終結(jié)貨幣寬松時代仍遭遇著巨大阻力,，很多人都不愿意放棄建立在寬松貨幣政策基礎(chǔ)上的“幸�,！�,，希望結(jié)束貨幣緊縮周期,。開始新一輪信貸擴張的欲望,，成為不少人的訴求,。他們說,，如果股價和房價都快速上漲,，GDP輕易翻番,，投資人也都能在簡單的買賣之中獲取巨額收益,，貨幣超發(fā)有什么不好嗎？但是,，持續(xù)了8年多的貨幣環(huán)境非正�,；呀�(jīng)讓中國經(jīng)濟布滿資產(chǎn)泡沫和嚴重通脹,。這一次,，我們真的能堅持到底嗎？
眼下,，除了中小企業(yè)普遍遭遇融資難和經(jīng)營困境外,，持續(xù)的銀根收緊,，已開始危及銀行間市場和貨幣市場等市場的資金供求關(guān)系。甚至若操作不當,，有可能引起市場的過度恐慌,。比如，近期信貸數(shù)據(jù)明顯開始走向常態(tài),，市場就頗為難以接受,。前幾日，央行將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準備金繳存范圍,，初衷本是為了控制銀行表外資產(chǎn)的風險，但市場卻不會這么“善意”的解讀,。
9月5日,，是存款準備金基數(shù)擴大后銀行繳款的第一天，僅五大國有銀行凍結(jié)的資金就達到了692億元,。這使得當日的銀行間市場拆借利率全線上揚,。而且，據(jù)測算,，此次擴大存款準備金基數(shù)在未來半年將凍結(jié)資金9000億元,，相當于上調(diào)了三次存款準備金率�,？梢灶A計,，在接下來的每次繳存日，銀行間市場勢必都會引起不小的反應,，為套利資金博取差價收益,。
這次央行如此出其不意地祭出擴大存款準備金基數(shù)的新政策，背后的收緊流動性的意味十分明顯,，其核心作用還是在于對沖近三個月貨幣政策未能有效收緊,、但本應當回收的流動性。眼下,，經(jīng)濟體系的整體流動性依舊寬裕,，外匯占款仍在高速增長，廣義貨幣和新增貸款增量不減,。而恰恰這段時間,，貨幣緊縮遭遇了強烈的質(zhì)疑，無奈之下,，央行不得不暫時中止了貨幣收緊周期,。要知道，從今年7月份之后,，持續(xù)八個多月的每月上調(diào)存款準備金的“經(jīng)驗規(guī)則”結(jié)束了,，央行提升基準利率的貨幣調(diào)控也未再出手,，貨幣政策似乎開始進入了“空窗期”。
無疑,，央行收緊貨幣的決心毋庸置疑,。日前，央行副行長馬德倫更是堅定地表示,，“物價不回落,，貨幣政策不收兵，對于未來物價上漲,，央行始終保持著高度警惕”,。但是，外部環(huán)境的波譎云詭還是讓人不能放心,。
從各方數(shù)據(jù)來看,，無論是PMI指數(shù)、工業(yè)增加值還是進出口水平,，實體經(jīng)濟形勢著實不容樂觀,。加上中小企業(yè)的倒閉風險，房地產(chǎn)市場凍結(jié)帶來的GDP下滑,，國際經(jīng)濟復蘇乏力,，諸多跡象都昭示著經(jīng)濟增長的艱難。當此之際,，貨幣政策從緊過度,，就成為帶來這一切問題的罪魁禍首。這樣的輿論不絕于耳,。呼吁放松貨幣政策的“君子”們相信,，只要銀根不再收緊，中小企業(yè)危機就將過去,，他們的融資難題就將解決,。
但是，很遺憾的是,，中小企業(yè)融資難從來就不是貨幣緊縮造成的,。哪怕是信貸大躍進的時候，又有幾家中小企業(yè)從銀行得到了不菲的貸款,。實際上,，中小企業(yè)融資難，從來就不是貨幣政策松緊所能解決的,。
誠然,，目前國際整體趨勢是各國央行都在繼續(xù)玩量化寬松的伎倆，但是這并不意味著中國也必須跟進。如果我們盲目跟進,，只要一遇到點麻煩,，就再來一輪嶄新的經(jīng)濟刺激計劃，放松持續(xù)了這么多年的房地產(chǎn)調(diào)控,，一切政策重回保增長路徑,，而罔顧經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，那中國經(jīng)濟只會迅速地滑入惡性通脹的陷阱,，難以走出這一惡性循環(huán),。
貨幣環(huán)境正常化是漫長的趨勢性過程,，政策上可能會出技術(shù)性調(diào)整,，但我不相信這一趨勢會因外力而再度生變。這幾年的貨幣環(huán)境屬非常態(tài),，“正�,；敝皇且粋�時間的問題。而對于房價而言,，貨幣環(huán)境的正常化自然會“衍生”出房價的理性回調(diào),。而如果貨幣環(huán)境不能回歸正�,；績r調(diào)控也就很難收到效果,。這是多年調(diào)控經(jīng)驗的自然總結(jié),。
