上半年,，同為L(zhǎng)ED板塊的洲明科技和奧拓電子分別登陸創(chuàng)業(yè)板和中小板。短短兩年時(shí)間,，該行業(yè)上市公司已超10家。
大量公司上市意味著行業(yè)的快速擴(kuò)張,，但相關(guān)企業(yè)在低端市場(chǎng)的廝殺伴隨著某種灰色的發(fā)展路徑,。洲明科技連年遞增的毛利潤(rùn)率令業(yè)內(nèi)稱(chēng)奇,，這種變化并非源于技術(shù)革新所帶來(lái)的成本下降，而與上市進(jìn)程啟動(dòng)前后財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一致有關(guān),，此前較低的利潤(rùn)率被認(rèn)為是掩蓋了巨額的賬外收入,。
雖然該公司董秘否認(rèn)招股書(shū)中的數(shù)據(jù)有不實(shí)之處，但記者仍在調(diào)查中找到了蛛絲馬跡,。
奇異的遞增
利潤(rùn)率里隱藏著怎樣的秘密,？
8月份發(fā)布的半年報(bào)顯示，洲明科技在2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.3萬(wàn)億元,，較上年同期增長(zhǎng)7.96%,，銷(xiāo)售毛利率為25.84%，較上年同期增長(zhǎng)2.8%,。其中,，顯示屏營(yíng)業(yè)收入為2.1萬(wàn)億元，這一塊較去年同期增長(zhǎng)7.51%,，毛利率上升2.66%,。公告稱(chēng)，毛利率上升的主要原因“系公司推出新的顯示屏產(chǎn)品,，受到市場(chǎng)的歡迎”,。
“國(guó)內(nèi)LED應(yīng)用行業(yè)均知悉一個(gè)基本事實(shí)：2007年以后由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，無(wú)論照明還是顯示屏產(chǎn)品的毛利率都是持平或略降,。而洲明科技所披露的一系列詭異的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完全脫離了行業(yè)規(guī)律和事實(shí)基礎(chǔ),，粉飾出一個(gè)遠(yuǎn)超同行的成長(zhǎng)之星，實(shí)在令人刮目相看,！”知情人士在舉報(bào)材料中如是說(shuō),。
這位人士所指的“詭異的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)”尤其表現(xiàn)在洲明科技的毛利潤(rùn)率。
查閱招股書(shū),，2008,、2009、2010這三年洲明科技在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的毛利潤(rùn)率分別為16.46%,、19.54%,、20.78%，在國(guó)外銷(xiāo)售的毛利潤(rùn)率分別為18.55%,、26.83%,、30.89%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)十分明顯,。
據(jù)介紹,，目前LED顯示屏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式主要有三種：一是直接銷(xiāo)售給終端客戶(hù)的直銷(xiāo)模式，如上海三思,、深圳聯(lián)建等,；二是以經(jīng)銷(xiāo)商代理為主的渠道模式,，如洲明科技等；三是以專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)為主的廠(chǎng)商,，如奧拓電子等,。
“但無(wú)論是哪種模式，毛利潤(rùn)率都是相對(duì)穩(wěn)定或穩(wěn)中有降,，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,，而各廠(chǎng)商在技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上沒(méi)有特別大的差別，不同的年度之間,，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)合乎常理,，而利潤(rùn)率的提升只有在技術(shù)革新時(shí)才會(huì)發(fā)生，往往也是行業(yè)性的提升,�,！鄙鲜鋈耸勘硎尽�
奧拓電子的毛利潤(rùn)率維持在47%左右,，過(guò)去三年的數(shù)據(jù)分別為46.27%,、47.55%、47.43%,。奧拓電子與洲明科技都是做LED的封裝環(huán)節(jié),，同屬這一子行業(yè)的雷曼光電過(guò)去三年分別為43.06%、43.64%,、41.27%,，亦基本保持穩(wěn)定。
據(jù)了解,，由于奧拓電子是直銷(xiāo)模式且定位于專(zhuān)業(yè)市場(chǎng),，所以毛利潤(rùn)率要遠(yuǎn)高于洲明科技，而雷曼光電采用自家封裝的LED燈,，毛利潤(rùn)率也較高,，但二者最近三年的毛利潤(rùn)率也都基本持平，并無(wú)異常增長(zhǎng),。
