創(chuàng)業(yè)板10月30日將迎來開板兩周年,。曾被寄予“厚望”的創(chuàng)業(yè)板,，在圈走1936億元資金之后,，給資本市場和股民留下的卻是一個“破發(fā)”遍地、上市公司良莠不齊,、制度創(chuàng)新幾近停滯的“爛攤子”,。
現(xiàn)狀 融資近2000億卻六成破發(fā)
10月21日，創(chuàng)業(yè)板新股開能環(huán)保進(jìn)行了網(wǎng)上申購,；10月24日,，創(chuàng)業(yè)板新股陽光電源將進(jìn)行網(wǎng)上申購；10月25日,，同為創(chuàng)業(yè)板新股的梅安森將進(jìn)行網(wǎng)上申購,。實際上，自2009年10月30日運行至今,，創(chuàng)業(yè)板給投資者留下的最深刻的印象,，莫過于其從未停止的高速擴容態(tài)勢。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至10月23日,，已有269家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，也就是說,，自開板之初到目前為止的481個交易日里,，創(chuàng)業(yè)板以每1.79個交易日一家的速度擴容。此外,，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示,，按照網(wǎng)上發(fā)行日起計算,，截至10月23日,，已有274家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行了IPO，這274家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)計劃募資670.8億元,，實際募資額則達(dá)到了1936.3億元。274只創(chuàng)業(yè)板股票超募總額達(dá)到了1265.5億元,，平均超募比例達(dá)到了189%,。
從首發(fā)的指標(biāo)看來,，上述274家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行價格為32元/股,，平均發(fā)行后的市盈率則為62.4倍,。在這場浩浩蕩蕩的擴容潮中，上市公司共計付出了125.5億元的發(fā)行費用(有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的270家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中),，其中絕大多數(shù)付給了保薦機構(gòu),。其中，平安證券擔(dān)任了38家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主承銷商,，收獲了15.1億元的保薦及承銷費用,；國信證券則擔(dān)任了23家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主承銷商，收獲了8.4億元的保薦及承銷費用,。
然而，在上市公司通過創(chuàng)業(yè)板圈得大筆資金,，中介機構(gòu)亦大獲豐收的同時,，留給普通投資者的，卻是一個一地雞毛的創(chuàng)業(yè)板市場,。從創(chuàng)業(yè)板指來看,，自從2011年12月20日盤上1239.60點的高峰之后便一路下滑,，目前已經(jīng)跌到了763.30點，較那時已經(jīng)跌去了38%,。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，按照10月21日收盤價格計算,，在269只創(chuàng)業(yè)板股票中,，依然有228只低于其上市首日的開盤價(前復(fù)權(quán)),，占比高達(dá)84.8%,，也就是說，即使是上市首日開盤即買進(jìn)并一直持有,，目前仍然有近九成的投資者處于虧損狀態(tài),。其中，國民技術(shù),、堅瑞消防,、當(dāng)升科技,、世紀(jì)瑞爾、朗科科技等8只創(chuàng)業(yè)板股票的復(fù)權(quán)后相對于開盤價格的跌幅均在60%以上,。而相對于發(fā)行價格而言,，截至10月21日收盤,，仍然有151只創(chuàng)業(yè)板股票收盤價格(后復(fù)權(quán))低于其發(fā)行價，占比高達(dá)56.1%,。也就是說,，有將近六成的創(chuàng)業(yè)板股票目前正處于破發(fā)狀態(tài)。其中,，恒信移動,、寧波GQY、康芝藥業(yè)等破發(fā)比例均超過了50%,。
以破發(fā)比例最高的恒信移動為例，這家平安證券保薦的,、頂著“國內(nèi)唯一一家同時擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗和移動信息技術(shù)研發(fā),、業(yè)務(wù)平臺運營經(jīng)驗的企業(yè)”光環(huán)的企業(yè)于2010年5月20日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，其發(fā)行價格為38.78元/股,，發(fā)行市盈率(攤薄)為62.55倍，目前股價已跌至16.46元/股(后復(fù)權(quán)),，較發(fā)行價格跌去57.6%,。在網(wǎng)上申購時,，該股每中一簽可認(rèn)購500股,，也就是說,，每中一簽,，投資者持有至今的話，其浮動虧損就將達(dá)到11160元,。
風(fēng)險 上市公司魚目混珠
截至10月23日,，已有80家創(chuàng)業(yè)板公司公布了2011年三季報,，然而，從已披露的情況來看，自詡為高成長的創(chuàng)業(yè)板再度遭到了打擊,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，80家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)前三季度共計實現(xiàn)凈利潤38.7億元,，較去年同期的32.3億元僅增長了19.8%,。在這80家企業(yè)中，有18家出現(xiàn)了凈利潤下滑的情形,，占比22.5%,。其中,，荃銀高科的凈利潤下滑幅度達(dá)到了82.7%，建新股份,、中青報、青松股份和華中數(shù)控的凈利潤下滑幅度也均在30%以上,。
相比之下,，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前已經(jīng)公布2011年三季報的587家上市公司中,，前三季度共計實現(xiàn)凈利潤967億元,，同比增長了20.9%。也就是說,，從前三季度的業(yè)績來看,，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增幅并不具有明顯優(yōu)勢，不僅未能體現(xiàn)出其相當(dāng)于主板和中小板的高成長性,，反而拖累了上市公司整體的業(yè)績增長水平。
