|
3個(gè)月以前,，很多人都以為,，瑞銀證券做比亞迪這個(gè)項(xiàng)目會(huì)加很多分,。3個(gè)月以后,，讓所有人都會(huì)意外,，比亞迪業(yè)績(jī)突降89%,。瑞銀證券尷尬地面對(duì)著責(zé)問(wèn),。
瑞銀證券肯定不是事后諸葛,。從它2008年進(jìn)場(chǎng)比亞迪項(xiàng)目三年多,，無(wú)論如何它都不應(yīng)該是毫不知情的旁觀者——王傳福說(shuō),，“這是2009年犯下的錯(cuò)誤所致�,！比疸y證券不是容易被欺騙的專業(yè)機(jī)構(gòu),。
他們之間有一段已成共識(shí)隱藏了3年的秘密契約。
瑞銀不懵
直到2011年8月5日,，比亞迪的錯(cuò)誤才昭然天下,。
這一天，在比亞迪擔(dān)任了13年的銷售公司總經(jīng)理夏治冰在自己的微博中宣布正式離職,。比亞迪銷售公司大裁員由此始,。
8月23日,，比亞迪發(fā)布半年報(bào)：2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.45億，同比下降10.77%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.75億元,，同比下降88.63%。
這距離比亞迪上市,，只過(guò)去了短短54天,。比亞迪由此成為今年中小板變臉最快、幅度最大的公司,。
在此兩個(gè)月之前,，保薦人瑞銀證券在提供給機(jī)構(gòu)投資者的《比亞迪投資價(jià)值分析報(bào)告》中寫(xiě)道：“我們預(yù)測(cè)，2011-2013年比亞迪的銷售收入分別為563億元,，660億元和750.5億元,，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.7%�,！�
多位比亞迪員工向理財(cái)周報(bào)記者證實(shí),，比亞迪銷售數(shù)據(jù)下滑，從2010年四季度已現(xiàn)端倪,。但無(wú)論是公司管理層還是瑞銀證券,，整個(gè)上市過(guò)程中對(duì)此幾乎只字未提。
一瑞銀證券知情人士向理財(cái)周報(bào)記者表示：“他們（投行）預(yù)測(cè)到比亞迪的銷售業(yè)績(jī)會(huì)下滑,，但沒(méi)想到會(huì)下滑那么多,。”
《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第七十二條規(guī)定,，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間,，公開(kāi)發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重,，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦,；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格,。
瑞銀證券的知情人士透露,，雖然瑞銀方面希望比亞迪通過(guò)新產(chǎn)品推出和成本控制努力改善業(yè)績(jī)，但對(duì)于能否回歸50%的紅線,，瑞銀和比亞迪均無(wú)信心,。如果比亞迪年終營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑突破50%，瑞銀證券投行也只能接受懲罰,。
進(jìn)場(chǎng)三年
早在2008年1月,，瑞銀證券和比亞迪雙方已開(kāi)始接觸。至2011年6月30日比亞迪上市,，瑞銀證券進(jìn)場(chǎng)達(dá)3年半之久,。如果算上此前比亞迪登陸H股,，也是瑞銀證券保駕護(hù)航。那雙方淵源更深,。
比亞迪項(xiàng)目的項(xiàng)目組由保薦代表人丁曉文,、湯雙定，項(xiàng)目協(xié)辦人陳麗娜,，成員高天宇,、張浩、王玨,、張川組成,。項(xiàng)目組2008年1月初開(kāi)始與比亞迪接觸，并于2008年1月11日提交了立項(xiàng)申請(qǐng),。
當(dāng)年,，對(duì)比亞迪上市項(xiàng)目立項(xiàng)審核的，是投資銀行部副主管彭菲力和執(zhí)行董事康思德,、李宏貴等人員,。
2008年1月16日，審核小組以現(xiàn)場(chǎng)和電話會(huì)議形式通過(guò)了比亞迪項(xiàng)目組提交的立項(xiàng)申請(qǐng),。獲準(zhǔn)立項(xiàng)后,，項(xiàng)目組立即開(kāi)始進(jìn)行調(diào)查，并與律師一道進(jìn)場(chǎng)工作,。2008年的調(diào)查工作只持續(xù)了大約5個(gè)月,。因當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)暫停IPO，比亞迪的上市準(zhǔn)備工作也暫時(shí)擱淺,。
