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一再落空的加息預(yù)期,，在上半年的最后一周持續(xù)強(qiáng)化,。
“CPI高漲的情況下，央行必須做點(diǎn)什么,。目前調(diào)整存款準(zhǔn)備金的負(fù)面效果太大,，加息應(yīng)該是較好的選擇,。”6月29日,，發(fā)改委投資研究所原所長(zhǎng)張漢亞接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,。
張漢亞的看法在業(yè)內(nèi)較普遍，申銀萬(wàn)國(guó)證券首席宏觀分析師李慧勇在接受記者采訪時(shí)說,，6月份通脹再創(chuàng)新高,，旨在調(diào)控通脹預(yù)期的加息勢(shì)在必行,，數(shù)據(jù)公布前后將成為加息的敏感時(shí)間點(diǎn)。
加息的邏輯似乎很簡(jiǎn)單,，持續(xù)走高的物價(jià)在過去一個(gè)月并沒有回調(diào)的苗頭,，曾經(jīng)帶領(lǐng)物價(jià)創(chuàng)造出上一輪通脹高潮的豬肉又開始發(fā)力，CPI破六已經(jīng)沒有任何懸念,。
領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)強(qiáng)調(diào)控通脹為首要目標(biāo)之時(shí),，加息控通脹似乎水到渠成。敏感關(guān)口,，央行的公開市場(chǎng)操作上,，一年期央票利率高于一年期存款利率25個(gè)百分點(diǎn)，央行數(shù)量型工具已經(jīng)在目前的市場(chǎng)上沒有多大的空間可用,，要抑制通脹,，除了加息沒有其他可以選擇的工具了。
加息敏感時(shí)間點(diǎn)
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)六七月將是今年CPI的高點(diǎn),。不過李慧勇表示,，大家之所以有這樣的判斷，也是建立在央行能夠加息的基礎(chǔ)上的,。如果不加息的話,，下半年豬肉和蔬菜價(jià)格還將上漲，CPI還將創(chuàng)今年新高,。
李慧勇預(yù)計(jì)6月份CPI將攀上6.5%的高位,，漲幅比上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。其中食品和非食品價(jià)格都創(chuàng)新高,，分別為14.6%和3.1%,。
這個(gè)判斷的來(lái)源是，從商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看,，肉類,、水產(chǎn)品、雞蛋的環(huán)比漲幅最為明顯,，分別環(huán)比上月上漲10.8%,、4.3%和3.2%，蔬菜價(jià)格環(huán)比上月下降-11.2%,。豬價(jià)成為推動(dòng)CPI上漲的主要因素,。二季度CPI上漲5.7%，漲幅比一季度提高0.7個(gè)百分點(diǎn),。分析認(rèn)為,，全年CPI呈現(xiàn)倒U型走勢(shì)，高點(diǎn)在六七月份，但值得關(guān)注的是由于豬肉因素推動(dòng),，三季度漲幅和全年CPI超預(yù)期的可能顯著增加,。
宏源證券固定收益首席分析師范為認(rèn)為,，目前市場(chǎng)上之所以都認(rèn)為六七月是今年物價(jià)的高點(diǎn),，主要是這輪物價(jià)上漲的翹尾因素正在逐漸衰弱。6月份翹尾因素影響是3.5%,，9月份可能下滑到2%,，平均每月下降0.4%，所以有這樣的預(yù)期,。不過從目前來(lái)看,，物價(jià)基本環(huán)比都是上漲的，所以加息壓力非常大,。
范為的判斷則是,，如果6月份CPI是6.12%，這個(gè)數(shù)據(jù)公布之后可能就要加息,。如果是目前有些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的6.5%的話,，那么估計(jì)在公布之前就加了。
市場(chǎng)利率已“加息”
盡管官定的存貸款利率目前相對(duì)于物價(jià)還是負(fù)利率狀態(tài),，但是各種市場(chǎng)利率早就已經(jīng)飛漲,。
6月28日，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了20億元一年期央票,，發(fā)行利率3.4982%,，較上一期再漲9.63基點(diǎn)。這是繼上周上行之后,，一年期央票發(fā)行利率再次上升,，調(diào)整后利率高于一年期定存利率24.82基點(diǎn)，這被業(yè)內(nèi)專家解讀為“絕對(duì)的加息信號(hào)”,。加息的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該就在近10天內(nèi),。
類似的情形曾經(jīng)出現(xiàn)過。央行在3月15日上調(diào)一年期央票利率20.2基點(diǎn)至3.1992%,，高出當(dāng)時(shí)一年期定存利率19.92基點(diǎn),。時(shí)隔兩周，央行在4月6日上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,，其中一年期存款利率上調(diào)至3.25%,。
作為目前金融市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率的央票利率最能反映市場(chǎng)上資金的松緊程度。央票利率的高漲說明大銀行機(jī)構(gòu)的資金已經(jīng)非常緊張,，央行運(yùn)用央票等手段在銀行間市場(chǎng)調(diào)整流動(dòng)性的空間已經(jīng)不多,，唯一的選擇只有利率。而央票利率的上漲也恰恰反映了大行機(jī)構(gòu)對(duì)于央行加息的預(yù)期,，所以央票利率的上漲被市場(chǎng)人士看做央行加息的絕對(duì)信號(hào),。
