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中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向“雙穩(wěn)”通道 |
上半年,，經(jīng)濟總體運行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道,，下半年，貨幣政策或?qū)⑽⒄{(diào),，宏觀調(diào)控思路將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”,、“穩(wěn)物價”的“雙穩(wěn)”新方向
7月6日，央行宣布加息25個基點,。然而,，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國GDP增速在2010年一季度達到11.9%的峰值后,，就已經(jīng)開始平穩(wěn)回落,，并持續(xù)至今。顯然，不斷高企的通脹壓力是今年連續(xù)三次加息的主動因,。各方研究信息表明,，6月份CPI破6%已成定局。
這是2008年下半年以來經(jīng)濟運行最為復(fù)雜的夏季,，中國陷入“滯脹”或“硬著陸”的議論甚囂塵上,。但這絲毫沒有影響國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪的判斷，他冷靜地告訴《瞭望》新聞周刊記者,，“經(jīng)濟總體運行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道,。”
“從2009年一季度的6.5%,，到2010年一季度的11.9%,，經(jīng)濟回升速度太快，因此宏觀調(diào)控有意潑一下冷水,，讓經(jīng)濟從一個超常規(guī)的快速增長回到一個常規(guī)的均衡增長,。”談及自去年就已經(jīng)開始的經(jīng)濟增速下滑,，陳東琪分析,，“既有外部需求收縮的因素，也有國內(nèi)投資和消費需求下降的因素”,，但更主要的原因是“宏觀調(diào)控發(fā)揮了積極作用”,。
盡管今年以來的經(jīng)濟增長保持減速趨勢，且幅度比去年底和今年初的預(yù)期值略大,，但按照他的研究,，此舉短期看，有利于控制通脹,；長期看,，則是通過降速換空間，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長方式轉(zhuǎn)變,。
“預(yù)計三季度,，經(jīng)濟增速下滑的趨勢將基本結(jié)束，通脹指標(biāo)也將在7月份見頂,，并從8月份開始回落,。下半年，中國經(jīng)濟將逐步邁入‘穩(wěn)增長’和‘穩(wěn)物價’的‘雙穩(wěn)’通道,�,！彼烙嫞衲曛袊鳪DP扣除物價因素后的實際增長在9.5%左右,。
雖然這比他此前的預(yù)測降低了0.5個百分點,，但仍是相當(dāng)可觀的數(shù)據(jù)。他給本刊記者算了一筆賬，“去年中國的經(jīng)濟規(guī)模接近40萬億元,，如果按照這個速度,，今年將會達到45萬億元，甚至高一點,。再考慮到今年的匯率可能在6.5左右,，因此換算成美元就是6.8萬多億，人均GDP超過4500美元,�,！�
正因為如此，對于外界關(guān)于中國經(jīng)濟未來可能陷入滯脹或“硬著陸”的言論,，陳東琪篤定地表示,，“不會出現(xiàn)”。在他的眼中,，中國經(jīng)濟未來五年的前景非常清晰,，“中長期來看可能會減速，但在‘十二五’期間,，特別是今明兩年,，經(jīng)濟增長減速不會太急劇，9%左右的增長率還是可以預(yù)期的,。”
他告訴本刊記者,，依據(jù)中國30年的發(fā)展實踐,，如果外貿(mào)和消費不出現(xiàn)大幅下降，實際投資增長只要有15%左右,，名義投資增長20%左右,，就能夠支持9%左右的GDP增長。
中國經(jīng)濟增速放緩已成共識,，如何解讀,，卻出現(xiàn)了分歧。有部分觀點認(rèn)為,，由于前期宏觀政策的有關(guān)失誤,，中國經(jīng)濟已經(jīng)處于滯脹狀態(tài)或者至少是面臨滯脹風(fēng)險�,！斑@種解讀不符合中國國情,。”中國社會科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部學(xué)部委員劉樹成在接受本刊記者采訪時直接給出了這樣的評價,。