2009年IPO重啟后,，瑞銀證券于6月再次啟動(dòng)比亞迪上市項(xiàng)目。項(xiàng)目小組6月23日開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)調(diào)查,。根據(jù)瑞銀證券的發(fā)行保薦工作報(bào)告,，項(xiàng)目組通過(guò)走訪、訪談,、現(xiàn)場(chǎng)查閱,、實(shí)地察看、編制清單收集資料等方式,，對(duì)比亞迪各方面情況進(jìn)行調(diào)查。
瑞銀證券調(diào)查的內(nèi)容,，包括比亞迪的基本情況,、業(yè)務(wù)和技術(shù)情況、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易情況,、高管和核心技術(shù)人員情況,、組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部控制情況,、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)情況、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),、募集資金運(yùn)用情況,、風(fēng)險(xiǎn)因素等。其中,，比亞迪的生產(chǎn),、銷售、研發(fā)模式都有包含在內(nèi),。
在這次盡職調(diào)查期間,，瑞銀證券主要解決的問(wèn)題，包括獨(dú)立董事無(wú)會(huì)計(jì)專業(yè)人士,、治理并完善公司相關(guān)制度,、解決公司與下屬公司之間的信貸資金統(tǒng)借統(tǒng)還問(wèn)題、規(guī)范王傳福所持境外上市外資股的問(wèn)題及公司在環(huán)保和產(chǎn)品質(zhì)量方面的合法合規(guī)性,。
上述內(nèi)容中,，均未提及比亞迪擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)及人力成本問(wèn)題。
最終在比亞迪上市招股說(shuō)明書(shū)中,，瑞銀證券分別提到了市場(chǎng)和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),、政策性風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),、管理風(fēng)險(xiǎn),、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn),、其他風(fēng)險(xiǎn),。
值得注意的是，在上述長(zhǎng)達(dá)15頁(yè)紙的風(fēng)險(xiǎn)提示中,，僅用了不到100字的文字,，簡(jiǎn)單描述：“隨著中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)向好，勞動(dòng)力的薪酬及福利水平可能會(huì)逐年上升,，本集團(tuán)雇傭人力的成本也可能將逐漸提高,。”只字未提前兩年比亞迪迅速擴(kuò)張后所留下的后遺癥,。
前述瑞銀證券知情人士表示,，保薦代表人主要負(fù)責(zé)分析公司的業(yè)績(jī)，比亞迪的經(jīng)營(yíng)模式其實(shí)不在他們的考察之列,，因此他們?cè)诓脝T風(fēng)波之前并沒(méi)有過(guò)多的在意2009年人海戰(zhàn)略的失誤,，因此裁員等風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有出現(xiàn)在招股說(shuō)明書(shū)里。
跟隨者死
但理財(cái)周報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，比亞迪的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并非如瑞銀證券所說(shuō)那樣不可預(yù)測(cè),。
比亞迪業(yè)績(jī)下滑從去年四季度就已暴露出端倪,，據(jù)寧夏某銷售網(wǎng)點(diǎn)銷售人員透露，“寧夏A2網(wǎng)以前每個(gè)月要完成70-100臺(tái)車的銷量,，只需到二級(jí)渠道進(jìn)行廣告宣傳和發(fā)布小型車展,，而現(xiàn)在只有靠大型車展或大力促銷才能完成�,！�
半年后,，比亞迪在2011年半年報(bào)中稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑,，主要是因?yàn)槠嚇I(yè)務(wù)銷售規(guī)模下降所導(dǎo)致,。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，汽車業(yè)務(wù)銷量下滑導(dǎo)致汽車業(yè)務(wù)收入同比下降25.21%,，收入占比由去年同期的54.42%下降至45.61%,。同時(shí)，比亞迪三大業(yè)務(wù)的毛利率都出現(xiàn)了下滑,，其中,，汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.05%，同比減少9.28個(gè)百分點(diǎn),。
