當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月20日,，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)開(kāi)始為期兩天的討論會(huì)議,，是否會(huì)出臺(tái)新措施營(yíng)造寬松信貸,，支持復(fù)蘇成為關(guān)注焦點(diǎn),。目前市場(chǎng)預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)最有可能推出“質(zhì)化寬松”政策,，通過(guò)調(diào)整聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表,，買進(jìn)更多的長(zhǎng)期國(guó)債，賣出短期國(guó)債來(lái)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性,。
這次會(huì)議處于一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn),。受歐債危機(jī)進(jìn)一步蔓延以及美債自身問(wèn)題的影響，國(guó)際貨幣基金組織周二將美國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年增長(zhǎng)預(yù)期
由2,。7%大幅削減至1,。8%。美國(guó)九月的失業(yè)率數(shù)據(jù)較八月沒(méi)有絲毫地好轉(zhuǎn),，依然停留在9.1%的高們,。而8月通脹水平上升至兩年來(lái)的最高點(diǎn),。
而適逢奧巴馬3.6萬(wàn)億美元的就業(yè)計(jì)劃闖關(guān)國(guó)會(huì)，在充滿不確定性的結(jié)果前,，美聯(lián)儲(chǔ)的新措施可能會(huì)為市場(chǎng)信心提供一絲支持,。
高盛美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan
Hatzius近日表示，美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松(QE3)可能以“扭曲操作“(Operation
Twist)的形式出現(xiàn),，最早在9月份就可能開(kāi)始執(zhí)行,。
但更多的機(jī)構(gòu)并未預(yù)期真正的QE3，即進(jìn)一步擴(kuò)大聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的行為會(huì)出現(xiàn),，而“質(zhì)化寬松”以及“削減超額準(zhǔn)備金利率”可能成為新的目標(biāo),。
雖然石油價(jià)格趨勢(shì)向下，但聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的擔(dān)憂依然存在,。削減超額準(zhǔn)備金利率可能會(huì)帶動(dòng)商業(yè)銀行將部分超額準(zhǔn)備金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，在增加流動(dòng)性的同時(shí)也可能會(huì)在中長(zhǎng)期產(chǎn)生一定的通脹壓力。量化寬松,，通過(guò)印鈔來(lái)購(gòu)買更多長(zhǎng)期資產(chǎn),，同樣隱含通脹壓力,。對(duì)增加通脹壓力的顧慮可能限制美聯(lián)儲(chǔ)選擇使用這兩種政策選項(xiàng)的空間,。
“相比起其他幾種方案，質(zhì)化寬松不會(huì)導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步擴(kuò)大,，減少刺激通脹升溫的機(jī)會(huì)”,，中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。
1961年2月2日,，美國(guó)財(cái)政部為制止黃金儲(chǔ)備外流,，賣短債、買長(zhǎng)債,，在公開(kāi)市場(chǎng)上改變短期和長(zhǎng)期國(guó)債的相對(duì)供給,，“扭轉(zhuǎn)”收益率曲線。這一次“質(zhì)化寬松”可能的具體形式可能很類似于1961年的“扭曲操作”,�,？紤]到目前聯(lián)儲(chǔ)總共擁有1.6萬(wàn)億的國(guó)債，5年期以下占52%左右,，而10年期以上(含10年期)只有12%,。“買短賣長(zhǎng)”的空間很大,。
中金預(yù)測(cè),，質(zhì)化寬松的形式可能是賣5年期以下國(guó)債，買5-10年期國(guó)債,。有意思的是,，扭曲操作從傳統(tǒng)上來(lái)說(shuō)屬于財(cái)政政策,，而不是貨幣政策的范疇。聯(lián)儲(chǔ)采用類似的措施必定會(huì)招致異議,，批評(píng)聯(lián)儲(chǔ)采用貨幣手段來(lái)間接幫助解決財(cái)政問(wèn)題,。
在政策效果方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric
Swanson證明“扭曲操作”可使得長(zhǎng)期債券收益率下降15個(gè)基點(diǎn),�,？紤]到目前美債長(zhǎng)期利率處于歷史低位，以及聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),，如果
美國(guó)財(cái)政部可以與與美聯(lián)儲(chǔ)配合,，減少長(zhǎng)期債券發(fā)行量，共同壓低長(zhǎng)端利率,，則可以取得更好的效果,。
