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任何一個(gè)資本市場(chǎng)都有多空兩種力量,，當(dāng)內(nèi)部缺乏做空機(jī)制時(shí)，外部做空必然趁虛而入,。集中于外資做空中國(guó)股是不是陰謀的爭(zhēng)論是無聊的,，也是無益的。
從去年底中概股在美國(guó)被唱空以來,，外資金融機(jī)構(gòu)以宜將剩勇追窮寇的態(tài)度,，在發(fā)布看空?qǐng)?bào)告的同時(shí)大肆做空,。這股風(fēng)氣卷到了中國(guó)香港市場(chǎng)，自6月份以來,，受外資大行大肆唱空渲染的悲觀情緒影響,，恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)雙雙累計(jì)跌幅逾8%，中資金融股整體跌幅更超過10%,。
陰謀論甚囂塵上,。做空是陰謀，低價(jià)吸籌是另一個(gè)陰謀,，高位出貨的同時(shí)做空是更大的陰謀,。那又怎么樣？是內(nèi)幕交易嗎,？如果是內(nèi)幕交易,，就堅(jiān)決地披露、訴訟主張自己的權(quán)益,；如果不是內(nèi)幕交易,，所有上述做空手段都是允許的。我們只需要回答,，渾水與香櫞的看空?qǐng)?bào)告是否造假,？如果不是，那么,，被看空者就無話可說,。
缺乏做空機(jī)制，使我國(guó)的證券市場(chǎng)跛腳而行,，只能通過股價(jià)上漲獲利,，市場(chǎng)生態(tài)因此遭破壞，投資者理念扭曲,。雖然說目前已有了一定的做空機(jī)制,，但放空期指與針對(duì)特定股票賣空不是同一個(gè)概念。重要的做空工具融券至今處于小兒科的游戲狀態(tài),，融資融券推出將近一年,，截至7月11日，總規(guī)模達(dá)到293.62億元,，其中融券余額僅2.98億元,，中國(guó)的融券機(jī)制帶有天然缺陷券商不愿意融券、投資者不習(xí)慣賣空,、融券標(biāo)的有限,，從來沒有起到應(yīng)有的作用，市場(chǎng)地位幾乎可以忽略不論,。
放棄做空機(jī)制,，使得A股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)不完整,。目前在新加坡、芝加哥,、香港市場(chǎng)都有做空產(chǎn)品。2007年5月,，芝加哥商業(yè)交易所推出“芝加哥商業(yè)交易所E-mini新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨”產(chǎn)品,，涵蓋了在香港交易所上市的25家最大的中國(guó)公司。早在2006年9月,，新加坡交易所率先推出針對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的新華富時(shí)A50股指期貨產(chǎn)品,。我國(guó)推出的金融期貨爭(zhēng)奪了部分的定價(jià)權(quán)。
如果說上述只是金融期貨產(chǎn)品,，無法針對(duì)個(gè)股做空,，那么在美國(guó)與中國(guó)香港上市的所有中國(guó)個(gè)股都可能遭遇到做空。筆者一直認(rèn)為,，中國(guó)真正的創(chuàng)業(yè)板在美國(guó),，舉凡重要的IT企業(yè)、民營(yíng)高科技企業(yè),、教育企業(yè)與制造企業(yè),，無不以在美國(guó)上市為榮。就在中概股屢遭做空之際,，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站迅雷準(zhǔn)備在美國(guó)上市,，融資金額可能遭腰斬也在所不惜。而香港市場(chǎng)則與內(nèi)地市場(chǎng)密切相關(guān),，內(nèi)地幾乎所有的大盤藍(lán)籌股都在香港上市,，兩者一母同胞，一榮俱榮,、一損俱損,。當(dāng)大盤H股遭遇國(guó)際投資者狙擊，A股想獨(dú)善其身根本不可能,。
如果國(guó)內(nèi)沒有做空工具,，無法為公司正確定價(jià)，那么,，國(guó)內(nèi)的定價(jià)權(quán)就會(huì)被國(guó)際投資者牽著鼻子走,，哪怕跳腳罵得唇干舌燥也沒用。我們畏做空如虎,，主動(dòng)放棄了定價(jià)權(quán),，就不要怪?jǐn)橙颂苹?BR> 沒有做空機(jī)制，證券市場(chǎng)很難做到理性客觀,。最近中概股遭遇嚴(yán)重的誠(chéng)信挑戰(zhàn),，兩家非主流的小調(diào)查公司把中概股攪得人仰馬翻,。“渾水”質(zhì)疑5家中國(guó)概念股,，而“香櫞”從2006年起,，共發(fā)布涉及18家公司的報(bào)告，其中15家損失慘重,。
不僅如此,，看空從非主流向主流研究機(jī)構(gòu)蔓延，從美國(guó)向做空成本更低的中國(guó)香港滲透,。6月20日,，高盛向客戶建議退出人民幣的無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）的看漲交易；7月10日,，芝加哥交易所更開始提供全新完整規(guī)格的人民幣期貨合約,，以及針對(duì)零售和自營(yíng)交易員的微型合約交易；7月11日,，穆迪用“紅旗”測(cè)試系統(tǒng),，審查61家中資非金融企業(yè)。在香港沽空成為時(shí)尚,，6月27日至6月30日,，平均每日沽空交易總成交額為53億港元，占市場(chǎng)總成交額的8%,，僅次于全球金融海嘯時(shí)期紀(jì)錄,。2008年7月2日~9月19日期間，平均每日賣空交易總成交額為54億港元,，占市場(chǎng)總成交金額的8.5%,。
試想,，如果內(nèi)地有完善的個(gè)股做空機(jī)制，用不著等到渾水,、香櫞等公司來揭我們的家丑，噬血的投資者就會(huì)放空這些可疑公司的股票,，我們不可能看到烏雞變鳳凰、雞毛飛上天的奇景,，不可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下挫的上市公司股價(jià)應(yīng)聲而漲的奇觀,，內(nèi)地股價(jià)將更合理,。
當(dāng)然,，也會(huì)更安全。因?yàn)橛辛俗隹諜C(jī)制,，相當(dāng)于有了保護(hù)裝置,，股民被套在高崗上的幾率會(huì)相對(duì)變小,，國(guó)際做空者對(duì)中國(guó)股的做空也會(huì)威力大減,。
此次國(guó)際做空者針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的大舉做空不會(huì)成功，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)近兩年硬著陸風(fēng)險(xiǎn)極低,，但針對(duì)個(gè)股的做空會(huì)大獲成功,，因?yàn)檫@些公司的硬傷被牢牢把握。這股即將遠(yuǎn)去的做空潮在提醒我們,，A股市場(chǎng)存在機(jī)制不健全與普遍失信，要糾正這些弊端,，奪回定價(jià)權(quán),，擁有完善的做空機(jī)制是題中應(yīng)有之義,。
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