“以研究換分倉(cāng)”,，這條基金行業(yè)“定律”不僅適用于行業(yè)或個(gè)股研究報(bào)告,，如今也適用于基金研究報(bào)告。與證券研究報(bào)告以其研究質(zhì)量爭(zhēng)分倉(cāng)相比，基金研究的利益鏈條則更為隱蔽,，是通過(guò)推動(dòng)基金銷售來(lái)?yè)Q分倉(cāng)。
在研究機(jī)構(gòu)與研究對(duì)象之間牽扯上利益關(guān)系后,，本應(yīng)獨(dú)立的研究就變得不那么獨(dú)立了,。
“交易量”換“規(guī)模”
從公開(kāi)可查的基金研究報(bào)告來(lái)看,，目前基金研究主要集中在對(duì)基金投資建議和指導(dǎo),、基金行業(yè)狀況分析和基金倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告等。對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者而言,，上述研究報(bào)告中唯一有參考意義的可能只有倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告,，但對(duì)普通的個(gè)人投資者，基金投資建議和指導(dǎo)顯然更為有用,，這就暗藏著基金研究對(duì)于券商的“重要之處”,。
“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要基金評(píng)價(jià)，對(duì)基金銷售幫助很大,�,！鄙钲谀郴鹧芯繂T表示，這也是各家券商都在積極申請(qǐng)基金評(píng)價(jià)資格的主要原因,。
北京某券商基金研究總監(jiān)對(duì)記者坦言,，他所在的證券公司，基金研究主要服務(wù)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，即基金銷售及客戶服務(wù),。所以基金投資建議類的研究報(bào)告，就是提供給券商營(yíng)業(yè)部,，希望借此能推動(dòng)基金銷售,，并最終能以此換得基金分倉(cāng)。但實(shí)際上,，這一行為已經(jīng)違反了相關(guān)規(guī)定,。
2007年，證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》,，規(guī)定基金管理公司不得將席位開(kāi)設(shè)與證券公司的基金銷售掛鉤,，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。
但事實(shí)上,，基金公司拿交易量換規(guī)模已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則,，比例一般在1：20到1：40之間,，即券商賣出1億元基金，基金公司承諾貢獻(xiàn)20億元到40億元的交易量,。而為了規(guī)避政策,，此類約定都是私下談妥，不會(huì)出現(xiàn)在正式協(xié)議中,。上海某基金公司市場(chǎng)銷售人員在被記者問(wèn)及此事時(shí)閃爍其詞,，但默認(rèn)了以銷售換分倉(cāng)是業(yè)內(nèi)普遍的現(xiàn)象。
此外,，部分主要服務(wù)基金公司,，針對(duì)產(chǎn)品的研究報(bào)告，基金公司可能也會(huì)直接給報(bào)告打分,，然后換取分倉(cāng),。
除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商的資產(chǎn)管理部門也是基金研究的服務(wù)對(duì)象,。近幾年來(lái),，券商集合理財(cái)發(fā)展勢(shì)頭良好，F(xiàn)OF(基金中的基金)也迅速擴(kuò)軍,。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，截至今年一季度末，尚在存續(xù)期的FOF已有36只,，總規(guī)模接近235億份,。FOF以基金為主要投資對(duì)象，自然離不開(kāi)自家券商基金研究的支持,。
而對(duì)于基金公開(kāi)數(shù)據(jù)的研究,，則也會(huì)為券商的策略部提供一些思路。
獨(dú)立機(jī)構(gòu)難獨(dú)立
既然基金公司與證券公司之間有千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系,，基金研究也就很難做到真正的獨(dú)立,。一些有“地位”的研究員，甚至直接向基金公司開(kāi)價(jià)賣報(bào)告,。一篇粗糙的新產(chǎn)品推介報(bào)告,，竟可開(kāi)價(jià)到3000至5000元。
深圳某基金研究員對(duì)記者坦言,，基金公司經(jīng)常會(huì)主動(dòng)找研究員,，請(qǐng)他們?nèi)ス咀稣{(diào)研，實(shí)際上就是讓其出一份利好公司的報(bào)告,。而對(duì)于研究員找上門來(lái)的走訪,，基金公司也非常熱情，甚至?xí)屚顿Y總監(jiān)親自接見(jiàn)。
該研究員表示,，深圳某小基金公司就曾主動(dòng)邀其去調(diào)研，在分別約談基金經(jīng)理,、研究員,、總經(jīng)理等人以后，他寫出一篇比較中立的報(bào)告,，但基金公司總經(jīng)理“非常不高興”,，要求他不能對(duì)外發(fā)布該篇報(bào)告。
“我們沒(méi)辦法得罪基金公司,，因?yàn)檫@會(huì)影響到我們的分倉(cāng)量,。我們領(lǐng)導(dǎo)還讓我向(上述公司)總經(jīng)理道歉�,！痹撗芯繂T非常無(wú)奈,。
即使是一些所謂的獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)，其實(shí)也是利字當(dāng)頭,。對(duì)于這類研究機(jī)構(gòu),，由于在市場(chǎng)上也有一定知名度，為了避免其出具負(fù)面報(bào)告,，基金公司也會(huì)與其簽訂服務(wù)協(xié)議,，研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)以中立第三方的身份，出具有利于基金公司的研究報(bào)告,。尤其是在基金公司發(fā)行新產(chǎn)品或者進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷時(shí),，也會(huì)選擇讓基金研究機(jī)構(gòu)給予研究支持。這樣的合作形式在業(yè)內(nèi)非常普遍,，更成為這類研究機(jī)構(gòu)的重要收入來(lái)源,。