挪威地處北歐,，只有將近500萬(wàn)人口,。然而,，2010年,，挪威人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值排名世界第二,。它的經(jīng)濟(jì)繁榮和石油出口緊密相關(guān)，通過(guò)建立石油基金和制度創(chuàng)新,，挪威把一種不可再生的自然資源轉(zhuǎn)變?yōu)槿竦�,、可持續(xù)的金融財(cái)富。
挪威經(jīng)濟(jì)中最有特色同時(shí)也是對(duì)我國(guó)最有借鑒意義的是,，建立起了一個(gè)專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì),，將石油收入投資于國(guó)際市場(chǎng)，并在完善的風(fēng)險(xiǎn)管理框架下獲得穩(wěn)定的投資回報(bào),。
挪威的石油財(cái)富
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北歐挪威,。資料照片 |
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挪威國(guó)家石油公司鉆塔。資料照片 |
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挪威地處北歐,，國(guó)土面積略小于日本,，只有將近500萬(wàn)人口,。2010年，挪威人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值排名世界第二,。挪威的經(jīng)濟(jì)政策,、稅收和社會(huì)福利都很有特色，它是北歐模式的典型代表,。
據(jù)2010年數(shù)據(jù),，挪威是世界上第六大石油出口國(guó)，也是僅次于俄羅斯的世界第二大天然氣出口國(guó),。挪威是目前西歐最大的石油開(kāi)采和出口國(guó)，所出口的石油和天然氣滿足了西歐大部分能源需求,。從上世紀(jì)70年代開(kāi)始,，30多年的石油出口為挪威積累了巨大的財(cái)富。
利用稅收調(diào)節(jié)石油財(cái)富再分配
早在1975年挪威議會(huì)就制訂了專(zhuān)門(mén)用于石油行業(yè)的稅收法規(guī),，以后又經(jīng)多次修訂,，最新的版本是在2007年6月修訂的。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，國(guó)家主要通過(guò)兩個(gè)途徑參與石油財(cái)富的再分配,。一是稅收環(huán)節(jié)(直接稅和間接稅)，二是通過(guò)直接參與石油資源的開(kāi)發(fā),。稅收環(huán)節(jié),，政府首先對(duì)石油企業(yè)利潤(rùn)(經(jīng)營(yíng)收入減去經(jīng)營(yíng)成本，再減去折舊和融資成本)征收28%的企業(yè)所得稅,，在此基礎(chǔ)上再對(duì)石油行業(yè)征收50%的特別稅,。石油公司在挪威開(kāi)采石油所獲收入的邊際稅率大約相當(dāng)于應(yīng)稅收入的78%。政府石油收入的大約60%由直接稅和間接稅貢獻(xiàn),。國(guó)家直接投資部分大約貢獻(xiàn)35%的政府石油收入,。另外，挪威政府通過(guò)持有挪威最大的上市公司StatoilHydro的股份(目前挪威政府持有約69%)來(lái)獲得股息,，這部分大約提供4%的政府石油收入,。
所有者和管理者分工明確
在挪威非常流行的一句話可以很好地概括挪威社會(huì)對(duì)石油財(cái)富的觀點(diǎn)：石油財(cái)富屬于挪威未來(lái)的人民。
在挪威,，對(duì)石油財(cái)富的規(guī)定明確而清晰,，議會(huì)作為立法者負(fù)責(zé)制定養(yǎng)老金法案，政府是石油基金所有者,，由財(cái)政部制定投資規(guī)則,，包括制定基準(zhǔn)投資、可投資國(guó)家及投資比例,，規(guī)定石油基金可以承受的最大風(fēng)險(xiǎn)(即預(yù)期投資基準(zhǔn)誤差,，目前的規(guī)定為正負(fù)1%以?xún)?nèi))和長(zhǎng)期投資收益目標(biāo)(投資平均年凈收益4%),，向議會(huì)報(bào)告投資收益和重大投資戰(zhàn)略變化。
財(cái)政部將石油基金的日常運(yùn)營(yíng)委托給挪威中央銀行資產(chǎn)管理部(NBIM),。挪威央行資產(chǎn)管理部是實(shí)際資產(chǎn)管理人,。挪威央行資產(chǎn)管理部與財(cái)政部之間是受托和委托關(guān)系。挪威央行資產(chǎn)管理部接受央行審計(jì)部門(mén)審計(jì),。
