中概股,，是指那些主要經(jīng)營(yíng)地在中國(guó),，并且由來(lái)自中國(guó)的資本實(shí)際控制，但在美國(guó)或其他國(guó)家證券交易場(chǎng)所掛牌交易的股票,。這些中國(guó)企業(yè)海外兵團(tuán),，現(xiàn)在正涌動(dòng)集體從海外證券市場(chǎng)退市，返回A股上市的風(fēng)潮。
既然講回歸,，那么就不能不提到當(dāng)初他們的出走。中國(guó)企業(yè)批量赴美上市始于上世紀(jì)末,，當(dāng)時(shí)以互聯(lián)網(wǎng)為代表的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)初露鋒芒,，我國(guó)也有一批人開(kāi)始了相關(guān)的實(shí)踐,，涌現(xiàn)了新浪等公司。但由于還缺乏成熟的盈利模式,，同時(shí)在發(fā)展過(guò)程中也存在著較大的不確定性,，因此在當(dāng)時(shí)的環(huán)境條件下很難獲得來(lái)自政府部門(mén)以及銀行的資金支持。另外,，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)也還沒(méi)有天使基金及風(fēng)險(xiǎn)投資基金,，因此無(wú)法股權(quán)融資。因此導(dǎo)致這些公司選擇到美國(guó)等地發(fā)行股票并上市,。差不多10年以后,，中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)也發(fā)展到了一定的規(guī)模，資本市場(chǎng)上也建立起了創(chuàng)業(yè)板,，但是由于受到上市制度等方面的制約,，相關(guān)公司大都還是無(wú)法在中國(guó)境內(nèi)融資，于是也就更大規(guī)模地前往美國(guó)募股上市,。在這過(guò)程中,，由于國(guó)內(nèi)對(duì)一些行業(yè)有著特殊的股東資質(zhì)要求，相關(guān)企業(yè)很難以原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得境內(nèi)有關(guān)方面的批準(zhǔn)而獲得到海外上市的路條,，因此就設(shè)計(jì)了一種VIE架構(gòu)以曲線外出上市�,，F(xiàn)在來(lái)看，以VIE架構(gòu)在美國(guó)上市的中資企業(yè),，在中概股中占了很高的比例，形成了一種十分獨(dú)特的市場(chǎng)現(xiàn)象。
美國(guó)納斯達(dá)克等市場(chǎng)接納了中概股,，這些中國(guó)企業(yè)海外兵團(tuán)在那里募集資金,，利用外資做大，公司股東也因此取得了極大的股權(quán)增值,。但是,，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐,。美國(guó)股市實(shí)行注冊(cè)制,，上市相對(duì)容易,，但事中及事后的監(jiān)管極嚴(yán)厲,，加上企業(yè)文化的差異,，不少中概股在美國(guó)的日子變得不太好過(guò)了,。除了時(shí)常受到監(jiān)管部門(mén)聆訊以外,，也常常會(huì)被諸如“渾水”這樣的以揭丑為業(yè)的公司的炮轟與做空，并且不時(shí)陷入訴訟之中,，以致有中概股在美國(guó)上市一段時(shí)間后主動(dòng)選擇退市。一些中概公司的大股東表示,，在美國(guó)上市,，最不適應(yīng)的就是市場(chǎng)環(huán)境,。
當(dāng)然,，促使中概股集體回歸的還有一個(gè)重要原因,，那就是我國(guó)創(chuàng)業(yè)環(huán)境大為改善，特別是去年以來(lái)滬深股市牛頭昂起,，屬于新經(jīng)濟(jì)范疇的企業(yè)股票在市場(chǎng)上往往能獲得很高的估值,，相比在美國(guó)上市,，同類企業(yè)在中國(guó)上市,，市值會(huì)大得多,。如此一來(lái)，為了獲得更高的估值,，同時(shí)也能有個(gè)在其控制人看來(lái)是比較寬松的運(yùn)作環(huán)境，不少中概股毅然選擇了回歸,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，現(xiàn)在已明確表示有此意向的中概股有幾十家，而且其中不乏一定知名度的企業(yè),，譬如360公司,。
但問(wèn)題是,，中概股的回歸之路并不好走。首先,，中概股公司要在美國(guó)通過(guò)私有化形式退市,，而這需要很大一筆資金,，還需要根據(jù)中國(guó)的上市規(guī)則拆除VIE架構(gòu),，這也不是太簡(jiǎn)單的事,。而真要在中國(guó)通過(guò)IPO上市,，這個(gè)路程相對(duì)漫長(zhǎng),，如果選擇借殼上市,，其中也存在極大的不確定性。前幾年在美國(guó)退市的中概股分眾公司,，前不久選擇了在滬深A(yù)股上市的宏達(dá)新材作為借殼對(duì)象,，但據(jù)最新報(bào)道,，宏達(dá)新材因涉嫌信息披露違規(guī)而受到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查。根據(jù)中國(guó)的法律,，如果情況屬實(shí),，這次收購(gòu)兼并就可能無(wú)法繼續(xù)，分眾公司借殼宏達(dá)新材登陸A股之路也就只能中斷了,。所以,，現(xiàn)在真正實(shí)現(xiàn)中概股回歸的還只是個(gè)案，個(gè)案的成功顯然不能視為全局的成功,。對(duì)于每個(gè)致力于回歸A股的中概股公司而言,，回歸的成本與成功率，是一個(gè)需要認(rèn)真面對(duì)的問(wèn)題,。
中國(guó)企業(yè)到海外上市,，這本是一件好事，既解決了企業(yè)的融資難題,，也推動(dòng)了開(kāi)放,，當(dāng)時(shí)也倒逼了中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范與發(fā)展。現(xiàn)在,，出于進(jìn)一步貼近本土市場(chǎng),，加快企業(yè)發(fā)展的考慮而選擇回歸A股，自也無(wú)可厚非,，只要依法合規(guī),，滬深股市投資者也是歡迎的。不過(guò),，要是回歸的目的只是為了能以更高的價(jià)格融資，把A股市場(chǎng)作為提款機(jī),，并且還試圖以此減輕監(jiān)管壓力,，這樣的動(dòng)機(jī)就值得懷疑了。這對(duì)滬深股市和公司本身,，都大大有害,。而且，還值得提醒的是,，市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的,，現(xiàn)在滬深A(yù)股處于上漲階段，股票估值普遍比較高，但再過(guò)幾年是否也還是如此呢?很難說(shuō)到那時(shí)A股市場(chǎng)的股票估值就一定會(huì)比美國(guó)市場(chǎng)高多少倍�,，F(xiàn)在匆匆忙忙以高價(jià)在美國(guó)股市退市,，將來(lái)一定能獲取很高收益么?風(fēng)險(xiǎn)恐怕也不小。
