本周五,，肝素鈉原料藥供應(yīng)商河北常山生化藥業(yè)將闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板,。預(yù)披露材料顯示,，常山藥業(yè)最近3年業(yè)績(jī)暴增5.5倍,，但與業(yè)界龍頭海普瑞、千紅制藥相比,，無論營(yíng)收還是產(chǎn)能規(guī)模均遠(yuǎn)遜前者,。更值得關(guān)注的是，由于去年下半年肝素鈉原料藥價(jià)格回落,，海普瑞,、千紅制藥今年一季報(bào)凈利大幅滑坡，令行業(yè)前景蒙上陰影,。
預(yù)披露材料顯示,，常山藥業(yè)為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)從事肝素鈉原料藥和肝素制劑藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一,，本次擬發(fā)行2700萬股，募集資金5.26億元投入肝素系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化等2個(gè)項(xiàng)目,。其中,，公司核心產(chǎn)品肝素鈉原料藥最近3年的銷售收入占當(dāng)年?duì)I收比重分別為79.36%、82.37%和86.88%,。
2008年以來,，由于國(guó)際市場(chǎng)對(duì)肝素鈉原料藥需求旺盛，肝素產(chǎn)品價(jià)格一路跳漲,，造就了全球最大肝素鈉原料藥供應(yīng)商海普瑞的A股IPO神話,。今年2月，同行業(yè)千紅制藥也順利躋身資本市場(chǎng),，其肝素鈉原料藥產(chǎn)品2010年銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收的83.58%,。
常山藥業(yè)則屬于后起之秀。2008年至2010年度,，公司營(yíng)收分別為11084.04萬元,、25375.35萬元及46671.8萬元，環(huán)比增速分別達(dá)128.94%及83.93%,；凈利潤(rùn)分別為928.33萬元,、3636.55萬元和6019.05萬元，3年內(nèi)暴增5.5倍,。
在招股書中,，常山藥業(yè)將海普瑞、千紅制藥作為可比公司進(jìn)行了詳細(xì)比照,。雖然生產(chǎn)工藝流程基本類似,，但3家公司在核心技術(shù)、銷售方式、產(chǎn)品銷售區(qū)域等方面存在一定差異,。海普瑞的產(chǎn)品為單一的肝素鈉原料藥,，專注于國(guó)際市場(chǎng)，其產(chǎn)品通過歐盟CEP和美國(guó)FDA認(rèn)證,，且美國(guó)地區(qū)肝素鈉原料藥銷售價(jià)格較高,，因此毛利率水平最高，去年達(dá)42%,。與之相比,，千紅制藥與常山藥業(yè)無論從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還是銷售市場(chǎng)等方面更為相似,，也更具可比性,，千紅制藥去年肝素系列產(chǎn)品的毛利率為17.21%，常山藥業(yè)則為26.72%,。
然而,，從營(yíng)收和產(chǎn)能規(guī)模看,，常山藥業(yè)明顯處于下風(fēng),。3家公司最近3年的營(yíng)收規(guī)模，常山藥業(yè)分別為1.1億元,、2.5億元和4.7億元,；海普瑞分別為4.3億元、22.2億元和38.5億元,；千紅制藥分別為4.7億元,、7.4億元和11.4億元。三者的產(chǎn)能規(guī)模也頗為懸殊,，海普瑞為50000億單位,，千紅制藥為22000億單位，常山藥業(yè)僅8500億單位,。
2010年,，常山藥業(yè)的產(chǎn)能利用率已達(dá)124.59%，急需IPO募資擴(kuò)充產(chǎn)能,。公司本次募投項(xiàng)目的重頭戲即為精制肝素原料藥產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目,，設(shè)計(jì)年產(chǎn)肝素鈉原料藥30000億單位。
但值得注意的是,，在較長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)上漲之后,，肝素鈉原料藥價(jià)格自2010年下半年以來出現(xiàn)回調(diào)，導(dǎo)致相關(guān)公司業(yè)績(jī)下滑,。今年一季度,，海普瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67842.67萬元,，同比下降16.30%；凈利潤(rùn)15203.3萬元,，同比下降39.11%,；千紅制藥營(yíng)業(yè)收入為2.3億元，同比減少33.68%,；凈利潤(rùn)3703萬元,，同比降低29.28%。同時(shí),，海普瑞預(yù)測(cè)上半年凈利同比下降30%至50%,，千紅制藥預(yù)計(jì)凈利下滑10%至20%。另外,，包括海普瑞在內(nèi)的同行企業(yè)紛紛醞釀擴(kuò)充產(chǎn)能,，可能加劇行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。
常山藥業(yè)存在的另一風(fēng)險(xiǎn)是,，其寄予厚望的低分子量肝素鈣注射液,，募投項(xiàng)目達(dá)成后產(chǎn)能將由400萬支擴(kuò)大到2400萬支，但公司目前尚未取得低分子量肝素鈣原料藥的藥品批準(zhǔn)文號(hào),。