把自然資源變成可流動(dòng)的金融資產(chǎn)
挪威石油基金建立前,，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)挪威國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響巨大。上世紀(jì)七十年代至八十年代中期,，挪威實(shí)行信貸擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)政策,，商業(yè)銀行加速放貸，結(jié)果導(dǎo)致挪威經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,，房地產(chǎn)價(jià)格形成泡沫,。同時(shí)，石油價(jià)格上升,，挪威對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生大量順差,。當(dāng)時(shí)，挪威政府使用石油出口收入擴(kuò)張國(guó)家福利體系,，導(dǎo)致國(guó)家養(yǎng)老福利支出增加,。上世紀(jì)八十年代中期信貸泡沫破裂，恰逢國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格下跌,，雪上加霜,，挪威經(jīng)歷了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)時(shí),，很多挪威銀行被迫重組,，挪威最大的商業(yè)銀行Den norske Bank(DnB)被國(guó)有化，房地產(chǎn)價(jià)格也受到嚴(yán)重沖擊,。
挪威政府由此意識(shí)到,，需要在石油出口收入和國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間建立起類(lèi)似蓄水池的緩沖機(jī)制。而且油氣資源雖然得天獨(dú)厚卻不可再生,，建立石油基金就是把埋藏在地底下的自然資源變成可以流動(dòng)的金融資產(chǎn),，并實(shí)現(xiàn)保值增值。1990年挪威議會(huì)通過(guò)立法建立石油基金,。
雖然近年來(lái),，挪威大陸架和近海有新的油氣田發(fā)現(xiàn)，但據(jù)估計(jì),，挪威石油和天然氣開(kāi)采量在2015年到2020年期間達(dá)到頂峰,，以后逐年減少。另外,，出于對(duì)自然環(huán)境和漁業(yè)的保護(hù),，挪威的羅弗敦附近海域油田禁止開(kāi)采,。
當(dāng)時(shí)，挪威建立石油基金的目的主要有兩個(gè)：
一是平抑石油出口收入變化對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響,。將石油基金和國(guó)家預(yù)算體系結(jié)合在一起,，通過(guò)石油基金調(diào)節(jié)政府預(yù)算支出。同時(shí),，規(guī)定全部石油出口收入投資海外市場(chǎng),，避免巨額石油收入引起挪威本國(guó)貨幣升值，以保護(hù)挪威制造業(yè),。
二是解決未來(lái)養(yǎng)老金缺口問(wèn)題,。挪威政府預(yù)計(jì)石油資源的開(kāi)采將在2015年左右達(dá)到頂峰，國(guó)家必須為人口老齡化到來(lái)后的養(yǎng)老福利支出做好準(zhǔn)備,。這決定了石油基金的長(zhǎng)期投資特性,。
挪威石油基金的管理和投資
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位于挪威首都奧斯陸市中心的挪威央行大樓。資料照片 |
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挪威建立起一個(gè)專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)將石油收入投資于國(guó)際市場(chǎng),，并在完善的風(fēng)險(xiǎn)管理框架下獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。
將石油收入全部轉(zhuǎn)入石油基金
