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屋漏偏逢連夜雨,，近期瑞銀證券深陷“承而不保”,、研報(bào)激進(jìn)的漩渦,。不論是保薦IPO個(gè)股，抑或是推薦個(gè)股,，只要沾上瑞銀證券,，都會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑或股價(jià)大幅下跌的狀況。兩家年內(nèi)新上市的公司——比亞迪和龐大集團(tuán),，在不到半年時(shí)間紛紛業(yè)績(jī)“變臉”,。瑞銀證券到底怎么了？
變臉1 比亞迪降幅居中小板之首
今年內(nèi),，瑞銀證券完成兩單IPO項(xiàng)目——比亞迪,、龐大集團(tuán)。在賬面上,，坐擁過2億元的承銷保薦費(fèi)用讓瑞銀證券賺得盆滿缽滿，然而,，上市后,，被承銷個(gè)股卻取得令人大跌眼鏡的業(yè)績(jī)。
比亞迪6月30日登陸中小板,，早在其詢價(jià)階段,，瑞銀發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，從2010年三季度開始,，比亞迪對(duì)汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張的放緩,、銷售政策的調(diào)整和成本費(fèi)用控制，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的盈利能力將逐漸回升,。預(yù)計(jì)公司2011年,、2012年,、2013年的凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)-19.6%、70%和14.2%,，分別達(dá)到20.3億元,、34.5億元和39.4億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%,。
龐大集團(tuán)4月28日在滬市主板上市,，瑞銀證券在龐大集團(tuán)詢價(jià)投資價(jià)值分析報(bào)告中將公司諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐一描述后，預(yù)計(jì)公司2011年凈利潤(rùn)將達(dá)到18.2億元,。
然而,，真相是殘酷的。
剛收官的中報(bào)顯示,，上述兩家年內(nèi)剛上市的公司業(yè)績(jī)均大“變臉”,。比亞迪上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.27億元，同比下降87.55%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元,，同比下降88.63%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1.71億元,，同比下降92.13%,。公司預(yù)計(jì)，前三季度凈利降85%-95%,。
龐大集團(tuán)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.15億元,，同比下降40.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.1億元,，同比下降36.2%,；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)3.51億，同比下降43%,。
數(shù)據(jù)顯示,，在今年半年報(bào)中，比亞迪摘得中小板業(yè)績(jī)降幅冠軍頭銜,，龐大集團(tuán)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也在滬市主板降幅居第三,。
保薦代表人恐將受罰
瑞銀證券的保薦能力飽受質(zhì)疑，其保薦代表人也很有可能因年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降幅觸及“紅線”而受到監(jiān)管部門的相關(guān)處罰,。
比亞迪,、龐大集團(tuán)的兩對(duì)保薦人分別為丁曉文、湯雙定與李宏貴,、張浩,。據(jù)《保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第七十二條，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間,，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上,，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重,，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的,，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格,。
盡管全年業(yè)績(jī)成績(jī)單尚未出爐，但目前的盈利能力及三季度業(yè)績(jī)預(yù)期可見,，比亞迪全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑50%幾成定局,；龐大集團(tuán)業(yè)績(jī)也岌岌可危。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，待比亞迪全年業(yè)績(jī)出爐之時(shí),，瑞銀證券恐將受罰。
