2010年,，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬(wàn)元飆至2521萬(wàn)元,，漲幅高達(dá)87%
6月1日,，東北證券發(fā)布公告稱(chēng)，為保證公司配股方案的連續(xù)性,，公司擬對(duì)去年一度延遲的配股決議有效期再延一年。至此,，距東北證券2009年6月提出的配股方案,，已經(jīng)整整過(guò)去了兩年。
冰火兩重天,。一邊是廣發(fā)證券180億增發(fā)于5月17日獲批,，一邊是東北證券40億配股一拖再拖，遙遙無(wú)期,。
東北證券凈利潤(rùn)倒數(shù)第四,，董事長(zhǎng)年薪第一
東北證券再融資一再難產(chǎn)的焦灼,，顯然與寒酸的業(yè)績(jī)成績(jī)單有關(guān)。自2007年借殼上市以來(lái),，東北證券的業(yè)績(jī)直走下坡路,。
在券商業(yè)績(jī)普降的2010年，東北證券的業(yè)績(jī)縮水尤其引人矚目,。2010年,，東北證券實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)5.27億，在15家上市券商中排名倒數(shù)第四,，同比下降42.3%,，降幅之大，僅次于太平洋證券,。
今年一季度,，東北證券業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。一季度,，東北證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億,，同比減少47.80%。
4月份,，東北證券業(yè)績(jī)加速急挫,，其當(dāng)月凈利潤(rùn)從3月份的6000萬(wàn)元驟降至4月末的600萬(wàn)元，在15家上市券商中排名倒數(shù)第一,，環(huán)比降幅高達(dá)90%,。
5月份，東北證券驚現(xiàn)前所未有的危險(xiǎn)拐點(diǎn),。東北證券首次出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-3092.44萬(wàn)元,、凈利潤(rùn)-6960.2萬(wàn)元“雙雙為負(fù)”的尷尬局面。
是什么讓東北證券業(yè)績(jī)直線下降,？原因在于,，東北證券傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng),、投行“三駕馬車(chē)”都出現(xiàn)了重挫,。其中，最大的命門(mén)仍然出在其自營(yíng)業(yè)務(wù)上,。
“主要是受自營(yíng)業(yè)務(wù)的影響,。東北的自營(yíng)風(fēng)格比較激進(jìn)，波動(dòng)較大,，這段時(shí)間市場(chǎng)并不好,。雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)因?yàn)槭袌?chǎng)份額減少和傭金率下降也會(huì)引起收入下滑，但這是一個(gè)緩慢下降的過(guò)程,，不可能那么劇烈,�,！崩碡�(cái)周報(bào)記者采訪了多位券商分析人士，得到的解釋較為一致,。
今年?yáng)|北證券一季度前十大重倉(cāng)股,，包括天利高新、中金黃金,、煙臺(tái)氨綸,、綜藝股份、中國(guó)重工,、攀鋼釩鈦等股票,。
始料不及的是，這些重倉(cāng)股在4,、5月份的下跌行情中集體遭遇“滑鐵盧”,，其中7只跌幅超過(guò)了-12%，3只超過(guò)了-22%,，跌幅最大的是福田汽車(chē),，跌幅高達(dá)-62.26%。
這種“犀利”的投資風(fēng)格,，直接導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)收入5月份離奇出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。理財(cái)周報(bào)記者致電東北證券自營(yíng)部相關(guān)人士，但對(duì)方以開(kāi)會(huì)為由婉拒采訪,。
而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上,，東北證券繼續(xù)跑馬圈地，大量新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),、遷址以及改造,，導(dǎo)致了費(fèi)用壓力持續(xù)增加。2011年一季度,，東北證券管理費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比重由2010年同期的37.4%大幅增至59%。而愈演愈烈的傭金戰(zhàn)也讓東北證券面臨巨大的壓力,。