在他看來,，“由于去年的經(jīng)濟增長過快，因此，今年宏觀調(diào)控的重點就是要使經(jīng)濟增長從應(yīng)對國際金融危機沖擊中的恢復(fù)性大幅回升,，向適度增長區(qū)間平穩(wěn)回落,，這一正常、平穩(wěn)的回落過程絕非是中國經(jīng)濟陷入滯脹的前兆,�,！�
陳東琪補充解釋了中央的調(diào)控思路，“希望經(jīng)濟降溫,，但不是要使經(jīng)濟出現(xiàn)拐點式的下降,，宏調(diào)的目的只是對前期經(jīng)濟增長過快的矯正，因此經(jīng)濟增速不會大幅下滑,�,！痹谒磥恚呛暧^調(diào)控具有上述兩方面的主觀意愿,，決定了下半年經(jīng)濟的基本態(tài)勢是走穩(wěn),，“既不可能大幅上升，也不會大幅下降,�,！�
然而，當(dāng)經(jīng)濟增速進入下降通道,，有哪些支撐可以防止下半年的經(jīng)濟因為慣性而一路走低呢,？陳東琪給本刊記者作了細(xì)致的分析。
首先,，貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化,。“貨幣供應(yīng)量月度增幅從2009年最高時期的超過30%回落到現(xiàn)在的16%以下,。盡管下降幅度大,，但從絕對值看，仍保持了較快增長,，而且M2的供應(yīng)規(guī)模月度還有不斷擴大的趨勢,。”他列舉了一組數(shù)據(jù),，5月份76萬多億元,，4月份75萬多億元，而前3個月特別是1,、2月份只有70萬億元多一點,，“目前經(jīng)濟運行中并不是缺資金，只是說2009年和2010年上半年資金泛濫的情況有所變化,，但依然能夠支持經(jīng)濟較快增長,�,！�
其次，外需依然保持了一定增長,。從上半年看,，歐洲、美國和日本這三大經(jīng)濟體經(jīng)濟活力減弱,，直接導(dǎo)致中國外部需求減弱,，最明顯的表現(xiàn)就是順差大幅下降，甚至前3個月還出現(xiàn)逆差,。
“雖然增速下降,，順差減少，但不會出現(xiàn)像2008年下半年和2009年一季度那樣大幅的絕對衰退,�,！痹谒磥恚M管外需收縮,，但由于中國出口競爭能力的提高,，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，進出口仍會對中國經(jīng)濟的增長作出持續(xù)穩(wěn)定的貢獻,，“5月份出口已經(jīng)有了19.4%的增長,，4、5月份每月還是有100多億美元的順差,。從全年看,，出口平均增長依然可以維持在15%左右�,！�
其三,，消費需求推動經(jīng)濟增長的因素增多。
上半年,，消費需求增長一直表現(xiàn)不佳,，名義增幅已由去年全年的18.4%降為今年5月份的16.9%,，考慮到同期CPI的上升,，實際增幅下降更多，直接抑制了其對經(jīng)濟增長的拉動作用,。
根據(jù)陳東琪的觀點,，下半年形勢會有所改觀：經(jīng)濟生產(chǎn)活動比較旺盛，就業(yè)機會較多,，盡管部分中小企業(yè)遭遇資金困難,，但沒有出現(xiàn)大面積裁員現(xiàn)象；個稅免征額由2000元提高到3500元,，意味著百姓的可支配收入在增加,；最近落實的離休干部增加一個月工資,；下半年因推動事業(yè)單位改革引起的績效工資增加。
“此外,，我預(yù)計下半年的股市會比上半年要好,，這樣百姓的財產(chǎn)性收入也會增加�,！彼劦�,，幾大因素的合力會對下半年城鄉(xiāng)居民收入產(chǎn)生正面的影響，從而帶動消費需求的上升,。
最后,，投資需求出現(xiàn)新內(nèi)容。與消費不同,，上半年社會固定投資名義增長在加快,，只是由于生產(chǎn)資料成本及人工成本的上升，才會導(dǎo)致實際投資增長下降,。按照陳東琪的分析,，下半年固定投資力度會加大，而農(nóng)田水利設(shè)施和保障性住房建設(shè)無疑是其中的重點,。
