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“《基金法》的修改越來越合理了,，老鼠倉(cāng)就像大禹治水,，要用疏導(dǎo)的方法，而不能堵塞,�,！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢堖@樣告訴記者,。
民生證券基金研究中心總經(jīng)理馬永諳也告訴記者：“關(guān)聯(lián)交易早就應(yīng)該放開了，沒理由限制,，以前造成了很多交易不便,。”
近日,，醞釀已久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見稿)(下稱“草案”)成為業(yè)內(nèi)人士熱議的焦點(diǎn),。全稿50頁，很多條款都有所變化,，其中基金從業(yè)人員可以炒股,、基金投資關(guān)聯(lián)方的股票松綁、提出員工持股,、公司組織形式從契約型放寬到公司型和有限合伙型,、基金質(zhì)押合法化等新條款成為業(yè)內(nèi)的熱議話題。草案還新增了第十章,，非公開募集基金的特別規(guī)定,，將私募基金納入監(jiān)管，私募基金在符合一定條件之后,，可以開展公募業(yè)務(wù),。
接受記者采訪的公募基金認(rèn)為，允許從業(yè)人員炒股既可以提高基金經(jīng)理的責(zé)任心,，同舟共濟(jì)買股票,，在嚴(yán)格的申報(bào)、審查制度下正當(dāng)買股票也能抵御不正當(dāng)利益的誘惑,，新規(guī)可以改善老鼠倉(cāng)和利益輸送等不良現(xiàn)象,；第三方認(rèn)為，新規(guī)可以使公募基金留住人才,，為私募基金正名,；而對(duì)于私募基金來講，新規(guī)只是搭建出法律的大體框架,，并不新奇,，但激發(fā)了他們規(guī)模增長(zhǎng)的沖動(dòng)，而普通投資者對(duì)新規(guī)似乎多了一些擔(dān)心,。
《華夏理財(cái)》聯(lián)合和訊網(wǎng)調(diào)查1484名投資者,，結(jié)果顯示，76.56%的網(wǎng)友擔(dān)心老鼠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大,，而更是有超過81.25%的網(wǎng)友認(rèn)為《基金法》難以杜絕關(guān)聯(lián)交易的利益輸送行為,。此外，還有六成的網(wǎng)友擔(dān)心新《基金法》會(huì)因申報(bào)流程長(zhǎng)，而淪為形式上的正名,，對(duì)實(shí)際的暗箱操作毫無作用,。
新事物的誕生往往會(huì)引起一些爭(zhēng)論，但只有經(jīng)過熱議,、反饋的法律法規(guī)才能更好地為市場(chǎng)服務(wù),。業(yè)內(nèi)人士更多看到的是，草案的修改方向順應(yīng)了潮流發(fā)展,，與國(guó)際接軌,，并提出了自己的看法。本期《華夏理財(cái)》將為投資者就新《基金法》草案之亮點(diǎn)逐一解析,。
公募基金 投資標(biāo)的擴(kuò)大 從業(yè)人可炒股
草案第十七條之一,，允許基金從業(yè)人員可以買賣股票，這對(duì)基金經(jīng)理來說,，真是個(gè)好消息,，終于等到松綁的一天了。楊德龍告訴記者：“允許基金從業(yè)人員買賣股票,，實(shí)際上是一種投資者的資金和管理人的資金互相綁定的行為,，有利于引導(dǎo)基金管理人通過合法渠道獲得正常收益，也有利于將基金持有人的利益和管理人的利益綁在一起,，減少利益沖突的行為,，對(duì)基金行業(yè)乃至證券行業(yè)都有積極的意義�,！�
工銀全球基金經(jīng)理郝康也認(rèn)為,，草案體現(xiàn)了對(duì)人性的客觀把握。嚴(yán)格控制不能消除老鼠倉(cāng),，我國(guó)的《基金法》遠(yuǎn)比海外嚴(yán)格,，老鼠倉(cāng)現(xiàn)象卻更嚴(yán)重。其實(shí),，讓基金經(jīng)理把自己的錢放進(jìn)去,，才更有積極性做好基金，提高業(yè)績(jī),。國(guó)外就鼓勵(lì)基金經(jīng)理把自己的錢和基金掛鉤,，甚至有些公司還借本金給基金經(jīng)理炒股。
