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曲終人散，第一輪盛宴結(jié)束,，到了必須買單的時候,。“吃飯要買單,，出來混總要還,。”這兩句市場名言,，同樣適用于宏觀經(jīng)濟(jì),。
美國的房地產(chǎn)熱潮欠單在次貸危機(jī)中由投資者與美債購買者買單，而中國的投資高潮則由市場主體買單,。直白一點說,，2010年與2011年是為大規(guī)模救市買單之年，通過通脹由民眾買,，通過不斷的融資再融資由投資者買,，通過利率上升由貸款者買。
一些市場人士沉浸在樂觀情緒中不能自拔，他們從金融危機(jī)之后的反常樂觀中嘗到甜頭,，殊不知,，任何事物都不可能違反常態(tài)過久。果然,，2010年的物價托貨幣之福節(jié)節(jié)上升,，抑制泡沫成為重中之重。
如果我們繼續(xù)實行寬松的貨幣政策,，2010年與2011年資本市場仍會維持向上勢頭,，但結(jié)果必然是可怕的“2012”提前到來，急劇縮短泡沫崩潰的時間,�,？辞宄：Φ恼聸Q心要擠出市場泡沫，起碼不讓泡沫繼續(xù)壯大,，以便騰出用真實財富填充泡沫的時間和空間,。貨幣與基建等略有下行，這是保持緊縮下的平衡的必有之舉,。
我們正在孤注一擲進(jìn)行豪賭,，在房地產(chǎn)與汽車行業(yè)之后，以軌道交通加速城市化集群來提振內(nèi)需,。過去兩年信貸增加了18萬億元,，變成各種基建工程與越來越多的游資，而包括高鐵,、地鐵在內(nèi)的基建項目都無法在短期內(nèi)獲得收益,，必須通過市場的方式上市融資解決半拉子工程的資金瓶頸，幾十個城市的地鐵工程都獲得了通過,，每年2000多億元的投資還是保守數(shù)據(jù),。因此可以肯定，未來數(shù)年基建不會大規(guī)模壓縮,。決策主導(dǎo)者絕不會坐視半拉子工程遍地,，失業(yè)率居高不下。
極緊與極松的政策都不可取,。未來兩三年的信貸當(dāng)然不可能大規(guī)模壓縮,，7萬億元左右的信貸規(guī)模兩年也有14萬億元。值得警惕的是,，在信貸體系之外的債券市場,、民間資金的規(guī)模，除非我們能夠?qū)V義貨幣發(fā)行量強(qiáng)制下壓,，否則,，內(nèi)外熱錢疊加將成為不可承受之重,。
從短期看，貨幣緊縮是大趨勢,。元月1日上午,，國務(wù)院總理溫家寶在內(nèi)蒙古錫林浩特市銀地發(fā)超市表示，中央已經(jīng)采取一系列措施穩(wěn)定物價,。我們還將把穩(wěn)定物價擺在更為重要的位置,。2010年12月31日，央行行長周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表新年致辭表示,，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年,，央行將正確把握國內(nèi)外形勢新變化、新特點,，實施穩(wěn)健的貨幣政策,。
銀監(jiān)會近日以急件的形式，在印發(fā)的
《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》中明確提出,，銀行在進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓時，要遵循真實性,、整體性和潔凈轉(zhuǎn)讓三原則,，并解釋上述三原則“就是要求資產(chǎn)真實轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)包括全部未償還本金及應(yīng)收利息,，要求實現(xiàn)資產(chǎn)的真實,、完全轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險的真實,、完全轉(zhuǎn)移”,。事實上，銀監(jiān)會對于銀行的表外資產(chǎn),、信托,、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移一一加強(qiáng)戒備，目前銀監(jiān)會與銀行之間的緊張關(guān)系已經(jīng)到了白熱化的程度,。
銀行需要利潤,，而銀監(jiān)會要監(jiān)管風(fēng)險，對于地方投融資平臺貸款逐筆拆包檢查,，還要求信托公司逐筆檢查房產(chǎn)信托業(yè)務(wù),。可以相信,，銀監(jiān)會與央行對于未來銀行可能需要買的單心中有底,。因此，銀監(jiān)會在當(dāng)前銀行撥備覆蓋率普遍在150%以上的基礎(chǔ)上,，還嚴(yán)格了資本金與撥備要求,。
銀監(jiān)會打掃庭院是為了一勞永逸地消滅銀行后患,，但很可惜，打掃庭院的結(jié)果是暴露出問題,，卻不能從根本上提高基建的效率,。因此，很可能成為投資者繼續(xù)為基建,、為地方投融資平臺,、為金融機(jī)構(gòu)買單的導(dǎo)火索。
當(dāng)然,，新年銀行間資金可能略微寬松,，因為銀行不再需要大幅拆借做大資產(chǎn)規(guī)模為來年擴(kuò)張信貸、擴(kuò)張業(yè)務(wù)忽悠上司,。
只有不了解中國國情的人,，才會對這兩年中國市場的大牛抱有無比樂觀的情緒。是的,，有關(guān)方面確實需要維持投資者對證券市場的信心,，將從房地產(chǎn)市場撤出的資金投向證券與風(fēng)險投資等市場，以便為未來中國實體經(jīng)濟(jì),、創(chuàng)新企業(yè)與大盤藍(lán)籌埋下資金伏筆,。但證券市場大部分情況下不會是投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的樂土，因此制度弊端與短期買單都在指望這個市場,。從證券市場開始誕生,，就是中國解決市場化瓶頸的買單者，也是內(nèi)幕交易者漁利的機(jī)會,。
最好的情況是,，政策與市場不會發(fā)生大的扭曲，未來兩年內(nèi)成功買單,，并且市場創(chuàng)新與城市化集群拉動內(nèi)需有了大突破,，牛市的味道將撲面而來。從這個意義上說,，我們的市場成為負(fù)債率在可以承受范圍內(nèi),、成長性不錯的凈殼，就是全體投資者的福祉,。
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