專家認(rèn)為,，A股“重融資,、輕投資”現(xiàn)狀亟待改變
2011年上半年，在全球股市一片漲聲之中,，A股市場卻再度跑輸主要市場,，近七成的股民出現(xiàn)了虧損,。然而，A股市場的融資水平卻越發(fā)“變本加厲”,，上半年融資總額已達(dá)4965億元,。A股市場的急速擴(kuò)容和投資者大面積虧損的現(xiàn)狀，使得人們?cè)俅螌?duì)中國證券市場長久以來的“重融資,、輕投資”的模式提出了質(zhì)疑,。
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7月4日，股民在安徽省阜陽市一家證券公司營業(yè)部內(nèi)關(guān)注股市行情,。當(dāng)日,，滬深股市強(qiáng)勢上行。但是,，上半年A股走勢在全球主要市場當(dāng)中,，僅好于東京日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)。新華社發(fā)(盧啟建攝) |
融資 上半年“吸金”4965億稱雄全球
在剛剛過去的2011年上半年中,，雖然面臨著宏觀基本面的重壓和緊縮政策的持續(xù)影響,，A股市場卻再度展現(xiàn)出了無與倫比的融資能力,。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2011年上半年,，A股IPO,、增發(fā)(含定向與公開)以及配股募集資金共計(jì)達(dá)到了4111.16億元；公司債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了559億元,，可轉(zhuǎn)債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了295.2億元,。總的來看,，A股上半年融資總額達(dá)到了4965.36億元,。而來自證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年,，證券市場境內(nèi)融資總額則為4139.64億元,。這就意味著，在經(jīng)歷了2010年A股融資總額創(chuàng)下歷史新高并位居全球首位之后,，2011年上半年,，A股市場的融資總量同比去年又大幅上升了19.9%。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，新股發(fā)行制度改革之前,，A股市場的融資能力并不強(qiáng)，一方面,，它容納不了超大市值股票的上市，每一次超級(jí)大盤股的上市都會(huì)引發(fā)市場的波動(dòng),；另一方面,，它也接受不了弱市或者熊市的IPO，因此會(huì)出現(xiàn)一旦市場陷入低潮,，就會(huì)關(guān)閉一級(jí)市場的情況,。但新股發(fā)行體制改革之后，A股的融資能力被極大的激活了,，擁有了極強(qiáng)的融資能力,。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年,，A股共進(jìn)行了164宗IPO,，平均每個(gè)交易日1.4家，首發(fā)融資總額則達(dá)到了1607.75億元,，較2010年上半年2152.64億元的IPO融資總額明顯降低,；在再融資方面，今年上半年A股增發(fā)和配股的募集資金額度則分別達(dá)到了2273.80億元和229.61億元,，合計(jì)約為2503.41億元,，較2010年同期的1135.33億元大幅增長120%,；而在債券市場融資方面，A股上半年公司債,、可轉(zhuǎn)債和可分離債的融資總額則達(dá)到了854.2億元,，與去年同期的851.70億元基本持平。
而來自國際數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,，截至6月29日,，除了上交所和深交所之外，全球IPO融資額前十大的交易所還有紐約泛歐交易所,、港交所,、倫交所、新加坡交易所,、納斯達(dá)克OMX集團(tuán),、巴西交易所、華沙交易所和多倫多交易所,，其今年以來的IPO融資額分別為254億美元,、197億美元、179億美元,、69億美元,、50億美元、38億美元,、26億美元和25億美元,，合計(jì)約為838億美元，按照7月4日1美元兌人民幣6.4661元的匯率計(jì)算,，約為5418億元人民幣,，比A股上半年融資總額僅略多出453億元。而即使僅從IPO募集資金規(guī)模來看,，A股的1607.75億元的融資規(guī)模也占到了其29.7%,。多數(shù)分析人士認(rèn)為，就目前的情況來看,，A股2011年融資規(guī)模很有可能再度領(lǐng)先全球,，成為“吸金”能力最強(qiáng)的市場。
實(shí)際上,，就目前已經(jīng)公布的再融資和債券融資的預(yù)案來看,，A股再融資方面很有可能對(duì)去年1.03萬億元的融資總規(guī)模作出歷史性的突破。WIND統(tǒng)計(jì)顯示,，目前共有194家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案(其中已有15家獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)),，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到4816億元；共有64家上市公司的公司債已公布了預(yù)案,，預(yù)計(jì)將募集資金915.8億元,；同時(shí),，還有包括民生銀行在內(nèi)的6家可轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到341億元,。這就是說,，除絡(luò)繹不絕的IPO外，目前僅已有預(yù)案的上市公司再融資和發(fā)債的預(yù)計(jì)融資額度就將達(dá)到6072.8億元,。
