中投證券分析師張鐳發(fā)研報稱,，五糧液十二五末的市值有望沖擊5000億，約為當(dāng)前市值的3.5倍
白酒江湖再次風(fēng)起云涌,。
8月31日,，五糧液一紙遲來的公告宣布,，自9月11日起上調(diào)“五糧液”酒產(chǎn)品出廠價20-30%。6天后,，洋河股份也宣布自9月13日起出廠價上調(diào)5%-10%,。
這一輪你追我趕的白酒漲價戰(zhàn)，帶來的遠(yuǎn)不是幾大白酒巨頭業(yè)績的集體上揚(yáng),，更深刻的是白酒行業(yè)的競爭格局已微妙生變,。
而分析師陣營中也分化出了“挺茅臺”派、“挺五糧液”派,、“挺洋河”派,。9月1日以來，招商證券,、安信證券等發(fā)布了12份研報力挺貴州茅臺,；五糧液也不甘示弱，背后有申銀萬國,、瑞銀證券等18份研報撐腰,；洋河股份也獲得4份研報的支持。
兩份重磅研報更是引發(fā)了眾多機(jī)構(gòu)人士的圍觀,。9月2日,，湘財證券分析師趙軍發(fā)研報稱，茅臺在十二五末的市值有望超萬億,，預(yù)測市值是貴州茅臺當(dāng)前2061億市值的4.9倍,。中投證券分析師張鐳也在9月9日發(fā)布研報稱，五糧液十二五末的市值有望沖擊5000億,，約為五糧液當(dāng)前1440億市值的3.5倍,。
“現(xiàn)在白酒行業(yè)屬于景氣期，樂觀沒問題,，但不要過度樂觀,。5000億還有可能，1萬億太荒誕了,�,！鄙虾Ｒ晃恢仑敻环治鰩煼磫柪碡斨軋笥浾撸澳阌X得可能嗎,？”
茅臺打響漲價戰(zhàn)第一槍
這是一場持續(xù)了近兩年的戰(zhàn)爭,，并且，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來,，這場戰(zhàn)爭還要繼續(xù),。2010年，茅臺打響了漲價戰(zhàn)的第一槍,。
去年1月,，茅臺53度,、五糧液52度、國窖1573扎堆紛紛提價40-60元不等,。瀘州老窖也不示弱,，于去年9月初上調(diào)出廠價100元，漲價幅度讓外界為之一振,。同年10月,，洋河天之藍(lán)上調(diào)出廠價5%。同年12月底,，貴州茅臺再出重磅,，稱上調(diào)出廠價20%,，其中,，普通53度飛天茅臺上調(diào)120元至619元。
今年白酒的提價愈演愈烈,。1月,，郎酒將10年青花郎調(diào)至1400元。2月,，劍南春提價10%左右,。3月，古井貢酒上調(diào)出廠價3%-25%,；山西汾酒30年青花汾酒系列產(chǎn)品對外售價上調(diào)20%左右,，其余系列產(chǎn)品對外售價上調(diào)10%左右。
而新科探花洋河股份今年也兩度提價,。4月底,，洋河股份將“藍(lán)色經(jīng)典”系列產(chǎn)品以及珍寶坊的圣坊、洋河大曲的青瓷的出廠價上調(diào)5%-7%,。半年不到,，洋河再度提價，自9月13日起“藍(lán)色經(jīng)典”系列產(chǎn)品出廠價平均上調(diào)10%,，“珍寶坊”系列產(chǎn)品以及部分零星產(chǎn)品出廠價平均上調(diào)5%,。
而沉默良久的五糧液，也終于在8月底出手,，9月10日起上調(diào)出廠價20%-30%,。國金證券分析師陳鋼認(rèn)為，五糧液此次提價幅度超市場預(yù)期,，意味著茅臺價格標(biāo)桿效應(yīng)已給競爭對手造成較大壓力,。
盡管如此，貴州茅臺與五糧液的終端零售價已然拉開差距,，這個壓力估計將持續(xù)影響五糧液的經(jīng)營決策,。
“五糧液之前一直沒漲,，這次是遲來的漲價。茅臺很可能在明年初再漲價,，到時很可能又引發(fā)新一輪的白酒行業(yè)漲價,。”深圳一位長期跟蹤白酒行業(yè)的資深分析人士認(rèn)為,。
“提價本身并不會帶來酒企的大的戰(zhàn)略性的改變,，只能說五糧液在慢慢地縮小與茅臺的差距，目前兩者的終端價仍有500元的差距,�,！鄙钲谀橙倘耸康挠^點(diǎn)與前述上海券商分析師如出一轍。
