最近，關(guān)于建用來對沖或者吸納流動性的“池子”引起了大家的熱議,。大家揣摩的是周小川行長提到的“池子”究竟是指什么,，有人說是股市，但顯然這種猜測是不太專業(yè)的,。
按央行副行長馬德倫解釋,，“池子”并不是指具體的某一市場，而是一系列政策組合,，包括對流入外匯的管理,、準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場對沖操作等貨幣政策各項工具,。
不過,，這些工具只為吸納增量貨幣或許是有效的，而且,，也僅限于央行的能力范圍內(nèi),。但對于規(guī)模已達(dá)70萬億的M2,、對于接近30萬億居民儲蓄等如此大的存量貨幣，如何來監(jiān)管和控制呢,？
10月份CPI突然上升到4.4%,，主要是因為食品價格同比大幅上升至10%以上。同時,，10月初股市,、商品期貨市場等各品種都出現(xiàn)了大幅上升。這與第三季度末國務(wù)院再度出臺購房限制措施之間是否存在因果關(guān)系呢,？應(yīng)該是存在的,，因為對投機(jī)投資性購房的限制，必然導(dǎo)致一部分從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出來的熱錢流向股市,、大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品市場,。
我們不難理解，原來房地產(chǎn)市場是吸納流動性的最大“池子”,，住宅總價值大概在100萬億左右,，股市總市值只有26萬億左右，而存款準(zhǔn)備金上調(diào)5個百分點大約也就吸納3萬億左右,。因此,，靠存款準(zhǔn)備金吸納的流動性充其量只是增量流動性的一部分，而發(fā)央票吸納流動性也只有短期效應(yīng),。最可怕的事情是,，當(dāng)M2內(nèi)部的結(jié)構(gòu)發(fā)生變動的時候，即M2增速沒有明顯加快,，但大量的定期存款開始變?yōu)榛钇诘臅r候,，“籠中虎”就要出來了。
在我國連續(xù)那么多年M2快速的增長過程中,，“池子”同樣也在不斷地增加,，吸納著流動性，房地產(chǎn)市場自然是最大的“池子”,，古玩,、藝術(shù)品、翡翠玉器,、紅木家具等價格的暴漲,，實際上也形成了一個個“小池子”。
但我們卻很少去思考,，一旦房地產(chǎn)這個最大“池子”的水溢出來了,，有沒有疏通的渠道？這么多年來，我國居民的投資渠道一直不多,，最透明,、最具有流動性、最容易進(jìn)入的股市,，卻是一個低回報率的市場，而其他市場的規(guī)范性尚不夠理想,，或者門檻較高,。
因此，我們能否再多增加一些門檻較低,、規(guī)范性和成熟度較高的投資渠道呢,？比如，海外成熟的證券市場,。盡管我們也已經(jīng)有了QDII,，但至今為止只有700多億美元的規(guī)模，不足以緩解國內(nèi)的流動性壓力,。既然國內(nèi)70萬億的M2中1/3是外部流入的,，那么，我們能否也擴(kuò)寬一下貨幣流出的渠道呢,？只要能夠流出去5%,，即3.5萬億人民幣(5300億美元)，就相當(dāng)于可以少提11次準(zhǔn)備金率(每次上調(diào)0.5%)了,。我們在外匯政策上從來都是寬進(jìn)嚴(yán)出,，能否改為寬進(jìn)寬出、進(jìn)出平衡呢,？
最近,，國家對于主要農(nóng)產(chǎn)品的運輸和交易都采取了免車輛通行費、攤位費等措施,，旨在疏通流通渠道,、降低渠道成本，降價效果立竿見影,，這比提高準(zhǔn)備金率要有效得多,。