賽輪股份,、盛通印刷,、洛陽(yáng)北玻、天璣科技……
5月12日到27日,，短短的半個(gè)月時(shí)間,，上述四家企業(yè)相繼上會(huì)并順利越過(guò)發(fā)審委的五指關(guān)。
除了即將享受令人艷羨的財(cái)富盛宴之外，上述四家過(guò)會(huì)企業(yè)還有一個(gè)共同的特點(diǎn)：它們都是二次上會(huì),。
而這還僅僅是龐大的二次上會(huì)大軍中的一個(gè)很小的片段,，如果將時(shí)間跨度拉長(zhǎng)，二次過(guò)會(huì)的公司在IPO隊(duì)伍中顯然會(huì)有更多,。
甚至于在2010年9月17日,，發(fā)審會(huì)曾出現(xiàn)過(guò)上海超日、福星曉程,、恒基達(dá)鑫三家二次上會(huì)公司同時(shí)過(guò)會(huì)成功的盛況,。
實(shí)際上,，二次上會(huì)超高的成功率在投行圈內(nèi)早就已經(jīng)是一個(gè)公開(kāi)的秘密,。
據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，除立立電子,、蘇州恒久,、勝景山河等三家第一次成功過(guò)會(huì)而第二次被否的特殊案例之外，連續(xù)二次上會(huì)均遭否決的公司只有九華山旅游,、信得科技和山東金創(chuàng)三家公司,。
其中,，九華山旅游第二次被否于2009年12月,，信得科技第二次被否于2010年4月,，山東金創(chuàng)二次被否時(shí)間為2011年5月。
另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，自2009年IPO重啟以來(lái)，至今已有47家企業(yè)選擇了二次上會(huì),，對(duì)應(yīng)每年僅一家失敗的情況,，二次上會(huì)的成功率高達(dá)90%以上,。
本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年IPO首發(fā)申請(qǐng)被否決的擬上市公司家數(shù)一共有38家,，而最新的數(shù)據(jù)顯示,，其中的21家公司已經(jīng)陸續(xù)通過(guò)二次上會(huì)成功進(jìn)入A股大家庭。
“發(fā)審委的審核通過(guò)率本來(lái)就比較高,，否掉的比例一般也就百分之一二十,，二次過(guò)會(huì)的成功率這么高的話(huà)，等于是進(jìn)一步又提高了企業(yè)上市的成功率�,！蹦持行腿掏缎胁康囊晃槐Ｋ]人認(rèn)為,。
以2007年為例，如果加上121家成功實(shí)現(xiàn)IPO的上市公司,，當(dāng)年提交IPO申請(qǐng)的公司家數(shù)大約為159家左右,，上述數(shù)據(jù)意味著IPO申請(qǐng)最終的成功率將近九成。
在大多數(shù)資本市場(chǎng)人士看來(lái),，二次過(guò)會(huì)的高成功率似乎并沒(méi)有什么值得奇怪的地方,。
“二次過(guò)會(huì)成功率比較高，是因?yàn)樵诒环裰�,，并不是每一家公司都選擇再次提交IPO申請(qǐng),，中介機(jī)構(gòu)一般會(huì)根據(jù)發(fā)審委的反饋給企業(yè)建議，把握不大的中介機(jī)構(gòu)也不愿意做,�,！睆氖翴PO咨詢(xún)業(yè)務(wù)的漢鼎咨詢(xún)執(zhí)行總裁王叁壽告訴本報(bào)記者。
然而,，令更多市場(chǎng)參與者擔(dān)憂(yōu)的是,，通過(guò)二次上會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)的上市公司并不是那么令人放心。
“大多數(shù)人可能都不知道,，綠大地就是一家通過(guò)二次上會(huì)成功上市的企業(yè),。”在談及二次上會(huì)的話(huà)題時(shí),，上海某券商投行部一位不愿透露姓名的高層人士這樣說(shuō)道,。
而一個(gè)關(guān)于二次過(guò)會(huì)公司的故事也由此而漸次展開(kāi),。
消失的“風(fēng)險(xiǎn)提示”
禍不單行。
在經(jīng)歷一系列的財(cái)務(wù)丑聞之后,，2007年12月底才登陸中小板的綠大地在上市剛滿(mǎn)三年之后便遭遇了“披星戴帽”的尷尬,。
因2010年年報(bào)被中介機(jī)構(gòu)出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，綠大地被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,，公司的證券簡(jiǎn)稱(chēng)也隨之變更為“*ST大地”,。綠大地的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)何學(xué)葵則因“涉嫌欺詐發(fā)行股票罪”而鋃鐺入獄,。