而投行方面,，東北證券今年以來(lái)，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)顆粒無(wú)收,，去年的風(fēng)光成為“曇花一現(xiàn)”,。
讓人驚詫的是，業(yè)績(jī)?nèi)绱酥�,，東北證券管理層不但不降薪反而大漲薪酬,。2010年，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬(wàn)元飆至2521萬(wàn)元,，漲幅高達(dá)87%,，幾乎能與第一梯隊(duì)的券商相比肩,。
對(duì)比鮮明的是，2010年?yáng)|北證券前三名董事的薪酬達(dá)671萬(wàn),，前三名高管的薪酬達(dá)810萬(wàn),，在15家上市券商中排名第四，但凈利潤(rùn)卻排倒數(shù)第四,。
2010年,，東北證券董事長(zhǎng)矯正中薪酬為330.37萬(wàn)，僅次于廣發(fā)證券原董事長(zhǎng)王志偉869.86萬(wàn)的薪酬,。隨著王志偉的離職,，矯正中成為15家上市券商中，年薪最高的董事長(zhǎng),。東北證券副董事長(zhǎng),、總裁楊樹(shù)財(cái)2010年的年薪也高達(dá)328.66萬(wàn)。
一邊是墊底的業(yè)績(jī),，一邊是一流的薪酬,，東北證券管理層情何以堪？
配股難產(chǎn)：解不開(kāi)的凈資本死循環(huán)
業(yè)績(jī)和管理不給力,，讓東北證券的再融資計(jì)劃阻力重重,。繼2008年的定向增發(fā)自動(dòng)失效之后，東北證券于2009年6月提出的配股再融資,，因遲遲未能獲批而被迫兩度延期,。
“廣發(fā)的實(shí)力強(qiáng)一些，而且是借殼后第一次融資,。東北證券的配股方案遲遲未批準(zhǔn),，可能是因?yàn)樗脑偃谫Y計(jì)劃比較頻繁，一家券商如果經(jīng)常缺錢(qián),，是有問(wèn)題的,。”一位北京券商分析人士告訴理財(cái)周報(bào)記者,。
再融資“一波三折”,，也影響到東北證券的基本面，即考慮凈資本的問(wèn)題,。
數(shù)據(jù)顯示,，2010年?yáng)|北證券的凈資本僅為34.6億元，列15家上市券商倒數(shù)第3位,，僅僅為位居榜首的中信證券的8.4%,。
今年一季度末，東北證券的注冊(cè)資本僅為6.39億元,，凈資本規(guī)模為35.40億元,，在15家上市券商中仍處倒數(shù)第三,，僅高于國(guó)金證券和太平洋證券兩家券商32.03億元和20.66億元的凈資本規(guī)模。
“在當(dāng)前以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管體制下,，凈資本水平?jīng)Q定著券商的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,，凈資本低則開(kāi)展業(yè)務(wù)寸步難移�,！鄙虾Ｒ晃蝗谭治鋈耸窟@樣認(rèn)為,。
由于配股融資“卡殼”，東北證券的業(yè)務(wù)規(guī)模受限,，尤其是無(wú)法開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù),，而這恰恰是券商們奮力搶奪的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
融資融券業(yè)務(wù)便是其中一個(gè)香餑餑,。但是如果要申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù),，必須滿(mǎn)足“最近一次證券公司分類(lèi)評(píng)級(jí)需為B類(lèi)以上，最近6個(gè)月凈資本均在30億元以上”的要求,。凈資本不足導(dǎo)致無(wú)法獲取該資格的上市券商有三家,，東北證券便是其中之一。而且東北證券在2010年券商分類(lèi)監(jiān)管評(píng)級(jí)中,，是當(dāng)時(shí)13家上市券商中級(jí)別最低的——唯一的BBB級(jí),。
眼瞅著滬深兩市融資融券市場(chǎng)余額在今年4月底達(dá)到了241.15億元，兩融試點(diǎn)券商的交易規(guī)模和份額顯著上升,，東北證券只能眼睜睜看著機(jī)會(huì)流失,。