洋河全年凈利漲77%,？
漲價大勢,，已成為白酒行業(yè)的集體盛宴。白酒巨頭們也紛紛亮出了自己的新目標(biāo),。
貴州茅臺計劃在2015年年末達(dá)到4萬噸的產(chǎn)能,，稅前銷售收入突破260億元。五糧液的十二五規(guī)劃目標(biāo)比貴州茅臺更宏偉,，產(chǎn)能目標(biāo)是20萬噸,，即5年內(nèi)達(dá)到5個貴州茅臺的產(chǎn)能，稅前銷售收入達(dá)到400億元,。
分析師們也紛紛大幅調(diào)高對各大白酒公司的盈利預(yù)測,。各派分析師不愿意厚此薄彼，但在盈利預(yù)測上仍是有所偏愛,。
12份“挺茅臺”研報對今年茅臺的營業(yè)收入預(yù)測集中在170億,、凈利潤預(yù)測集中在80億左右，預(yù)計凈利潤增長率為56.8%,。對2013年茅臺的營業(yè)收入預(yù)測則多在280-300億區(qū)間,，凈利潤約為140-150億。
中銀國際最保守,，則預(yù)測今年茅臺的營業(yè)收入僅為147億,，凈利潤79億，3年后的營業(yè)收入為220億,，凈利潤為120億,，均低于平均預(yù)測數(shù)值。
“樂觀派”華創(chuàng)證券則估計今年茅臺的營業(yè)收入,、凈利潤分別能達(dá)到180億,、84億元，3年后營業(yè)收入為350億，凈利潤為160億,，遠(yuǎn)超平均預(yù)測數(shù)值,。
五糧液去年?duì)I業(yè)收入為155億，歸屬于母公司的凈利潤為44億,。18份“挺五糧液”的研報大多預(yù)測其今年的營業(yè)收入為200億至210億,，凈利潤為61億至63億，預(yù)計凈利潤增長率為43.2%,。值得關(guān)注的是,，光大證券在前后兩份研報中，不斷上調(diào)其對五糧液營業(yè)收入,、凈利潤的預(yù)測,。
對以高成長性著稱的洋河股份，分析師保持一貫的高預(yù)期,，9月份以來的4份研報對其今年的業(yè)績的預(yù)測較為一致,，營業(yè)收入集中在120億左右，凈利潤集中在39億,，給出了高達(dá)77.3%的凈利潤增長率,。
“行業(yè)景氣，看起來沒有理由不樂觀,。但明年十八大的定調(diào)很重要，政策對白酒行業(yè)影響很大,，樂觀但不能過度樂觀,。”前述新財富分析師表示,。
微妙生變的競爭格局
白酒巨頭爭相漲價的背后,，是行業(yè)格局的悄然變化。
目前,，幾大酒巨頭的座次雖然未出現(xiàn)變化,，但各方較量卻更為微妙。
從總資產(chǎn)規(guī)模上看,，截至2011年6月30日,，五糧液總資產(chǎn)為323.99億，超過了貴州茅臺的總資產(chǎn)規(guī)模309.20億,，洋河股份的總資產(chǎn)規(guī)模僅有122億元,，瀘州老窖的總資產(chǎn)未破百億，僅為97.10億,。
從凈利潤看,，今年中期，貴州茅臺以49.07億位列第一，五糧液緊跟其后,，創(chuàng)利33.63億,。洋河的凈利潤相對較少，僅為18.14億,，瀘州老窖的凈利潤最少,，為14.10億。
從市值看,，三大白酒巨頭市值均站上千億,，貴州茅臺總市值2060.8億，五糧液尾隨其后總市值為1434.9億,，洋河股份以1282.8億市值位居第三位,，距離五糧液市值僅差12%。瀘州老窖的總市值為586.7億,，未破千億,。
從戰(zhàn)略上來講，貴州茅臺專攻高端酒,，五糧液主攻高端全面布局,，洋河股份則主攻次高端和中高端。
這一格局是否將會再度打破,？
申萬分析師童馴拋出了一個頗具爭議性的觀點(diǎn),。
在他看來，頂部貴者,，中部王者,。一個行業(yè)的發(fā)展是符合金字塔規(guī)律，即生產(chǎn)中高端產(chǎn)品企業(yè)的銷售額,、利潤最大,，如通用和豐田。