盡管因“欺詐發(fā)行”而遭到各大媒體的連續(xù)炮轟,，但外界卻鮮有提及綠大地經(jīng)歷先后兩次發(fā)審會(huì)才成功上市的陳年往事。
綠大地的上市之路并不平坦,。
本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，在2007年10月31日順利通過(guò)發(fā)審委審核并上市之前，綠大地曾經(jīng)歷過(guò)一次失敗的IPO之旅,。
時(shí)間倒回到2006年11月17日,。
當(dāng)天綠大地的IPO申請(qǐng)被發(fā)審委否決，并于當(dāng)年的11月28日收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于云南綠大地生物科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)不予核準(zhǔn)的決定》的文件,。
雖然已時(shí)隔四年半之久,，本報(bào)記者仍然找到了綠大地的第一份招股說(shuō)明書(shū)。
在這份同樣由聯(lián)合證券投行部操刀的招股說(shuō)明書(shū)中,，除了相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因時(shí)間的變化而做出了相應(yīng)調(diào)整外,，還有著一項(xiàng)不易為人察覺(jué)的細(xì)微變化。
記者發(fā)現(xiàn),，在第一份招股說(shuō)明書(shū)的重大事項(xiàng)提示部分,，第3條為存貨的相關(guān)提示內(nèi)容。
該項(xiàng)內(nèi)容顯示,，截止到2003,、2004、2005年末及2006年6月30日的存貨余額分別達(dá)到8120.45萬(wàn)元,、9487.59萬(wàn)元,、11857.58萬(wàn)元及12482.40萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為31.10%,、33.41%,、37.06%及37.50%，比例較高且逐年增加,。
基于上述數(shù)據(jù),，保薦人認(rèn)為考慮到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、病蟲(chóng)害及氣候等自然災(zāi)害影響,，綠大地巨額的儲(chǔ)備苗木存在著相應(yīng)的減值風(fēng)險(xiǎn),。
奇怪的是,，盡管二次上會(huì)的保薦機(jī)構(gòu)仍為聯(lián)合證券，但在一年之后披露的另一份IPO申報(bào)材料上,，上述風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容卻發(fā)生了悄然的變化,。
在綠大地第二份招股說(shuō)明書(shū)中，“重大事項(xiàng)提示”一欄下方由此前的8點(diǎn)內(nèi)容,，修改為2個(gè)部分，第一部分介紹公司滾存利潤(rùn)的分配政策,，第二部分則分為6個(gè)小點(diǎn),，著重介紹投資者需注意的“風(fēng)險(xiǎn)因素”。
兩相對(duì)比之后,，記者發(fā)現(xiàn)第二份招股書(shū)中減少的一項(xiàng)內(nèi)容正是對(duì)存貨減值風(fēng)險(xiǎn)的提示,。
而在前述投行人士看來(lái)，正是這一細(xì)微變化,，使得綠大地成功“騙過(guò)”了發(fā)審委委員們的“火眼金睛”,，實(shí)現(xiàn)了成功上市。
不僅如此,，保薦機(jī)構(gòu)還將招股說(shuō)明書(shū)中的主體內(nèi)容作出了相應(yīng)修改,。
綠大地的前后兩份招股書(shū)均顯示，其主體內(nèi)容的第三節(jié)部分均為風(fēng)險(xiǎn)因素的介紹,，而發(fā)生變化的正是“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”環(huán)節(jié),。
第一份招股書(shū)“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”部分的第二條再次援引前述存貨數(shù)據(jù)，并強(qiáng)調(diào)其蘊(yùn)含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。而這些內(nèi)容在第二份招股書(shū)中同樣無(wú)跡可尋,。
