“投資騎士”吉姆·羅杰斯曾在2007年對著臺下眾多投資者說：“你們在中國投資汽車不如直接投資收費高速公路的股票,�,！碑�(dāng)時，大多數(shù)投資者都覺得這個老頭是在癡人說夢,，因為在當(dāng)時,，只有金融和地產(chǎn)才是價值洼地，高速公路企業(yè)能有什么前途,？
而如今,，當(dāng)高速公路違規(guī)收費被逐一曝光，高速公路上市公司的賺錢能力像是說書人在開場前的那一記醒木：醒醒吧,，看看誰才是真正的有錢人,。
五洲交通凈利率最高
近日，隨著交通運輸部,、國家發(fā)改委等
部委下發(fā)《關(guān)于開展收費公路專項清理工作的通知》,，高速公路行業(yè)的暴利慢慢地呈現(xiàn)在公眾面前。
《中國經(jīng)濟(jì)周刊》通過對目前在A股公路板塊上市公司2010年年報進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn),，全國19家主營業(yè)務(wù)包括路橋收費項目的上市公司,，平均毛利率為59.14%，平均凈利率也高達(dá)35.51%,。而在同期,，上市券商的平均毛利率為47%，上市房地產(chǎn)企業(yè)的平均毛利率僅在10%～20%之間,。
一位不愿透露姓名的券商分析師告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》,，“高速公路企業(yè)大都具有國有背景，而收費標(biāo)準(zhǔn)又‘各自為政’,，長期,、巨大的收益自然可以支撐其業(yè)績�,！�
記者采訪中獲悉,，19家路橋收費板塊的公司中，除了吉林高速凈利率徘徊在12%左右,，其他各家公司凈利率均在20%以上,，其中五洲交通高居榜首,，高達(dá)55.74%。而在同期,，萬科A凈利潤率為14.36%,，中國銀行凈利潤率為37.72%。
上述分析人士透露,，修建早,、位置好的高速公路過去十幾年的累計收益早已超過了初始投資，現(xiàn)在只是坐地收錢,。
記者翻閱寧滬高速2010年年報發(fā)現(xiàn),，該公司核心資產(chǎn)滬寧高速江蘇段，自1996年通車后,，1997年起到2010年間共收取通行費273億元,。而根據(jù)相關(guān)部門在1995年對滬寧全線概算審查批復(fù)，該線總投資大約為70.4億元,。按照現(xiàn)值計算法,，通行費遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于總投資額。
據(jù)悉,，由于在2003年,，寧滬高速對滬寧高速公路進(jìn)行了擴(kuò)建工程，江蘇省政府同意延長滬寧高速公路(江蘇段)收費經(jīng)營期5年(由原來的2027年6月27日延長至2032年6月26日),。也就是說,，滬寧高速每年幾十億的通行費還可以再拿上21年。
值得關(guān)注的還有皖通高速,，旗下的核心資產(chǎn)合寧高速公路,，是安徽省第一條高速公路。合寧高速1995年建成通車時,，起始投資僅10億元,，再加上2002年和2004年的兩次大規(guī)模改建又花費總投資27億元，大規(guī)模一次性投資總計37億元,。
然而僅僅據(jù)2002年到2010年的財務(wù)數(shù)據(jù),，只是最近的9年時間里，皖通高速通過合寧高速公路所獲取的通行費已經(jīng)超過50億元,，這還沒算上通車之后前7年的通行費收入,。按照高速公路30年收費年限計算，到現(xiàn)在合寧高速公路才收了一半的年限,，此后還有交通運量更為充足的14年,。
而皖通高速的網(wǎng)站上顯示，其公司2011年3月份的通行費用達(dá)到1.96億元,，相當(dāng)于平均每天的收費達(dá)到了632萬元,。
在高速公路企業(yè)瘋狂吸金的背后,，卻是其盈利模式單一、投資者收益匱乏的現(xiàn)實,。
“收費公路”都玩房地產(chǎn)
高速公路每年的“吸金”能力令人側(cè)目,，然而這些錢又投向了哪里？收益怎么樣,？隨著國家對收費公路不規(guī)范問題的整頓,，其強勁的盈利能力如何保證？
從公開渠道來看,，收費公路收取的費用主要用于還貸、道路養(yǎng)護(hù),、人員費用,、管理費、投資再建設(shè)其他道路,。
記者了解到,，在這19家A股高速公路上市公司里，大部分公司的主要收入來源為公路收費,。但隨著公路收費期限的減少和規(guī)范性程度的提高,，為了保證公司收益，有的公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)觸角和資金投向延伸到了其他行業(yè),。如高速公路上的廣告服務(wù),，資金參股其他公司和房地產(chǎn)業(yè)等。
《中國經(jīng)濟(jì)周刊》在采訪中獲悉,，如今,，贛粵高速、海南高速,、山東高速,、五洲交通、湖南投資均涉足房地產(chǎn),。
“開始投資房地產(chǎn)行業(yè),，也對凈利潤率的提高有幫助�,！鄙鲜龇治鰩煴硎�,。
