外匯管理局就外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問答
2010年7月，我局發(fā)布《外匯管理政策熱點(diǎn)問題》,，促進(jìn)和便利了社會(huì)公眾認(rèn)識(shí)和了解外匯管理,，收到了較好的反饋。近期以來,，媒體,、專家學(xué)者和社會(huì)公眾高度關(guān)注外匯儲(chǔ)備相關(guān)問題，并提出許多寶貴意見和建議,，這是我們改進(jìn)完善工作的重要?jiǎng)恿�,。為更好地促進(jìn)與社會(huì)各界的互動(dòng)交流，我們就近期關(guān)注度較高的外匯儲(chǔ)備相關(guān)問題,，編寫了《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問答》,，將分三期刊出，供大家討論參考,。
1,、近期，外匯局公開表示“人民幣升值不會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失”,，并從賬面損益等角度進(jìn)行了解釋,。盡管如此，仍有觀點(diǎn)認(rèn)為,，人民幣升值使外匯儲(chǔ)備這筆原本到手的財(cái)富慢慢蒸發(fā)掉,，像正在飛走的“煮熟的鴨子”。那么，人民幣升值是否真的導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備乃至社會(huì)福利的實(shí)際損失,？
答：人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失,。外匯儲(chǔ)備是外匯資產(chǎn)，以美元作為記賬貨幣,。人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng),，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備折算成人民幣的賬面價(jià)值變動(dòng)，并不是實(shí)際損益,，也不直接影響外匯儲(chǔ)備的對(duì)外實(shí)際購(gòu)買力,，而只是用人民幣還是美元作為報(bào)告貨幣所導(dǎo)致的賬面差別。只有在將外匯儲(chǔ)備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下,，才會(huì)發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化,。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備沒有大規(guī)模調(diào)回的需要。
我們還可舉個(gè)反例,，如果說人民幣升值會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失,，那么，人民幣貶值則可以導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備獲益,。按此邏輯,，則可以通過讓人民幣不斷貶值來提高外匯儲(chǔ)備收益，乃至增加社會(huì)財(cái)富,。但事實(shí)上,，人民幣貶值不會(huì)增加外匯儲(chǔ)備收益，更不可能增加社會(huì)財(cái)富,。
要從我國(guó)發(fā)展改革的全局出發(fā),，全面客觀看待外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響。截至2011年6月底,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31974.91
億美元。外匯儲(chǔ)備增加對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)對(duì)外支付能力,、促進(jìn)改革開放,、提升我國(guó)國(guó)際地位具有積極意義，但外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快和規(guī)模過大,，也給外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理帶來了一定的挑戰(zhàn),。為此，應(yīng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,，按照“擴(kuò)內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差,、促平衡”的思路,，加快人民幣匯率形成機(jī)制改革，在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)國(guó)際收支趨向基本平衡,。
2,、根據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大持有者,。近期,，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻就美國(guó)債務(wù)問題發(fā)出警告,。在美元貶值乃至未來美國(guó)通脹上升的情況下,，持有如此大額的美國(guó)國(guó)債能否面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)？未來是否將減持美國(guó)國(guó)債,？
答：美國(guó)國(guó)債是美國(guó)政府的信用反映,，是美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的重要投資品種。外匯儲(chǔ)備持有美國(guó)國(guó)債是市場(chǎng)投資行為,，根據(jù)市場(chǎng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整,，增持或減持都是正常的投資操作。我們注意到近期標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司在美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)問題上所表達(dá)的觀點(diǎn),，希望美國(guó)政府切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的政策措施增強(qiáng)國(guó)際金融市場(chǎng)的信心,，尊重和維護(hù)投資者利益。
3,、近期,，黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲,。請(qǐng)問,，外匯儲(chǔ)備為何不更多投資這類商品和能源資源？
答：黃金,、白銀等貴金屬和石油,、鐵礦石等國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)容量相對(duì)有限,、交易和收儲(chǔ)成本較高,。外匯儲(chǔ)備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資。國(guó)內(nèi)另有專門的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在從事大宗商品收儲(chǔ)等相關(guān)的工作,，與外匯儲(chǔ)備投資形成互補(bǔ),，共同維護(hù)國(guó)家整體利益。另外,，我國(guó)居民和企業(yè)對(duì)黃金,、石油等的消費(fèi)量非常大，外匯儲(chǔ)備直接大規(guī)模投資于這些領(lǐng)域,，可能會(huì)推升其市場(chǎng)價(jià)格,，反而不利于我國(guó)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。
4、有觀點(diǎn)認(rèn)為,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已是如此之大,，僅僅關(guān)注外匯儲(chǔ)備安全性是不夠的，還應(yīng)著力提高收益,，請(qǐng)問有何舉措,？
答：外匯儲(chǔ)備投資主要是金融投資。現(xiàn)代金融市場(chǎng)有效性比較強(qiáng),，增加收益往往伴隨著多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),。此次國(guó)際金融危機(jī)中，大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉或被收購(gòu),，其中不乏業(yè)內(nèi)佼佼者,，曾經(jīng)有過輝煌的業(yè)績(jī)，但由于不能把握風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡,，一旦市場(chǎng)條件逆轉(zhuǎn),，便難以為繼，前車可鑒,。因此,，外匯儲(chǔ)備管理必須強(qiáng)調(diào)科學(xué)經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)決定其要按照安全,、流動(dòng),、增值的原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。安全是首要原則,。除安全外,，外匯儲(chǔ)備要保持充分的流動(dòng)性，不僅要滿足一般對(duì)外支付需求,，還要有效發(fā)揮保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全的作用,。在保障總體安全、流動(dòng)的前提下,，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)應(yīng)爭(zhēng)取提高投資回報(bào),，以更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值、增值的目標(biāo),。
5、對(duì)于我國(guó)如此大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備,，應(yīng)如何更好地推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,？
答：多元化一直以來是外匯儲(chǔ)備的主要經(jīng)營(yíng)原則之一。更好地推進(jìn)多元化策略應(yīng)注意防止幾個(gè)誤區(qū),，一是投資產(chǎn)品的表面多元化,�,？此撇煌耐顿Y產(chǎn)品，可能具有非常接近的風(fēng)險(xiǎn)因素,，將資金分配到這類投資產(chǎn)品不能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果,；二是投資行業(yè)和地區(qū)的表面多元化。如果不考慮不同行業(yè)的關(guān)聯(lián)性,，不考慮地區(qū)之間一體化程度,，投資于不同行業(yè)和地區(qū)，不一定能達(dá)到預(yù)期的多元化目標(biāo),；三是以市場(chǎng)和輿論的短期表現(xiàn)為參照決定多元化的實(shí)施時(shí)機(jī),。有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布，需要前瞻性地規(guī)劃和實(shí)施,。追隨市場(chǎng)和輿論的短期表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)多元化,，往往不夠理性、不夠?qū)I(yè),，容易褪化為追漲殺跌的投機(jī)行為,。