雖然第二份招股書(shū)的披露距離前一次有一年之久，但在悄然變化的風(fēng)險(xiǎn)提示背后,，綠大地的存貨情況非但沒(méi)有緩解,，反而有愈演愈烈之勢(shì)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，截止到2007年6月30日,，綠大地的存貨金額高達(dá)1.92億元，這一金額不僅較同期數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅增加,，占公司總資產(chǎn)的比例更是高達(dá)42.86%,。
“綠大地的存貨基本上都是屬于消耗性生物資產(chǎn)，這種資產(chǎn)很容易發(fā)生資產(chǎn)減值,，因此中介機(jī)構(gòu)有必要對(duì)投資者強(qiáng)調(diào)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),。”南京某知名會(huì)計(jì)事務(wù)所的一位高級(jí)合伙人對(duì)此認(rèn)為,。
而前述投行高層則分析,，“綠大地第一次被否很有可能就是因?yàn)榇尕泦?wèn)題,，所以保薦人有意在第二次上會(huì)時(shí)弱化對(duì)這一塊的描述，希望能避開(kāi)發(fā)審委委員們的注意,�,！�
而令該資深投行人士不解的是，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的僥幸心理何以真的騙過(guò)了非常專(zhuān)業(yè)的發(fā)審委委員,？
實(shí)際上,，綠大地第一次上會(huì)時(shí)，七名發(fā)審委委員中僅有兩名來(lái)自專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所,，分別是安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人邱家賜和信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人羅玉成,。
而二次上會(huì)時(shí)，七名發(fā)審委委員中有三名專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)師,，分別是上海眾華滬銀會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人孫勇,、大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人陸軍以及天健華證中洲(北京)會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人徐珊。
一邊是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大,，另一邊是審核團(tuán)隊(duì)中近半數(shù)為專(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)人士,，綠大地最終卻離奇的順利過(guò)會(huì)。
從字面上消失的風(fēng)險(xiǎn)埋伏在上市公司,，并最終在綠大地上市2年之后集中爆發(fā)出來(lái),。
綠大地2010年4月29日發(fā)布的一則公告顯示，因2009年入秋之后的干旱,，造成公司基地苗木因干枯,、病蟲(chóng)等因素死亡，由此帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)損失就高達(dá)1.55億元,。
受上述因素影響,，綠大地2009年的凈利潤(rùn)由此前發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)中的6211.62萬(wàn)元最終被確認(rèn)為虧損1.51億元。
頗為巧合的是,，綠大地2007年上市當(dāng)年凈利潤(rùn)為6441.47萬(wàn)元,，加上2008年8676.79萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，上市兩年的累計(jì)凈利潤(rùn)恰好也是1.51億元,。這意味著上述虧損額幾乎將綠大地上市兩年以來(lái)為投資者賺的凈利潤(rùn)盡數(shù)吞沒(méi),。
“回過(guò)頭來(lái)分析其實(shí)就很容易判斷出他們第一次是因?yàn)槭裁幢环竦模诙螢槭裁从滞ㄟ^(guò)了我就看不懂了,�,！鼻笆鰧�(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)人士坦言。