據(jù)招股說(shuō)明書(shū),，比亞迪對(duì)汽車業(yè)務(wù)的未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)是，“致力于電動(dòng)汽車在全球的商業(yè)化推廣,，力爭(zhēng)成為全球新能源汽車的領(lǐng)先廠商,。”
可業(yè)內(nèi)分析師對(duì)于比亞迪已經(jīng)投產(chǎn)的新能源汽車并不看好,，“目前比亞迪新能源汽車只是一個(gè)示范作用,，并未對(duì)主營(yíng)收入做出貢獻(xiàn)�,！泵裆C券汽車行業(yè)分析師劉芬表示,。
“新能源汽車還不夠成熟，政策資金的補(bǔ)助也沒(méi)有到位,�,！闭猩套C券分析師汪劉勝說(shuō)。
正是在機(jī)構(gòu)投資者不認(rèn)同的情況下,，比亞迪發(fā)行價(jià)定于18元,，PE
20.5倍，明顯高于汽車板塊平均估值,，引起業(yè)內(nèi)大嘩,。
一位經(jīng)歷了瑞銀證券路演的人士將之歸功于瑞銀和比亞迪充足的路演,。“王傳福對(duì)機(jī)構(gòu),、對(duì)投資者很負(fù)責(zé)。因?yàn)橥顿Y者對(duì)他比較感興趣,，為了能夠更好的回答投資者的問(wèn)題,，他每場(chǎng)推介會(huì)都親自參加，因此路演持續(xù)了7天之久,�,！彼f(shuō)。
但是盡管詢價(jià)機(jī)構(gòu)給出了足夠高的價(jià)格,，但愿意真金白銀投入的機(jī)構(gòu)卻并不多,，在超過(guò)60家基金公司中，只有興業(yè)全球基金旗下三只基金大舉參與打新,，為業(yè)內(nèi)罕見(jiàn),。
在比亞迪高溢價(jià)發(fā)行后，瑞銀證券賺取了4550.40萬(wàn)元的承銷費(fèi)用,。
倒逼瑞銀
在比亞迪上市的前一年,，這家企業(yè)達(dá)到了經(jīng)營(yíng)的最高峰。
2010年比亞迪汽車產(chǎn)銷量突破100萬(wàn)輛,，成為國(guó)內(nèi)最快突破100萬(wàn)輛的企業(yè),，刷新了奇瑞的紀(jì)錄。
但與此同時(shí),，隱憂已現(xiàn),。
據(jù)理財(cái)周報(bào)了解，2010年10-12月間,，比亞迪就曾陸陸續(xù)續(xù)裁員上千人,。不同的是，去年采用的是優(yōu)勝劣汰的方式,，相對(duì)公平,。
而本輪裁員，比亞迪采取的方式是：將預(yù)期裁減的員工在不征求本人意見(jiàn)情況下,，調(diào)離原有的崗位,，安排到完全陌生的崗位。
“公司之所以這樣做就是為了讓你自動(dòng)辭職,，逃避補(bǔ)償責(zé)任”,。王珂（化名）原來(lái)是某區(qū)域銷售經(jīng)理，最早從銷售經(jīng)理的位置上撤下來(lái)時(shí),，比亞迪準(zhǔn)備讓他接任品質(zhì)工程師一職,，“我一個(gè)學(xué)文科的,，試問(wèn)經(jīng)過(guò)我質(zhì)量檢測(cè)的車有人敢開(kāi)嗎？”
“很多領(lǐng)導(dǎo)均予以降級(jí),，總監(jiān)或總監(jiān)助理降為區(qū)域經(jīng)理,。”王珂說(shuō),，此輪裁員人數(shù)將由原來(lái)的2200人縮減近60%,，大約只保留800余人。
一位比亞迪的知情人士告訴理財(cái)周報(bào)記者：“比亞迪的人員配置是按照年銷售100萬(wàn)輛來(lái)分配的,，去年比亞迪的員工18.3萬(wàn),。今年行業(yè)不景氣，銷售量大幅下滑,，自然用不了那么多的銷售人員,。面對(duì)業(yè)績(jī)變臉，王傳福也承擔(dān)了很大的壓力,。為了控制成本,，提高收益，對(duì)投資者有個(gè)交待,，比亞迪裁員也是迫不得已,。”
2011年9月10日,，王傳福在2011年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上說(shuō),，“比亞迪2009年在銷售戰(zhàn)略上犯了錯(cuò)，只不過(guò)當(dāng)時(shí)的輝煌掩蓋了問(wèn)題,，如今我們要為過(guò)去犯下的錯(cuò)誤買單,。”
對(duì)于這個(gè)錯(cuò)誤,，王傳福表示,，比亞迪從今年起進(jìn)入調(diào)整年直至2013年，從明年起大力壓縮資本開(kāi)支,。
但也許王傳福沒(méi)有考慮到的是,，他的同盟軍——瑞銀證券正面臨考驗(yàn)。如果年末比亞迪無(wú)法扭轉(zhuǎn)頹局,，利潤(rùn)下滑超過(guò)50%,，瑞銀證券將收到2006年進(jìn)入中國(guó)以來(lái)、由于保薦公司業(yè)績(jī)變臉而拿到的第一張罰單,。
|