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一再落空的加息預(yù)期,，在上半年的最后一周持續(xù)強(qiáng)化,。
“CPI高漲的情況下，央行必須做點(diǎn)什么,。目前調(diào)整存款準(zhǔn)備金的負(fù)面效果太大,，加息應(yīng)該是較好的選擇�,！�6月29日,，發(fā)改委投資研究所原所長張漢亞接受本報記者采訪時表示。
張漢亞的看法在業(yè)內(nèi)較普遍,，申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇在接受記者采訪時說,，6月份通脹再創(chuàng)新高，旨在調(diào)控通脹預(yù)期的加息勢在必行,，數(shù)據(jù)公布前后將成為加息的敏感時間點(diǎn),。
加息的邏輯似乎很簡單，持續(xù)走高的物價在過去一個月并沒有回調(diào)的苗頭,，曾經(jīng)帶領(lǐng)物價創(chuàng)造出上一輪通脹高潮的豬肉又開始發(fā)力,，CPI破六已經(jīng)沒有任何懸念。
領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)強(qiáng)調(diào)控通脹為首要目標(biāo)之時,，加息控通脹似乎水到渠成,。敏感關(guān)口，央行的公開市場操作上,，一年期央票利率高于一年期存款利率25個百分點(diǎn),，央行數(shù)量型工具已經(jīng)在目前的市場上沒有多大的空間可用，要抑制通脹,，除了加息沒有其他可以選擇的工具了,。
加息敏感時間點(diǎn)
市場普遍預(yù)計(jì)六七月將是今年CPI的高點(diǎn)。不過李慧勇表示,，大家之所以有這樣的判斷,，也是建立在央行能夠加息的基礎(chǔ)上的。如果不加息的話,，下半年豬肉和蔬菜價格還將上漲,，CPI還將創(chuàng)今年新高。
李慧勇預(yù)計(jì)6月份CPI將攀上6.5%的高位,，漲幅比上月提高1個百分點(diǎn),。其中食品和非食品價格都創(chuàng)新高，分別為14.6%和3.1%,。
這個判斷的來源是,，從商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)看,，肉類、水產(chǎn)品,、雞蛋的環(huán)比漲幅最為明顯,，分別環(huán)比上月上漲10.8%、4.3%和3.2%,，蔬菜價格環(huán)比上月下降-11.2%,。豬價成為推動CPI上漲的主要因素。二季度CPI上漲5.7%,，漲幅比一季度提高0.7個百分點(diǎn),。分析認(rèn)為，全年CPI呈現(xiàn)倒U型走勢,，高點(diǎn)在六七月份,，但值得關(guān)注的是由于豬肉因素推動，三季度漲幅和全年CPI超預(yù)期的可能顯著增加,。
宏源證券固定收益首席分析師范為認(rèn)為,，目前市場上之所以都認(rèn)為六七月是今年物價的高點(diǎn)，主要是這輪物價上漲的翹尾因素正在逐漸衰弱,。6月份翹尾因素影響是3.5%,，9月份可能下滑到2%，平均每月下降0.4%,，所以有這樣的預(yù)期,。不過從目前來看，物價基本環(huán)比都是上漲的,，所以加息壓力非常大,。
范為的判斷則是，如果6月份CPI是6.12%,，這個數(shù)據(jù)公布之后可能就要加息,。如果是目前有些機(jī)構(gòu)預(yù)測的6.5%的話，那么估計(jì)在公布之前就加了,。
市場利率已“加息”
盡管官定的存貸款利率目前相對于物價還是負(fù)利率狀態(tài),，但是各種市場利率早就已經(jīng)飛漲。
6月28日,，央行在公開市場發(fā)行了20億元一年期央票，發(fā)行利率3.4982%,，較上一期再漲9.63基點(diǎn),。這是繼上周上行之后，一年期央票發(fā)行利率再次上升,，調(diào)整后利率高于一年期定存利率24.82基點(diǎn),，這被業(yè)內(nèi)專家解讀為“絕對的加息信號”,。加息的時點(diǎn)應(yīng)該就在近10天內(nèi)。
類似的情形曾經(jīng)出現(xiàn)過,。央行在3月15日上調(diào)一年期央票利率20.2基點(diǎn)至3.1992%,，高出當(dāng)時一年期定存利率19.92基點(diǎn)。時隔兩周,，央行在4月6日上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,，其中一年期存款利率上調(diào)至3.25%。
作為目前金融市場上的基準(zhǔn)利率的央票利率最能反映市場上資金的松緊程度,。央票利率的高漲說明大銀行機(jī)構(gòu)的資金已經(jīng)非常緊張,，央行運(yùn)用央票等手段在銀行間市場調(diào)整流動性的空間已經(jīng)不多，唯一的選擇只有利率,。而央票利率的上漲也恰恰反映了大行機(jī)構(gòu)對于央行加息的預(yù)期,，所以央票利率的上漲被市場人士看做央行加息的絕對信號。