前述投行人士則直指發(fā)審委委員有失察之責(zé),，“就算券商不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示,，發(fā)審委委員也很容易就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)明顯的問(wèn)題，三個(gè)會(huì)計(jì)方面的專(zhuān)家居然都看不出來(lái)真是怪事�,！�
而通過(guò)二次過(guò)會(huì)上市的特殊身份,，更是讓放過(guò)綠大地的發(fā)審委委員們飽受外界質(zhì)疑。
在上述投行人士看來(lái),，綠大地只是二次過(guò)會(huì)公司中一個(gè)極端的案例,，更多通過(guò)二次上會(huì)完成上市的公司所產(chǎn)生的問(wèn)題往往并不易為人察覺(jué)。
久其軟件顯然就是這樣一家公司,。
任意調(diào)整的負(fù)債率
與綠大地一樣,，久其軟件也是一家通過(guò)二次上會(huì)才成功登陸中小板的上市公司。
2007年7月,，公司第一次IPO申請(qǐng)被否,，時(shí)隔一年，久其軟件再度出擊并順利過(guò)會(huì),，登陸深市中小板。
與綠大地頗為相似的手段被再次用在了久其軟件身上,，而這一次的調(diào)整對(duì)象換成了負(fù)債率,。
據(jù)某知名財(cái)務(wù)分析人士認(rèn)為，久其軟件第一次被否,，可能是因?yàn)槠渫蝗惶岣叩馁Y產(chǎn)負(fù)債率,。
本報(bào)記者查閱久其軟件第一份招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現(xiàn)，該公司2004年,、2005年的資產(chǎn)負(fù)債率都在20%以?xún)?nèi),，但2006年這一數(shù)據(jù)猛增至44.71%。
劇烈變化的數(shù)據(jù)源于突然增加的應(yīng)付賬款和應(yīng)付股利,，這兩項(xiàng)負(fù)債數(shù)據(jù)合計(jì)達(dá)到5613.05萬(wàn)元,，占到了久其軟件總負(fù)債的74.66%。
其中逾三千余萬(wàn)元的應(yīng)付賬款源自向北京神州數(shù)碼的采購(gòu)款尚未支付,，而兩千多萬(wàn)的應(yīng)付股利則來(lái)自于2006年底剛剛通過(guò)的股利分配方案,。
“人為做高資產(chǎn)負(fù)債率的手法太明顯了，這很容易招致發(fā)審委委員的反感,，從而導(dǎo)致過(guò)會(huì)失敗,。”前述接受記者采訪(fǎng)的保薦人分析,。
有趣的是,，在久其軟件最終順利過(guò)會(huì)的第二份招股說(shuō)明書(shū)上，最新一期2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，公司的資產(chǎn)負(fù)債率重新回到20%以?xún)?nèi),。
久其軟件對(duì)低資產(chǎn)負(fù)債率的擔(dān)憂(yōu)并非沒(méi)有道理，一般而言，企業(yè)的確有可能因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況良好,，沒(méi)有股權(quán)融資必要性而遭到否決,。
“有的企業(yè)在不缺錢(qián)的情況下盲目上市，融到了錢(qián)之后沒(méi)地方花,，為了投資而投資,，弄不好反而會(huì)拖垮企業(yè)，安徽的科苑集團(tuán)就是個(gè)典型案例,�,！鄙虾Ｄ橙滩①�(gòu)部高層表示。
據(jù)該并購(gòu)人士介紹,，科苑集團(tuán)前身是位于宿州市的安徽省應(yīng)用技術(shù)研究所,，屬于自收自支的科研事業(yè)單位，屬于技術(shù)密集型企業(yè),，發(fā)展過(guò)程中對(duì)資本的需求并不強(qiáng)烈,。
2000年科苑集團(tuán)上市，實(shí)際募集資金約3.88億元,，手握重金又無(wú)處可投的科苑集團(tuán),，上市之后便將大筆資金通過(guò)旗下投資平臺(tái)投入股市，最終導(dǎo)致上市公司滑向深淵,，不得不賣(mài)殼求生,。
久其軟件無(wú)疑也將面臨著相似的困惑。
上市已經(jīng)進(jìn)入第三個(gè)年頭的久其軟件,，其募集資金投入計(jì)劃仍未完成。公司上市時(shí)承諾的募集資金投入總額為2.18億元,，但截至2010年底公司累計(jì)投入金額僅為1.48億元,，完成比例不到70%。