與毛利潤(rùn)率上升相伴的卻是成本的加大,。公告顯示，2011年上半年,，洲明科技銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)61.33%,，管理費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)24.40%。
洲明科技2010年毛利潤(rùn)率的上升更“來(lái)之不易”,，因?yàn)檫@一年的人工成本較2009年上升9.40%,，制造費(fèi)用較2009年大幅上升24.71%。即便在此情形之下，2010年的產(chǎn)品制造成本仍然比2009年大幅下降15.25%,。因此,，雖然這一年的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格也在下降，降幅為10.28%,，洲明科技仍能給出一個(gè)上升了的毛利潤(rùn)率數(shù)據(jù)。
2009年的數(shù)據(jù)更甚,，在產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格比上一年下降19.33%的情況下,，毛利潤(rùn)率仍比上一年上升，原因就在于“產(chǎn)品制造成本數(shù)據(jù)大幅下降27.54%”,。
在一個(gè)產(chǎn)品體系,、制造成本和銷(xiāo)售價(jià)格被認(rèn)為“都非常透明”的行業(yè)里，洲明科技的制造成本緣何能下降那么多,，這是最令行業(yè)人士質(zhì)疑的,。
在構(gòu)成制造成本的人工成本、制造費(fèi)用,、原材料費(fèi)用等因素中,，下降的主導(dǎo)因素是原材料價(jià)格的變動(dòng)。據(jù)介紹,，LED顯示屏的最大成本是LED器件(即LED燈),，約占總成本的40%-50%。洲明科技所公布的原材料價(jià)格與其供貨渠道之間存在明顯的矛盾,。
根據(jù)洲明科技披露的2008年到2010年前五大供應(yīng)商情況,，惠州科銳(洲明第一大供應(yīng)商，美資)和日亞(洲明第五大供應(yīng)商,，日資)的產(chǎn)品均為進(jìn)口產(chǎn)品,，而進(jìn)口產(chǎn)品的單價(jià)一般在0.7元以上。而其披露的LED器件過(guò)去三年0.2678元,、0.2113元,、0.1795元的平均單價(jià)實(shí)際上系國(guó)產(chǎn)器件的價(jià)格。
與奧拓電子的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較,，更顯出洲明科技原材料成本大幅下降的異乎尋常,。按照奧拓電子公布的數(shù)據(jù)，其2010年和2009年的LED器件采購(gòu)成本下降率分別僅為1.27%,、4.19%,。而二者的主要供應(yīng)商均是惠州科銳。
除了LED燈,，兩家公司在線(xiàn)路板的價(jià)格上反差也極大,。洲明科技2009年和2010年的單價(jià)降幅高達(dá)23.90%和8.32%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于奧拓電子6.73%和1.27%的降幅。
總之,，洲明科技以一種超低的原材料價(jià)格體系支撐了降幅超過(guò)價(jià)格的制造成本數(shù)據(jù),，進(jìn)而營(yíng)造出連年提升的毛利潤(rùn)率。
賬外賬
洲明科技為何在毛利潤(rùn)率上煞費(fèi)苦心,？據(jù)知情人士介紹：“除了以‘高增長(zhǎng)性’躋身創(chuàng)業(yè)板,，以及在一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中展示其競(jìng)爭(zhēng)力之外，一個(gè)業(yè)內(nèi)熟知而投資者并不了解的隱情是,，公司銷(xiāo)售收入曾經(jīng)存在賬外賬,。”
“洲明科技早期進(jìn)行渠道開(kāi)拓時(shí),，為逃避稅收,，存在大量未開(kāi)具增值稅發(fā)票的賬外收入，且該情況持續(xù)至2009年11月,。2010年正式啟動(dòng)上市程序之后開(kāi)始規(guī)范,，因此2010年各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本正常，但2009,、2008,、2007年因隱瞞收入，使得毛利潤(rùn)率明顯偏低,。為了解決這一矛盾,，洲明科技在招股書(shū)中給出了遞增的毛利潤(rùn)率數(shù)據(jù)�,！�
在深圳華強(qiáng)電子市場(chǎng),，幾家LED產(chǎn)品代理商均表示，作為小型代理商,，索取增值稅發(fā)票很不劃算,，因?yàn)橐袚?dān)17%的增值稅，而放棄索要發(fā)票則可以換來(lái)更大的價(jià)格折扣,。而另外一個(gè)較大的代理商表示,，如果價(jià)格合適，可以放棄發(fā)票,。
“通過(guò)免開(kāi)發(fā)票來(lái)逃稅是整個(gè)行業(yè)的通病,，尤其對(duì)于靠渠道代理模式打市場(chǎng)的洲明來(lái)說(shuō)，低價(jià)是其最重要的法寶,，免開(kāi)發(fā)票這樣的手段用得更為普遍,。”記者在采訪(fǎng)中聽(tīng)到了這樣的說(shuō)法,。
