6月14日，國家統(tǒng)計局將公布5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù),，屆時包括CPI,、投資和消費等在內(nèi)的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將被披露。在此前的6月10日,，海關(guān)總署將發(fā)布5月份進出口數(shù)據(jù),。按照慣例，在每月的12日前后,，央行也將公布上一月的金融數(shù)據(jù),。
盡管已公布的5月份PMI數(shù)據(jù)顯示，各分項指數(shù)均有所回落預示通脹壓力減輕,，但機構(gòu)對5月份的CPI數(shù)據(jù)仍較為恐懼,，WIND統(tǒng)計的25家機構(gòu)的預測均值達5.4%，更有不少機構(gòu)預期CPI有望達到5.5%,，刷新34個月以來新高,。分析師預期，本周末央行或?qū)⒓酉?5個基點,，在下周數(shù)據(jù)公布后將提高存款準備金率50個基點,。
經(jīng)濟學家認為,，由于下半年公開市場到期資金量銳減，此前每月一次的準備金率調(diào)整節(jié)奏將明顯放緩,。但對于利率工具的強度,，機構(gòu)之間存在一定分歧。有機構(gòu)認為,，在6,、7月份加息1次以后，后續(xù)的政策取向?qū)⒏`活,。但也有機構(gòu)預期,，6月份CPI將超過6%，在6月份加息25個基點后,，3季度還將加息一次,。
數(shù)據(jù) CPI或創(chuàng)新高 加息壓力增大
“受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價格開始結(jié)束小幅回落的過程,，重回小幅上漲,。同時非食品價格仍維持高位，我們初步判斷5月份CPI同比漲幅將可能達到5.5%,，創(chuàng)出年內(nèi)新高,。”交行金研中心高級宏觀分析師唐建偉接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,。
銀河證券預測,，5月份的翹尾因素為5.4左右，經(jīng)測算5月份新漲價因素維持穩(wěn)定,，因此,，5月份CPI同比增長5.4個百分點左右�,？紤]到非食品新漲價因素中有一部分很難做出準確估算,，以及考慮到統(tǒng)計局與其他部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能存在的誤差，預計新增因素影響范圍為-0.1至0.1個百分點,，從而CPI的同比波動區(qū)間值為5.3%至5.5%,。
銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，由于政策的累積效應和食品價格季節(jié)性因素的影響,，CPI的環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落,，預計二季度，經(jīng)濟增長環(huán)比和物價環(huán)比均將處于回落之中,�,？墒怯捎诼N尾因素的影響，GDP增長的同比和CPI同比的變化并不會顯現(xiàn),。預計二季度全季度的CPI同比仍將維持在5.0至5.5之間,。
銀行證券判斷，物價運行在全年將呈現(xiàn)“前高后不低”的態(tài)勢,。在政策持續(xù)不變的條件下,，隨著二季度環(huán)比增速的下降，那么三季度的翹尾因素對CPI同比的影響將會顯現(xiàn),，從而使CPI同比增速在第三季度緩慢下降,，預計三季度全季CPI同比增速將下降到4.5至5.0左右。在四季度,，盡管翹尾的影響會延續(xù)三季度的弱趨勢,，但由于新漲價因素的回升，同時,，由于季節(jié)性因素在下半年會推高真實CPI運行效果,，第四季度CPI同比將依然在高位運行。
增長 經(jīng)濟增速回落 主動調(diào)整所致
上周(6月1日)公布的PMI指數(shù)為52%,，環(huán)比下降0.9個百分點,，好于市場預期。此前以中小企業(yè)為樣本的匯豐PMI指數(shù)為51.6%,，環(huán)比繼續(xù)下降,。從各分項指標看，購進價格指數(shù),、現(xiàn)有訂貨,、原材料庫存和新訂單指數(shù)降幅較大，其中購進價格指數(shù)下降5.9個百分點,。
“5月份PMI小幅走低,，但仍處于擴張區(qū)間。5月份PMI較4月下降0.9個百分點至52.0%,，延續(xù)了4月份開始的下降趨勢,，并開啟了5至7月該指數(shù)季節(jié)性持續(xù)走低的進程。然而,，5月份PMI不但高于市場之前所預期的51.6%,，且其下降幅度明顯小于歷史平均值，說明總需求繼續(xù)著宏觀調(diào)控政策目標回落,，但經(jīng)濟基本面依然良好,，制造業(yè)仍維持擴張態(tài)勢�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學家彭文生判斷,，PMI未來兩月跌破50的可能性不大。如果PMI在未來兩個月維持過去6年的平均下降速率,，則6月為50.9,，7月為49.7,；但由于原材料購進價格回落能夠有效抑制內(nèi)需決定的新訂單的過快下跌，未來兩月PMI回落可能延續(xù)5月份降幅收窄的態(tài)勢,，則跌破50的可能性雖然存在,，但并不顯著。