“從比亞迪中期業(yè)績(jī)來看,，全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)踩過下滑50%的‘紅線’已是板上釘釘?shù)氖虑�,，而龐大集團(tuán)凈利潤(rùn)下滑因素若無明顯改善，全年業(yè)績(jī)也岌岌可危,。按照相關(guān)規(guī)定,，保薦代表人會(huì)承擔(dān)一定責(zé)任�,！鄙钲谀惩缎锌偨�(jīng)理對(duì)記者表示,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)向來被視為判斷企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的最重要指標(biāo)之一，因此在《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》(下稱“保薦業(yè)務(wù)管理辦法”)中便以此作為衡量保薦公司上市的保薦人的硬性考核指標(biāo)之一,。公開信息顯示,，至今尚未有保薦代表人因72條的保薦公司業(yè)績(jī)“變臉”而受到監(jiān)管層相應(yīng)處罰。
聽任此風(fēng)蔓延,，將對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信,、制度建設(shè)、股市文化等造成深層次的傷害,。投資者有眼睛,，法律有牙齒
。在此,，我們有責(zé)任告誡保薦機(jī)構(gòu),，保薦本身是一種神圣的社會(huì)責(zé)任，切不可以某種利益之圖,，降低甚至操縱標(biāo)準(zhǔn)，動(dòng)搖市場(chǎng)誠(chéng)信的基礎(chǔ),。機(jī)構(gòu)們須自重,。我們也相信有關(guān)方面決不會(huì)放縱這種行為，呵護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展,。
“瑞銀式”保薦之風(fēng)該剎剎了,。
變臉2 龐大集團(tuán),，雙匯股份走勢(shì)與預(yù)測(cè)背離
對(duì)承銷IPO公司的預(yù)測(cè)不甚準(zhǔn)確似乎并非意外，今年瑞銀證券在研究報(bào)告中所推薦的個(gè)股走勢(shì)也與其預(yù)測(cè)屢屢相偏離,。
為龐大集團(tuán)撰寫投資價(jià)值分析報(bào)告的趙琳,、潘嘉怡，還曾發(fā)布了針對(duì)雙匯發(fā)展的調(diào)研報(bào)告,。該報(bào)告指出,，得益于整合帶來的上下游產(chǎn)品收入空間、利潤(rùn)率增長(zhǎng)勢(shì)頭以及穩(wěn)定的費(fèi)用率,，預(yù)計(jì)雙匯2011年-2015年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43%,。令人咋舌的是，瑞銀該份報(bào)告竟是在充分預(yù)計(jì)雙匯發(fā)展上半年業(yè)績(jī)大降逾八成的基礎(chǔ)上(雙匯發(fā)展上半年凈利7597.95萬元),，預(yù)測(cè)公司今年凈利潤(rùn)將達(dá)到20.67億元,。
在對(duì)雙匯發(fā)展的經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)行一系列分析后，該報(bào)告隨即給予雙匯發(fā)展“買入”評(píng)級(jí),，并開出了122元的超高目標(biāo)價(jià),，而公司目前股價(jià)僅為70.8元。需要指出的是,，與龐大集團(tuán)所用估值方法相同,，瑞銀所提出的上述高目標(biāo)價(jià)同樣是基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值推導(dǎo)而來。
在比亞迪詢價(jià)階段撰寫相關(guān)投資價(jià)值分析報(bào)告的陳國(guó)喜,，在其所發(fā)研報(bào)中所闡述的觀點(diǎn)同樣曾“語出驚人”,。
去年12月，瑞銀發(fā)布有關(guān)特爾佳的研究報(bào)告,。在該報(bào)告中,，陳國(guó)喜“大膽”預(yù)測(cè)特爾佳2016年凈利潤(rùn)將達(dá)到7.07億元，并將其市值按照7.6%的權(quán)益資本成本貼現(xiàn)至2010年,，最終拋出了28.75元的目標(biāo)價(jià),。事實(shí)上，特爾佳今年上半年凈利潤(rùn)同比下滑5%,，只有1734萬元,。目前已跌至12元左右，牢牢套住了前期高位追漲的投資者,。
瑞銀回應(yīng)：繼續(xù)履行監(jiān)督責(zé)任
對(duì)瑞銀證券的保薦信任危機(jī),，向投資者提供不切實(shí)際的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)避重就輕,。瑞銀證券發(fā)言人Joanna
Sin對(duì)媒體表示,，瑞銀證券注意到最近媒體關(guān)于比亞迪和龐大集團(tuán)IPO的報(bào)道。她表示,，瑞銀證券勤勉履行IPO保薦機(jī)構(gòu)義務(wù),，并將繼續(xù)遵照中國(guó)監(jiān)管部門相關(guān)要求,，履行監(jiān)督責(zé)任。
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