記者甚至從知情人士那里了解到,，洲明科技由于廣泛推行低價(jià)代理模式,，在2007、2008,、2009這三年形成的賬外收入高達(dá)0.9億元,、1.2億元、0.8億元,。而公司披露的2008年,、2009年銷(xiāo)售收入分別為2.37億元、3.13億元,。
記者近日致電洲明科技董秘陳健,，得到答復(fù)，“(有關(guān)毛利率的問(wèn)題)已按正規(guī)要求在招股說(shuō)明書(shū)中的收入,、費(fèi)用、成本等部分加以說(shuō)明,。對(duì)于和同行業(yè)公司的利潤(rùn)率變動(dòng)差異不便評(píng)價(jià)”,。陳健否認(rèn)存在不開(kāi)具銷(xiāo)售發(fā)票的現(xiàn)象，而當(dāng)記者問(wèn)到2010年之前是否存在這種現(xiàn)象,，卻避而不談,。
記者再以客戶(hù)身份致電洲明科技在北京的銷(xiāo)售部門(mén)，接電話(huà)的工作人員表示,，“現(xiàn)在的價(jià)格都是含稅的”,。而當(dāng)記者問(wèn)到“不開(kāi)發(fā)票是否有更多優(yōu)惠”時(shí)，對(duì)方立即回答“也不是不可以”,。
匆匆上市
記者在深圳華強(qiáng)電子市場(chǎng)采訪(fǎng)時(shí)還了解到,，洲明科技原本只是生產(chǎn)電子屏的發(fā)光管，兩年前為了提升業(yè)績(jī),，也開(kāi)始做整屏的銷(xiāo)售,，但在整屏制造環(huán)節(jié)不如齊普等公司更為專(zhuān)業(yè)。有一段時(shí)間,，洲明科技不得不從其他電子屏廠(chǎng)商進(jìn)貨轉(zhuǎn)手銷(xiāo)售,。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，不管是做發(fā)光管還是電子屏,，從大的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)都是在做組裝,，都處在產(chǎn)業(yè)鏈的下游。LED行業(yè)核心部件的知識(shí)產(chǎn)權(quán)為歐,、美,、日等外方企業(yè)占有，中國(guó)企業(yè)能做的只是相對(duì)低端的再加工和終端市場(chǎng)開(kāi)拓,。此外,，作為80%以上LED芯片所使用的襯底材料的人造藍(lán)寶石基板也存在供應(yīng)瓶頸。“在一個(gè)相對(duì)狹窄的產(chǎn)業(yè)鏈空間內(nèi)打轉(zhuǎn),，這是國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商低價(jià)廝殺的根本原因,。”
2008年2月,，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)據(jù)美國(guó)《1930年關(guān)稅法》第337節(jié),，以侵犯美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)為由，指控全球34家LED企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)“337 調(diào)查”),，擬對(duì)相關(guān)企業(yè)采取制裁措施,，這其中就包括洲明科技等中國(guó)廠(chǎng)商。雖然最終各方達(dá)成和解,，但中方企業(yè)取得的授權(quán)僅是“合法地從專(zhuān)利權(quán)人指定的供應(yīng)商處購(gòu)買(mǎi)到含授權(quán)專(zhuān)利的產(chǎn)品”,。換句話(huà)說(shuō)，在相關(guān)專(zhuān)利有效期內(nèi),，核心器件對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)性很強(qiáng),，仍要受上游制約，中國(guó)LED產(chǎn)品制造企業(yè)頭上仍懸著一把劍,。
洲明科技的上市步伐加速是在“深圳創(chuàng)新投”(深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司)增資之后,。2010年2月，“深圳創(chuàng)新投”向洲明增資3000萬(wàn)元,，取得10%股權(quán),。“深圳創(chuàng)新投”成立于2002年,，成功培育上市公司40余家,，如濰柴動(dòng)力、同洲電子,、科陸電子,、西部材料、遠(yuǎn)望谷等,。
洲明科技原名洲磊,，初創(chuàng)于2004年，實(shí)際控制人為林洺鋒夫婦,，2009年底改制為股份公司準(zhǔn)備上市,。洲明科技上市前注冊(cè)資本5772萬(wàn)元(5772萬(wàn)股)，公司此次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股2000萬(wàn)股,，占發(fā)行后總股本的25.73%,，募集資金3.55億元。
記者留意到,，洲明科技長(zhǎng)期以來(lái)靠租賃廠(chǎng)房生產(chǎn),，租用場(chǎng)地進(jìn)行辦公和經(jīng)營(yíng),，此次上市的目的之一就是籌款建廠(chǎng)房。