實(shí)際上,，久其軟件上市時(shí)募集資金總額高達(dá)4.13億元,，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額仍有3.87億元,。
如何花掉這筆巨資使久其軟件遇到了和科苑集團(tuán)類(lèi)似的困惑,。只不過(guò)久其軟件并沒(méi)有選擇將資金投入股市，而是選擇了并購(gòu)?fù)袠I(yè)公司和購(gòu)置房產(chǎn),。
相關(guān)公告顯示,，久其軟件先后于2010年3月和2011年3月大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)市場(chǎng)，在北京、廣州等18個(gè)城市以購(gòu)置辦公場(chǎng)所的名義買(mǎi)入大量房產(chǎn),，累計(jì)投資金額達(dá)4900萬(wàn)元,。
與其在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資相比，久其軟件屢屢出手的多元化并購(gòu)動(dòng)作更加引人質(zhì)疑,。
上市以來(lái)久其軟件一共進(jìn)行過(guò)三次并購(gòu)?fù)顿Y,，最早一次收購(gòu)是2009年9月以2000萬(wàn)元獲得深圳市拜特科技股份有限公司(下稱(chēng)深圳拜特)20%股權(quán)。
此后,，公司又在2010年9月以600萬(wàn)元獲得北郵中望信息科技有限責(zé)任公司(下稱(chēng)北郵中望)70.96%股權(quán),；2011年3月以2997萬(wàn)元獲得了廣東同望科技股份有限公司(下稱(chēng)同望科技)13.29%的股權(quán)，并進(jìn)一步增資1998萬(wàn)元將持股比例提高至20.35%,。
上述投資中除了控股北郵中望的600萬(wàn)元,，其余的6994萬(wàn)元收購(gòu)款均來(lái)自于募集資金部分。
并不劃算的收購(gòu)
與科苑集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的盲目投資相比,，久其軟件在一級(jí)市場(chǎng)的投資也顯得并不理性,。
“這三項(xiàng)投資一個(gè)共同的特點(diǎn)就是很不劃算�,！鄙鲜霾①�(gòu)人士分析認(rèn)為,。
相關(guān)收購(gòu)公告顯示，久其軟件通過(guò)增資方式入股深圳拜特,，投資價(jià)格為4元每股。而對(duì)應(yīng)深圳拜特上一個(gè)完整財(cái)年591萬(wàn)元的凈利潤(rùn)和2100萬(wàn)股的總股本,，久其軟件的收購(gòu)市盈率高達(dá)14.21倍,。
對(duì)北郵中望的投資同樣令人擔(dān)憂(yōu)。
久其軟件對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)之時(shí),，北郵中望已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)虧損,，2009年和2010年中期報(bào)表顯示，公司的凈利潤(rùn)虧損分別達(dá)到-171.34萬(wàn)元和-48.31萬(wàn)元,。
不僅如此,，北郵中望的凈資產(chǎn)更是持續(xù)為負(fù)值，上述兩個(gè)報(bào)告期公司凈資產(chǎn)分別只有-272.86萬(wàn)元和-312.17萬(wàn)元,，實(shí)際上已經(jīng)是一家資不抵債的瀕臨破產(chǎn)企業(yè),。甚至其資產(chǎn)總額也只有289.75萬(wàn)元。
但有趣的是,，雪中送炭的久其軟件掏出了600萬(wàn)元的真金白銀,，卻只能拿到該公司70.96%的股權(quán)。
對(duì)比之下,，上述收購(gòu)中“最不劃算”的非同望科技莫屬,。
久其軟件公布的相關(guān)協(xié)議顯示，公司獲得的同望科技20%股權(quán)由收購(gòu)和增資兩部分組成。
其中,，久其軟件先后以2157.84萬(wàn)元收購(gòu)深圳市達(dá)晨財(cái)富創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持有的324萬(wàn)股,、以539.46萬(wàn)元和299.7萬(wàn)元收購(gòu)自然人股東林納新和于彤分別持有的81萬(wàn)股和45萬(wàn)股。
完成上述收購(gòu)后,，久其軟件持有同望科技450萬(wàn)股,，占其總股本的13.29%。
隨后,，久其軟件又以1998萬(wàn)元對(duì)同望科技進(jìn)行增資,，增資后，同望科技注冊(cè)資本將由3386萬(wàn)元變更為3686萬(wàn)元,，久其軟件持股數(shù)則從450萬(wàn)股增至750萬(wàn)股,，持股比例提高20.35%。