基金經(jīng)理工作很辛苦,，壓力大,，業(yè)績(jī)不好還可能下崗。像2007年那樣的大牛市,，基金經(jīng)理為別人賺那么多錢,，是不滿足于工資和獎(jiǎng)金力度的,，利益誘惑太多,，違規(guī)成本又小,，所以一些人就會(huì)鋌而走險(xiǎn)�,！拔覈�(guó)的基金監(jiān)管已經(jīng)很嚴(yán)了,，安攝像頭、上交手機(jī)等,，已經(jīng)想象不出有比這更嚴(yán)厲的制度了,。但為什么效果差，因?yàn)閷?duì)人性的正常理解和判斷不夠,。我認(rèn)為老鼠倉(cāng)堵不如疏,，新規(guī)對(duì)老鼠倉(cāng)和利益輸送會(huì)有一定的改善作用�,！焙驴等缡钦f,。
海外市場(chǎng)就允許基金從業(yè)人員買股票，中國(guó)香港市場(chǎng)也是如此,。比如,，香港市場(chǎng)要求基金經(jīng)理買股票不能在基金資產(chǎn)買入前一天買入，要申報(bào),，買賣后操作要備案,，不允許做和基金資產(chǎn)反向的操作。還比如,，國(guó)外做IT行業(yè)研究的不允許買IT股,，可以買其他行業(yè)的股票。
基金可以投資關(guān)聯(lián)公司的股票,，也是基金公司最關(guān)心的條款之一,。草案第五十九條之一規(guī)定，基金可以買賣基金托管人及其股東發(fā)行的股票,、債券,，可以買賣基金管理人和托管人及其關(guān)聯(lián)方承銷期內(nèi)承銷的證券。
摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅認(rèn)為：“這使持有人可以獲得平等收益的機(jī)會(huì),，符合持有人的利益,。基金投資標(biāo)的范圍的擴(kuò)大,，本質(zhì)上是保障了基金持有人的利益,，可以使他們獲得平等收益的機(jī)會(huì)�,！鼻丶t舉例說,，比如我們的基金在建行托管,，建行作為上市公司，但我們卻不能夠投資,，無法使持有人分享這些優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng),，這對(duì)我們基金產(chǎn)品的持有人是不公平的。至于防范關(guān)聯(lián)交易中利益輸送行為,，可以通過規(guī)范的交易管理和相關(guān)的信息披露進(jìn)行控制,。
秦紅還比較關(guān)注草案中拓展了“投資品種”的范圍，在擴(kuò)大監(jiān)管范圍的同時(shí)為其他投資新品種預(yù)留空間,，這樣整個(gè)基金行業(yè)的可投資對(duì)象將更加廣泛,，有利于創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，可以為持有人提供更全面,、多樣的金融服務(wù),。
陽光私募 行業(yè)地位確立 爆發(fā)式增長(zhǎng)可期
陽光私募的合法化，終于被提上日程,。私募基金等多種投資品種納入此法律框架,。“采用備案制形式進(jìn)行監(jiān)管”,、“私募基金在符合一定條件之后,，可以開展公募業(yè)務(wù)”成為此次草案?jìng)涫荜P(guān)注的條例。
而接受記者采訪的陽光私募人士認(rèn)為：“此次草案出臺(tái)的最大意義在于確立了陽光私募的法律地位,，陽光私募將繼續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng),，而由于細(xì)則尚不明晰，新《基金法》涉及陽光私募方面的內(nèi)容只是框架而已,，這份草案離具體實(shí)施的路途還很遙遠(yuǎn),。”
記者查看本次修訂草案,，其第二條規(guī)定：“公開或非公開募集資金,，運(yùn)用所募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理,，為基金份額持有人的利益,，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法,�,！毙抻啿莅讣尤肓恕胺枪_募集”幾個(gè)字，也就是說,，之前并不受《證券投資基金法》監(jiān)管的私募基金,、私募股權(quán)投資基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC),、券商集合理財(cái)計(jì)劃,、信托投連險(xiǎn)等,，均被納入監(jiān)管體系。
