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央行最新公布的3月廣義貨幣（M2）增速僅為11.6%,。3月新增信貸1.18萬億元,，雖然高于預期，但市場對此態(tài)度并不樂觀,。央行官員盛松成表示,，“今年一季度,，M2增速雖略有下降，但仍較接近12%的目標值,，與經濟增長和物價漲幅預期目標也基本匹配,，有利于為經濟結構調整和轉型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境”。
3月M2增速之所以低于市場預期,，專家們給出了答案：其一,，外匯占款同比明顯少增。其二,，去年同期拉存款力度較大,，造成月末存款偏離度考核下今年存款增幅相比去年減少。其三,，商業(yè)銀行表外業(yè)務監(jiān)管加強,，部分表外融資逐漸向表內轉移。表外融資減少導致貨幣派生相應減少,，拉低了M2增速,。
筆者從最新的各項金融數據分析，認為目前中國經濟存在以下隱憂：
首先,，信貸的高增長無法帶動經濟的強復蘇,。一方面，3月新增信貸高達1.18萬億元，高于市場的預期,。但另一方面最新PPI已連續(xù)三年為負值,，CPI仍然數月徘徊在2%以下，說明通縮陰霾仍將持續(xù),。此外,，3月匯豐中國制造業(yè)采購經理人指數（PMI）終值為49.6，預期值為49.3,，該數據已創(chuàng)下三個月來最低,。這說明我國中小企業(yè)的生存環(huán)境實在堪憂,。
為什么信貸高增長,，而實體經濟卻沒有強勁增長呢？這就說明,，通過寬信貸,、印鈔票等方式，解決不了實體經濟現有的困境,，信貸高增長帶來的資金要么流向了虛擬經濟,，要么流向了效率低下的地方融資平臺、國有企業(yè)等領域,。只有激發(fā)實體經濟的投資欲望,，打通貨幣市場和信貸市場利率的落差，讓貨幣之水真正流向實體經濟,，而不是將存量資金都引向炒股,、炒樓。
再者,，直接融資占比較低,，間接融資比重偏高。一季度人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的78.3%,，雖然占比較以往有所下降,，但也說明了直接融資占比明顯偏低，對降低融資成本不利,。另一方面也證明了實體經濟面臨通縮壓力,，中小企業(yè)貸款投資意愿不強，而穩(wěn)定經濟仍要靠政府的基建投資,、國企的項目投資,。
在發(fā)達國家中，實體經濟融資主要靠發(fā)行中小企業(yè)債券,、IPO,、VC、信托等直接融資方式解決，直接融資占社會融資總額比重在80%至90%之間,。所以現在不是降準降息的問題,，而是如何提高直接融資占社會融資總額的比重，盤活社會存量資金,，拓寬實體經濟融資渠道,。
最后，雖然一季度新增人民幣存款4.15萬億,，同比少增1.64萬億,增速低于市場預期,。專家們認為，一方面是因為存貸比考核壓力沒這么大,，銀行拉存款意愿減弱,；另一方面是因為股市上漲、理財產品,、信托等投資渠道,，分流了大量的存款資金。
從3月的金融數據可以看出,，期望民間消費來承擔穩(wěn)定經濟的重任仍然需要時日,，需要進一步優(yōu)化融資結構，提高直接融資規(guī)模在社會融資規(guī)模中的占比,。應該看到,，通過高流動性、高投資來拉動經濟增長的舊模式已經失靈,，中國經濟需要進一步深化改革,，調整結構，才能真正走出困境,。
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