但也有經(jīng)濟學家認為,，5月份PMI回落幅度加大,，顯示企業(yè)去庫存調(diào)整可能處于加速態(tài)勢，要關(guān)注“緊縮加時賽”延時帶來的“政策超調(diào)”風險,。
華創(chuàng)證券分析師高利表示,，5月新訂單指數(shù)為52.1%，比上月回落1.7個百分點,，降至2010年8月以來的最低值,。與此同時積壓訂單指數(shù)持續(xù)回落至47.7%。新訂單指數(shù)持續(xù)降低,，顯示緊縮政策對實體經(jīng)濟的影響將由供給端切換至需求端,，這將使得4月“終端需求看似繁榮，生產(chǎn)實則出現(xiàn)回落”的背離趨勢逐步彌合,，即伴隨生產(chǎn)的回落,，需求可能隨之逐步回落。
華創(chuàng)證券認為,，考慮到本月購進價格指數(shù)大幅回落5.9個百分點,，為十個月以來的單月最大降幅，這預示著PPI的環(huán)比回落態(tài)勢將加速,，因此隨著PPI見頂回落趨勢的強化,，企業(yè)去庫存的速度將同步加快，這將導致企業(yè)生產(chǎn)活動的進一步趨緩,。
而且,，5月份，PMI從業(yè)人員指數(shù)下降0.9個百分點,，回落至50.9%,。自年初以來，PMI從業(yè)人員指數(shù)出現(xiàn)大幅波動,，顯示摩擦性失業(yè)的問題可能加劇,。持續(xù)性的緊縮性政策加劇了小企業(yè)的生存壓力，于此同時大中型企業(yè)運行相對平穩(wěn),。因此一系列宏觀政策導致了企業(yè)整合的加速,。從業(yè)人員面臨從小企業(yè)向大中型企業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移過程。
預測 緊縮政策起效 短期內(nèi)不緊不松
雖然經(jīng)濟增速已經(jīng)顯露回落勢頭,，但經(jīng)濟學家認為,，目前的經(jīng)濟減速,，正是2010年以來政策持續(xù)緊縮逐漸顯效所帶來的，符合政策調(diào)控預期和需要,。短期內(nèi),，政策固然沒有必要繼續(xù)大力抽緊，但卻也不需要放松,，更需要的是“繼續(xù)保持中性，鞏固調(diào)控效果”,。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說,，當前經(jīng)濟可能正進入到一種不溫不火的“平臺期”。這種變化意味著,，前期的緊縮政策正在收到成效,，未來經(jīng)濟可能溫和減速，這將為未來1至2個季度內(nèi)通脹的回落奠定基礎(chǔ),，中國經(jīng)濟由此將可避免“滯脹”,。他認為，未來政策也仍需要繼續(xù)保持中性,，如果這樣,，就應該不會出現(xiàn)“硬著陸”。預計在6月份仍然存在繼續(xù)上調(diào)1次準備金率的可能,；在6月或7月,，仍然可能繼續(xù)加息。
政策緊縮的成效也顯示在年初來信貸的平穩(wěn)增長上,，魯政委表示,，今年各家銀行對信貸額度的管控更為嚴格，因此,，信貸額度成為決定新增信貸量的最重要因素,。從1至4月的新增信貸情況來看，今年各月新增信貸額度低于去年同期實際新增量的可能性更大,。另外,，從4月開始，票據(jù)融資市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象,，這可能有利于信貸規(guī)模的擴張,。預計5月信貸投放可能在5500億至7000億，中值6250億,；信貸增速回落至17.0%至17.4%的區(qū)間內(nèi),，中值17.2%。
記者查閱的機構(gòu)研究報告顯示,，機構(gòu)普遍預期5月份信貸同比將回落,，最高的預測值為7000億元,，中金公司的預期最低，僅有4500億元,，預期M2同比增速回落至15%以下,。
申銀萬國判斷，在通脹明顯回落之前,，儲備經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸跡象,，宏觀政策將繼續(xù)保持偏緊基點。雖然該機構(gòu)新近將全年CPI預期上調(diào)0.4個百分點至4.95,，但申銀萬國認為,，未來有1次加息，存款基準利率將上調(diào)至3.5%,，時間窗在6,、7月。
高利認為,，“穩(wěn)健”與“靈活”之間轉(zhuǎn)換的時點將主要參考CPI見頂回落的時點,。站在決策者的角度思考，雖然PMI已持續(xù)回落,，中小企業(yè)面臨的資金壓力等結(jié)構(gòu)性風險正在累積,，防超調(diào)的難度不斷加大，然而如果CPI在6,、7月份CPI達到峰值,，那么在此之前，通脹仍將是第一要務(wù),，政策仍將強調(diào)穩(wěn)健和審慎多一點,，此后，則會強調(diào)積極和靈活多一點,。
但是,，也有機構(gòu)判斷，宏觀政策短期內(nèi)不會面臨放松壓力,。中金公司認為,，由于食品和非食品價格近期均面臨的反季節(jié)上漲壓力，6月份CPI有可能創(chuàng)出本輪通脹新高,，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平,。貨幣政策短期內(nèi)非但不存在放松的基礎(chǔ)，反而面臨進一步緊縮的可能性,。中金維持6月份將加息一次的判斷,，并認為三季度將再加息一次，央行會繼續(xù)使用包括存款準備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加,，從緊的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末,。