2010年,，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元,，漲幅高達87%
6月1日，東北證券發(fā)布公告稱,，為保證公司配股方案的連續(xù)性,，公司擬對去年一度延遲的配股決議有效期再延一年。至此,，距東北證券2009年6月提出的配股方案,，已經(jīng)整整過去了兩年。
冰火兩重天,。一邊是廣發(fā)證券180億增發(fā)于5月17日獲批,，一邊是東北證券40億配股一拖再拖，遙遙無期,。
東北證券凈利潤倒數(shù)第四,，董事長年薪第一
東北證券再融資一再難產(chǎn)的焦灼，顯然與寒酸的業(yè)績成績單有關(guān),。自2007年借殼上市以來,，東北證券的業(yè)績直走下坡路。
在券商業(yè)績普降的2010年,，東北證券的業(yè)績縮水尤其引人矚目,。2010年，東北證券實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5.27億,，在15家上市券商中排名倒數(shù)第四,，同比下降42.3%，降幅之大,，僅次于太平洋證券,。
今年一季度，東北證券業(yè)績繼續(xù)下滑,。一季度,，東北證券實現(xiàn)凈利潤1.05億，同比減少47.80%,。
4月份,，東北證券業(yè)績加速急挫，其當(dāng)月凈利潤從3月份的6000萬元驟降至4月末的600萬元,，在15家上市券商中排名倒數(shù)第一,，環(huán)比降幅高達90%。
5月份,，東北證券驚現(xiàn)前所未有的危險拐點,。東北證券首次出現(xiàn)營業(yè)收入-3092.44萬元、凈利潤-6960.2萬元“雙雙為負(fù)”的尷尬局面,。
是什么讓東北證券業(yè)績直線下降,？原因在于,，東北證券傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、自營,、投行“三駕馬車”都出現(xiàn)了重挫,。其中，最大的命門仍然出在其自營業(yè)務(wù)上,。
“主要是受自營業(yè)務(wù)的影響,。東北的自營風(fēng)格比較激進，波動較大,，這段時間市場并不好,。雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)因為市場份額減少和傭金率下降也會引起收入下滑，但這是一個緩慢下降的過程,，不可能那么劇烈,。”理財周報記者采訪了多位券商分析人士,，得到的解釋較為一致,。
今年東北證券一季度前十大重倉股，包括天利高新,、中金黃金,、煙臺氨綸、綜藝股份,、中國重工,、攀鋼釩鈦等股票。
始料不及的是,，這些重倉股在4、5月份的下跌行情中集體遭遇“滑鐵盧”,，其中7只跌幅超過了-12%,，3只超過了-22%，跌幅最大的是福田汽車,，跌幅高達-62.26%,。
這種“犀利”的投資風(fēng)格，直接導(dǎo)致了營業(yè)收入5月份離奇出現(xiàn)負(fù)增長,。理財周報記者致電東北證券自營部相關(guān)人士,，但對方以開會為由婉拒采訪。
而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上,，東北證券繼續(xù)跑馬圈地,，大量新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點、遷址以及改造,，導(dǎo)致了費用壓力持續(xù)增加,。2011年一季度,，東北證券管理費占營業(yè)收入比重由2010年同期的37.4%大幅增至59%。而愈演愈烈的傭金戰(zhàn)也讓東北證券面臨巨大的壓力,。
而投行方面,，東北證券今年以來，承銷業(yè)務(wù)顆粒無收,，去年的風(fēng)光成為“曇花一現(xiàn)”,。
讓人驚詫的是，業(yè)績?nèi)绱酥�,，東北證券管理層不但不降薪反而大漲薪酬,。2010年，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元,，漲幅高達87%,，幾乎能與第一梯隊的券商相比肩。
對比鮮明的是,，2010年東北證券前三名董事的薪酬達671萬,，前三名高管的薪酬達810萬，在15家上市券商中排名第四,，但凈利潤卻排倒數(shù)第四,。
2010年，東北證券董事長矯正中薪酬為330.37萬,，僅次于廣發(fā)證券原董事長王志偉869.86萬的薪酬,。隨著王志偉的離職，矯正中成為15家上市券商中,，年薪最高的董事長,。東北證券副董事長、總裁楊樹財2010年的年薪也高達328.66萬,。
一邊是墊底的業(yè)績,，一邊是一流的薪酬，東北證券管理層情何以堪,？
配股難產(chǎn)：解不開的凈資本死循環(huán)
業(yè)績和管理不給力,，讓東北證券的再融資計劃阻力重重。繼2008年的定向增發(fā)自動失效之后,，東北證券于2009年6月提出的配股再融資,，因遲遲未能獲批而被迫兩度延期。
“廣發(fā)的實力強一些,，而且是借殼后第一次融資,。東北證券的配股方案遲遲未批準(zhǔn)，可能是因為它的再融資計劃比較頻繁,，一家券商如果經(jīng)常缺錢,，是有問題的,。”一位北京券商分析人士告訴理財周報記者,。
再融資“一波三折”,，也影響到東北證券的基本面，即考慮凈資本的問題,。
數(shù)據(jù)顯示,，2010年東北證券的凈資本僅為34.6億元，列15家上市券商倒數(shù)第3位,，僅僅為位居榜首的中信證券的8.4%,。