尤其值得關(guān)注的是,，修訂草案第七十五條之三要求非公開募集資金達(dá)到一定數(shù)額必須注冊(cè)登記,，數(shù)額以下不需登記，但未規(guī)定具體數(shù)額是多少,。
或許,，最令私募人士欣喜的在于草案第七十五條之十三,，即私募基金在符合一定條件之后,，可以開展公募業(yè)務(wù)。據(jù)私募拍拍網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查,，82.05%的私募愿意公開發(fā)行產(chǎn)品,；15.39%的私募不確定，需根據(jù)具體情況選擇,；2.56%的私募表示不愿意開展公募業(yè)務(wù),。
北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒是相對(duì)樂觀的，他說：“以前就如沒爸媽的孩子,，現(xiàn)在納入監(jiān)管體系總歸是值得高興的,，不管爹媽管得如何嚴(yán)厲，但受委屈受不公了,，有地訴苦了,。”
然而,，現(xiàn)居上海的一位私募人士在看完該管理草案之后,，則坦率地表示新《基金法》“說得不是很清楚”�,！盎鸸芾砣诵枰_(dá)到哪些條件,，很多諸如此類的細(xì)節(jié)都不清楚，這份草案僅僅限于框架,，而我的感覺是因?yàn)闆]有細(xì)則,，這份草案離具體實(shí)施路途還很遠(yuǎn)�,！�
北京一位大型規(guī)模的私募負(fù)責(zé)人告訴記者：“春節(jié)前我們就拿到了這份征求意見稿,，監(jiān)管部門希望私募能提出一些意見反饋。我大致瀏覽了一下,，確實(shí)是個(gè)框架,，沒感覺出是特別的條例�,！�
或許,，對(duì)于一直缺乏監(jiān)管的私募基金來說,，即便政策并無其他利好，行業(yè)地位的確立便意味著爆發(fā)性增長(zhǎng)的到來,。
上海重陽投資管理有限公司總裁莫泰山認(rèn)為,，如果單純認(rèn)為把私募基金納入《基金法》規(guī)范范圍，其意義在于行業(yè)有政府背書,，可以更好地銷售產(chǎn)品,，這個(gè)看法過于膚淺。
“更大的意義在于,，促進(jìn)整個(gè)私募行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范,，以此建立行業(yè)公信力。任何資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),，私募也好,，公募也好，都需要誠(chéng)實(shí),、信用,、勤勉、盡責(zé),，如果私募基金納入法律規(guī)范范圍,，將強(qiáng)化對(duì)行業(yè)的約束，提高誠(chéng)信和專業(yè)水平,，有利于它進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展,。”莫泰山指出,。
深圳市翼虎投資管理總經(jīng)理余定恒在接受記者采訪時(shí)表示：“新《基金法》確立陽光私募的地位,，這無疑將擴(kuò)大行業(yè)的規(guī)模�,！�
“首先,，一旦獲得合法地位，陽光私募的整體規(guī)模將迎來爆發(fā)式的增長(zhǎng),。其次,，一些優(yōu)秀私募基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模能抓住此次良機(jī)迅速增長(zhǎng)，這會(huì)形成"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的局面,。此外,，現(xiàn)在人數(shù)眾多的私募基金行業(yè)將出現(xiàn)分化，魚龍混雜的局面有望改變,，優(yōu)勝劣汰的自然秩序表現(xiàn)更突出,。”余定恒說,。
第三方 公募獲松綁 私募得名分
第三方機(jī)構(gòu)對(duì)草案也是一片叫好聲,。德圣基金首席分析師江賽春認(rèn)為：“草案會(huì)提高基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,，有可能留住更多的優(yōu)秀人才。草案最大的好處是給私募正名,，以前私募只能借助信托陽光化,，以后就是真正的陽光化了，產(chǎn)品正規(guī)化,，投資者又多了對(duì)有一定風(fēng)格特色產(chǎn)品的選擇,。”