挪威的具體操作是,，在國(guó)家預(yù)算中,，將石油收入全部轉(zhuǎn)到石油基金，加上石油基金的投資收益,，就是石油基金當(dāng)年的收入,。當(dāng)國(guó)家預(yù)算出現(xiàn)赤字的時(shí)候，政府會(huì)從石油基金里劃轉(zhuǎn)一部分資金,，用來(lái)平衡國(guó)家預(yù)算,。石油基金的使用具有靈活性，原則上,，平均每年劃轉(zhuǎn)的部分不應(yīng)超過(guò)長(zhǎng)期計(jì)劃凈收益率4%,，這樣可以保證石油基金的本金部分不會(huì)因?yàn)轭A(yù)算使用而減少。
1990年挪威議會(huì)通過(guò)立法,，決定建立石油基金,。但直到1996年國(guó)家預(yù)算出現(xiàn)盈余，石油基金才開(kāi)始收到財(cái)政部劃撥的資產(chǎn),。為了避免沖擊挪威經(jīng)濟(jì),，穩(wěn)定貨幣匯率，石油基金的投資全部在海外市場(chǎng),。
石油基金建立伊始,，全部用于固定收益?zhèn)顿Y，1998年開(kāi)始投資國(guó)際股權(quán)產(chǎn)品,，2000年投資領(lǐng)域擴(kuò)大到新興市場(chǎng),。到2005年石油基金的規(guī)模就和挪威非石油經(jīng)濟(jì)部分相當(dāng)了,。到2010年底，石油基金(又稱(chēng)“挪威政府養(yǎng)老基金(全球)”)市值折合5670億美元,，相當(dāng)于挪威非石油部門(mén)經(jīng)濟(jì)的1.6倍,，挪威國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.27倍。最近有報(bào)道稱(chēng),，它以7400億美元的規(guī)模,，已經(jīng)超過(guò)阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)阿布扎比投資局管理的主權(quán)財(cái)富基金，成為世界上第一大主權(quán)財(cái)富基金,。
挪威央行突出資產(chǎn)管理特色
打理這筆巨資的機(jī)構(gòu)就是以極高的透明度和優(yōu)良的公司治理聞名國(guó)際投資界的挪威中央銀行資產(chǎn)管理部(簡(jiǎn)稱(chēng)NBIM),。它在其網(wǎng)站上明確表示，其宗旨就是要保護(hù)挪威未來(lái)人民的金融財(cái)富,。
挪威中央銀行資產(chǎn)管理部是一個(gè)高效率,、低成本的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。根據(jù)2011年一季度報(bào)告,，目前它約有雇員300名,，分布在挪威、英國(guó),、美國(guó),、中國(guó)、印度和新加坡,。首席執(zhí)行官英威·斯林斯塔表示,，他的核心任務(wù)是在允許的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)達(dá)到收益最大化。
挪威中央銀行資產(chǎn)管理部的管理特色包括：
——積極采取外包的形式以節(jié)約成本,。比如,，聘請(qǐng)外部資產(chǎn)管理人，將證券托管業(yè)務(wù)外包給美國(guó)的摩根大通銀行和花旗銀行,，風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)模型由美國(guó)RiskMetrics(MSCI)公司提供,，后臺(tái)支持業(yè)務(wù)外包給印度Cognizent公司，IT支持業(yè)務(wù)外包給美國(guó)CSC公司,。
——建立內(nèi)部交易部門(mén)以降低交易成本,，同時(shí)減少交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊。
——強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理,，使風(fēng)險(xiǎn)管理成為一種企業(yè)文化,。從財(cái)政部到挪威中央銀行資產(chǎn)管理部的投資決策都是根據(jù)事先制訂的投資委托(Mandate)來(lái)執(zhí)行。這保證了石油基金雖然龐大,，但是每一筆投資都是在公司風(fēng)險(xiǎn)框架內(nèi)作出的,。
——強(qiáng)調(diào)公司治理和高度透明，在全球資產(chǎn)管理人中獨(dú)樹(shù)一幟。一方面,，石油基金服務(wù)于本國(guó)國(guó)民,，接受全體國(guó)民的監(jiān)督，另一方面,，在國(guó)際市場(chǎng)上也可以消除投資目標(biāo)國(guó)家和公司的疑慮,。
關(guān)注基準(zhǔn)投資組合的變化
