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新研股份,，150.82倍發(fā)行市盈率,；星河生物，138.46倍發(fā)行市盈率,；沃森生物,，133.8倍發(fā)行市盈率,；這意味著他們的每股凈利潤與發(fā)行價格的比率分別是0.66%、0.72%和0.75%,。
但是,，這些企業(yè)究竟有沒有足夠的成長性支撐這一超高的市盈率呢？曾經(jīng)在去年底創(chuàng)出A股第三高發(fā)行市盈率的沃森生物,，5月份一紙公告宣布上市募股三項目全部流產(chǎn),。這只95元發(fā)行的股票，最高漲到158元,，現(xiàn)在的股價卻只有可憐的57元,。
“創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價高、市盈率高,、資本超募比高,，這‘三高’現(xiàn)象影響極其惡劣�,！敝袊ù髮W資本研究中心主任劉紀鵬對記者說,，“三高”引發(fā)資本市場效率的缺失，創(chuàng)業(yè)板的“體制性造富”則導致資本市場公平的缺失,。
劉紀鵬認為,，在現(xiàn)有這種“不把規(guī)模放開只搞個股市場化詢價”的發(fā)行制度下，中國創(chuàng)業(yè)板可以說是“一股獨大”的私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂園”,。這種體制性造富是由于現(xiàn)有發(fā)行制度和創(chuàng)業(yè)板家族公司“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)所造成的,。當上市機會仍是中國市場經(jīng)濟最寶貴的資源，而一旦被核準上市就可以暴富的時候,，當核準制事實上是造富機器的時候,，必須引起我們對“一股獨大”私人上市公司在享有公眾投資和上市這一稀缺資源時要兼顧公平原則的高度重視�,！爸挥姓驹谶@樣的高度,，在創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)行體制的改革中，我們才能在追求市場效率的同時又兼顧社會財富和資源的合理配置,�,！彼f。
如何重塑股市的價值發(fā)現(xiàn)機制,，經(jīng)濟學家開出的藥方都是改革發(fā)行制度,�,！爸袊墒幸呀�(jīng)發(fā)生了徹底的制度變異，甚至變成了投機者追逐的尋租平臺,，其中發(fā)行制度的非市場化影響惡劣,。”一位專家說,。
“現(xiàn)在,，行政化發(fā)行越來越變本加厲，監(jiān)管部門的權(quán)力越來越大,�,！敝�(jīng)濟學家韓志國認為，新股發(fā)行制度要盡快解決,。如果不能一步到位地解決新股發(fā)行的市場化問題,，那就應(yīng)盡快解決新股詢價的混亂和無序問題。解決的方式其實很簡單,，就是出高價者得,，讓胡亂出價的機構(gòu)得到場外發(fā)行的全部股票。如果幾家機構(gòu)同時出了高價,，那就或者讓他們分攤,，或者搖號確定中標者。在這方面,，一個基本的原則就是維護市場的正常定價秩序,，讓胡亂出價者付出血的代價。同時,，要嚴格限制并有效監(jiān)管證券公司的直投行為,，特別是由證券公司做承銷商和保薦人的上市公司,，直投行為應(yīng)該嚴格禁止,，否則就很可能出現(xiàn)上市公司與承銷商和保薦人之間的串通行為，以欺騙市場與投資者,。
在著名經(jīng)濟學家華生提出的“當前治市八大措施建議”中有三項針對發(fā)行制度,。其一，實行高溢價發(fā)行預警制度,；其二,，進一步完善發(fā)審委制度；其三,，堅決叫停保薦加直投,。
華生表示，企業(yè)高溢價在所難免,，畢竟我們不能否定一家企業(yè)的潛力,，但對于高溢價發(fā)行的企業(yè)必須要給予特別關(guān)注,，要有一些預警措施。諸如,，對一家高溢價發(fā)行的企業(yè),，可以通過規(guī)定企業(yè)老股東不得低于發(fā)行價減持來限制企業(yè)發(fā)行價過高，有了這樣的規(guī)定,，老股東,、PE、VC都會主動考慮降低發(fā)行價以防止自己將來不能減持,。此外,，建議禁止高溢價發(fā)行的企業(yè)在三至五年內(nèi)以公積金轉(zhuǎn)增股本。上市公司要擴張股本,，只能用自己掙來的錢即滾存利潤送紅股,，這才是對創(chuàng)業(yè)板“三高”炒作釜底抽薪的措施。對高管辭職套現(xiàn)的問題,，應(yīng)當要求高管做出任職承諾或鎖定承諾,。
“不把規(guī)模放開，只搞個股的市場化詢價,，絕不是真正的市場化,，只是偽市場化�,！眲⒓o鵬給出的政策建議是,，放開創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)模，監(jiān)審分離,，并強化承銷商和保薦人責任,。首先，要尊重創(chuàng)業(yè)板低門檻制度,，推行在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模市場化前提下的個股市場化詢價發(fā)行制度,，通過提高供給量，擴大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來調(diào)節(jié)發(fā)行價格,，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源,，通過調(diào)整發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模來使市場化的詢價范圍達到合理，從而抑制“三高”問題,。
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