記者發(fā)現(xiàn),，上述收購(gòu)和增資的價(jià)格均為6.66元每股,，對(duì)應(yīng)公司2010年843.83萬(wàn)元的凈利潤(rùn)和3386萬(wàn)股的總股本，久其軟件本次收購(gòu)的市盈率高達(dá)26.64倍,。
深圳一位資深PE人士對(duì)此坦言,，以達(dá)晨系在PE市場(chǎng)的強(qiáng)悍作風(fēng)，久其軟件不可能在其身上討到什么便宜,，“達(dá)晨主動(dòng)放棄說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目短期內(nèi)肯定沒(méi)有沖擊IPO的希望,，否則不會(huì)輕易賣(mài)掉”。
以近乎二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格,，參股一個(gè)并無(wú)上市希望的企業(yè),，久其軟件的做法令人費(fèi)解。
“現(xiàn)在的PE市場(chǎng)由于錢(qián)多而好項(xiàng)目少,，價(jià)格高是普遍現(xiàn)象,，就怕投的項(xiàng)目并不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的增長(zhǎng)�,！鼻笆錾钲赑E人士表示,。
久其軟件的收購(gòu)如今就正在面臨著這樣的難題。
據(jù)公司2010年報(bào)顯示,，其控股的北郵中望在中期48.31萬(wàn)元的虧損額基礎(chǔ)上,，年終虧損額進(jìn)一步增至235.71萬(wàn)元，拖累久其軟件合并凈利潤(rùn)3.66%,。
深圳拜特的表現(xiàn)同樣令人擔(dān)憂(yōu),。該公司2010年的凈利潤(rùn)為348.16萬(wàn)元，這一數(shù)據(jù)較上年同比下滑幅度高達(dá)47.72%,。
而三筆收購(gòu)中價(jià)格“最貴”的同望科技盈利能力究竟如何,，則有待于下一份財(cái)報(bào)的公布,。
業(yè)績(jī)變臉
與眼花繚亂的賬目調(diào)整相比，IPO企業(yè)最令投資者擔(dān)心的無(wú)疑就是上市后的業(yè)績(jī)變臉,。讓人遺憾的是,，二次上會(huì)公司恰恰在這方面也不乏代表性的公司。
與綠大地的業(yè)績(jī)驟然變臉不同是,，大多數(shù)二次上會(huì)公司的業(yè)績(jī)變臉并不易為外界所察覺(jué),。
以2007年被否后通過(guò)二次過(guò)會(huì)上市的21家公司為例，最新的數(shù)據(jù)顯示,，其中有6家公司出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)下滑甚至是虧損,，所占比例接近30%。
2010年年報(bào)和2011年一季度連續(xù)虧損的準(zhǔn)油股份無(wú)疑是綠大地之外,，最有代表性的一家二次過(guò)會(huì)業(yè)績(jī)變臉企業(yè),。
2007年1月12日，準(zhǔn)油股份首次上會(huì),，但遭到發(fā)審委否決,。當(dāng)年12月7日，該公司卷土重來(lái),，成功過(guò)會(huì)并在2008年1月份成功發(fā)行上市,。
上市后的準(zhǔn)油股份2010年5月11日大幅變更募集資金投向，招股書(shū)中原定的6項(xiàng)投資內(nèi)容,，有5項(xiàng)均被變更,，涉及金額達(dá)1.43億元。
變更募集資金投向,，也并沒(méi)有對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響,。
最近一份年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，準(zhǔn)油股份繼2009年凈利潤(rùn)同比大幅下滑45.78%后,，盈利能力進(jìn)一步惡化，2010年公司在營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.08%的情況下,，凈利潤(rùn)產(chǎn)生虧損59萬(wàn)元,，同比再次下降105.25%。
2011年一季報(bào)顯示,，準(zhǔn)油股份的虧損還遠(yuǎn)未結(jié)束,，當(dāng)季公司進(jìn)一步虧損891.35萬(wàn)元，如果2011年再度虧損,，準(zhǔn)油股份也將加入ST一族,。
輝煌科技顯然也屬于未來(lái)堪憂(yōu)的二次上會(huì)公司。
