不合格的羊,。
在券商分析師近一年的集體唱多聲中，攀鋼釩鈦的蝶變依舊未果,，股價(jià)卻已跌去了1/4,，套牢了包括南方基金、招商基金在內(nèi)的不少機(jī)構(gòu),。
重組與否凈利潤(rùn)差350倍
三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,，今年1-9月攀鋼釩鈦盈利500-1000萬(wàn)元，較去年同期下降98.56%-99.28%,，每股收益甚至不足1分錢(qián),。顯然，攀鋼的業(yè)績(jī)?cè)俅卧庥隽嘶F盧。
當(dāng)被問(wèn)及攀鋼作為鋼鐵企業(yè)本身的基本面時(shí),，理財(cái)周報(bào)記者接觸到分析師的回答都是“非常糟糕”,、“盈利能力非常差”、“很不好”,。
同時(shí),，上述學(xué)者和分析師也表示，“重組之后攀鋼是鐵礦石企業(yè),。前幾年的年報(bào),，今年的中報(bào)、三季度預(yù)告反映的仍然是鋼鐵行業(yè)的情況,，意義已經(jīng)不大,。”
如果按照已公布的重大資產(chǎn)重組方案口徑測(cè)算(海外資產(chǎn)卡拉拉鐵礦除外),，攀鋼三季度的業(yè)績(jī)將有質(zhì)的不同——今年1-9月的凈利潤(rùn)為17.89億元,，每股收益為0.31元。重組后攀鋼凈利潤(rùn)立即翻了近350倍,。
重組與否攀鋼盈利的天壤之別,，恰恰是江河日下的鋼鐵行業(yè)和蒸蒸日上的鐵礦石行業(yè)盈利能力差距的寫(xiě)照。一年不到先后有22家券商在重組預(yù)期上大做文章,，82份研報(bào)相繼鋪天蓋地而來(lái),，近6成給予攀鋼“推薦”、“強(qiáng)烈推薦”以上的評(píng)級(jí),。其中長(zhǎng)江證券(9.44,0.35,3.85%)發(fā)研報(bào)最多,，為12份。
去年12月10日攀鋼公布簽署資產(chǎn)置換協(xié)議后,，12月16日長(zhǎng)江證券分析師劉元瑞率先站出來(lái)為攀鋼的重組預(yù)期保駕護(hù)航,，12份研報(bào)的評(píng)級(jí)均為“推薦”。在中報(bào)業(yè)績(jī)不濟(jì)的時(shí)候談重組,，在攀鋼股價(jià)低迷的時(shí)候談重組,，在三季度業(yè)績(jī)預(yù)告公布后攀鋼釩鈦無(wú)分析師問(wèn)津的時(shí)候談重組。
包括劉元瑞在內(nèi)的分析師們似乎都忘記了,，重組一事還未一錘定音,。
記者連線劉元瑞，但其同事稱：“劉老師出差了”,。中投證券,、中信建投、東興證券對(duì)應(yīng)的分析師的電話都無(wú)人接聽(tīng),。
北京的一位不愿意透露姓名的券商分析師透露,，“攀鋼重組的消息一出來(lái),，分析師做預(yù)測(cè)都是建立在重組成功的前提假設(shè)下，根據(jù)公司既定的重組方案進(jìn)行判斷,，如果重組不成功的話,，所有的預(yù)測(cè)是不靠譜的”。
卡拉拉投產(chǎn)推遲半年
即便攀鋼的重組最終通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的審核,，它帶給攀鋼的價(jià)值很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司以及券商分析師的預(yù)期,。或者說(shuō),，上市公司和券商分析師傾向于樂(lè)觀估計(jì),。
鞍千礦業(yè)已于2006年8月正式投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為鐵精礦260萬(wàn)噸/年,。上市公司在重組預(yù)案中預(yù)計(jì)鞍千礦業(yè)2011年的凈利潤(rùn)為8.5億元,，而齊魯證券分析師篤慧則預(yù)測(cè)這一數(shù)字將達(dá)到13億元，比公司的預(yù)測(cè)多出了50%,，考慮了重組口徑今年1-9月攀鋼釩鈦的凈利潤(rùn)也只有17.89億元,。
經(jīng)過(guò)理財(cái)周報(bào)記者向前述北京券商分析師證實(shí)，“東北資產(chǎn)和攀西資產(chǎn)兩座礦山的產(chǎn)能還算穩(wěn)定,，沒(méi)多大的變化”,，分析師超預(yù)測(cè)的依據(jù)從何而來(lái)？
而被券商分析師視為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)焦點(diǎn)的卡拉拉礦山項(xiàng)目被延期到明年上半年,。