另外,，由于存款利率相對(duì)于物價(jià)的低企，人們存款意愿不高,，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金吃緊,，商業(yè)銀行只有通過高收益的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)吸引資金。這其實(shí)是變相的高息攬儲(chǔ),。一些銀行甚至開出了1000萬(wàn)現(xiàn)金兩天16萬(wàn)的高價(jià),，操作方法是6月30日可以存1000萬(wàn)現(xiàn)金到銀行，7月2日便可以取走,。
還有一個(gè)反映市場(chǎng)預(yù)期的是,，近期銀行間拆借利率大幅提高。臨近年中,，銀行間資金短缺正愈演愈烈,。6月23日，14天拆借利率再度暴漲191個(gè)基點(diǎn),，和7天拆借利率一起雙雙突破9%,，創(chuàng)下歷史最高水平。
在目前利率尚沒有市場(chǎng)化的情況下,，市場(chǎng)利率和官定利率出現(xiàn)較大的利差,，其實(shí)也造成了金融市場(chǎng)的不平衡，這也是央行加息的一個(gè)理由,。
貨幣政策被綁架
“加息非常有必要”不僅僅是一些專家現(xiàn)在說,，張漢亞告訴記者他早就說應(yīng)該加息。
即便身為貨幣政策委員會(huì)委員的李稻葵都沒有猜對(duì)央行的動(dòng)作,。6月14日他發(fā)布支持加息言論后,，央行卻選擇提高存款準(zhǔn)備金率。
6月29日,，張漢亞再次表示,，“李稻葵是在一個(gè)論壇上做出上述表示的。李稻葵表示,，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2一直居高不下,，某種程度上是受流入資金推動(dòng)，央行有必要通過加息來(lái)抑制長(zhǎng)期持久性的通脹,�,！�
另一位貨幣政策委員會(huì)委員夏斌在6月份舉辦的青島國(guó)際金融高峰論壇上談到下一步貨幣政策時(shí)說：“要理順利率價(jià)格，特別是在市場(chǎng)上各種利率已大幅上漲的情況下,，應(yīng)盡快使存款利率轉(zhuǎn)負(fù)為正,。這有利于改善各種資金的配置，有利于穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期，有利于進(jìn)一步抑制投機(jī)炒房,�,！�
加息呼聲如此之高，為何央行遲遲不動(dòng),。本報(bào)記者在一次有關(guān)部門內(nèi)部討論會(huì)上聽到的聲音是,，其實(shí)加不加息，不僅僅要看央行的想法,。
由于在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定中,，存在著內(nèi)外有別,、政府與企業(yè)有別,、國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)有別等現(xiàn)象，在宏觀調(diào)控政策的選擇上,，不得不考慮到名下有大量貸款的地方政府,、央企和國(guó)有企業(yè)。
一位地方政府部門人士告訴本報(bào)記者,，由于央企,、大型國(guó)企等此前貨幣政策寬松時(shí)期獲得大量資金，實(shí)際上這一輪以提高存款準(zhǔn)備金為主的政策調(diào)控對(duì)他們影響不是很大,。這一類企業(yè)資金緊張局面并不突出,，而在新增貸款中，這部分企業(yè)也可以優(yōu)先獲得,。
但是,，加息的效果則大有不同。名下有大量貸款的企業(yè)勢(shì)必增加資金成本,，其投資積極性也會(huì)大受影響,。則可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下降、工業(yè)增加值增速下滑幅度更大,、經(jīng)濟(jì)增速放緩,。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授韋森則明確指出，如果央行加息,，一些有著巨額公開和隱性負(fù)債的地方政府和國(guó)有部門首先就受不了,。
上述地方政府部門人士坦言：“如果加息，數(shù)據(jù)可能一個(gè)月比一個(gè)月難看,�,！边@一背景下，央行的貨幣政策實(shí)際上被這些部門綁架,。
另外,，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，也引起高層擔(dān)心加息將可能使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減弱。7月1日公布的數(shù)據(jù)則顯示,，6月份PMI為50.9%,，環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上,，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng),，但增速回落態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。這已經(jīng)是這個(gè)數(shù)字連續(xù)3個(gè)月下滑,，這引起市場(chǎng)人士對(duì)于滯脹的擔(dān)憂,，也是央行在加息問題上舉棋不定的重要原因。
不過,，李慧勇將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑看做政府調(diào)控的結(jié)果,，只有加息才能進(jìn)一步影響人們對(duì)物價(jià)的預(yù)期。韋森則表示,，只有借貸成本增加了,，存款利率不再為負(fù)了，才能恢復(fù)貨幣市場(chǎng)的均衡,。
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