基準(zhǔn)投資組合是由挪威財(cái)政部制訂的，而且會(huì)根據(jù)需要進(jìn)行修改補(bǔ)充,。最近的變化就是增加股票類(lèi)投資的比例,，引入房地產(chǎn)作為一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別。石油基金建立初期只允許投資債券產(chǎn)品,，后來(lái)加入股票,，到2000年可以投資新興市場(chǎng)。
經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展,，2008年新的投資基準(zhǔn)中,，提高股票投資比例到60%，減少固定收益?zhèn)壤?0%,，并加入不超過(guò)5%的不動(dòng)產(chǎn)作為新的資產(chǎn)類(lèi)別,。根據(jù)2011年1季度公開(kāi)報(bào)告，石油基金61.3%投資于股票,，38.6%投資于固定收益?zhèn)?.1%投資于房地產(chǎn),。
自1997年至2006年間，股權(quán)收益和固定收益部分的累積收益基本相當(dāng),，但是股權(quán)部分收益波動(dòng)性明顯大于固定收益類(lèi)資產(chǎn)。其中,，2002年2季度股權(quán)類(lèi)收益大幅下滑,，導(dǎo)致股票部分收益低于固定受益?zhèn)?/P>
辯論石油基金的未來(lái)
由于石油基金對(duì)挪威國(guó)民的重要性及其運(yùn)作的高度透明，在挪威國(guó)內(nèi)有關(guān)石油基金投資策略的討論從未停止過(guò),，尤其是2008年國(guó)際金融信貸危機(jī)后,，挪威石油基金蒙受巨大損失，相當(dāng)于虧掉了以前10年的全部收益,。但是,，挪威財(cái)政部和央行沒(méi)有干預(yù)石油基金的運(yùn)作，2009年石油基金又取得了巨大收益,。
目前挪威輿論比較關(guān)注的問(wèn)題包括：
——石油基金對(duì)歐洲主權(quán)國(guó)家債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口是否過(guò)大,。從石油基金的基準(zhǔn)投資組合可以推算，石油基金大約有1/4的財(cái)富投資于歐洲債券市場(chǎng),。
——石油財(cái)富的使用問(wèn)題：是否應(yīng)該把一部分石油收入投資到挪威國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上面而不是全部用于國(guó)際投資,。
——石油基金的投資策略問(wèn)題：應(yīng)該使用積極型投資策略還是被動(dòng)型投資策略。與此相關(guān)是，采取主動(dòng)投資策略還是主動(dòng)修改投資基準(zhǔn)的策略,。
——是否應(yīng)該進(jìn)行一些戰(zhàn)略性投資,，比如通過(guò)IPO成為某個(gè)公司的戰(zhàn)略投資人。目前財(cái)政部規(guī)定對(duì)任何一家公司的投資總額不能超過(guò)該公司股權(quán)10%的上限,。
——關(guān)于石油基金投資全球房地產(chǎn)市場(chǎng)的討論,。2010年11月，首次投資于倫敦商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng),。
挪威建立石油基金啟示我國(guó)外儲(chǔ)投資
總體而言,，挪威建立石油基金的思路，大體上對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理和投資有以下幾方面的啟示,。
建立科學(xué),、有效的管理框架
首先，應(yīng)當(dāng)從宏觀上建立一個(gè)科學(xué),、有效的管理框架,，明確外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)。當(dāng)前,，中國(guó)外匯儲(chǔ)備沒(méi)有按最終的用途區(qū)分,。這種管理模式的弊端在于，實(shí)際外匯儲(chǔ)備數(shù)量已經(jīng)超出了嚴(yán)格意義上的為外匯需要而進(jìn)行的儲(chǔ)備,，這樣就帶來(lái)管理上的不明確,，因此很難平衡長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃和短期投資行為之間的關(guān)系。另一個(gè)后果就是外匯儲(chǔ)備積累過(guò)程嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常,、健康發(fā)展,。挪威模式在這兩方面都為中國(guó)提供了可以參考的切實(shí)可行的例子。
