2010年,，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元，漲幅高達87%
6月1日,，東北證券發(fā)布公告稱,，為保證公司配股方案的連續(xù)性,，公司擬對去年一度延遲的配股決議有效期再延一年。至此,，距東北證券2009年6月提出的配股方案,，已經整整過去了兩年。
冰火兩重天,。一邊是廣發(fā)證券180億增發(fā)于5月17日獲批,，一邊是東北證券40億配股一拖再拖，遙遙無期,。
東北證券凈利潤倒數第四,，董事長年薪第一
東北證券再融資一再難產的焦灼，顯然與寒酸的業(yè)績成績單有關,。自2007年借殼上市以來,，東北證券的業(yè)績直走下坡路。
在券商業(yè)績普降的2010年,，東北證券的業(yè)績縮水尤其引人矚目,。2010年，東北證券實現歸屬母公司的凈利潤5.27億,，在15家上市券商中排名倒數第四,，同比下降42.3%，降幅之大,，僅次于太平洋證券,。
今年一季度，東北證券業(yè)績繼續(xù)下滑,。一季度,，東北證券實現凈利潤1.05億，同比減少47.80%,。
4月份,，東北證券業(yè)績加速急挫,，其當月凈利潤從3月份的6000萬元驟降至4月末的600萬元，在15家上市券商中排名倒數第一,，環(huán)比降幅高達90%,。
5月份，東北證券驚現前所未有的危險拐點,。東北證券首次出現營業(yè)收入-3092.44萬元,、凈利潤-6960.2萬元“雙雙為負”的尷尬局面。
是什么讓東北證券業(yè)績直線下降,？原因在于,，東北證券傳統經紀、自營,、投行“三駕馬車”都出現了重挫,。其中，最大的命門仍然出在其自營業(yè)務上,。
“主要是受自營業(yè)務的影響,。東北的自營風格比較激進，波動較大,，這段時間市場并不好,。雖然經紀業(yè)務因為市場份額減少和傭金率下降也會引起收入下滑，但這是一個緩慢下降的過程,，不可能那么劇烈,。”理財周報記者采訪了多位券商分析人士,，得到的解釋較為一致,。
今年東北證券一季度前十大重倉股，包括天利高新,、中金黃金,、煙臺氨綸、綜藝股份,、中國重工,、攀鋼釩鈦等股票。
始料不及的是,，這些重倉股在4,、5月份的下跌行情中集體遭遇“滑鐵盧”，其中7只跌幅超過了-12%,，3只超過了-22%,，跌幅最大的是福田汽車，跌幅高達-62.26%,。
這種“犀利”的投資風格,，直接導致了營業(yè)收入5月份離奇出現負增長。理財周報記者致電東北證券自營部相關人士,，但對方以開會為由婉拒采訪,。
而在經紀業(yè)務上，東北證券繼續(xù)跑馬圈地,，大量新設營業(yè)網點,、遷址以及改造，導致了費用壓力持續(xù)增加,。2011年一季度，東北證券管理費占營業(yè)收入比重由2010年同期的37.4%大幅增至59%,。而愈演愈烈的傭金戰(zhàn)也讓東北證券面臨巨大的壓力,。
而投行方面，東北證券今年以來,，承銷業(yè)務顆粒無收,，去年的風光成為“曇花一現”。
讓人驚詫的是,，業(yè)績如此之差,，東北證券管理層不但不降薪反而大漲薪酬。2010年,，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元,，漲幅高達87%，幾乎能與第一梯隊的券商相比肩,。
對比鮮明的是,，2010年東北證券前三名董事的薪酬達671萬，前三名高管的薪酬達810萬,，在15家上市券商中排名第四,，但凈利潤卻排倒數第四。
2010年,，東北證券董事長矯正中薪酬為330.37萬,，僅次于廣發(fā)證券原董事長王志偉869.86萬的薪酬。隨著王志偉的離職,，矯正中成為15家上市券商中,，年薪最高的董事長。東北證券副董事長,、總裁楊樹財2010年的年薪也高達328.66萬,。
一邊是墊底的業(yè)績，一邊是一流的薪酬,，東北證券管理層情何以堪,？
配股難產：解不開的凈資本死循環(huán)
業(yè)績和管理不給力,，讓東北證券的再融資計劃阻力重重。繼2008年的定向增發(fā)自動失效之后,，東北證券于2009年6月提出的配股再融資,，因遲遲未能獲批而被迫兩度延期。
“廣發(fā)的實力強一些,，而且是借殼后第一次融資,。東北證券的配股方案遲遲未批準，可能是因為它的再融資計劃比較頻繁,，一家券商如果經常缺錢,，是有問題的�,！币晃槐本┤谭治鋈耸扛嬖V理財周報記者,。
再融資“一波三折”，也影響到東北證券的基本面,，即考慮凈資本的問題,。
數據顯示，2010年東北證券的凈資本僅為34.6億元,，列15家上市券商倒數第3位,，僅僅為位居榜首的中信證券的8.4%。
今年一季度末,，東北證券的注冊資本僅為6.39億元,，凈資本規(guī)模為35.40億元，在15家上市券商中仍處倒數第三,，僅高于國金證券和太平洋證券兩家券商32.03億元和20.66億元的凈資本規(guī)模,。