按照重組預(yù)案,，卡拉拉鐵礦一期原定于2011年投產(chǎn)，2012年投產(chǎn),，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量1100萬(wàn)噸,，遠(yuǎn)期年產(chǎn)量將達(dá)到3000萬(wàn)噸�,！叭缃衽输撚芰ψ畈淮_定的資產(chǎn)就是卡拉拉礦山�,！鄙钲诘囊晃徊辉敢馔嘎缎彰娜谭治鰩煴硎�,。
前述北京券商分析師告訴記者，“卡拉拉項(xiàng)目可能推遲到明年二三月份左右”,，廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)分析師馮剛勇則預(yù)測(cè)該項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間在明年的4-5月份,。
一旦卡拉拉項(xiàng)目投產(chǎn)出現(xiàn)了延期，券商分析師們?nèi)ツ昴甑滓詠?lái)做出的盈利預(yù)測(cè)都錯(cuò)了,。前述北京券商分析師承認(rèn)“項(xiàng)目延期了,，攀鋼的盈利會(huì)低于預(yù)期。剛重組時(shí)發(fā)的研報(bào)是不準(zhǔn)的,，至少得看今年6月份以后的研報(bào)”,。
值得注意的是,，卡拉拉投產(chǎn)時(shí)間延遲的消息出來(lái)后，券商分析師們并沒(méi)有及時(shí)地對(duì)早前的預(yù)期做出修正,，也沒(méi)有下調(diào)對(duì)攀鋼釩鈦的評(píng)級(jí),，仍是一味地唱多。國(guó)信證券分析師鄭東在研報(bào)中稍有調(diào)整,，但大意仍是“卡拉拉礦投產(chǎn)時(shí)間推遲,，2012年鐵礦預(yù)期產(chǎn)量雖有下降但不改變公司長(zhǎng)期投資價(jià)值”。
而據(jù)在澳洲鐵礦石項(xiàng)目的工作人員在網(wǎng)上透露,，攀鋼的澳洲鐵礦石項(xiàng)目所需要的一組300千伏的電線最早將在2014年第一季度開(kāi)通,，攀鋼卡拉拉將于2012年投產(chǎn)“絕對(duì)不可能”。如果這個(gè)消息確切,，卡拉拉項(xiàng)目就不僅僅是推遲半年了,。
理財(cái)周報(bào)記者不下十次致電攀鋼釩鈦董秘辦公室，但電話始終無(wú)人接聽(tīng),。
產(chǎn)能不足預(yù)測(cè)的1/5
重組預(yù)案中設(shè)計(jì)卡拉拉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)量為1100萬(wàn)噸,，遠(yuǎn)期年產(chǎn)量3000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2011年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)18.6億元,，EPS0.325元,。
中信建投分析師王喆甚至指出，假設(shè)2012年只能達(dá)產(chǎn)60%,，產(chǎn)量也有約660萬(wàn)噸,，凈利潤(rùn)也有約16.5億元。
業(yè)內(nèi)有人士則表示質(zhì)疑,，即便卡拉拉如期投產(chǎn),，公司和券商分析師的預(yù)測(cè)都過(guò)于樂(lè)觀。
馮剛勇表示,，“卡拉拉的礦產(chǎn)量是攀鋼最核心的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。之前說(shuō)年礦產(chǎn)量在1100萬(wàn)噸，不可能,，后來(lái)還有公告說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)到1600萬(wàn)噸,，延期后有分析師改了口風(fēng)保守估計(jì)600萬(wàn)噸。事實(shí)上600萬(wàn)噸也不現(xiàn)實(shí),。就算投產(chǎn)了,，業(yè)績(jī)釋放至少也要一個(gè)季度以上，不可能一投產(chǎn)就達(dá)產(chǎn),。有專家曾到澳大利亞調(diào)研,，說(shuō)大概只有100-200萬(wàn)噸，最多300萬(wàn)噸,�,！�
上海交大會(huì)計(jì)與金融系副教授陳欣曾對(duì)攀鋼釩鈦的盈余管理做過(guò)深入研究,，他的觀點(diǎn)與馮剛勇如出一轍，“卡拉拉鐵礦原來(lái)預(yù)計(jì)的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)生產(chǎn)出來(lái),，而且還在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手上,，去澳大利亞開(kāi)礦不是那么容易的事�,！�
根據(jù)重組預(yù)案中的數(shù)據(jù)顯示,，在不考慮卡拉拉礦山利潤(rùn)貢獻(xiàn)的情況下，攀鋼釩鈦2010,、2011年凈利潤(rùn)的底線18.6億元,，對(duì)應(yīng)EPS0.32元。以目前項(xiàng)目延期的角度來(lái)看,，資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績(jī)很可能會(huì)跌破底線,。
陳欣教授指出，“現(xiàn)在資產(chǎn)遲遲還沒(méi)有注入,，很可能就是資產(chǎn)還沒(méi)達(dá)到盈利能力,。一旦注入，公司的利潤(rùn)更低,。不僅是三季報(bào)虧損,，今年的年報(bào)也會(huì)虧損。而資產(chǎn)要注入就必須經(jīng)過(guò)審計(jì),，到時(shí)資產(chǎn)的盈利能力就會(huì)遭到質(zhì)疑,。”
陳欣教授甚至反問(wèn)理財(cái)周報(bào)記者,，“如果卡拉拉鐵礦真的有那么優(yōu)質(zhì),，鞍鋼為什么那么便宜就能買(mǎi)到手？”
陳欣教授用一句話來(lái)總結(jié)攀鋼此時(shí)的狀態(tài),，“看得到的東西很糟糕,，看不到的東西也不是那么妙。這是一家不確定性太多的公司”,。
13只南方基金,、9只招商基金被套
近一年來(lái)，攀鋼釩鈦的股價(jià)隨著公司的業(yè)績(jī)好壞,、重組預(yù)期的強(qiáng)弱走出了一輪過(guò)山車(chē)行情,。
2010年年底,，攀鋼釩鈦拋出了重大資產(chǎn)重組的消息,，股價(jià)頓時(shí)如日中天。值得關(guān)注的一個(gè)舉動(dòng)是,，攀鋼釩鈦的股東中海信托股份有限公司于2010年12月21日-2011年1月5日累計(jì)減持了約7357萬(wàn)股,，套現(xiàn)8.48億元,。
伴隨著2010年年報(bào)的披露，攀鋼釩鈦扭虧為盈,，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了27億元的大逆轉(zhuǎn),。2011年4月25日-2011年4月29日的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)期，又推動(dòng)了股價(jià)繼續(xù)上行,，并于4月25日創(chuàng)下了歷史高位14.61元,。4個(gè)月內(nèi)攀鋼釩鈦的股價(jià)暴漲了46.62%。
在這一輪牛市中,，機(jī)構(gòu)的動(dòng)作頗多,。南方基金旗下的“南方穩(wěn)健成長(zhǎng)”、“南方穩(wěn)健成長(zhǎng)貳號(hào)”,、“南方寶元”,、“南方積極配置”基金合計(jì)900萬(wàn)股趁高位離場(chǎng)，按今年一季度12.55元的平均股價(jià)計(jì)算,，約套現(xiàn)1.13億元,。
招商基金旗下的“核心價(jià)值混合型證券投資基金”也趁機(jī)拋售了400萬(wàn)股的攀鋼釩鈦，約套現(xiàn)5000萬(wàn)元,。
4月份過(guò)后,，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)失效，重組進(jìn)度不符合預(yù)期,，一定程度上打壓了攀鋼釩鈦的股價(jià),，南方基金旗下有11只基金抄底新進(jìn)入，此時(shí)南方基金共有13只基金駐扎攀鋼釩鈦,，合計(jì)持有1.16億股,。招商證券也有8只基金新持有攀鋼釩鈦，9只基金共持有6750萬(wàn)股,。
5月-7月,，陸續(xù)有券商分析師發(fā)研報(bào)稱股價(jià)低于預(yù)期，給出的目標(biāo)價(jià)區(qū)間在12-22元左右,，高出了現(xiàn)在的歷史低價(jià)位1-2倍,。
6月后攀鋼釩鈦的股價(jià)又掀起了一輪上揚(yáng)行情，伴隨著銀河證券分析師王國(guó)平188元的天價(jià)研報(bào)事件,，7月15日攀鋼的股價(jià)封頂于13.44元,，之后一瀉千里。
“攀鋼的股價(jià)還沒(méi)到最低點(diǎn),。分析師通常是按照08年最高峰值來(lái)進(jìn)行估值,。7塊還有下跌的空間�,！标愋澜淌诒硎�,。
7月15日前沒(méi)有及時(shí)抽身而退的機(jī)構(gòu)的下場(chǎng),，要么被套，要么割肉離場(chǎng),。如果將二季度的均價(jià)11.96元作為買(mǎi)入價(jià),，對(duì)照目前的歷史新低價(jià)位6.57元，南方13基金賬面浮虧6億元,，招商證券賬面浮虧3.5億元,。此等局勢(shì)之下，招商,、南方等基金何時(shí)解套,？
“如果重組做不成，攀鋼的股價(jià)還要跌一半,，到3塊錢(qián)左右,。”
馮剛勇一語(yǔ)驚心,。
