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一再落空的加息預期,，在上半年的最后一周持續(xù)強化,。
“CPI高漲的情況下,，央行必須做點什么,。目前調(diào)整存款準備金的負面效果太大，加息應該是較好的選擇,�,！�6月29日，發(fā)改委投資研究所原所長張漢亞接受本報記者采訪時表示。
張漢亞的看法在業(yè)內(nèi)較普遍,，申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇在接受記者采訪時說,，6月份通脹再創(chuàng)新高,，旨在調(diào)控通脹預期的加息勢在必行,，數(shù)據(jù)公布前后將成為加息的敏感時間點。
加息的邏輯似乎很簡單,，持續(xù)走高的物價在過去一個月并沒有回調(diào)的苗頭,，曾經(jīng)帶領物價創(chuàng)造出上一輪通脹高潮的豬肉又開始發(fā)力，CPI破六已經(jīng)沒有任何懸念,。
領導層反復強調(diào)控通脹為首要目標之時,，加息控通脹似乎水到渠成。敏感關口,，央行的公開市場操作上,，一年期央票利率高于一年期存款利率25個百分點，央行數(shù)量型工具已經(jīng)在目前的市場上沒有多大的空間可用,，要抑制通脹,，除了加息沒有其他可以選擇的工具了。
加息敏感時間點
市場普遍預計六七月將是今年CPI的高點,。不過李慧勇表示,，大家之所以有這樣的判斷，也是建立在央行能夠加息的基礎上的,。如果不加息的話,，下半年豬肉和蔬菜價格還將上漲，CPI還將創(chuàng)今年新高,。
李慧勇預計6月份CPI將攀上6.5%的高位,，漲幅比上月提高1個百分點。其中食品和非食品價格都創(chuàng)新高,，分別為14.6%和3.1%,。
這個判斷的來源是，從商務部監(jiān)測數(shù)據(jù)看,，肉類,、水產(chǎn)品、雞蛋的環(huán)比漲幅最為明顯,，分別環(huán)比上月上漲10.8%,、4.3%和3.2%，蔬菜價格環(huán)比上月下降-11.2%,。豬價成為推動CPI上漲的主要因素,。二季度CPI上漲5.7%，漲幅比一季度提高0.7個百分點。分析認為,，全年CPI呈現(xiàn)倒U型走勢,，高點在六七月份，但值得關注的是由于豬肉因素推動,，三季度漲幅和全年CPI超預期的可能顯著增加,。
宏源證券固定收益首席分析師范為認為，目前市場上之所以都認為六七月是今年物價的高點,，主要是這輪物價上漲的翹尾因素正在逐漸衰弱,。6月份翹尾因素影響是3.5%，9月份可能下滑到2%,，平均每月下降0.4%,，所以有這樣的預期。不過從目前來看,，物價基本環(huán)比都是上漲的,，所以加息壓力非常大。
范為的判斷則是,，如果6月份CPI是6.12%,，這個數(shù)據(jù)公布之后可能就要加息。如果是目前有些機構(gòu)預測的6.5%的話,，那么估計在公布之前就加了,。
市場利率已“加息”
盡管官定的存貸款利率目前相對于物價還是負利率狀態(tài)，但是各種市場利率早就已經(jīng)飛漲,。
6月28日,，央行在公開市場發(fā)行了20億元一年期央票，發(fā)行利率3.4982%,，較上一期再漲9.63基點,。這是繼上周上行之后，一年期央票發(fā)行利率再次上升,，調(diào)整后利率高于一年期定存利率24.82基點,，這被業(yè)內(nèi)專家解讀為“絕對的加息信號”。加息的時點應該就在近10天內(nèi),。
類似的情形曾經(jīng)出現(xiàn)過,。央行在3月15日上調(diào)一年期央票利率20.2基點至3.1992%，高出當時一年期定存利率19.92基點,。時隔兩周,，央行在4月6日上調(diào)存貸款基準利率，其中一年期存款利率上調(diào)至3.25%,。
作為目前金融市場上的基準利率的央票利率最能反映市場上資金的松緊程度,。央票利率的高漲說明大銀行機構(gòu)的資金已經(jīng)非常緊張，央行運用央票等手段在銀行間市場調(diào)整流動性的空間已經(jīng)不多，唯一的選擇只有利率,。而央票利率的上漲也恰恰反映了大行機構(gòu)對于央行加息的預期,，所以央票利率的上漲被市場人士看做央行加息的絕對信號。
