中國(guó)社科院金融重點(diǎn)研究室主任劉煜輝日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，未來歐美經(jīng)濟(jì)將持續(xù)疲軟，但進(jìn)一步惡化的可能性不大,；美聯(lián)儲(chǔ)未來必然推出QE3,，但短期內(nèi)由于全球資金避險(xiǎn)需求旺盛，美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步寬松措施的可能性不大,。
歐美經(jīng)濟(jì)將持續(xù)疲軟
中國(guó)證券報(bào)：近幾周歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)演進(jìn),，市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行融資能力十分擔(dān)憂，對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的看法趨于負(fù)面,。你認(rèn)為歐美經(jīng)濟(jì)是否會(huì)進(jìn)入二次衰退,？
劉煜輝：當(dāng)前歐洲銀行資本金遇到?jīng)_擊。歐洲銀行體系累積了大約4萬(wàn)億美元的南歐國(guó)家債權(quán),。一旦公共債務(wù)評(píng)級(jí)被降低,，資產(chǎn)面臨重估，資本金就要收縮,，帶動(dòng)歐洲整體信用面臨收縮狀態(tài),，導(dǎo)致投資、消費(fèi)進(jìn)一步放緩,，經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)性復(fù)蘇,。在融資市場(chǎng)上，銀行資本金融資和政府公共債務(wù)融資處于競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),，使得利率高企,，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成嚴(yán)重威脅。
歐美經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)可能性不大,，但低增長(zhǎng)將成為常態(tài),。歐美政府和家庭債務(wù)都非常高。在債務(wù)很高的情況下,，雙方未來都面臨去杠桿化過程,。面對(duì)減債、需求萎縮,，企業(yè)不大可能大規(guī)模擴(kuò)張?jiān)黾泳蜆I(yè),，企業(yè)投資意愿淡漠，銀行不愿意放貸,，必定造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟,。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)一步惡化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀層面相對(duì)不錯(cuò),。
一是企業(yè)部門現(xiàn)金流處于歷史最好水平。比如蘋果公司,，沒有負(fù)債卻坐擁762億美元現(xiàn)金和高流動(dòng)性資產(chǎn),。蘋果公司靠平板電腦和手機(jī)產(chǎn)品異軍突起,，彰顯美國(guó)企業(yè)并未失去內(nèi)在活力，提示人們不應(yīng)低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)微觀層面的自我調(diào)整能力,，不應(yīng)忽視美國(guó)的制度優(yōu)勢(shì),、創(chuàng)新精神、法治保障等因素所蘊(yùn)含的巨大發(fā)展?jié)摿Α?BR> 二是在美國(guó)2.4萬(wàn)億美元的量化寬松政策之后,，美國(guó)金融部門目前的現(xiàn)金和儲(chǔ)備都處于歷史峰值,，從2008年7月的3165.5億美元和435.8億美元，急速飆升到2009年年底經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時(shí)的1.17萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元,，到今年6月更進(jìn)一步上升至2萬(wàn)億美元和1.67萬(wàn)億美元的歷史高位,。
因此，美國(guó)再發(fā)生類似2008年9月的流動(dòng)性沖擊極端事件的可能性非常小,�,？傮w而言，歐美經(jīng)濟(jì)重新回到低增長(zhǎng)軌道,，政府公共部門債務(wù)高企注定歐美政府將長(zhǎng)期保持低利率狀態(tài),。與之相對(duì)應(yīng)，全球貨幣競(jìng)相貶值將進(jìn)一步泛濫,，未來全球通貨膨脹會(huì)進(jìn)一步深化,、演進(jìn)。歐美經(jīng)濟(jì)將持續(xù)“兩低一高”（低增長(zhǎng),、低利率,、高通脹）狀態(tài)。
短期推QE3可能性不大
中國(guó)證券報(bào)：市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)推出新的寬松措施,。你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否推出QE3,？
劉煜輝：美國(guó)新的財(cái)政刺激計(jì)劃以及面臨的長(zhǎng)期財(cái)政支出的壓力，決定未來一定需要美聯(lián)儲(chǔ)買入公債平抑國(guó)債市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利率,。未來出臺(tái)QE3是必然結(jié)果,，具體時(shí)間窗口取決于公共融資市場(chǎng)的當(dāng)時(shí)狀況。
美國(guó)國(guó)債除國(guó)內(nèi)投資者和美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買之外,，還有幾個(gè)購(gòu)買渠道：一是其他國(guó)家,，例如中國(guó)、日本及石油國(guó)家等不斷產(chǎn)生貿(mào)易盈余的國(guó)家,，是美債的主要購(gòu)買者,；二是存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于美國(guó)國(guó)債籠罩在避險(xiǎn)光環(huán)下,，國(guó)際投資者出于避險(xiǎn)需求可能調(diào)整存量資金的配置,，減少歐債的配置轉(zhuǎn)向美債，還可能從股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離,。這些因素都支撐美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的融資需求,。
當(dāng)市場(chǎng)沒辦法滿足融資需求時(shí),，為了壓制中長(zhǎng)期利率，美聯(lián)儲(chǔ)必然出手,。目前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)需求非常旺盛,，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前出手的可能性不大。