在創(chuàng)業(yè)板整體未能實現(xiàn)預(yù)期的高成長的背后,，是一大批質(zhì)量存疑的公司通過種種包裝手段混入創(chuàng)業(yè)板,，并以前所未有的速度實現(xiàn)業(yè)績“變臉”的現(xiàn)實。以今年7月12日正式登陸創(chuàng)業(yè)板的瑞豐光電為例,。這家在上市的前三年(2008-2010年)分別實現(xiàn)了1737.98萬元,、2199.15萬元和4399.31萬元凈利潤的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市68個交易日后，其10月21日公布的三季報卻顯示,，其三季度歸屬于母公司股東的凈利潤僅為724萬元,，同比驟降52.38%；前三季度則實現(xiàn)凈利潤2775萬元,，同比亦下滑了12.34%,。
瑞豐光電絕非特例，自創(chuàng)業(yè)板開板以來,，上市之前業(yè)績快速增長,，財務(wù)報表靚麗無比，上市之后卻泯然如眾人甚至業(yè)績快速下滑的例子比比皆是,。雖然才開板兩年時間,，不少創(chuàng)業(yè)板企業(yè)甚至已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績連續(xù)下滑甚至虧損的局面：國聯(lián)水產(chǎn)2010年中報虧損，2011年中報再度虧損,；網(wǎng)宿科技2009年中報凈利潤為2140萬元,，2010年中報則縮水到1498萬元，2011年中報也僅為1983萬元,；寶德股份2009年中報凈利潤為1690萬元,，2010年中報則縮水到了303萬元,，2011年也僅為307萬元。
一位從事IPO的業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者,，在IPO的審核端上,，擬上市公司的成長的可持續(xù)性極其重要,，而大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司往往在業(yè)務(wù)上不具有壟斷性，其盈利水平也具有不穩(wěn)定性,，在這種情況下，往往需要通過一定的會計處理及其他包裝手段來實現(xiàn)這種目標(biāo),。
問題 退市制度杳無音訊
相對于創(chuàng)業(yè)板目前的糟糕表現(xiàn)而言,，更為令人擔(dān)憂的是,，在運行了兩年之后,，盡管創(chuàng)業(yè)板上市資源供給充足,，其交投也十分活躍，但有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的后續(xù)的制度改革和創(chuàng)新卻依舊停滯不前,，已經(jīng)成為了阻礙創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的關(guān)鍵因素,。
公開資料顯示,，自2009年10月開板以來，在涉及制度的完善以及創(chuàng)新之上,，相關(guān)部門在2010年11月出臺了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事,、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》,，在今年10月則出臺了《關(guān)于在部分保薦機構(gòu)試行持續(xù)督導(dǎo)專員制度的通知》,，分別對創(chuàng)業(yè)板的高管套現(xiàn)以及保薦機構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)制度上進(jìn)行了改進(jìn),，然而在涉及創(chuàng)業(yè)板的根本性制度如發(fā)審制度、退市制度等方面,，卻遲遲未有新的舉措出臺,。
“除了上市標(biāo)準(zhǔn)外，創(chuàng)業(yè)板目前基本上是比照著主板的制度規(guī)范在運行,，作為一個有特色的板,，創(chuàng)業(yè)板將來還是需要有一套獨立的市場運行規(guī)則,，比如直接退市制度,。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,。
實際上,，早在2010年兩會期間，創(chuàng)業(yè)板開板不久,，深交所理事長陳東征就表示,，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監(jiān)會。深交所總經(jīng)理宋麗萍也在多次在各個場合表示,，直接退市,、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則,。然而,，臨近兩周年，早該推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度至今仍然沒有出現(xiàn),，甚至沒有出現(xiàn)可供公眾討論的雛形,。
“退市制度要有出口對接機制以及與主板之間的協(xié)調(diào)，并要考慮到銀行,、退市公司以及投資者之間的利害關(guān)系,。從目前的情況來看，創(chuàng)業(yè)板將來肯定會采取直接退市制度,，直接退至三板,，這就要求三板有比較大的接收能力以及相應(yīng)的對接機制�,！倍切聦τ浾弑硎�,。
除了退市制度之外，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審制度,、公司治理等方面也存在眾多改進(jìn)的余地,。董登新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在上市標(biāo)準(zhǔn)上也需要進(jìn)一步完善,，在擴容的大背景下,，上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)適度的有所降低，只要行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)上把握嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn),，在具體的財務(wù)指標(biāo)上,，將來的趨勢是可以適度的放松，這將有利于鼓勵全民創(chuàng)業(yè),。
而在公司治理上,，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板問題的真正實質(zhì)則是其在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)的夫妻、父子,、兄弟這種家族上市公司的“一股獨大”,。一股獨大造成了極不合理的財富分配體制。創(chuàng)業(yè)板一股獨大使得IPO高溢價獲得的財富實際上被家族掠奪,。