鑒于目前管理模式上存在的缺陷,，我國(guó)可以考慮從最終用途上區(qū)別外匯儲(chǔ)備和外匯財(cái)富,。按照這個(gè)思路，建議財(cái)政部制訂一個(gè)計(jì)劃,，衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行所需要的外匯儲(chǔ)備,，出口收入的其余部分可以獨(dú)立出來(lái)，委托給一個(gè)專(zhuān)門(mén)的外匯財(cái)富管理機(jī)構(gòu)管理,。這部分資金本質(zhì)上是用以加強(qiáng)社會(huì)福利,、建立社會(huì)保險(xiǎn)或者養(yǎng)老保險(xiǎn)為目的的長(zhǎng)期資金，可以稱(chēng)之為外匯財(cái)富,，以區(qū)別于正常的外匯儲(chǔ)備,。
接下來(lái)，需要在立法層面上做到權(quán)責(zé)明確,，即明確外匯財(cái)富的所有者,、管理者和委托管理人三方的職責(zé),。外匯財(cái)富應(yīng)屬于全體國(guó)民，由政府管理,，具體可以由財(cái)政部執(zhí)行管理者職責(zé),。只有明確了管理者的職責(zé)，才能有效確保外匯財(cái)富的安全性,。同時(shí),，財(cái)政部作為政府管理外匯財(cái)富的代表，可以指定第三方進(jìn)行日常的經(jīng)營(yíng)管理工作,，稱(chēng)為委托管理人,。管理者和委托管理人之間的職責(zé)分工必須明確。比如,，財(cái)政部負(fù)責(zé)制定基準(zhǔn)投資組合以及允許的最大期望偏差,。
按照這個(gè)思路，財(cái)政部指定的委托管理人應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：
——專(zhuān)業(yè)性,。盡量發(fā)揮專(zhuān)業(yè)人士的作用,，這里既包括聘請(qǐng)外部管理人，也要適時(shí)考慮培養(yǎng)內(nèi)部的管理人才,。
——可靠性,。整個(gè)財(cái)富管理的體系需要建立在一整套互相監(jiān)督的平衡的框架中。這意味著明確劃分資產(chǎn)所有者和管理者,，即財(cái)政部和受托人資產(chǎn)管理者之間的職責(zé)和權(quán)利,。加強(qiáng)審計(jì)功能，包括內(nèi)部審計(jì)和國(guó)家審計(jì),。
——透明性,。這樣做可以盡量消除投資目的地國(guó)家對(duì)投資產(chǎn)生的負(fù)面反應(yīng)。
挪威的另外一條經(jīng)驗(yàn)是,，在積累外匯財(cái)富的同時(shí),，也需要同時(shí)考慮好使用計(jì)劃，把外匯財(cái)富控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi),，多余的部分可以拿出來(lái)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定,、可持續(xù)的發(fā)展,。
逐步拓寬投資海外市場(chǎng)的途徑
同樣作為國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金，挪威石油基金的構(gòu)建和日常運(yùn)營(yíng)也為中國(guó)外匯財(cái)富的日常管理提供了有益的可操作的投資經(jīng)驗(yàn),。
確定投資的長(zhǎng)期性,，并確定與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。資產(chǎn)所有者和管理者都應(yīng)當(dāng)明確任何投資行為都伴隨著風(fēng)險(xiǎn),，因此應(yīng)該接受投資收益適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)性,，但前提是這種波動(dòng)性必須是在一種可控的范圍內(nèi)。
建立并完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和后臺(tái)支持業(yè)務(wù)，尤其是人員和IT支持系統(tǒng),。任何現(xiàn)代的大規(guī)模投資行為都是以強(qiáng)大,、穩(wěn)定的IT系統(tǒng)支持作為保證的。
逐步建立并拓寬投資海外市場(chǎng)的途徑,。根據(jù)中國(guó)國(guó)情,，在充分了解國(guó)際市場(chǎng)投資環(huán)境和投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，可以有選擇地分期分批逐步將部分外匯財(cái)富投資于國(guó)際市場(chǎng),，這必須是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程,。
