兔年低迷的行情,，讓很多基金經(jīng)理失去買賣股票的興趣,。然而,，一些中小型基金公司的換手率卻異軍突起,，其中，華富基金公司以1408.63%的換手率當(dāng)選“換手王”,，特別是換手率高達(dá)1979.31%的華富價(jià)值增長,，相當(dāng)于基金經(jīng)理在半個(gè)月時(shí)間內(nèi)就將買入的股票全部都更換一遍。
但華富基金的高頻換手,，并沒有換來好業(yè)績,。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華富旗下4只高換手基金,，有3只位于行業(yè)末10位,，虧損幅度高達(dá)17%左右，是行業(yè)平均虧損6.74%的2.5倍,。
高換手低業(yè)績
海通證券基金研究的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，華富旗下4只股票型基金高居前十大換手榜榜單,。其中，華富價(jià)值增長,、華富策略精選的換手率分別以高達(dá)1979.31%,、1691.34%的換手位居榜首；華富競爭力優(yōu)選混合、華富成長趨勢則以993.49%,、971.04%的換手率,，位居榜單的第六和第八。
與高換手相反的是,，華富系基金上半年的業(yè)績排名卻在行業(yè)末10位,。其中，華富競爭力優(yōu)選,、華富策略精選,、華富成長趨勢的虧損程度分別為17.75%、17.24%,、16.88%,。虧損較少的華富價(jià)值增長，跌幅也達(dá)到10.27%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出476只偏股型基金平均虧損的6.74%,。
為何華富基金經(jīng)理勤快地買賣股票，卻交出這樣一份成績單,？
《中國經(jīng)營報(bào)》記者查閱相關(guān)基金的季報(bào)發(fā)現(xiàn),，華富基金的基金經(jīng)理操作都比較頻繁。以華富策略為例,，該基金在一季度減持部分非周期行業(yè),，加大了強(qiáng)周期高彈性行業(yè)如銀行、地產(chǎn),、煤炭,、有色、能源等股票的配置,。進(jìn)入二季度的下跌初期,，周期行業(yè)被減持，非周期類行業(yè)成為增倉品種,。值得注意的是,，華富策略不僅在行業(yè)方面大切換，其重倉股也迅速更換,。一季度的前十大重倉股,，在二季報(bào)披露時(shí)，已經(jīng)全部換上新面孔,。
回顧上半年市場,，一季度是銀行、地產(chǎn)等低估值權(quán)重股的估值修復(fù)行情,，二季度是消費(fèi),、醫(yī)藥等非周期行業(yè)表現(xiàn)亮眼,。從季報(bào)看，華富策略的配置都切中了熱點(diǎn),，但其一二季度的凈值卻分別虧損6.58%和11.41%,，與所配置行業(yè)的市場表現(xiàn)并不相符。
對此,，上海一位熟悉華富基金的基金經(jīng)理透露,，“上半年板塊輪動(dòng)非常迅速，華富基金經(jīng)理追著做市場熱點(diǎn),，結(jié)果卻做成了追漲殺跌,，買在高位、又在低點(diǎn)賣出,，基本都換錯(cuò)了,，凈值虧損自然就擴(kuò)大了�,！�
換手沖動(dòng)背后的玄機(jī)
華富基金過去幾年的換手率為行業(yè)平均水平,，為何今年會(huì)突然一躍成為行業(yè)“換手王”？
記者從華富基金投研人士周彬(化名)口中得到了答案,，“一是基金規(guī)模比較小,，流動(dòng)性好，基金經(jīng)理只要有較大動(dòng)作買賣股票,，可能就換手一遍,。二是今年是震蕩市，基金經(jīng)理忍不住追逐熱點(diǎn),，試圖獲取超額收益,。但問題是熱點(diǎn)快速切換，基金持股拿了只幾個(gè)星期,，可能就賣出去了,。”
周彬介紹,，公司基金經(jīng)理比較年輕,，也是高換手的助推因素�,！八麄儗Y產(chǎn)配置并不在行,，主要以做個(gè)股為主，這就導(dǎo)致了基金容易重倉某只看好的股票,，持倉比例達(dá)4%,、5%。如此一來,，股票買賣大進(jìn)大出,，不知不覺，換手率就上去了,�,！�
而前述上海基金經(jīng)理表示,，華富基金經(jīng)理換手率攀升的內(nèi)在原因,，或與該公司年初制訂的考核機(jī)制有關(guān)。據(jù)記者了解,，今年以來,，為了激勵(lì)基金經(jīng)理干出好業(yè)績，華富基金實(shí)施了嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲機(jī)制,，投委會(huì)給基金經(jīng)理操作的自由度很大,，業(yè)績進(jìn)行業(yè)前十可以獎(jiǎng)勵(lì)數(shù)百萬元，但業(yè)績在同類基金后四分之一則可能面臨下崗,。
周彬稱,，這樣一套機(jī)制，使基金經(jīng)理壓力很大,�,！肮就顿Y委員會(huì)曾經(jīng)建議少動(dòng)多看，但基金經(jīng)理就是忍不住追逐熱點(diǎn),�,！鳖l繁操作的后果是“基金經(jīng)理的心態(tài)完全做壞了”，“業(yè)績越是不好,，基金經(jīng)理就越是想做好,，感覺有機(jī)會(huì)就要買，結(jié)果動(dòng)得越頻繁,，反而造成負(fù)反饋,。”
有基金經(jīng)理抱怨考核機(jī)制太短視,，但周彬坦言這也是無奈的選擇,，“公司曾考慮過更長的考核周期，比如兩年,。然而,，總經(jīng)理一屆也就3年。再加上來自股東的壓力,，只能對基金經(jīng)理實(shí)施一年一考核,。”
在目前的慘淡業(yè)績下,，記者了解到,，華富基金的基金經(jīng)理都在努力脫離“降級區(qū)”,，保住飯碗再說。
“高換手”是小公司的通病
今年以來,，換手率高,、業(yè)績反而跳水是中小基金公司的基本特征。
海通證券的數(shù)據(jù)顯示,，緊隨“換手王”華富基金其后的農(nóng)銀匯理基金,、天弘基金的股票換手率也高達(dá)862.01%、812.20%,，業(yè)績同樣行業(yè)靠后,。除此以外，民生加銀,、萬家,、信誠等小公司的換手率也大幅提升。
“小規(guī)模的基金,，進(jìn)出比較靈活,，基金經(jīng)理總是希望做到高拋低吸，捕捉市場的每一次機(jī)會(huì),�,！北本┮晃桓邠Q手基金經(jīng)理坦言，操盤小基金的感覺是“可以隨便換”,，無形中助推基金經(jīng)理的換手沖動(dòng),。
這位基金經(jīng)理以華富基金舉例說，“上半年有27周,，10倍換手率意味著持股周期才2.7周,。它相當(dāng)于基金經(jīng)理在半個(gè)月時(shí)間內(nèi)就將買入的股票全部都換一遍�,！迸c此形成鮮明對比的是,，行業(yè)平均換手率是1.5倍，相當(dāng)于近4個(gè)月才換一次倉,。
除了規(guī)模因素外,，基金經(jīng)理年輕、缺乏經(jīng)驗(yàn)亦是小公司高換手的一個(gè)主要原因,�,！爸行」镜耐堆蟹�(wěn)定性比較差，年輕基金經(jīng)理缺乏經(jīng)驗(yàn),，沒找到適合自己的投資風(fēng)格,，往往更愿意追著熱點(diǎn)做交易。”德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出,，基金經(jīng)理對熱點(diǎn)的把握能力不強(qiáng),，經(jīng)常踩錯(cuò)節(jié)奏，反而越做越差,。
對此,，周彬亦有同感,，“公司幾位基金經(jīng)理都很年輕,，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)不夠，沒經(jīng)歷過牛熊市,。但公司也沒辦法,，平臺(tái)小、待遇差,，找不到好的人才,。”
事實(shí)上,，優(yōu)秀投研人才短缺,，并非中小基金公司獨(dú)有，老基金經(jīng)理一拖三甚至拖四,，年輕研究員火線上陣,，是當(dāng)前基金業(yè)的通病，已經(jīng)引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注,。
而上海另外一位年輕基金經(jīng)理李成(化名)則認(rèn)為,，公司考核機(jī)制的短視，倒逼中小型公司的基金經(jīng)理冒險(xiǎn),�,！靶」净鹨�(guī)模小，生存壓力大,，公司會(huì)下死命令逼著基金經(jīng)理在短期內(nèi)要做出冒尖的業(yè)績,。如果一段時(shí)間業(yè)績不佳，就要面臨換人的風(fēng)險(xiǎn),�,！崩畛筛袊@，在這種體制下,，基金經(jīng)理必然會(huì)采取激進(jìn)的風(fēng)格來“賭一把”,。但顯然，今年高換手的小基金,，滿盤皆輸,，業(yè)績均在行業(yè)靠后。