另外,，由于存款利率相對于物價的低企,，人們存款意愿不高，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金吃緊,，商業(yè)銀行只有通過高收益的理財產(chǎn)品來吸引資金,。這其實(shí)是變相的高息攬儲。一些銀行甚至開出了1000萬現(xiàn)金兩天16萬的高價,，操作方法是6月30日可以存1000萬現(xiàn)金到銀行,，7月2日便可以取走。
還有一個反映市場預(yù)期的是,，近期銀行間拆借利率大幅提高,。臨近年中，銀行間資金短缺正愈演愈烈,。6月23日,，14天拆借利率再度暴漲191個基點(diǎn)，和7天拆借利率一起雙雙突破9%,，創(chuàng)下歷史最高水平,。
在目前利率尚沒有市場化的情況下，市場利率和官定利率出現(xiàn)較大的利差,，其實(shí)也造成了金融市場的不平衡,，這也是央行加息的一個理由。
貨幣政策被綁架
“加息非常有必要”不僅僅是一些專家現(xiàn)在說,，張漢亞告訴記者他早就說應(yīng)該加息,。
即便身為貨幣政策委員會委員的李稻葵都沒有猜對央行的動作。6月14日他發(fā)布支持加息言論后,，央行卻選擇提高存款準(zhǔn)備金率,。
6月29日,，張漢亞再次表示，“李稻葵是在一個論壇上做出上述表示的,。李稻葵表示,，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2一直居高不下，某種程度上是受流入資金推動,，央行有必要通過加息來抑制長期持久性的通脹,。”
另一位貨幣政策委員會委員夏斌在6月份舉辦的青島國際金融高峰論壇上談到下一步貨幣政策時說：“要理順利率價格,，特別是在市場上各種利率已大幅上漲的情況下,，應(yīng)盡快使存款利率轉(zhuǎn)負(fù)為正。這有利于改善各種資金的配置,，有利于穩(wěn)定物價預(yù)期,，有利于進(jìn)一步抑制投機(jī)炒房�,！�
加息呼聲如此之高,，為何央行遲遲不動。本報記者在一次有關(guān)部門內(nèi)部討論會上聽到的聲音是,，其實(shí)加不加息,，不僅僅要看央行的想法。
由于在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定中,，存在著內(nèi)外有別,、政府與企業(yè)有別、國有企業(yè)與民營企業(yè)有別等現(xiàn)象,，在宏觀調(diào)控政策的選擇上,，不得不考慮到名下有大量貸款的地方政府、央企和國有企業(yè),。
一位地方政府部門人士告訴本報記者,，由于央企、大型國企等此前貨幣政策寬松時期獲得大量資金,，實(shí)際上這一輪以提高存款準(zhǔn)備金為主的政策調(diào)控對他們影響不是很大,。這一類企業(yè)資金緊張局面并不突出，而在新增貸款中,，這部分企業(yè)也可以優(yōu)先獲得,。
但是，加息的效果則大有不同,。名下有大量貸款的企業(yè)勢必增加資金成本,，其投資積極性也會大受影響。則可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下降,、工業(yè)增加值增速下滑幅度更大,、經(jīng)濟(jì)增速放緩。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授韋森則明確指出,，如果央行加息,，一些有著巨額公開和隱性負(fù)債的地方政府和國有部門首先就受不了。
上述地方政府部門人士坦言：“如果加息,，數(shù)據(jù)可能一個月比一個月難看,。”這一背景下,，央行的貨幣政策實(shí)際上被這些部門綁架,。
另外，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑,，也引起高層擔(dān)心加息將可能使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減弱,。7月1日公布的數(shù)據(jù)則顯示，6月份PMI為50.9%,，環(huán)比回落1.1個百分點(diǎn),。該指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長,，但增速回落態(tài)勢仍在延續(xù),。這已經(jīng)是這個數(shù)字連續(xù)3個月下滑，這引起市場人士對于滯脹的擔(dān)憂,，也是央行在加息問題上舉棋不定的重要原因,。
不過，李慧勇將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑看做政府調(diào)控的結(jié)果,，只有加息才能進(jìn)一步影響人們對物價的預(yù)期,。韋森則表示，只有借貸成本增加了,，存款利率不再為負(fù)了,，才能恢復(fù)貨幣市場的均衡。
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