而生產(chǎn)價格最高產(chǎn)品的企業(yè),，利潤率最高,，但是銷售額一定是有瓶頸，比如寶馬和奔馳,。主攻中高端市場的豐田市值約為9089億元,，是主攻高端市場的寶馬市值的3倍。
從前看來,，茅臺和五糧液正從消費(fèi)品路線向奢侈品路線過渡,，洋河股份最有可能成為白酒中的豐田。
無論如何,，這場巨頭之間的爭奪戰(zhàn)才剛剛拉開序幕,。
冰火兩重天。在巨頭們意氣風(fēng)發(fā)之時，不少白酒公司增速開始放緩,，甚至出現(xiàn)負(fù)增長,，行業(yè)分化已然出現(xiàn)。通過節(jié)約成本,，降低銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率來“節(jié)流”,。
海通證券分析師趙勇認(rèn)為，這在某種程度上說明了白酒行業(yè)快告別前幾年普遍快速增長的局面,，未來行業(yè)競爭格局可能將會發(fā)生巨變,，市場會進(jìn)一步集中到白酒巨頭中。
五糧液迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)
從某種意義上說,，2011年是五糧液的新紀(jì)元,。
2011年9月8日，五糧液在深圳舉行2011年五糧液投資者見面溝通會,，150多位機(jī)構(gòu)投資者從各地涌來,，和五糧液集團(tuán)新晉董事長唐橋交流。
“五糧液過去一直是白酒龍頭老大,，過去五糧液收入是幾個酒廠的總和,。這幾年茅臺從收入和利潤上都超過了我們，我們有了標(biāo)兵了,，前面有個茅臺了,，現(xiàn)在畢竟茅臺利稅超過我們了，我們能沒有壓力么,？而且,，后面還有追兵，后面還有幾個企業(yè)緊追著不放�,，F(xiàn)在洋河的市值跟我們只差一百多億了�,！碧茦蛟跁咸钩小皦毫艽蟆�,。
隨著“調(diào)查門”事件的終結(jié)，長期困擾五糧液的公司治理問題得到有效解決,，唐橋時代的五糧液再次站在競爭對手面前,。
“五糧液這十年來，市值,、凈利潤,、零售價等各方面和茅臺的差距越來越大。這也是新晉管理層要面臨的挑戰(zhàn),�,！鄙钲谝晃徊辉竿嘎缎彰姆治鋈耸恐赋觥�
“對五糧液來說，兩個轉(zhuǎn)折點(diǎn)非常重要,。一是證監(jiān)會調(diào)查過后,，公司治理出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。二是唐橋上任,，管理層出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn),。”海通證券分析師趙勇認(rèn)為,。
眾多機(jī)構(gòu)人士也對唐橋的上任報以很大的期待,。機(jī)構(gòu)最看重的，仍是五糧液的業(yè)績釋放潛力,。中投證券分析師張鐳認(rèn)為,，董事會換屆、宜賓市國資委將市值管理納入考核,、白酒行業(yè)景氣三大因素決定了管理層有強(qiáng)勁的動力釋放業(yè)績,。
截至今年6月30日，五糧液預(yù)收賬款為82.4億,，是白酒行業(yè)中最多的,。相較而言，貴州茅臺預(yù)收賬款僅49.3億,，洋河股份預(yù)收賬款僅2億,。
“預(yù)收賬款是調(diào)整對業(yè)績的影響力度是最大的。五糧液目前的預(yù)收賬款說明它中報業(yè)績含金量很高,�,！焙ＭㄗC券分析師趙勇表示。
“在預(yù)收賬款只要能真正轉(zhuǎn)化確認(rèn)為營收,，預(yù)收賬款的釋放就會給五糧液帶來業(yè)績的大幅增長,。”前述深圳分析人士認(rèn)為,。
中報顯示,，五糧液賬面上趴著182億的貨幣資金，比貴州茅臺多9億,。市場對于五糧液進(jìn)行收購預(yù)期強(qiáng)烈,，這也是五糧液未來的一大看點(diǎn)。
“我們首推五糧液,。之前負(fù)面消息和關(guān)聯(lián)交易事件讓五糧液的股價一直處于低谷,。五糧液現(xiàn)在的股價是所有一線酒公司中最低的�,！绷硪晃簧钲谌谭治鰩熗嘎�,。