另外,，由于存款利率相對于物價的低企,，人們存款意愿不高，導致商業(yè)銀行資金吃緊,，商業(yè)銀行只有通過高收益的理財產(chǎn)品來吸引資金,。這其實是變相的高息攬儲,。一些銀行甚至開出了1000萬現(xiàn)金兩天16萬的高價,，操作方法是6月30日可以存1000萬現(xiàn)金到銀行，7月2日便可以取走,。
還有一個反映市場預期的是,，近期銀行間拆借利率大幅提高。臨近年中,，銀行間資金短缺正愈演愈烈,。6月23日，14天拆借利率再度暴漲191個基點,，和7天拆借利率一起雙雙突破9%,，創(chuàng)下歷史最高水平。
在目前利率尚沒有市場化的情況下,，市場利率和官定利率出現(xiàn)較大的利差,，其實也造成了金融市場的不平衡，這也是央行加息的一個理由,。
貨幣政策被綁架
“加息非常有必要”不僅僅是一些專家現(xiàn)在說,，張漢亞告訴記者他早就說應該加息。
即便身為貨幣政策委員會委員的李稻葵都沒有猜對央行的動作,。6月14日他發(fā)布支持加息言論后,，央行卻選擇提高存款準備金率。
6月29日,，張漢亞再次表示,，“李稻葵是在一個論壇上做出上述表示的。李稻葵表示,，中國廣義貨幣供應量M2一直居高不下,，某種程度上是受流入資金推動，央行有必要通過加息來抑制長期持久性的通脹,�,！�
另一位貨幣政策委員會委員夏斌在6月份舉辦的青島國際金融高峰論壇上談到下一步貨幣政策時說：“要理順利率價格，特別是在市場上各種利率已大幅上漲的情況下，應盡快使存款利率轉(zhuǎn)負為正,。這有利于改善各種資金的配置,，有利于穩(wěn)定物價預期，有利于進一步抑制投機炒房,�,！�
加息呼聲如此之高，為何央行遲遲不動,。本報記者在一次有關部門內(nèi)部討論會上聽到的聲音是,，其實加不加息，不僅僅要看央行的想法,。
由于在宏觀經(jīng)濟政策制定中,，存在著內(nèi)外有別、政府與企業(yè)有別,、國有企業(yè)與民營企業(yè)有別等現(xiàn)象,，在宏觀調(diào)控政策的選擇上，不得不考慮到名下有大量貸款的地方政府,、央企和國有企業(yè),。
一位地方政府部門人士告訴本報記者，由于央企,、大型國企等此前貨幣政策寬松時期獲得大量資金,，實際上這一輪以提高存款準備金為主的政策調(diào)控對他們影響不是很大。這一類企業(yè)資金緊張局面并不突出,，而在新增貸款中,，這部分企業(yè)也可以優(yōu)先獲得。
但是,，加息的效果則大有不同,。名下有大量貸款的企業(yè)勢必增加資金成本，其投資積極性也會大受影響,。則可能導致固定資產(chǎn)投資增速下降,、工業(yè)增加值增速下滑幅度更大、經(jīng)濟增速放緩,。復旦大學經(jīng)濟學教授韋森則明確指出,，如果央行加息，一些有著巨額公開和隱性負債的地方政府和國有部門首先就受不了,。
上述地方政府部門人士坦言：“如果加息,，數(shù)據(jù)可能一個月比一個月難看�,！边@一背景下,，央行的貨幣政策實際上被這些部門綁架,。
另外，近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑,，也引起高層擔心加息將可能使得經(jīng)濟進一步減弱,。7月1日公布的數(shù)據(jù)則顯示，6月份PMI為50.9%,，環(huán)比回落1.1個百分點,。該指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上，反映出當前經(jīng)濟繼續(xù)保持增長,，但增速回落態(tài)勢仍在延續(xù),。這已經(jīng)是這個數(shù)字連續(xù)3個月下滑，這引起市場人士對于滯脹的擔憂,，也是央行在加息問題上舉棋不定的重要原因,。
不過，李慧勇將經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑看做政府調(diào)控的結(jié)果,，只有加息才能進一步影響人們對物價的預期,。韋森則表示，只有借貸成本增加了,，存款利率不再為負了，才能恢復貨幣市場的均衡,。
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