今年一季度末，東北證券的注冊資本僅為6.39億元,，凈資本規(guī)模為35.40億元,，在15家上市券商中仍處倒數(shù)第三，僅高于國金證券和太平洋證券兩家券商32.03億元和20.66億元的凈資本規(guī)模,。
“在當(dāng)前以凈資本為核心的監(jiān)管體制下,，凈資本水平?jīng)Q定著券商的競爭實力，凈資本低則開展業(yè)務(wù)寸步難移,�,！鄙虾Ｒ晃蝗谭治鋈耸窟@樣認(rèn)為。
由于配股融資“卡殼”,，東北證券的業(yè)務(wù)規(guī)模受限,，尤其是無法開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而這恰恰是券商們奮力搶奪的新利潤增長點,。
融資融券業(yè)務(wù)便是其中一個香餑餑,。但是如果要申請融資融券業(yè)務(wù)，必須滿足“最近一次證券公司分類評級需為B類以上,，最近6個月凈資本均在30億元以上”的要求,。凈資本不足導(dǎo)致無法獲取該資格的上市券商有三家，東北證券便是其中之一,。而且東北證券在2010年券商分類監(jiān)管評級中，是當(dāng)時13家上市券商中級別最低的——唯一的BBB級,。
眼瞅著滬深兩市融資融券市場余額在今年4月底達到了241.15億元,，兩融試點券商的交易規(guī)模和份額顯著上升，東北證券只能眼睜睜看著機會流失,。
另外一棵“搖錢樹”券商直投業(yè)務(wù),，東北證券也無緣參與，只能眼巴巴地看著同行瓜分市場,。2010年主要上市券商直投子公司凈利潤為5.20億元,，較2009年的1.73億元增長199.83%,。其中，中信,、海通,、光大證券的直投子公司2010年凈利潤分別達4.14億元、0.61億元和0.39億元,，位居行業(yè)前三位,。
凈資本低下成了東北證券業(yè)務(wù)發(fā)展上的“緊箍咒”。配股難產(chǎn),，讓東北證券陷入了無法打開的死循環(huán)：一個凈資本不足,，業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模受限；業(yè)務(wù)發(fā)展不起來,，便無法擴大凈資本,。
如此一來，擴充凈資本迫在眉睫,。
事實上,，東北證券自2007年借殼上市后，便開始籌劃再融資擴充資本金,。只是這條融資路東北證券走得相當(dāng)坎坷,。
從最早提出150億元定向增發(fā)到如今縮減至40億元配股，東北證券前后經(jīng)歷了三次調(diào)整,。
2008年11月,，東北證券股價最低時探至10.15元，較調(diào)整后的定向增發(fā)價再度下跌60.44%,。至2009年5月,，一年有效期過后，公司定向增發(fā)計劃流產(chǎn),。
2009年6月,，東北證券將增發(fā)變更成配股，如配股成功,，公司凈資本將提升兩倍,。不幸的是，配股進度已被兩度放緩,。
東北證券的未來在哪里
很大程度上,，累積已久的自營業(yè)務(wù)問題能否解決和再融資的成功與否，這兩大懸念決定著東北證券未來的命運,。
“自營業(yè)務(wù)問題的解決程度和配股融資的進展?fàn)顩r,，是今后決定東北證券走勢的兩大因素。”多位券商分析人士向理財周報記者表示,。
在自營業(yè)務(wù)上,，東北證券在管理上和風(fēng)險控制上仍未有所突破。而其資金饑渴問題也沒有找到更好的解決路徑,。
150億定向增發(fā)計劃夭折,，40億配股方案遙遙無期。為了解燃眉之急,，東北證券只能退而求其次,。
東北證券先后于2009、2010年間從吉林亞泰(第一大股東)等三家公司借入9億元以及從興業(yè)銀行借入12億次級債,。
但問題也來了,，東北證券資本負(fù)債率急劇上升了。數(shù)據(jù)顯示,，東北證券2007年-2009年資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.03%,、74.96%、83.70%,，在上市券商中處于中上水平,。2009年，其資產(chǎn)負(fù)債率一度大幅高達83.7%,。
但這12億次級債的用途受到限制,。興業(yè)銀行提出的條件是，東北證券必須承諾債權(quán)人借入的次級債不能用于重大對外投資,、收購兼并等資本性支出項目,。
如此巨額的次級債，也加大了東北證券的財務(wù)費用,，今年1季度,，東北證券應(yīng)付利息為3159.5元，比年初上漲了43.54%,，其主要原因,，便是計提次級債券利息，利息壓力對東北證券的盈利的吞噬顯而易見,。
如果40億配股能成功實施,，不僅將極大地緩解東北證券的次級債利息壓力，而且將突破融資融券,、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資本瓶頸,。但，目前,，恐怕連東北證券自己也不知道命運幾何。
“東北證券是一家區(qū)域性的券商,，自營業(yè)務(wù)的波動性比較大,，不能說好還是不好,，但是東北證券的估值已經(jīng)比較高了�,！鄙鲜龅奈鞑繖C構(gòu)分析師告訴記者,。
“我并不是特別看好東北證券，這是一家區(qū)域性的券商,，實力跟大的券商沒法比,，而且業(yè)務(wù)發(fā)展比較滯后�,！绷硗庖晃环治鰩熣J(rèn)為,。
“如果東北證券配股成功可能還有戲，否則會制約業(yè)務(wù)的發(fā)展,�,！绷硪晃环治鰩煴硎尽�
目前,，中金公司,、安信證券、宏源證券,、西南證券等多家分析師給予了東北證券“中性”評級,。