對(duì)于投資者擔(dān)心的老鼠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大,，江賽春認(rèn)為,，老鼠倉(cāng)的杜絕取決于合理的監(jiān)管體系，不會(huì)因?yàn)榉砰_基金從業(yè)人員買股票而使老鼠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)加大,。松綁關(guān)聯(lián)交易不能排除利益輸送的嫌疑,，但好處是避免了投資操作上的不利影響,。短期看,，對(duì)投資者沒什么影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看,，有利于市場(chǎng)向更高效的方向發(fā)展,。
國(guó)金證券基金分析師焦媛媛也認(rèn)為，新修改的草案,，是解除之前《基金法》一些妨礙行業(yè)發(fā)展的桎梏,。從總的方向看是好的，是和國(guó)際接軌,，會(huì)碰到什么問題還要看監(jiān)管的流程,。“我覺得私募基金,、PE等這些投資品種納入監(jiān)管體系,，這事實(shí)上是承認(rèn)了私募的地位，以后發(fā)產(chǎn)品,、做營(yíng)銷,，都會(huì)較之前方便很多。另外,，私募基金以后可能會(huì)和私募基金面臨同樣的監(jiān)管環(huán)境,，也可能在一定程度上降低公募基金的人員流動(dòng)�,！�
草案在原《基金法》的基礎(chǔ)上還融合了其他基金方面的規(guī)定,、辦法的某些規(guī)定。比如第二十一條之四,，讓基金從管理費(fèi)中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，基金管理人因違法違規(guī)造成的損失應(yīng)負(fù)責(zé)任,，優(yōu)先使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金予以賠償。
但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這筆錢可能并不會(huì)用于老鼠倉(cāng)等利益輸送的賠償,。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀在接受記者采訪時(shí)表示：“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有兩個(gè)用處，一個(gè)是賠償基民損失,，另一個(gè)是預(yù)防基金內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的作用主要是防范比如基金黑幕產(chǎn)生的爛攤子�,！�
馬永諳也認(rèn)為,，老鼠倉(cāng)更多的是個(gè)人行為，公司風(fēng)控做得很好,，也不能保證就不出老鼠倉(cāng),。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的賠償只是用于交易失誤、業(yè)務(wù)缺漏而產(chǎn)生的損失,，比如以前有公司持有上電轉(zhuǎn)債到期前最后一個(gè)交易日,，既沒有賣出，也沒有轉(zhuǎn)股,，給持有人帶來了損失,。這種可以賠償。
除了草案,，業(yè)內(nèi)人士還提出了其他建議,。比如草案第十三條，要求基金的主要發(fā)起股東具有金融業(yè)務(wù)或管理金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn),。其實(shí)金融機(jī)構(gòu)外的許多企業(yè)也具有豐富,、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾斫?jīng)驗(yàn)，他們也想?yún)⑴c進(jìn)來,。
對(duì)此,，馬永諳認(rèn)為：“從行業(yè)角度來看，基金并不缺股東,，也不缺錢,，缺的是人力、管理機(jī)制,，所以股東性質(zhì)放不放寬沒有多大意義,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，基金公司有很多人員都是來自于母公司,，和母公司有一定的相通性,，管理經(jīng)驗(yàn)的傳承，金融方面人才的流動(dòng)，推動(dòng)了行業(yè)的快速發(fā)展,�,！�
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