美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日宣布,，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變,，以刺激美國就業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲在會后聲明中還稱，將在今年6月底結(jié)束去年推出的第二輪量化寬松貨幣政策(QE2),，并維持將到期的國債本金進(jìn)行再投資購買美國國債的政策。
繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在超低水平,，并把到期國債本金再次投入市場,，表明美聯(lián)儲仍將刺激經(jīng)濟(jì)的希望寄托于寬松貨幣政策之上。問題在于,，QE2結(jié)束后,，這種強(qiáng)行注水的做法，對主要矛盾已不再是流動(dòng)性短缺的美國經(jīng)濟(jì)來說,，究竟能起到多大的功效,？
回頭看QE2，美聯(lián)儲的預(yù)期目標(biāo)原本相當(dāng)明確：通過給金融體系注入天量流動(dòng)性以壓低美國中長期利率,，提升通脹預(yù)期,，鼓勵(lì)企業(yè)借貸擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)造和居民消費(fèi),，避免美國經(jīng)濟(jì)陷入停滯的境地,。但QE2的實(shí)際效果卻差強(qiáng)人意——在國外，美聯(lián)儲被指濫用美元霸權(quán),、肆意印鈔,，遭到多方抨擊，在國內(nèi),，美聯(lián)儲也被譴責(zé)應(yīng)對不利,，未能肩負(fù)起“促就業(yè)、穩(wěn)通脹”兩大使命,。美國失業(yè)率最近重拾升勢,，5月份升至9.1%，而國內(nèi)物價(jià)在能源,、食品的帶動(dòng)下也逐漸走高,，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)5月份上漲0.3%，為近三年來新高,，顯示出通脹壓力已向非能源和食品等眾多商品價(jià)格以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)的跡象,。在這一背景下，美國民眾的消費(fèi)意愿受到抑制,，奧巴馬政府的支持率也降至新低,。
最關(guān)鍵的問題是，QE2所釋放的巨大流動(dòng)性并未被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納,，而是轉(zhuǎn)到了資本市場興風(fēng)作浪,。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員、原IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾穆薩稱，盡管QE2令美國中長期利率下滑,，催生了股市上揚(yáng)并導(dǎo)致美元貶值,，但除資本市場以外，QE2對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果至今不明顯,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,，鑒于貨幣政策具有“非對稱性”的特點(diǎn)，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,、需求膨脹時(shí)實(shí)施緊縮性貨幣政策效果明顯；但是,，在經(jīng)濟(jì)衰退,、需求不足時(shí)，采取擴(kuò)張性的貨幣政策效果不明顯,。在QE2推出之際,，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨就已經(jīng)指出，美國當(dāng)前最嚴(yán)重的問題是有效需求不足,，而非貨幣供應(yīng)量不夠,，用QE2治療美國的經(jīng)濟(jì)頑疾是藥不對癥。
QE2退出后會不會還有QE3或QE4,？美聯(lián)儲的聲明和伯南克當(dāng)日都沒有提及在近期要推出QE3,。有分析指出，在QE2刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果不明顯以及國內(nèi)外批評聲較多的背景下,，美聯(lián)儲對于是否推出QE3仍處于政策觀望期,。
也有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲宣布將到期的國債本金進(jìn)行再投資以購買美國國債,，同時(shí)維持歷史超低利率不變,。這其實(shí)是在用變相的方式實(shí)施折中版的QE政策，不妨將其稱為QE2.5,，實(shí)質(zhì)就是美國將在相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)維持低利率的寬松貨幣政策,，美聯(lián)儲若用其資產(chǎn)負(fù)債表下數(shù)萬億美元證券投資組合的收益進(jìn)行再投資，將會繼續(xù)在全球資本市場上創(chuàng)造出龐大的流動(dòng)性,�,！敦泿艖�(zhàn)爭》作者宋鴻兵在其微博中指出，包括美聯(lián)儲所持美國國債,、MBS(住房抵押貸款支持證券)和ABS(資產(chǎn)支持證券)等資產(chǎn)到期的本金和利息,，每月大約為350億到450億美元，“這雖比不上每月上千億美元的QE2,，但規(guī)模也不小”,。
值得警惕的是，金融危機(jī)以來的美國貨幣政策路徑表明，美國貨幣政策的主要關(guān)注點(diǎn)是國內(nèi)目標(biāo),，對國際溢出效應(yīng)關(guān)注相對較少,；雖然QE2是在今年6月底到期，但美聯(lián)儲的寬松貨幣政策遠(yuǎn)未收官,，美國經(jīng)濟(jì)能否強(qiáng)勁復(fù)蘇尚待觀察,，但新興市場對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)損失風(fēng)險(xiǎn)卻不得不防。