“在當前以凈資本為核心的監(jiān)管體制下，凈資本水平決定著券商的競爭實力,，凈資本低則開展業(yè)務寸步難移,。”上海一位券商分析人士這樣認為,。
由于配股融資“卡殼”,，東北證券的業(yè)務規(guī)模受限，尤其是無法開展創(chuàng)新業(yè)務,，而這恰恰是券商們奮力搶奪的新利潤增長點,。
融資融券業(yè)務便是其中一個香餑餑。但是如果要申請融資融券業(yè)務,，必須滿足“最近一次證券公司分類評級需為B類以上,，最近6個月凈資本均在30億元以上”的要求,。凈資本不足導致無法獲取該資格的上市券商有三家，東北證券便是其中之一,。而且東北證券在2010年券商分類監(jiān)管評級中,，是當時13家上市券商中級別最低的——唯一的BBB級。
眼瞅著滬深兩市融資融券市場余額在今年4月底達到了241.15億元,，兩融試點券商的交易規(guī)模和份額顯著上升,，東北證券只能眼睜睜看著機會流失。
另外一棵“搖錢樹”券商直投業(yè)務,，東北證券也無緣參與,，只能眼巴巴地看著同行瓜分市場。2010年主要上市券商直投子公司凈利潤為5.20億元,，較2009年的1.73億元增長199.83%,。其中，中信,、海通、光大證券的直投子公司2010年凈利潤分別達4.14億元,、0.61億元和0.39億元,，位居行業(yè)前三位。
凈資本低下成了東北證券業(yè)務發(fā)展上的“緊箍咒”,。配股難產,，讓東北證券陷入了無法打開的死循環(huán)：一個凈資本不足，業(yè)務發(fā)展規(guī)模受限,；業(yè)務發(fā)展不起來,，便無法擴大凈資本。
如此一來,，擴充凈資本迫在眉睫,。
事實上，東北證券自2007年借殼上市后,，便開始籌劃再融資擴充資本金,。只是這條融資路東北證券走得相當坎坷。
從最早提出150億元定向增發(fā)到如今縮減至40億元配股,，東北證券前后經歷了三次調整,。
2008年11月，東北證券股價最低時探至10.15元,，較調整后的定向增發(fā)價再度下跌60.44%,。至2009年5月，一年有效期過后,，公司定向增發(fā)計劃流產,。
2009年6月,，東北證券將增發(fā)變更成配股，如配股成功,，公司凈資本將提升兩倍,。不幸的是，配股進度已被兩度放緩,。
東北證券的未來在哪里
很大程度上,，累積已久的自營業(yè)務問題能否解決和再融資的成功與否，這兩大懸念決定著東北證券未來的命運,。
“自營業(yè)務問題的解決程度和配股融資的進展狀況,，是今后決定東北證券走勢的兩大因素�,！倍辔蝗谭治鋈耸肯蚶碡斨軋笥浾弑硎�,。
在自營業(yè)務上，東北證券在管理上和風險控制上仍未有所突破,。而其資金饑渴問題也沒有找到更好的解決路徑,。
150億定向增發(fā)計劃夭折，40億配股方案遙遙無期,。為了解燃眉之急,，東北證券只能退而求其次。
東北證券先后于2009,、2010年間從吉林亞泰(第一大股東)等三家公司借入9億元以及從興業(yè)銀行借入12億次級債,。
但問題也來了，東北證券資本負債率急劇上升了,。數據顯示,，東北證券2007年-2009年資產負債率分別為84.03%、74.96%,、83.70%,，在上市券商中處于中上水平。2009年,，其資產負債率一度大幅高達83.7%,。
但這12億次級債的用途受到限制。興業(yè)銀行提出的條件是,，東北證券必須承諾債權人借入的次級債不能用于重大對外投資,、收購兼并等資本性支出項目。
如此巨額的次級債,，也加大了東北證券的財務費用,，今年1季度，東北證券應付利息為3159.5元，比年初上漲了43.54%,，其主要原因,，便是計提次級債券利息，利息壓力對東北證券的盈利的吞噬顯而易見,。
如果40億配股能成功實施,，不僅將極大地緩解東北證券的次級債利息壓力，而且將突破融資融券,、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務的資本瓶頸,。但，目前,，恐怕連東北證券自己也不知道命運幾何,。
“東北證券是一家區(qū)域性的券商，自營業(yè)務的波動性比較大,，不能說好還是不好,，但是東北證券的估值已經比較高了�,！鄙鲜龅奈鞑繖C構分析師告訴記者,。
“我并不是特別看好東北證券，這是一家區(qū)域性的券商,，實力跟大的券商沒法比,，而且業(yè)務發(fā)展比較滯后�,！绷硗庖晃环治鰩熣J為。
“如果東北證券配股成功可能還有戲,，否則會制約業(yè)務的發(fā)展,。”另一位分析師表示,。
目前,，中金公司、安信證券,、宏源證券,、西南證券等多家分析師給予了東北證券“中性”評級。