分階段制定不同的投資策略。以挪威為例,，2008年以來(lái),，石油基金將股票投資比例從40%提高到60%，標(biāo)志著已經(jīng)進(jìn)入投資成熟期,，這距離其第一筆投資已經(jīng)是12年以后了,。中國(guó)的投資管理機(jī)構(gòu)不一定需要用這樣長(zhǎng)時(shí)間，但是基本原則是適用的,。
逐漸考慮增加投資范圍,。除了傳統(tǒng)上的股票和固定收益?zhèn)猓部梢赃m時(shí)地加入其他的資產(chǎn)類(lèi)別,，比如全球范圍內(nèi)的房地產(chǎn),，大宗商品等，但是具體投資一定要慎重,，尤其是大宗商品市場(chǎng),，由于市場(chǎng)容量的限制，大筆投資很可能會(huì)引起價(jià)格劇烈波動(dòng),，造成短期投資賬面損失,，更重要也會(huì)引起投資目的國(guó)家的不滿。
制定基準(zhǔn)投資組合并且規(guī)定最大的風(fēng)險(xiǎn)承受框架,，可以由財(cái)政部來(lái)完成,。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)家和地區(qū)的投資比例可以參考國(guó)際通行的投資基準(zhǔn),，比如FTSE或者M(jìn)SCI指數(shù),，然后再根據(jù)中國(guó)實(shí)際國(guó)情進(jìn)行調(diào)整。制定基準(zhǔn)投資組合的時(shí)候,，也需要考慮不同國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)因素,，比如市場(chǎng)容量，流動(dòng)性以及相關(guān)部門(mén)監(jiān)管能力和對(duì)少數(shù)投資者,，尤其是外國(guó)投資者的保護(hù)能力,，對(duì)外國(guó)投資者是否有資本收益,，利息，股息方面的稅收優(yōu)惠政策,，股息的派發(fā)情況,，等等。國(guó)際上專(zhuān)業(yè)的投資咨詢(xún)公司和投資銀行都可以提供這些方面詳盡的信息,。
減少外匯財(cái)富積累對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響
和通�,？捶ú煌瑲v史經(jīng)驗(yàn)表明,，一個(gè)國(guó)家在短時(shí)期內(nèi)積累大量的外匯財(cái)富反而會(huì)對(duì)該國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生負(fù)面影響,。這就是通常所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)上的“荷蘭病”現(xiàn)象。具體的例子,，比如英國(guó)和荷蘭的北海石油收入削弱了國(guó)家出口工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,，最終影響了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。挪威在發(fā)現(xiàn)石油后的20年間的教訓(xùn)也說(shuō)明了同樣的問(wèn)題,。
借鑒挪威把石油收入和非石油國(guó)民經(jīng)濟(jì)區(qū)別開(kāi)來(lái)的做法,，我國(guó)可以把外匯財(cái)富的積累和使用與其他部分的國(guó)民經(jīng)濟(jì)區(qū)別對(duì)待。這樣可以達(dá)到避免引發(fā)國(guó)民經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,，帶來(lái)通貨膨脹,，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫的目的。
縱觀世界經(jīng)濟(jì)史,，很難有一個(gè)制造業(yè)大國(guó)能夠長(zhǎng)時(shí)間地推行一種封閉的金融體系,。在這種大環(huán)境下，逐步減少外匯管制能夠幫助中國(guó)企業(yè)積極參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng),，獲取國(guó)際自然資源和科技資源,，有助于中國(guó)更有效地利用全球資本和技術(shù)，發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),。