投資 A股再度大幅跑輸歐美市場
雖然A股市場的融資能力冠絕全球,，但就其投資功能來說，卻慘不忍睹,。
2011年上半年,，上證指數(shù)呈現(xiàn)倒V型走勢，并在6月20日下探至2610.99點(diǎn),，創(chuàng)下本輪的調(diào)整新低,。2011年前六個(gè)月，上證指數(shù)累計(jì)下跌了1.64%,，深證成指則累計(jì)下跌了2.79%,。雖然與2010年在全球主要市場中墊底有所區(qū)別，A股今年上半年仍然是熊氣彌漫,，在全球主要市場中繼續(xù)落后,。
公開數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年,，在全球主要市場中,，美股三大指數(shù)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅分別為7.23%,、4.55%和5.01%,；歐洲三大指數(shù)的倫敦富時(shí)100、法蘭克福DAX和巴黎CAC40漲幅則分別為0.78%,、6.68%和4.66%。在全球主要市場當(dāng)中,，僅有東京日經(jīng)225指數(shù),、香港恒生指數(shù)的漲幅分別為-4.04%和-2.77%，略微跑輸了A股,。
實(shí)際上,，僅從指數(shù)的漲跌并不能反映出上半年A股市場投資者的慘烈狀況。2011年上半年,，大盤風(fēng)格風(fēng)云突變,，中小市值股票估值重心直線下移。2011年上半年,，中小板指累計(jì)下跌了14.83%,，創(chuàng)業(yè)板指則縮水達(dá)25.64%,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2207只股票中,，今年上半年共有1479只出現(xiàn)了不同程度的下跌,，占比高達(dá)67%。其中,，下跌幅度達(dá)到10%以上的則達(dá)到了1012只,，占比高達(dá)45.9%；跌幅在30%以上的也達(dá)到了160只,，占比高達(dá)7.2%,。
新浪的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在參與調(diào)查的75000人中,，67.9%稱上半年投資股市虧損,，虧損幅度大多為10%至30%，8%的人虧損50%以上,。在盈利股民中,，9.3%盈利10%以下，僅有1.7%盈利50%以上,。
“主要還是受到了宏觀調(diào)控的影響,。”國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，雖然目前的估值水平比較有優(yōu)勢,，但由于宏觀政策收緊之后，市場利率走高,，大量的資金流向了銀行和信托理財(cái)產(chǎn)品,，導(dǎo)致了A股市場的持續(xù)失血。另外,，今年以來擴(kuò)容的以小市值股票居多,，而小市值股票的發(fā)行價(jià)格較高，走勢往往高開低走,，進(jìn)一步挫傷了A股市場投資者的信心,。
董登新認(rèn)為，A股市場融資能力的顯著增強(qiáng)是一個(gè)進(jìn)步,，當(dāng)前市場的疲軟更多的是由于市場對(duì)于未來宏觀經(jīng)濟(jì)的不樂觀所致,。A股市場的表現(xiàn)和市場融資情況或者擴(kuò)容速度并沒有直接的聯(lián)系。金融危機(jī)時(shí)期,，中國在宏觀政策上進(jìn)行了逆向選擇,，推遲了金融危機(jī)的后果。而現(xiàn)在，后危機(jī)時(shí)代到來時(shí),，這種后果正在越來越明顯的表現(xiàn)出來——物價(jià)居高不下,、銀行貸款遭受考驗(yàn)。因此從本質(zhì)上來說,，當(dāng)前的市場弱勢情況是投資者對(duì)于未來中國宏觀基本面的不樂觀所決定的,。
頑疾 重融資輕投資再遭拷問
A股冠絕全球的融資能力和熊氣彌漫的市場表現(xiàn)再次把中國證券市場的頑疾——“重融資、輕投資”擺到了眾人面前,。
“我們分別對(duì)146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企業(yè)從2001年到2009年的分紅率水平(紅利占凈利潤的比例)進(jìn)行統(tǒng)計(jì),，發(fā)現(xiàn)A股央企的9年平均分紅率20%，而H股央企則達(dá)到36%,。尤其是在A股市場最低迷的2004年至2005年,，A股央企的分紅率不足10%，而香港上市的央企分紅率則在40%左右,�,！崩钛咐妆硎尽５麖�(qiáng)調(diào),，近幾年來,，這種情況正在變化，兩者的差距正在縮小,。
董登新認(rèn)為,，上市公司“重融資、輕投資”是A股市場的頑疾,，主要原因在于,，在A股的上市公司往往把上市當(dāng)做“最后沖刺”，一旦上市成功之后,，就會(huì)考慮財(cái)富兌現(xiàn)的問題,，而沒有一個(gè)對(duì)于投資者長期回報(bào)的負(fù)責(zé)任的態(tài)度。在這種情況下,，投資者只能通過買賣股票差價(jià)來獲取收益,。
“不能從市場一段時(shí)間的表現(xiàn)來看待這個(gè)問題�,！敝�(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，A股市場的疲弱表現(xiàn)與其融資并沒有直接的關(guān)系。但從中國證券市場長期的情況來看,，輕投資的情況確實(shí)存在，但這主要是因?yàn)樯鲜泄驹诜旨t上缺少傳統(tǒng),，投資者只能用通過買賣股票差價(jià)來賺錢,。“這是一個(gè)市場結(jié)構(gòu)性的問題�,！比A生認(rèn)為,，A股市場缺乏有效的退市制度，市場估值扭曲,，重組炒作盛行,，而這些是不可能給投資者以分紅的。