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來自Wind咨詢的統(tǒng)計結(jié)果顯示,，截至7月11日,，今年以來披露定向增發(fā)預(yù)案的A股上市公司高達(dá)197家,，大大多于去年同期的54家,；預(yù)計募資金額4745億元,，遠(yuǎn)高于去年同期的994億元,。與此同時,，上市公司以各種借口紛紛調(diào)低定向增發(fā)價格,。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，進(jìn)入7月以來,，中國北車,、凱恩股份、南洋科技,、西安飲食等多家公司下調(diào)定向增發(fā)價格,。盡管所述原因不同，但高折價的定向增發(fā)令中小投資者質(zhì)疑其中是否暗含利益輸送,。
據(jù)wind統(tǒng)計,，今年以來，包括*ST金馬,、上海汽車,、神馬股份等在內(nèi)的20家公司的定向增發(fā)僅面向大股東或大股東關(guān)聯(lián)方�,！�
“如果定向增發(fā)對象是大股東,，那么很可能就會產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送，”中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說：“目前定向增發(fā)的發(fā)行折價確實相對偏高,，建議引入競價機制,，改善這種不合理狀況�,！�
“根據(jù)2009年到2010年的數(shù)據(jù),，A股市場共有540多起增發(fā)公告，其中定向增發(fā)492次,，占比超過90%,。從融資額度來看，增發(fā)和配股的融資量在2009年超過IPO融資量,，2010年也大致相當(dāng),。”王汀汀介紹說：“定向增發(fā)在A股市場已經(jīng)成為一種重要的融資方式,�,！�
然而，部分定向增發(fā)上市公司的股價在增發(fā)之前走勢低迷,。有市場人士質(zhì)疑,，這樣做的目的主要是降低購買方的成本，從而實現(xiàn)向大股東的利益輸送,。對此,，王汀汀告訴記者，一般來說,，增發(fā)價格相對于市場價格會有一定的折價,，但是定向增發(fā)的折價程度通常比普通增發(fā)的折價高,，這也在一定程度上說明定向增發(fā)有壓低發(fā)行價格的動機。
去年虧損2684萬元的*ST金馬在今年6月末公告稱,，公司擬向魯能集團(tuán)增發(fā)的價格為14.22元,，定價依據(jù)為董事會決議前20個交易日平均股價。以當(dāng)時的收盤價33.48元計算,，*ST金馬向大股東魯能集團(tuán)增發(fā)新股的增發(fā)價只有市價的42.47%,。
此外，根據(jù)調(diào)整公告,，凱恩股份稱,，為保證非公開發(fā)行股票工作順利進(jìn)行，將發(fā)行價格由不低于15.45元/股調(diào)整為不低于12.3元/股,。資料顯示,，去年10月12日，凱恩股份公布定增預(yù)案,，發(fā)行價格不低于15.45元/股,。南洋科技將定增價格由不低于25.97元/股調(diào)整為不低于22.77元/股。對于修訂理由,，南洋科技稱：“鑒于當(dāng)前A股資本市場情況,，為加快推進(jìn)本次非公開發(fā)行工作,，確保順利實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),。”西安飲食亦選擇了相似的理由,，“由于其后國內(nèi)資本市場環(huán)境有所變化,，為保證本次非公開發(fā)行股票工作順利進(jìn)行”，將定增底價由10.70元調(diào)低至8.89元,。
“關(guān)于定向增發(fā)價格折扣的解釋主要有信息不對稱理論和利益輸送理論,。信息不對稱理論認(rèn)為，高價格折扣主要是對投資者為判斷公司投資價值而獲取信息的成本所進(jìn)行的補償,。而利益輸送理論認(rèn)為,，向關(guān)聯(lián)投資者進(jìn)行的定向增發(fā)過程中較高的價格折扣可能是一種潛在的利益輸送機制�,！币晃皇袌鋈耸勘硎�,。
對于定向增發(fā)對市場帶來的影響，王汀汀認(rèn)為更多是體現(xiàn)在公司治理層面,，及大股東和中小股東之間的利益沖突,。他指出，A股市場上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有集中的特點,，大股東和中小股東之間的利益沖突比較明顯,，這也是上市公司治理中的最主要的問題,。而定向增發(fā)由于不面向所有投資者，因此,，會產(chǎn)生新股東和老股東之間利益轉(zhuǎn)移的問題,，而如果定向增發(fā)對象就是大股東，那么很可能就會產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送,。
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