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央行最新公布的3月廣義貨幣（M2）增速僅為11.6%,。3月新增信貸1.18萬(wàn)億元,，雖然高于預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)此態(tài)度并不樂(lè)觀,。央行官員盛松成表示,，“今年一季度,，M2增速雖略有下降，但仍較接近12%的目標(biāo)值,，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)漲幅預(yù)期目標(biāo)也基本匹配,，有利于為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境”,。
3月M2增速之所以低于市場(chǎng)預(yù)期，專家們給出了答案：其一,，外匯占款同比明顯少增,。其二，去年同期拉存款力度較大,，造成月末存款偏離度考核下今年存款增幅相比去年減少,。其三，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng),，部分表外融資逐漸向表內(nèi)轉(zhuǎn)移,。表外融資減少導(dǎo)致貨幣派生相應(yīng)減少，拉低了M2增速,。
筆者從最新的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)分析,，認(rèn)為目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在以下隱憂：
首先，信貸的高增長(zhǎng)無(wú)法帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇,。一方面,，3月新增信貸高達(dá)1.18萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)的預(yù)期,。但另一方面最新PPI已連續(xù)三年為負(fù)值,，CPI仍然數(shù)月徘徊在2%以下，說(shuō)明通縮陰霾仍將持續(xù),。此外,，3月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為49.6，預(yù)期值為49.3,，該數(shù)據(jù)已創(chuàng)下三個(gè)月來(lái)最低,。這說(shuō)明我國(guó)中小企業(yè)的生存環(huán)境實(shí)在堪憂。
為什么信貸高增長(zhǎng),，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)有強(qiáng)勁增長(zhǎng)呢,？這就說(shuō)明，通過(guò)寬信貸,、印鈔票等方式,，解決不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的困境，信貸高增長(zhǎng)帶來(lái)的資金要么流向了虛擬經(jīng)濟(jì),，要么流向了效率低下的地方融資平臺(tái),、國(guó)有企業(yè)等領(lǐng)域。只有激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資欲望,，打通貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)利率的落差,，讓貨幣之水真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不是將存量資金都引向炒股,、炒樓,。
再者,，直接融資占比較低，間接融資比重偏高,。一季度人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的78.3%,，雖然占比較以往有所下降，但也說(shuō)明了直接融資占比明顯偏低,，對(duì)降低融資成本不利,。另一方面也證明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力，中小企業(yè)貸款投資意愿不強(qiáng),，而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)仍要靠政府的基建投資,、國(guó)企的項(xiàng)目投資。
在發(fā)達(dá)國(guó)家中,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資主要靠發(fā)行中小企業(yè)債券,、IPO、VC,、信托等直接融資方式解決，直接融資占社會(huì)融資總額比重在80%至90%之間,。所以現(xiàn)在不是降準(zhǔn)降息的問(wèn)題,，而是如何提高直接融資占社會(huì)融資總額的比重，盤(pán)活社會(huì)存量資金,，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道,。
最后，雖然一季度新增人民幣存款4.15萬(wàn)億,，同比少增1.64萬(wàn)億,增速低于市場(chǎng)預(yù)期,。專家們認(rèn)為，一方面是因?yàn)榇尜J比考核壓力沒(méi)這么大,，銀行拉存款意愿減弱,；另一方面是因?yàn)楣墒猩蠞q、理財(cái)產(chǎn)品,、信托等投資渠道,，分流了大量的存款資金。
從3月的金融數(shù)據(jù)可以看出,，期望民間消費(fèi)來(lái)承擔(dān)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重任仍然需要時(shí)日,，需要進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資規(guī)模在社會(huì)融資規(guī)模中的占比,。應(yīng)該看到,，通過(guò)高流動(dòng)性、高投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舊模式已經(jīng)失靈,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)一步深化改革,，調(diào)整結(jié)構(gòu),，才能真正走出困境。
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