以海南高速為例，因為在海南高速公路實行的是不收費原則,，其高速公路這一塊兒的收入主要來源于燃油稅形式的提現(xiàn)收費和政府每年一定的補償款,。
2010年，海南高速的營業(yè)收入中房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入有4.53億元,，而交通運輸業(yè)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入僅為0.79億元,。隨著國家對地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控,，以地產(chǎn)業(yè)為主的海南高速的盈利模式顯然受到投資者的質(zhì)疑，從年初至今,，其股價下跌了20.71%,。
在這19家高速公路上市公司中，贛粵高速可謂使用資金的“大戶”,。根據(jù)其公告,，公司在2010年的投資額為29.51億元，較同期增長52.46%,。相比于增長快速的投資金額,，其在2010年的投資收益卻為-72.67%，對此,，公司的解釋為聯(lián)營企業(yè)利潤減少所致,。
事實上，在這19家高速公路上市公司里,，雖然多數(shù)公司在嘗試著收益的多樣化,，但其他投資帶來的收益貢獻(xiàn)相比于公路收費來說仍舊是小數(shù)目。
誰是最大贏家,？
高速公路板塊令其他行業(yè)難以望其項背的盈利能力似乎也意味著可以給投資者帶來高收益,，然而現(xiàn)實是令人尷尬的。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示,，在過去的一年,，路橋板塊的股價平均漲幅為-14%，而同期滬指的表現(xiàn)為上漲4%,，路橋板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤,。有分析稱，也許這是受國家調(diào)控對未來心理預(yù)期的影響,，然而受國家嚴(yán)厲調(diào)控的地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于公路板塊,。
人們懷疑的是，股市給投資者帶來的損失有時可以通過公司的分紅來減輕,�,？墒鞘聦嵣希钒鍓K在過去的分紅表現(xiàn)也令市場失望,。
以寧滬高速為例,，數(shù)據(jù)顯示，寧滬高速上市以來總計向A股流通股東派現(xiàn)11次共6.36億元,，但是寧滬高速僅2010年的凈利潤就高達(dá)近25億元,，過去11年的累計凈利潤高達(dá)139億元，其向A股流通股東的分紅僅占凈利潤總額的4.6%,，股民的投資回報仍舊偏低,。
橫向比較,，寧滬高速的分紅表現(xiàn)在公路板塊中還不算最差。上述提及的贛粵高速雖然在去年就大手筆投資了29.51億元,，而其每年給予股東的分紅派現(xiàn)成績卻并不顯著,。
有評論認(rèn)為，高速公路修建用了股民的錢,，再向納稅人收費,，獲取暴利，公司又旱澇保收,，而股民不僅無法獲得其中的高回報,，卻反而要承擔(dān)其股價波動的風(fēng)險。
相比于大多數(shù)股民的風(fēng)險和損失,，有一部分人卻能夠分得這暴利的一杯羹,，且收獲頗豐。
據(jù)此前媒體報道,，這19家高速公路上市公司職工的平均年薪超過10萬元,。其中,，人均稅前年薪10.5萬元的寧滬高速公司中,，95%是收費作業(yè)人員、工程養(yǎng)護(hù)人員,、服務(wù)區(qū)人員,，擁有大學(xué)本科以上學(xué)歷的不到一成。
官員紛紛變“高管”
《中國經(jīng)濟(jì)周刊》在查閱贛粵高速的年報中發(fā)現(xiàn),，其公司的董事,、監(jiān)事及高級管理人員大部分有在當(dāng)?shù)亟煌ā⒐饭芾聿块T和政府經(jīng)濟(jì)部門任職的經(jīng)歷,。
而在另外一家上市公司四川成渝,，其董事長、總經(jīng)理,、監(jiān)事會主席及另一名董事均曾出任過四川省交通廳綜合規(guī)劃處,、財務(wù)處正副處長，而其董事會秘書,、人力資源經(jīng)理,、財務(wù)總監(jiān)、工會主席則是曾經(jīng)的四川省交通廳高速公路管理局政策法規(guī)處副處長,、財務(wù)處處長,、人事處處長、辦公室主任,。
事實上,，高速公路板塊的上市公司的高管曾經(jīng)在政府管理部門任職的不在少數(shù),。
有學(xué)者認(rèn)為，高速公路企業(yè)的高管大多有財政,、交通等政府部門背景的情況下,，給公路收費的不規(guī)范以及收費年限隨意延長等行為提供了某種形式上的支持。
“表面上看,，是這些企業(yè)不聽話,，亂收費，實際上其背后的地方政府才是真正的支持者,�,！鄙鲜龇治鰩熖寡浴�
中投顧問高級研究員黎雪榮認(rèn)為：“不少上市公司高速公路收費都占到了營收的95%以上,。比如楚天高速,、中原高速、重慶路橋等等,。而造成高速公路暴利的主要原因與地方政府部門監(jiān)管不力有關(guān),。”