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作為投資中介機(jī)構(gòu)，券商向客戶,、投資者或相關(guān)對(duì)象推薦具有投資價(jià)值的股票無(wú)可厚非,，但應(yīng)建立在獨(dú)立、客觀,、公平,、謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上,，這也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的體現(xiàn)。反觀瑞銀證券,，當(dāng)所發(fā)研報(bào)與自身利益掛鉤時(shí),，其本應(yīng)履行的獨(dú)立性、客觀性等一系列原則便隨之扭曲,。
瑞銀證券在龐大集團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告中之所以能夠?qū)笳呓o出高估值,，除大篇幅描繪公司的盈利前景、作出“離譜”的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)之外,，其選用的行業(yè)市盈率標(biāo)準(zhǔn)從中也起到了關(guān)鍵作用,。
“龐大集團(tuán)本次能以高價(jià)發(fā)行不出乎意外，因?yàn)槿疸y證券選用了市盈率較高的零售行業(yè)作為其估值分析標(biāo)準(zhǔn),�,！币晃魂P(guān)注龐大集團(tuán)的券商分析人士指出，盡管龐大集團(tuán)屬于汽車經(jīng)銷行業(yè),，但由于汽車經(jīng)銷行業(yè)市盈率較廣義的零售行業(yè)低,，因此選用零售行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)則更能最大程度地體現(xiàn)龐大集團(tuán)高估值的合理性。
的確,，撰寫龐大集團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告的趙琳,、潘嘉怡即是瑞銀證券零售行業(yè)的分析師。與龐大集團(tuán)相比,，兩人更多關(guān)注的是酒類,、服裝類上市公司。此外,，以龐大集團(tuán)45元的發(fā)行價(jià)計(jì)算,，該價(jià)格對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率為39.64倍(以2010年凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn))。
此外,，通過(guò)對(duì)比也可以證明瑞銀證券在研究報(bào)告中選取了A股一般零售商作為龐大集團(tuán)的可比公司,，而非國(guó)內(nèi)外汽車經(jīng)銷商以及A/H
股汽車生產(chǎn)商。龐大集團(tuán)發(fā)行初步詢價(jià)截止日(2011年4月13日),，A股全部一般零售行業(yè)可比公司2010年市盈率均值為35.55倍,，國(guó)內(nèi)外汽車經(jīng)銷行業(yè)可比公司2010年市盈率均值為24.28倍，A股汽車整車行業(yè)可比公司2010年市盈率均值為22.62倍,，H股汽車整車行業(yè)可比公司2010年市盈率均值為12.63
倍,。
事實(shí)上，除瑞銀證券外,，其他一些券商在龐大集團(tuán)上市時(shí)也曾發(fā)布過(guò)研報(bào)對(duì)其上市定價(jià)進(jìn)行分析。其中廣發(fā)證券便表示,，“我們參照目前全球市場(chǎng)經(jīng)銷商集團(tuán)的估值水平,，認(rèn)為公司(龐大集團(tuán))合理的估值水平在15-20倍之間,，合理價(jià)格在25.32-33.77元之間�,！�
而對(duì)于瑞銀證券而言,，由于其承銷保薦費(fèi)用直接與龐大集團(tuán)募資規(guī)模掛鉤，在此背景下,，越高的發(fā)行價(jià)格顯然可為其帶來(lái)更多的中介收入,，最終也果然通過(guò)其發(fā)布的投資價(jià)值研究報(bào)告成功“誘導(dǎo)”詢價(jià)對(duì)象給出了高報(bào)價(jià)。據(jù)記者了解,，當(dāng)初參與龐大集團(tuán)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者中,，有很多正是因?yàn)槌浞窒嘈湃疸y該份報(bào)告最終報(bào)出了高價(jià)格，但未曾料到,，后果竟是如此殘酷,。
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