|
理財(cái)書籍常用“上可攻,，下可守”來(lái)形容可轉(zhuǎn)債,，換言之,，它結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢(shì),。作為證券市場(chǎng)的重要投資品種，“攻守兼?zhèn)洹钡目赊D(zhuǎn)債已經(jīng)越來(lái)越受到穩(wěn)健型投資者的青睞
可轉(zhuǎn)債全稱“可轉(zhuǎn)換債券（convertible bond）”,，指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券,，具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性，從本質(zhì)上講,，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上,，附加了一份期權(quán)，并允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票,。
鵬元資信評(píng)估有限公司張偉分析,，可轉(zhuǎn)債漸受青睞緣于其具有以下特性和優(yōu)勢(shì)。
一、收益保障性,。可轉(zhuǎn)換債券的吸引力在于可以充分利用該債券的特殊性,，取得更高的投資收益,。只要持有人持有該債券，就可以獲得固定收益,；如果該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好,，持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲利；如果股票價(jià)格上升致使轉(zhuǎn)債價(jià)格相應(yīng)上升,，轉(zhuǎn)債持有人也可以通過直接賣出轉(zhuǎn)債獲取收益,。另一方面。如果股票價(jià)格大幅下跌,，轉(zhuǎn)債價(jià)格只會(huì)跌到具有相應(yīng)利息的普通債券的價(jià)格水平,。轉(zhuǎn)債價(jià)格沒有上限，但下跌風(fēng)險(xiǎn)卻被限制在普通債券的價(jià)值上,。其次,，由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利，因此轉(zhuǎn)債的收益比股票更有保障,。另外,，在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，相對(duì)于普通股,，轉(zhuǎn)債也具有一定的優(yōu)先權(quán),。
二、可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)具有較高的吸引力,。目前大部分可轉(zhuǎn)債都設(shè)計(jì)了回售保護(hù)條款,，進(jìn)一步保證了本金和利息的安全。而且,，有的可轉(zhuǎn)債還規(guī)定持有到期進(jìn)行一定的利息補(bǔ)償,，以提高投資者持有轉(zhuǎn)債到期的積極性。此外,，可轉(zhuǎn)債還設(shè)計(jì)了轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款,，規(guī)定當(dāng)股票價(jià)格跌到轉(zhuǎn)股價(jià)的80%—95%時(shí)，公司必須或者有權(quán)修正轉(zhuǎn)股價(jià)格,，以此來(lái)保證可轉(zhuǎn)債投資者的利益,。可轉(zhuǎn)債這些條款的設(shè)計(jì)使得其是“上不封頂,，下卻保底”,、不可多得的投資品種，這非常適合堅(jiān)持本金安全、長(zhǎng)期投資理念的資金進(jìn)行投資,。
三,、規(guī)避一些政策限制。由于轉(zhuǎn)債一般來(lái)說(shuō)仍歸類為債券,，因此對(duì)于股票投資比例有所限制的機(jī)構(gòu)投資者,，通過投資轉(zhuǎn)債間接擴(kuò)大股票投資比例，擴(kuò)展其投資組合范圍,。
安信證券投資顧問郭榮煒指出,，可轉(zhuǎn)債本身的價(jià)值是純債價(jià)值加上期權(quán)價(jià)值，純債價(jià)值相對(duì)確定,，而期權(quán)價(jià)值同正股的歷史波動(dòng)率,、轉(zhuǎn)債的存續(xù)期以及正股的價(jià)格高低有關(guān)，轉(zhuǎn)債價(jià)格的更多取決于期權(quán)價(jià)值,，只要轉(zhuǎn)債的價(jià)格高于純債價(jià)值,，其價(jià)格和正股是呈同向變化趨勢(shì)，中低價(jià)的可轉(zhuǎn)債雖然一般存在著溢價(jià),，但波動(dòng)率低于正股,，所以風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。
總體來(lái)說(shuō),，轉(zhuǎn)債的波動(dòng)率不如正股,，在某些階段，可轉(zhuǎn)債的收益還可以超越股票,。從中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)的歷史表現(xiàn)來(lái)看,，自2003年4月1日發(fā)布起到2011年3月的8年間，該指數(shù)的平均年化波動(dòng)率遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)和上證指數(shù),，但同期收益則十分可觀,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，期內(nèi)該指數(shù)累計(jì)上漲179.25%,，超越了同期滬深300指數(shù)172.77%和上證綜指51.89%的漲幅,。
匯添富可轉(zhuǎn)債擬任基金經(jīng)理王玨池表示，國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)充分驗(yàn)證了其兼具債性和股性的優(yōu)勢(shì),，可轉(zhuǎn)債品種得到市場(chǎng)投資者的廣泛認(rèn)可,。首先，在股權(quán)分置改革時(shí)期,，轉(zhuǎn)股條款使轉(zhuǎn)債持有人得以分享優(yōu)厚的股改成果,。其次，在2006年至今國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的過程中,，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出相對(duì)于其他證券品種回報(bào)高,、波動(dòng)小的特點(diǎn),，為投資者提供了穩(wěn)健業(yè)績(jī)。例如,，在2006年以來(lái)發(fā)行的41只普通可轉(zhuǎn)債中,，有12只在發(fā)行后一年之內(nèi)觸發(fā)提前贖回條款，最終全部轉(zhuǎn)為股票,，持有轉(zhuǎn)債最大年化收益在90%至500%之間,，這體現(xiàn)了在股市上漲階段轉(zhuǎn)債的高回報(bào)優(yōu)勢(shì)。波動(dòng)小方面,，在股市下跌甚至可能出現(xiàn)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的階段，可轉(zhuǎn)債能夠得到純債價(jià)值和轉(zhuǎn)債提前回售條款,、轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款設(shè)計(jì)的支撐,，投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于正股。2002年以來(lái)數(shù)據(jù)顯示,，在股票市場(chǎng)下跌期間,，無(wú)論正股是否跑輸行業(yè)指數(shù)，轉(zhuǎn)債全部跑贏大盤和行業(yè)指數(shù),。在2008年金融危機(jī)造成惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下,，市場(chǎng)擔(dān)心民企背景的南山轉(zhuǎn)債與地方國(guó)資背景的新鋼轉(zhuǎn)債出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債價(jià)格最低跌至資質(zhì)接近的企業(yè)債價(jià)格水平,，這時(shí)純債價(jià)值成為轉(zhuǎn)債價(jià)格支撐,。同期，海馬和恒源轉(zhuǎn)債兩次向下修正轉(zhuǎn)股價(jià),，大荒和柳工轉(zhuǎn)債1次向下修正轉(zhuǎn)股價(jià),，保護(hù)轉(zhuǎn)債持有者利益，最終獲得存續(xù)期間最大年化收益35%-70%,。
|