該公司2007年7月2日提交IPO申請(qǐng)后被否,，在一年后的2008年8月22日再度申請(qǐng)并順利獲批上市,。
在經(jīng)過(guò)2009,、2010兩個(gè)財(cái)年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之后，輝煌科技疲態(tài)漸顯,。
由于受成本增加,、計(jì)提資產(chǎn)減值損失等因素影響，公司今年一季度虧損1138.50萬(wàn)元,，盡管公司上年同期也出現(xiàn)虧損,，使其業(yè)績(jī)波動(dòng)呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性特征，但今年一季度同比高達(dá)422.94%的業(yè)績(jī)降幅不得不引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的擔(dān)憂(yōu),。
實(shí)際上,，久其軟件的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性特征，該公司今年一季度凈利潤(rùn)為-487.18萬(wàn)元,。這一數(shù)據(jù)亦表明了,，盡管完成了數(shù)筆多元化收購(gòu)，但久其軟件經(jīng)營(yíng)上的巨大波動(dòng)性并未能夠得到改善,。
二次上會(huì)公司在業(yè)績(jī)下滑方面也不乏代表,。
記者發(fā)現(xiàn)，在前述21家二次過(guò)會(huì)的上市公司樣本中,，分別有華東數(shù)控,、超華科技和多氟多出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的狀況。
其中華東數(shù)控2010年凈利潤(rùn)同比下降18.84%,，今年一季度這一降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至78.49%,。而超華科技當(dāng)年凈利潤(rùn)同比下降35%，今年一季度同比降幅為29%,。此外,，多氟多2010年凈利潤(rùn)同比降幅更是高達(dá)38.99%。
“一個(gè)綠大地就足以說(shuō)明二次上會(huì)高通過(guò)率存在的問(wèn)題了,�,！鼻笆鼋邮苡浾卟稍L(fǎng)的上海券商投行高層再度強(qiáng)調(diào)。
在其看來(lái),，二次過(guò)會(huì)本身存在著難以解釋的悖論,。
“如果沒(méi)有什么嚴(yán)重的問(wèn)題，為什么第一次不讓人家過(guò),，非得要浪費(fèi)時(shí)間和金錢(qián),？”上述投行高層質(zhì)疑，“如果是重大問(wèn)題,，二次上會(huì)成功率為什么又那么高,？”
這一說(shuō)法也得到了另一名投行保薦人的認(rèn)同：“如果做不成，我們只能賺一點(diǎn)前期的改制費(fèi)用,，大頭就沒(méi)了,，但會(huì)計(jì)事務(wù)所和律師事務(wù)所的費(fèi)用少不了,。”
而漢鼎咨詢(xún)執(zhí)行總裁王叁壽則告訴記者：“大概損失費(fèi)用在500萬(wàn)左右”,，而這500萬(wàn)元似乎成了博取下一次90%以上過(guò)會(huì)率的門(mén)票,。
對(duì)于二次過(guò)會(huì)率畸高的原因，一位同樣不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者透露：“我聽(tīng)說(shuō)有的券商通過(guò)為發(fā)審委委員所在中介機(jī)構(gòu)安排項(xiàng)目的方式,，以達(dá)到提高過(guò)會(huì)率的目的”,，該消息人士并未透露進(jìn)一步的詳細(xì)內(nèi)容。
在剛剛成立的第十三屆主板發(fā)審委員名單中,，有10名委員來(lái)自各大會(huì)計(jì)師事務(wù)所,，6名來(lái)自各大律師事務(wù)所。
實(shí)際上,，在多數(shù)受訪(fǎng)者看來(lái),，監(jiān)管層也在考慮如何防止保薦機(jī)構(gòu)和來(lái)自中介機(jī)構(gòu)的發(fā)審委委員們形成利益聯(lián)盟。
一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是,，從2010年4月底開(kāi)始,，證監(jiān)會(huì)在下發(fā)不予核準(zhǔn)企業(yè)上市申請(qǐng)的文件的同時(shí)，對(duì)否決原因也加以披露,。
“這樣一來(lái)類(lèi)似綠大地的騙局就不容易再發(fā)生了,。”前述投行人士表示,。