2月4日晚，央行網(wǎng)站發(fā)布降準(zhǔn)公告，稱自2015年2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;且同時對達到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行,、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行,，額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個百分點,。
可見,，本次央行降準(zhǔn)采取的是全面與定向相結(jié)合的方式，而此次央行時隔三年多再次啟動準(zhǔn)備金工具,，在筆者看來有如下五個原因：
一是應(yīng)對中國經(jīng)濟的弱勢開局,。毫無疑問，近期中國經(jīng)濟的基本面數(shù)據(jù)不容樂觀,，1月官方與匯豐PMI指數(shù)均跌破50%榮枯分界線,，且官方PMI降至49.8%,為是時隔28個月該指數(shù)首次降至50%以下。此外,，更多高頻數(shù)據(jù)的疲軟亦驗證了這種悲觀態(tài)勢,，如12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)同比降8%,，創(chuàng)下歷史最大跌幅等;1月匯豐服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)下6月新低;1月房地產(chǎn)銷售比去年11、12月有所下滑,，房地產(chǎn)市場充滿不確定性等等,。在此背景下，貨幣政策需要更加積極,。
二是今年通縮風(fēng)險加劇已是不爭的事實,。伴隨著越來越多的高頻食品價格數(shù)據(jù)出爐，筆者預(yù)計,，1月CPI回落至0,。8%是大概率事件，而PPI通縮將接近4%,。由于全球大宗商品價格回落與需求疲軟,，1月PPI或?qū)⒈３?5個月負(fù)增長記錄，且降幅有望進一步擴大,。通脹下行,，增加了貨幣政策寬松的必要性與空間。
三是近期股市的回調(diào),。早前出于對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂,，筆者對央行降準(zhǔn)預(yù)期曾一度推遲，而后伴隨著通脹預(yù)期的下調(diào),，以及監(jiān)管層對于筆者預(yù)計降準(zhǔn)或?qū)⒃诒驹峦洈?shù)據(jù)公布前后出臺,。此時降準(zhǔn)雖略早于預(yù)期，但卻更見緊迫性,�,？梢钥吹剑墒蟹矫�,，近期伴隨著對于融資融券業(yè)務(wù)的檢查,，對傘形基金信托的規(guī)范，早前瘋狂炒作的行為已有所收斂,。相反,，A股市場反轉(zhuǎn)下行，且1月證監(jiān)會核準(zhǔn)了兩批共44家企業(yè)新股發(fā)行,，恐對A股有繼續(xù)下行壓力,，這是降準(zhǔn)亦是保持金融穩(wěn)定的需求。
四是節(jié)前應(yīng)對流動性緊缺的需求,。一般而言,，臨近春節(jié)資金面往往出現(xiàn)緊張局勢，自1月22日重啟逆回購操作以來,，央行持續(xù)加大投放量,，實現(xiàn)連續(xù)第二周凈投放,，但規(guī)模并不太多。此外,，央行今日也公布,，去年11-12月，通過中期借貸便利(MLF)已向大型商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行累計投放基礎(chǔ)貨幣3750億元,，可見,，為確保流動性穩(wěn)定，當(dāng)前央行已采取了多種方式應(yīng)對,，因此此時全面與定向降準(zhǔn)同時并舉并不令人意外,。
五是近一個階段非美元國家紛紛采取寬松貨幣政策以應(yīng)對美元走向。相對而言,，人民幣則呈現(xiàn)出兌美元貶值,，對其他貨幣升值的態(tài)勢。截至2月4日,，美元兌人民幣中間價報6.1318元,，較前一交易日下跌51個基點。而盡管中間價連跌兩日,，但人民幣貶值勢頭卻仍然強勁,，人民幣即期匯率較中間價折讓幅度已逼近2%的下限。伴隨著人民幣貶值,，外匯占款同樣減少不少,，12月新增外匯占款下降近1200億元,，為去年8月以來再度出現(xiàn)負(fù)增長,，這也使得此時采取降準(zhǔn)，增加基礎(chǔ)貨幣投放十分必要,。
總之,，央行此次降準(zhǔn)雖早于預(yù)期，但符合經(jīng)濟基本面與保持流動性穩(wěn)定的要求,。而從長期來看,，準(zhǔn)備金率較長時間處于20%的高位，不僅明顯高于國際上其他國家,，也可能超出最佳理論水平,。因此，此時順勢調(diào)整即是適應(yīng)宏觀面的基本要求,，也是未來貨幣政策放松數(shù)量控制,，從數(shù)量工具轉(zhuǎn)向價格工具的需要。
從這個角度而言,，筆者認(rèn)為,，今年進一步的降準(zhǔn)降的空間已經(jīng)全面打開,，全年四五次降準(zhǔn)，三次降息也只是維持貨幣政策的中性,。未來財政政策還需要加碼,，使全年的增長可以實現(xiàn)7%左右。
