“以研究換分倉”,，這條基金行業(yè)“定律”不僅適用于行業(yè)或個股研究報告,，如今也適用于基金研究報告。與證券研究報告以其研究質量爭分倉相比,，基金研究的利益鏈條則更為隱蔽,，是通過推動基金銷售來換分倉。
在研究機構與研究對象之間牽扯上利益關系后,，本應獨立的研究就變得不那么獨立了,。
“交易量”換“規(guī)模”
從公開可查的基金研究報告來看,，目前基金研究主要集中在對基金投資建議和指導,、基金行業(yè)狀況分析和基金倉位測算報告等。對于保險等機構投資者而言,，上述研究報告中唯一有參考意義的可能只有倉位測算報告,，但對普通的個人投資者,，基金投資建議和指導顯然更為有用,，這就暗藏著基金研究對于券商的“重要之處”,。
“經紀業(yè)務需要基金評價,，對基金銷售幫助很大,�,！鄙钲谀郴鹧芯繂T表示,，這也是各家券商都在積極申請基金評價資格的主要原因,。
北京某券商基金研究總監(jiān)對記者坦言,，他所在的證券公司，基金研究主要服務于經紀業(yè)務,，即基金銷售及客戶服務,。所以基金投資建議類的研究報告，就是提供給券商營業(yè)部,，希望借此能推動基金銷售,，并最終能以此換得基金分倉,。但實際上，這一行為已經違反了相關規(guī)定,。
2007年,，證監(jiān)會曾下發(fā)《關于完善證券投資基金交易席位制度有關問題的通知》，規(guī)定基金管理公司不得將席位開設與證券公司的基金銷售掛鉤,，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量,。
但事實上，基金公司拿交易量換規(guī)模已經成為業(yè)內潛規(guī)則,，比例一般在1：20到1：40之間,，即券商賣出1億元基金，基金公司承諾貢獻20億元到40億元的交易量,。而為了規(guī)避政策,，此類約定都是私下談妥，不會出現在正式協(xié)議中,。上海某基金公司市場銷售人員在被記者問及此事時閃爍其詞,，但默認了以銷售換分倉是業(yè)內普遍的現象。
此外,，部分主要服務基金公司,，針對產品的研究報告，基金公司可能也會直接給報告打分,，然后換取分倉,。
除了經紀業(yè)務，券商的資產管理部門也是基金研究的服務對象,。近幾年來,，券商集合理財發(fā)展勢頭良好，FOF(基金中的基金)也迅速擴軍,。根據Wind統(tǒng)計數據,，截至今年一季度末，尚在存續(xù)期的FOF已有36只,，總規(guī)模接近235億份,。FOF以基金為主要投資對象，自然離不開自家券商基金研究的支持,。
而對于基金公開數據的研究,，則也會為券商的策略部提供一些思路。
獨立機構難獨立
既然基金公司與證券公司之間有千絲萬縷的利益關系,，基金研究也就很難做到真正的獨立,。一些有“地位”的研究員，甚至直接向基金公司開價賣報告。一篇粗糙的新產品推介報告,，竟可開價到3000至5000元,。
深圳某基金研究員對記者坦言，基金公司經常會主動找研究員,，請他們去公司做調研,，實際上就是讓其出一份利好公司的報告。而對于研究員找上門來的走訪,，基金公司也非常熱情,，甚至會讓投資總監(jiān)親自接見。
該研究員表示,，深圳某小基金公司就曾主動邀其去調研,，在分別約談基金經理、研究員,、總經理等人以后,，他寫出一篇比較中立的報告，但基金公司總經理“非常不高興”,，要求他不能對外發(fā)布該篇報告,。
“我們沒辦法得罪基金公司，因為這會影響到我們的分倉量,。我們領導還讓我向(上述公司)總經理道歉,。”該研究員非常無奈,。
即使是一些所謂的獨立第三方研究機構,，其實也是利字當頭。對于這類研究機構,，由于在市場上也有一定知名度,，為了避免其出具負面報告，基金公司也會與其簽訂服務協(xié)議,，研究機構負責以中立第三方的身份,，出具有利于基金公司的研究報告。尤其是在基金公司發(fā)行新產品或者進行持續(xù)營銷時,，也會選擇讓基金研究機構給予研究支持,。這樣的合作形式在業(yè)內非常普遍，更成為這類研究機構的重要收入來源,。