“農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)一般都是在前一年的10月份到第二年的4,、5月份，所以今年的農(nóng)田水利設(shè)施投資主要集中在四季度,，10月以后會加快,。”他接著談到,，加快保障性住房建設(shè)是在全國兩會期間提出的,，但正式計劃的提出是在二季度初，二季度中后期才開始落實,，真正的建設(shè)高潮也應(yīng)該是在三,、四季度。
“雖然商品房投資可能會減少,，但是保障性住房會加快,，所以全社會全年的房地產(chǎn)投資依然可能會有30%左右的增長。如果再考慮到城市化引發(fā)的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，今年的固定投資增長依然可觀,。”
稍有些意外,，央行加息選擇在了周三,，雖然比各方預(yù)測稍早，但“靴子總算落地了”,。上半年的緊縮政策,，效果雖然明顯,，卻也讓市場上出現(xiàn)了“貨幣政策調(diào)整是否下藥過猛”的爭論。同時,，市場輿論認(rèn)為下半年宏觀政策需要調(diào)整的觀點也頗為流行,。
對于“過調(diào)”之說，陳東琪認(rèn)為是上半年的情形,。在他看來,，下半年貨幣政策將回到“穩(wěn)健”，適當(dāng)降低金融緊縮的程度,，措施操作結(jié)構(gòu)性放松,，但絕不會全面放松。首先,，地方投資積極性依然很高,；其次，如果政策過早全面放松,，將導(dǎo)致物價再次過快上漲,；第三，目前貨幣增速雖然在放緩,，但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴大趨勢,，需要時間來消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。
不過,，他也強調(diào),，要從經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價基本穩(wěn)定的“雙穩(wěn)”角度來保證貨幣的正常有效供應(yīng)，既要防止物價上漲太快,、通脹加劇,，又要防止經(jīng)濟進一步降溫，特別是防止中小企業(yè)因資金鏈斷裂而大面積倒閉,。因此,，下半年的貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健貨幣條件下的結(jié)構(gòu)性微調(diào)。
他預(yù)計,，與前期同時使用數(shù)量型緊縮工具的提高存款準(zhǔn)備金率和價格型緊縮工具的提高利率的做法不同,，下半年，存款準(zhǔn)備金率會穩(wěn)定一段時間,，貨幣緊縮將會更多依賴?yán)收{(diào)整,。
“因為當(dāng)前21.5%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)接近調(diào)控‘天花板,�,！卑凑账慕忉專婵顪�(zhǔn)備金率在15%以下對商業(yè)銀行頭寸,、對滿足經(jīng)濟增長所需要的流動性沒有大的負(fù)效應(yīng),；一旦超過15%,，負(fù)效應(yīng)會慢慢顯現(xiàn)；如果超過20%,，商業(yè)銀行需要的頭寸,、市場上需要的合理流動性就會萎縮，從而影響經(jīng)濟的正常增長,�,！安粌H如此，如果存款準(zhǔn)備金率提得過高,，超過了22%,，央行的收儲成本會大幅上升�,！彼f,。
相反，通過利率調(diào)整,，陳東琪認(rèn)為則可以“一舉多得”,。一是改善民生、刺激消費,。如果將5月份5.5%的CPI和3.5%的利率相比較,，則負(fù)利率為2%，這意味著40多萬億元的居民儲蓄,，向通貨膨脹就交了幾千億元的稅,。因此提高利率可以說是改善民生、刺激消費的重要舉措,。
二是可以抑制高利貸,，防止市場利率和官方利率形成巨大反差。這種反差會造成利率機制的雙軌化,，影響資金配置的效率,，滋生資金市場的腐敗行為。
三是有利于提升人民幣的信譽,�,！皝喼藿鹑谖C，人民幣沒有貶值,。此次危機,，人民幣保持漸進式升值。兩次危機,，讓全世界都認(rèn)識到了,，即使遭遇巨大沖擊，人民幣仍具有相當(dāng)強的穩(wěn)定性,�,！彼硎�,。