另外一棵“搖錢(qián)樹(shù)”券商直投業(yè)務(wù)，東北證券也無(wú)緣參與,，只能眼巴巴地看著同行瓜分市場(chǎng),。2010年主要上市券商直投子公司凈利潤(rùn)為5.20億元，較2009年的1.73億元增長(zhǎng)199.83%,。其中,，中信、海通,、光大證券的直投子公司2010年凈利潤(rùn)分別達(dá)4.14億元,、0.61億元和0.39億元，位居行業(yè)前三位,。
凈資本低下成了東北證券業(yè)務(wù)發(fā)展上的“緊箍咒”。配股難產(chǎn),，讓東北證券陷入了無(wú)法打開(kāi)的死循環(huán)：一個(gè)凈資本不足,，業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模受限；業(yè)務(wù)發(fā)展不起來(lái),，便無(wú)法擴(kuò)大凈資本,。
如此一來(lái),，擴(kuò)充凈資本迫在眉睫。
事實(shí)上,，東北證券自2007年借殼上市后,，便開(kāi)始籌劃再融資擴(kuò)充資本金。只是這條融資路東北證券走得相當(dāng)坎坷,。
從最早提出150億元定向增發(fā)到如今縮減至40億元配股,，東北證券前后經(jīng)歷了三次調(diào)整。
2008年11月,，東北證券股價(jià)最低時(shí)探至10.15元,，較調(diào)整后的定向增發(fā)價(jià)再度下跌60.44%。至2009年5月,，一年有效期過(guò)后,，公司定向增發(fā)計(jì)劃流產(chǎn)。
2009年6月,，東北證券將增發(fā)變更成配股,，如配股成功，公司凈資本將提升兩倍,。不幸的是,，配股進(jìn)度已被兩度放緩。
東北證券的未來(lái)在哪里
很大程度上,，累積已久的自營(yíng)業(yè)務(wù)問(wèn)題能否解決和再融資的成功與否,，這兩大懸念決定著東北證券未來(lái)的命運(yùn)。
“自營(yíng)業(yè)務(wù)問(wèn)題的解決程度和配股融資的進(jìn)展?fàn)顩r,，是今后決定東北證券走勢(shì)的兩大因素,。”多位券商分析人士向理財(cái)周報(bào)記者表示,。
在自營(yíng)業(yè)務(wù)上,，東北證券在管理上和風(fēng)險(xiǎn)控制上仍未有所突破。而其資金饑渴問(wèn)題也沒(méi)有找到更好的解決路徑,。
150億定向增發(fā)計(jì)劃夭折,，40億配股方案遙遙無(wú)期。為了解燃眉之急,，東北證券只能退而求其次,。
東北證券先后于2009、2010年間從吉林亞泰(第一大股東)等三家公司借入9億元以及從興業(yè)銀行借入12億次級(jí)債,。
但問(wèn)題也來(lái)了,，東北證券資本負(fù)債率急劇上升了。數(shù)據(jù)顯示，東北證券2007年-2009年資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.03%,、74.96%,、83.70%，在上市券商中處于中上水平,。2009年,，其資產(chǎn)負(fù)債率一度大幅高達(dá)83.7%。
但這12億次級(jí)債的用途受到限制,。興業(yè)銀行提出的條件是,，東北證券必須承諾債權(quán)人借入的次級(jí)債不能用于重大對(duì)外投資、收購(gòu)兼并等資本性支出項(xiàng)目,。
如此巨額的次級(jí)債,，也加大了東北證券的財(cái)務(wù)費(fèi)用，今年1季度,，東北證券應(yīng)付利息為3159.5元,，比年初上漲了43.54%，其主要原因,，便是計(jì)提次級(jí)債券利息,，利息壓力對(duì)東北證券的盈利的吞噬顯而易見(jiàn)。
如果40億配股能成功實(shí)施,，不僅將極大地緩解東北證券的次級(jí)債利息壓力,，而且將突破融資融券、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資本瓶頸,。但,，目前，恐怕連東北證券自己也不知道命運(yùn)幾何,。
“東北證券是一家區(qū)域性的券商,，自營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)性比較大，不能說(shuō)好還是不好,，但是東北證券的估值已經(jīng)比較高了,。”上述的西部機(jī)構(gòu)分析師告訴記者,。
“我并不是特別看好東北證券,，這是一家區(qū)域性的券商，實(shí)力跟大的券商沒(méi)法比,，而且業(yè)務(wù)發(fā)展比較滯后,。”另外一位分析師認(rèn)為,。
“如果東北證券配股成功可能還有戲,，否則會(huì)制約業(yè)務(wù)的發(fā)展,。”另一位分析師表示,。
目前，中金公司,、安信證券,、宏源證券、西南證券等多家分析師給予了東北證券“中性”評(píng)級(jí),。