業(yè)內專家認為，7月加息恐難回避
6月30日,，央行重啟三年期央票的發(fā)行,，且發(fā)行利率較上期(3.80%)小幅上升了9個基點至3.89%。由此隱約可見市場上緊繃的資金面略為好轉,，但諸多數(shù)據(jù)和分析表明,，控制通脹依然是短期內最棘手的問題。
隨著食品價格一度快速走高,，多數(shù)機構預測6月份我國CPI的同比漲幅超6%,，或為年內高點。同時,，業(yè)內分析師稱,，下一步調控中，加息或取代數(shù)量型工具(調存準率)成為必選項,，加息對抑制通脹也有“一針見血”的效果,。
緊繃資金面略緩
6月30日中國央行發(fā)行了50億元的3個月期央票以及150億元的3年期央票，發(fā)行利率分別上行8.16個基點,、9個基點,，至3.0801%,、3.89%。業(yè)內分析人士認為,，按照1年期和3年期央票之間60個基點的歷史平均利差,，本次3年期央票利率最高將上調30個基點左右。
自今年5月12日央行發(fā)行400億元3年期央票后,，央行第二次重啟三年央票的發(fā)行,，對此，南方基金管理有限公司固定收益部總監(jiān)李海鵬表示,，一方面預示著央行將長期鎖定部分流動性,，另一方面也印證了目前銀行間市場資金壓力相對緩解，但總體來講并不意味著市場資金面轉向充裕,。
公開數(shù)據(jù)顯示,，本周央行到期資金為1160億元人民幣，較上周增加330億元人民幣,，增幅為39.76%,。業(yè)內分析師表示，考慮到本周二央行僅回籠20億元人民幣,，而30日央票發(fā)行總規(guī)模為200億元人民幣,，并且沒有進行正回購操作，預計本周再次資金凈投放共940億元,。這樣一來,，連續(xù)7周央行凈投放資金已達到5880億元人民幣。有分析人士指出,，7月中旬前,，央行或將恢復凈回籠操作。
“從歷史經驗來看,，某些特殊時點資金面表現(xiàn)最為緊張,，一般在季度末、年度末和春節(jié)之前,�,！崩詈ｙi認為，“商業(yè)銀行或都早作準備,，再加上存準率上調后對市場的發(fā)酵,，使得資金表現(xiàn)比以往表現(xiàn)得更為緊張�,！�6月29日,，銀行間緊繃的資金面略顯好轉，各期限資金供給開始增加,。其中,，隔夜資金供給最為充足,，資金價格保持穩(wěn)定，成交額高達3200億元,，較前日猛增了853億元,。7天、14天,、21天各品種利率全線回落,，但成交量放大。其中,，7天資金下跌了25個基點,，成交量較前增近一倍。
盡管如此,，但對于控制通脹,，央行數(shù)量型工具(調存準率)發(fā)揮的效果幾乎已沒有太大空間。中金公司首席經濟學家彭文生預計,，央行于今年內將再加息一至兩次,，待今年第四季通脹回落，才有機會放松調控力度,。
通脹壓力棘手
近期多位研究者指出，未來物價將繼續(xù)維持在較高水平,，今年三季度全國通脹壓力依然較大,，這主要由于食品價格將維持在高位運行。中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經濟師周景彤向《經濟參考報》記者分析,，受自然災害頻發(fā),、游資炒作等因素的影響，短期內大米,、蔬菜,、水產品和中藥材等價格很難下降。同時,，由于豬肉在我國消費籃子中的比重高達9%,，近期和未來一段時間豬肉價格的高漲將對CPI的影響不容忽視。
國際方面,，根據(jù)聯(lián)合國糧農組織(FAO)最新報告,，因全球糧食庫存下降、總需求增加且農作物總產量增幅有限,，預計2011年下半年到2012年,，全球食品價格將維持在高位運行。中長期來看,，受劉易斯拐點臨近,、勞動力成本上升的影響,，勞動密集型產品將面臨長期上漲壓力。再加上流動性總體過剩的局面不會改變,，物價上漲的貨幣條件和基礎依然存在,。此外，PPI增長較快,，前5個月上漲7%,，向下游傳導壓力依然巨大，傳導的過程還將持續(xù),。
此外,，翹華創(chuàng)富董事長兼總裁魏震維則認為，中國能源消耗的大部分需要依靠進口,，一旦國外能源價格在一段時間內維持高位,，那么中國的輸入型通脹就難以避免，只能靠人民幣升值對沖,，但短期內人民幣升值是不現(xiàn)實的,。
隨著5月CPI反彈至本輪周期高點5.5%，通脹很可能在6月份見頂達到6%左右,，而其回落的步伐在三季度內將比較緩慢,。匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋對《經濟參考報》記者表示，食品價格受到不利天氣影響仍將維持高位,，而非食品仍然受到上游原材料以及居住價格的傳導壓力,。
加息靴子待落
一方面受翹尾因素的影響，通脹壓力堪憂,，另一方面由于央行繼4月以后央行一直傾向于數(shù)量緊縮(調存準率)政策,，業(yè)內專家認為這使得市場上的資金分配和機構上失衡。因此,，價格型工具(加息)則在貨幣政策調控中顯出“猶抱琵琶半遮面”之勢,。
“事實上，采取緊縮的調控手段,，經濟增長會很快放慢下來,，但是物價上漲則有慣性，需要經過很長一段時間才能顯現(xiàn)出調控的作用,，所以當前應該繼續(xù)實行緊縮的調控手段,。”北京大學經濟學院教授王大樹認為,，但從目前市場狀況來看,，此輪緊縮貨幣政策調控或接近尾聲了。
對于目前市場資金面“囊中羞澀”的狀況，業(yè)內有觀點認為,，貨幣政策可能存在超調,，經濟學家厲以寧認為，目前我國的貨幣流動量已經偏緊,，存款準備金率不斷提高的一刀切政策會造成結構上的誤傷,，很可能會引起一些企業(yè)的資金鏈產品供應量的斷裂，會造成企業(yè)停產工人下崗,�,！澳壳暗暮暧^調控需要重新回到積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策�,！�
基于對保經濟增長,、控制通脹及資金結構調整之間如何取得平衡點的考慮，央行對加息慎之又慎財經評論人陳旭發(fā)表博文指出,，央行加息謹慎也可能正因為考慮到地方政府高負債的償還成本,。“一旦加息目前地方債務的還款成本或許會隨之增加”,。
魯政委指出,，當前中國經濟平穩(wěn)回落，但物價仍在高位,、新漲價因素還不斷出現(xiàn),，這表明未來宏觀政策應由前期的“主動收緊”轉向“保持中性”。但同時他認為,，“保持中性”不等于“觀望”,，而是如果有新增流動性注入，央行仍將繼續(xù)回籠流動性,，以保持流動性總體“水位”不變；如果通脹率繼續(xù)上升造成市場通脹預期上移,，仍應加息以保持實際利率水平的大致穩(wěn)定,。他預計7月份將會有1次加息，但不再有法定存款準備金率的上調,，市場流動性緊張將較6月份緩解,。