然而，提高利率可能導(dǎo)致中美利差過大,，從而吸引大量套利資本流入中國賭人民幣升值,，造成利益外流。對于本刊記者提出的這一擔(dān)心,，陳東琪的解釋是,，由于美國5月份的CPI漲幅達3.6%，超過了美聯(lián)儲的控制標(biāo)準(zhǔn),，因此美國在三或四季度應(yīng)該會有加息的行動,，而這就為中國小幅加息提供了空間。
財政政策如何在下半年更好地發(fā)揮作用,，也是不少專家關(guān)心的話題,。“目前可以考慮更多地采用稅率,、財政補貼等辦法遏制通脹,，同時穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展�,！庇袠I(yè)內(nèi)人士向本刊記者表示,。
不久前，財政部下調(diào)包括成品油在內(nèi)的33項商品的進口關(guān)稅,，以穩(wěn)定國際收支,，促進經(jīng)濟發(fā)展；而同在6月份,，財政部年內(nèi)首發(fā)地方債,，期冀以拉動保障房建設(shè)的辦法推動經(jīng)濟增長。實際上,，在不少人看來,，當(dāng)下財政政策具有比貨幣政策更佳的調(diào)控效果。
“靠貨幣政策抗通脹空間越來越小,�,！眹倚畔⒅行慕�(jīng)濟預(yù)測部副研究員張茉楠告訴本刊記者，就貨幣政策而言,，“外堵熱錢,，內(nèi)防通脹，把好流動性的總閘門”是貨幣當(dāng)局的最大難題,，因此,，央行嚴(yán)控銀行信貸，動用數(shù)量型政策工具，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至歷史高位,，但是最大的問題在于貨幣主動超發(fā)的部分是可控的，而被動超發(fā),，特別是外部的貨幣是不可控的,，只有對沖的方式成本將十分高昂，回收流動性的努力會因國際熱錢的大量流入而大打折扣,，特別是在人民幣加速升值,、貨幣連續(xù)緊縮等效應(yīng)累加下，一些利潤率薄的企業(yè)會很快遭受困境,，損害經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ),。
“通脹問題短期內(nèi)可以通過政策緊縮對沖，但中國經(jīng)濟一系列深層次矛盾必須通過轉(zhuǎn)型,、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整以及大規(guī)模增加有效供給才能得到根本解決,，而這些恰恰是財政政策擅長發(fā)揮的領(lǐng)域�,！彼龔娬{(diào)道,。
陳東琪也認(rèn)為，財政政策在下半年會繼續(xù)保持“積極”,，但在具體實施的內(nèi)容上會有所變化,，“從2008年四季度一直到去年，財政政策的‘積極’主要體現(xiàn)在公共投資,。下一步,，財政政策的‘積極’，應(yīng)更多著力于微觀主體,，除了加大轉(zhuǎn)移支付的力度,，更多要依靠稅率的調(diào)整�,！�
一方面,，進行結(jié)構(gòu)性減稅。陳東琪認(rèn)為至少可以從三方面入手,，首先是降低個人所得稅,，特別是在消費需求出現(xiàn)緊縮的時候，此種政策的出臺可謂恰到好處,；其次要對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)減稅,，要對現(xiàn)有政策進一步細(xì)化，讓新能源汽車,、節(jié)能減排,、生物醫(yī)藥、新材料、下一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè),，能夠得到更多的政策支持,；第三，適當(dāng)調(diào)整進出口環(huán)節(jié)的稅率,，減小技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的賦稅強度,。
另一方面，“稅率調(diào)整并不僅僅意味著減稅,，也需要做加法,。”他提到了兩大領(lǐng)域,，一是高能耗,、高污染行業(yè)，二是占用大量土地資源的行業(yè),。財政補貼也是財政政策發(fā)揮作用的途徑,。陳東琪建議，下半年應(yīng)研究貧困線水平提高,、農(nóng)村老年補貼,、城市低收入家庭物價補貼等問題。